,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Company Logo,*,Click to edit Master title style,中石油资本结构与融资策略分析,中石油资本结构与融资策略分析,目 录,三 中石油融资策略变化分析,二 中石油资本结构分析,一 中国石油股份有限公司简介,Company Logo,目 录三 中石油融资策略变化分析二 中石油资本结,2,第一部分,中国石油股份有限公司简介,Company Logo,第一部分 Compa,3,第一部分 中石油简介,中,国,石油,天然气,股份有限公司是,于,1999,年,11,月,5,日在中,国,石油天然,气集团,公司重,组过,程中按照,中,华,人民共和,国,公司法,成立的股份有限公司,，是中国石油集团公司旗下的上市公司。,该,公司及,附属,公司是,中国油气,行,业,占主,导,地位的最大的油,气,生,产,和,销,售商，是,中国销,售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。,Company Logo,第一部分 中石油简介,4,第一部分 中石油简介,目前，,石油和天然,气,正,在,取代煤炭，,成为中国的,主要能源,。而,高投入、,规模经济,和,国家,管制等因素,限制了行业新进入者的竞争。,中,国,的石油工,业现,在基本上是中石油、中石化,和,中海油,三分,天下,，而,中石油控制,着中国,70%,以上的原油和天然,气储,量，在中,国,石油工,业,的,中,上游,领域处于,支配地位。,中,国石油及天然气目前,是一,个,十分有利,润,的行,业,，,并且,將在,较长时期,內保持相,当可观,的盈利水,平,。而中石油由,于实质上的寡头垄断地位，,是行,业,成,长,中最大的受益者,之一,。,Company Logo,第一部分 中石油简介 目前，石油和天然气正在取代煤炭，成,5,第一部分 中石油简介,2011,年,生产情况,燃油产量,8715,万吨,原油产量,88.6,百万桶,原油加工量,984.6,百万桶,天然气产量,23964,亿立方英尺,Company Logo,第一部分 中石油简介2011年燃油产量原油产量原油加工量天然,6,第二部分,中国石油资本结构分析,Company Logo,第二部分 Compa,7,二 中石油资本结构分析,2007-12-31,2008-12-31,2009-12-31,2010-12-31,2011-12-31,总资产（百万元）,1,060,131,1,196,235,1,450,288,1,656,487,1,917,586,流动资产,231,175,224,946,294,383,286,392,382,711,非流动资产,828,956,971,289,1,155,905,1,370,095,1,534,875,总负债,283,784,348,395,542,587,646,358,835,040,流动负债,198,095,265,651,388,553,429,736,560,038,非流动负债,85,689,82,744,154,034,216,622,275,002,母公司股东权益,733,405,790,910,847,223,938,926,1,002,745,股本,183,021,183,021,183,021,183,021,183,021,储备,217,952,229,416,240,135,256,617,263,007,留存收益,332,432,378,473,424,067,499,288,556,717,权益合计,776,347,847,840,907,701,1,010,129,1,082,546,Company Logo,二 中石油资本结构分析 2007-12-312008,8,二 中石油资本结构分析,权益,资本,（百万）,776,347,847,840,907,701,1,010,129,1,082,546,债务,资本,（百万）,283,784,348,395,542,587,646,358,835,040,Company Logo,二 中石油资本结构分析 权益776,347847,84,9,资产负债率,从资产负债率的变化图中可以看出，中国石油的资产负债率由,2007,年的,26.8%,上升到,2011,年的,43.5%,。说明中石油更加重视对债务资本的运用。但仍然处于一个较低的水平。这主要与油气采掘业的产业特殊性有关，大量公司自有的固定资产降低了公司的资产负债率。,Company Logo,资产负债率 从资产负债率的变化图中可以看出，中国石油,10,产权比率,由上图可以看出，中石油的产权比率在,07-08,年波动不大，基本维持在,40%,左右。而,2009,年以后，中石油的产权比率迅速上升，一直增加到,2011,年的,77%,。产权比率显示财务杠杆的利用程度，是企业财务稳健与否的重要标志。,Company Logo,产权比率 由上图可以看出，中石油的产权比率在07,11,由图中可以看出，近年来中石油流动负债占总负债的比重较高，最高达到了,76%,左右。一般而言，流动负债的比例在,50%,左右较为合理，偏高的流动负债水平将增加上市公司的资金周转风险，是公司经营的隐患，经济环境发生变化时将面临较大的财务风险。,流动负债水平,Company Logo,由图中可以看出，近年来中石油流动负债占总负债的比重较高,12,行业对比之产权比率,从上图可以看出，采掘业整体的产权比率保持平稳增长，近年来维持在,70%,左右。