,4/8/2020,#,目录,工业的血液，全,球,千亿美元市场,3,工业的血液，渗透传统工业,3,全球市场超千亿美元，中国市,场,高增长,4,工业发展和制造商转型带动发展,6,高附加值特种气,体,领跑，传统供气并行,7,电子特气等高附加值,应,用引领产业高增长,7,零售供气与现场供气并行,9,全球供,应,“,三足鼎,立,”,，本土龙头初具规模,11,集约化发展，提,升,附加值，带动产业增长,14,国内市场发展潜力大，行业向专业化、集约化等方向发展,14,专业化外包供气占比提高,14,废气回收循环利用占比扩大,14,插图目录,图,1,：,中国工业气体下游消费结构,3,图,2,：,工业气体的分类,3,图,3,：,工业气体产业链示意图,4,图,4,：,全球工业气体市场规模,5,图,5,：,中国工业气体市场规模,5,图,6,：,中国工业气体市场规模占全,球,市场的比重,6,图,7,：,全球各地区工业气体人均消,费,量,7,图,8,：,电子气体的分类,7,图,9,：,下游应用中电子特种气体与,电,子大宗气,体,的占比,8,图,10,：,全球集成电路用电子气体市场规模,8,图,11,：,工业气体的供应模式对比,9,图,12,：,全球工业气体企业,20002018,年,主,要兼并收购情况,11,图,13,：,2018,年全球工,业,气体企业市场份额,12,图,14,：,全球工业气体,3,大寡头经营数据对比,12,图,15,：,中国工业气体供应厂商竞争梯队,12,图,16,：,国内主要工业气体企业经营数据对比,13,图,17,：,国内电子特气,行,业标的梳理,14,1,目录工业的血液，全球千亿美元市场3图 1：中国工业气体下,1.,工业,的血液,，,全球千,亿,美元市场,1.1,工业的,血液，渗,透,传统工业,工业中,，把常温常,压,下呈气态的产品统称为工业气体产,品,。,工业气体被誉,为,“,工,业的血,液,”,，,是现代工业的基础原材料，在国民经济中有着重要的地位和作用。工业气体 广泛应用于冶金、化工、机械、建筑建材、电子、生物医药、环保、食品饮料等国民经济的基础行业及新兴 行业，对国民经济的发展有着战略性的支持作用。,目前,，,工业气体的主要应用领域为冶金和化工行业,，,这两大领域对工业气体的需求占比近,60%,。,同时,，,电子 等新兴产业对工业气体的需求亦日益增加。,根据制备方式和,应,用领域的不同，可分为大宗气体和特种气体,。,其,中,，,大宗气,体,主要包括,氧,、氮、氩等空分 气体及乙炔、二氧,化,碳等合成气体,，,该类气体产销,量,比较大，但,一,般对气体纯度,要,求不高，主,要,用于冶金、石化、煤化工、钢铁、造船、重工等领域,；,特种气,体,品种较多，主要包括高纯气体、混合气体等，主要用于 电子、光伏、医疗等新兴领域。,图,2,：,工业,气体的分类,图,1,：,中国,工业气体下游消费结构,16.0%,29.5%,4.4%,4.0%,8.2%,10.4%,27.5%,资料来源,：,中国,产,业信,息,网，,东,兴证,券,研究所,2,冶,金,化,工,医,疗,电,子,食,品,玻,璃,其他,1.工业的血液，全球千亿美元市场根据制备方式和应用领域的不,全球工业气体行,业,规模已超过千亿美元,。,2018,年全球工业气体市场规模超过,1200,亿美,元,，,预计未来,5,年全 球工业气体市场仍将保持,78%,的稳定增长态势。,工业,气,体行业的发,展,速度在很大,程,度上取决于,所,在国家或地,区,的经济发展,水,平,。,西方发达国家由于起步早、工业基础雄厚,，,工业气体行业在西方已有百年的发展历史,，,全球工业气体需求的主要市场仍然是北美和欧洲，但增速显著放缓；亚太地区近年来发展很快，已经成为拉动全球市场增长的主要引擎。,图,4,：,全球,工业气体市场规模,1400,1200,1000,800,600,400,200,0,2,0,1,0,2,0,1,1,2,0,1,2,2,0,1,3,2,0,1,4,2,0,1,5,2,0,1,6,2,0,1,7,2,0,1,8,全,球工,业,气体,市,场规,模,（亿,美,元）,资料来源,：,中国,产,业信,息,网，,东,兴证,券,研究所,中国工业气体行业,发,展起步较晚，,以,往钢铁企业、,化,工企业的气,体,车间或气体厂,主,要从事自用,气,体的生产。,20,世纪,80,年代起，外资企业开始进入中国气体市场，通过收购、新设等方式建立气体公司，向国内气体用 户提供气体产品。随着气体供应商供气模式的引入，国内企业原有的气体车间、气体厂、供气站等纷纷发展,为独立的气体公司，逐步形成了中国气体行业，推动了中国气体市场的发展。,目前中国工业气,体,市场规模约,1350,亿元人民币,。,伴随着改革开放的步伐，我国工业气,体,在,20,世纪,80,年代,末期已初具规模，到,90,年代后期开始快速发展,。,2010,年我国工业气体市场规模达到,410,亿元,，,比,2005,年 增长了,67%,，,在全球市场的占比提高到,10.6%,；,2015,年我国,工,业气体市场规模达到,1000,亿元左右,；,2018,年我国工业气体市场规模达到,1350,亿元，在全球市场的占比提高到,17%,。,图,5,：,中国,工业气体市场规模,3,全球工业气体行业规模已超过千亿美元。2018 年全球工业气体,资料来源,：,中国,气,体网，,东兴,证,券研,究,所,1.3,工业发,展和制造,商,转型带动发展,工业气体作为现,代,工业的基础原料,，,产,业发展与全球工业发展水平息息相,关,。,由于亚洲新兴经济的快速增长，世界工业气体的生产中心向亚洲转移，带动了中国工业气体产业的快速发展。,1,6,00,1,4,00,1,2,00,1,0,00,8,0,0,6,0,0,4,0,0,2,0,0,0,2,0,10,2,0,11,2,0,12,2,0,13,2,0,14,2,0,15,2,0,16,2,0,17,2,0,18,中,国,工,业,气,体,市,场,规,模,（,亿,元,）,资料来源,：,中国,产,业信,息,网，,东,兴证,券,研究所,图,6,：,中国,工业气体市场规模占全球,市,场的比重,18%,16%,14%,12%,10%,8%,6%,4%,2%,0%,2,0,10,2,0,11,2,0,12,2,0,13,2,0,14,2,0,15,2,0,16,2,0,17,2,0,18,中,国,工,业,气,体,市,场,规,模,占,全,球,工,业,气,体,市,场,比重,4,资料来源：中国气体网，东兴证券研究所1.3 工业发展和制,欧美地区的气体,设,备制造商倾向于转型气体公司,。,20,世纪,8090,年代，国际上以林德集团和法液空为代表 的空气分离设备制造企业纷纷向下游气体产品供应商转型，并且已经在工业气体的国际市场上占据了较大优 势，目前气体业务已经成为这些企业的主要收入来源。,资料来源,：,前瞻,产,业研,究,院，,东,兴证,券,研究所,电子等新兴领域,的,气体应用不断深化,，,为工业气体带来,了,大量新增需求,。,电子气体在电子产品制程工艺中广 泛应用于离子注入、刻蚀、气体沉积、掺杂等工艺。电子气体在电子行业的地位日益凸显，电子元器件的性 能优劣与电子气体的质量息息相关。基于未来几年中国大陆地区半导体、显示面板等主要电子元器件的新增 产能较多，以及电子化工材料的进口替代需求强烈，国内电子气体行业将迎来高速增长。,图,8,：,电子,气体的分类,0,50,60,2.,高附,加值特,种,气体领,跑,，传统,供,气并行,2.1,电子特,气等高附,加,值应用引领产业高增长,2018,年全球工业气体市场规模,约,1220,亿美元,，,中国市场规模,约,1350,亿元人民币,，,中国的市场份额约,为,17%,。,中国工业气体市,场,增速远高于全球平均水,平,。,20102018,年全球工业气体的市场规模年均增,速,约,9%,，,同期 中国市场的年均增速约为,16%,。