表明采掘业的长期偿债能力强，财务杠杆率低，财务风险较小。而中石油的产权比率,2007-2010,年间一直处于行业平均水平之下，,2011,年也相差不多。表明中石油的运营相对稳定。而中石化的产权比率较高，超过,100%,，说明中石化较为依赖债务资本，财务杠杆相当高，财务风险较大。,Company Logo,行业对比之产权比率 从上图可以看出，采掘业整体的,13,行业对比之流动负债水平,从上图可以看出，近年来中石油流动负债水平较高，,2007-2009,年都高于同行业中国石化的流动负债水平。而,2010,年之后，由于中石油负债结构的调整，提高了长期负债的比率，使得中石油流动负债占总负债的比率与中石化持平，降低了财务风险，负债结构得到了优化。,Company Logo,行业对比之流动负债水平 从上图可以看出，近年来中石油流动,14,股权结构分析,Company Logo,股权结构分析 C,15,由上表可见，中石油的控股股东为中石油集团，持股比例为,86.2%,，呈现一家独大的现象。由于石油行业属于国家垄断行业，因此出现这种股权高度集中于国有企业的特点。这种股权集中，有相对控股股东并且有其他大股东制约的股权结构，一定程度上有利于中石油这种大型垄断企业的运作；但国有企业作为第一控股股东，会产生政企不分，受委托人不能真正积极的获取信息、监督企业，使得企业运营效率较低，产生比较严重的委托,-,代理问题。,中石油资本结构分析,Company Logo,由上表可见，中石油的控股股东为中石油集团，持股比例,16,二 中石油资本结构分析,优化资本结构建议：,1.,在总体资本结构中增加债务资本的比重，适当提高财务杠杆。同时提高资金的利用效率。,2.,在债务资本内部减少流动负债的比重，增加长期负债融资。优化资本结构。,3.,调整股权结构，改善公司治理。,在保证国有控股的前提下，适当降低国有股比重，将国有股向优先股和债权转化。在股权资本内部，实现股东的多元化，实现公司股权结构的制衡。,Company Logo,二 中石油资本结构分析 优化资本结构建议：www.them,17,第三部分,中国石油融资策略分析,Company Logo,第三部分 Compa,18,股票市场融资,债券市场融资,Company Logo,股票市场融资债券市场融资www.themegallery.c,19,三 中石油融资策略变化,2000,年,4,月,6,日，中石油股份有限公司发行的美国存托凭证在纽约证券交易所挂牌上市。,4,月,7,日，中石油,H,股于香港联交所挂牌上市。,此次,IPO,合并发行了,175,亿股股票，通过此次发行中石油合计募集资金约,203,亿元人民币。,2005,年,9,月，中石油又以每股,6,元港币的价格增发了,31,亿多股,H,股，通过此次增发募集资金约,197,亿元。,Company Logo,三 中石油融资策略变化2000年4月6日，中石油股份有限公司,20,三 中石油融资策略变化,2007,年,10,月，中石油以每股,16.7,元人民币公开发行了,40,亿股,A,股股票，筹集资金,668,亿元人民币。,11,月，中石油,A,股在上海证券交易所挂牌上市，首日即大涨,163%,，收报,43.96,元。,Company Logo,三 中石油融资策略变化2007年10月，中石油以每股16.7,21,三 中石油融资策略变化,然而，此后中石油的市场表现一泻千里。当前的股价仅在,8.8,元人民币左右。受股价较长时间内低位运行的影响，近几年中石油停止了股票市场融资的步伐，开始寻求其他的融资策略。依托近年来不断发展的债券市场进行融资就是一个必然的选择。在此之前，中石油对债券融资方式使用的并不多，只在,2003,年和,2006,年发行过总规模,35,亿元的中长期企业债券。,同时，国务院有关部门也十分重视企业债券市场发展。提出优先接受关系到国民经济命脉的大中型煤电油运企业的债券及票据发行注册，尤其重视大型权重股上市公司的中期票据发行注册。这十分有利于中石油向债券融资道路的转变。获得政府支持之后，中石油于,2008,年第四季度在银行间市场首次成功发行了,3,年期中期票据,200,亿元，发行利率低于当时同期限贷款利率，较好地解决了资金问题。,Company Logo,三 中石油融资策略变化 www.themegal,22,三 中石油融资策略变化,2008,年,35,亿元,2011,年,677,亿元,2012,年，中石油在债券市场发债额度突破,3000,亿元，创历史最高水平，成为国内最大的非金融企业债券发行主体。中石油已获得中债资信评估公司,AAA+,最高信用评级。在债务结构上，以境内市场为主，成功开辟了境外债券市场，打通了本外币融资渠道形成国内外、本外币、多元化的融资体系,Company Logo,三 中石油融资策略变化 2008,23,分析,从以上的资本结构分析中可以看出，中国石油可以适当提高自身的财务杠杆，同时在债务资本中增加长期负债的比重。而通过中石油融资策略的变化分析，可以看出近年来中石油的确是增加了债务资本的比重，同时依靠企业债和中期票据等融资方式提高了非流动负债的比例。有利于发挥中石油较强的长期偿债能力，优化资本结构。,从中石油融资策略的变化来看，未来企业的融资格局将不断调整，企业资金来源将更加多元化，大型企业将减少对银行贷款的依赖，逐渐转向资本市场尤其是企业债券市场进行直接融资。而大型企业腾出来的银行贷款资源，则可转向中小企业客户的培养。从而有利于我国金融体系的完善和经济结构的优化。,Company Logo,分析 从以上的资本结构分析中可以看出，中国石油可,24,Thank You!,Thank You,