,预计未来几年,，,全球工业气体市场规模的年均增速约,78%,，,中国市场规模 的年均增速在,10%,以上。,中国工业气体市,场,增长潜力大,。,据统计,，,我国的人均工业气体消费只有美国的,1/26,，,不足西欧与澳洲的,1/20,，,与南美和东欧国家也有较大差距。此外，我国工业气体市场规模的全球份额远低于我国工业制造产值的全球 份额,，,2017,年我国工业制造产值占全球工业制造,产,值,的,27%,，,而我国工业气体的全球市占率仅为,17%,。中 国工业气体市场充满活力，未来几年将有几套大型气体装置投产，增长潜力较大。,图,7,：,全球,各地区工业气体人均消费量,美国,西欧,澳,大,东欧南,非,东,南亚,中国,102030,40,全球各地区,工业,气,体人,均,消费,量,（美,元,/,人）,5,欧美地区的气体设备制造商倾向于转型气体公司。20 世纪 80,资料来源,：,金宏,气,体招,股,说明,书,，东,兴,证券,研,究所,图,9,：,下游,应用中电子特种气体与电,子,大宗气体的占比,资料来源,：,金宏,气,体招,股,说明,书,，东,兴,证券,研,究所,据卓创资讯统计,，,2017,年,全球特种气,体,的市场规,模,达,241,亿美元，其中电子领域（包括集成电路、显示面 板、光伏能源、光纤光缆等）的特种气体市场规模预计超过,100,亿美元,；,中,国特种气体的市场,规,模,约,178,亿元，其中电子领域的特种气体市场规模约,100,亿元。,电子特气行业增,速,高,。,以半导体为例,，,电子特气在半导体制造的材料成本中占比,高,达,13%,，,是仅次于硅片的 第二大材料。据中国产业信息网数据，,2018,年全球集成电路用电子气体的市场规模达到,45.12,亿美元，同 比增长,16%,。,图,10,：,全球,集成电路用电子气体市场规模,类别,用途,主要产品,电子特种气体,化学气相沉 积（,C,V,D,）,氨气、氦气、氧化亚氮,、,T,E,O,S,（正硅酸乙酯）,、,T,EB,（硼,酸三乙酯）,、,T,EP,O,（磷酸三乙酯）、磷化氢、三氟化氯、,二氯硅烷、氟化氮、硅烷、六氟化钨、六氟乙烷、四氯化,钛、甲烷等,离子注入,氟化砷、三氟化磷、磷化氢、三氟化硼、三氯化硼、四氟 化硅、六氟化硫、氙气等,光刻胶印刷,氟气、氦气、氪气、氖气等,扩散,氢气、三氯氧磷等,刻蚀,氦气、四氟化碳、八氟环丁烷、八氟环戊烯、三氟甲烷、二氟甲烷、氯气、溴化氢、三氯化硼、六氟化硫、一氧化 碳等,掺杂,含硼、磷、砷等三族或五族原子的气体，如三氯化硼、乙 硼烷、三氟化硼、磷化氢、砷化氢等,电子大宗气体,环境气、保 护气、载体,氮气、氧气、氩气、二氧化碳等,6,领域,电子特种气体,电子大宗气体,液晶面板,30%-40%,60%-70%,集成电路,约,50%,约,50%,L,E,D,、光伏,50%-60%,40%-50%,资料来源：金宏气体招股说明书，东兴证券研究所资料来源：金,资料来源,：,中国,产,业信,息,网，,东,兴证,券,研究所,2.2,零售供,气与现场,供,气并行,工业气体产业的,供,应模式可以分为两大类,，,零售供气和,现,场供气,。,零售供应模式下,，,供应商通过采购,、,提纯、分装等工艺加工后向客户配送销售瓶装气和液态气,；,现场供应模式下,，,气体供应商一般在客户生产工厂附近 修建气体工厂，通过管道供气，供应商拥有并为客户运营该工厂。,图,11,：,工业,气体的供应模式对比,50,45,40,35,30,25,20,15,10,5,0,2,0,1,3,2,0,1,8,2,0,1,4,2,0,1,5,2,0,1,6,2,0,1,7,全,球集,成,电路,用,电子,气,体市,场,规模,（,亿美,元,）,7,资料来源：中国产业信息网，东兴证券研究所2.2 零售供气与,资料来源,：,金宏,气,体招,股,说明,书,，东,兴,证券,研,究所,（,1,）现,场制气市场多服务,于,传统工业，以大宗气