单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 外汇市场与人民币汇率,一、外汇市场,二、外汇投资,三、,人民币汇率,1,一、外汇市场,一、外汇市场,外汇市场的主要特点：,1、市场庞大,目前全球外汇市场每天24小时的交易量为上万亿美元，是世界上最大的金融市场。与其它金融市场资本市场、期货市场、货币市场相比，显得很庞大，所以常常形容为“市场无限大。,2,2016,全球外汇交易货币份额排名,1,、美元,87.6%,2,、欧元,31.3%,3,、日元,21.6%,4,、英镑,12.8%,5,、澳元,6.9%,6,、加元,5.1%,7,、瑞士法郎,4.8%,8,、人民币,4.0%,9,、墨西哥比索,2.2%,10,、韩元,2.2%,3,一、外汇市场,据国家外汇管理局,国际外汇管理局年报,2016,年,资料显示：,2016,年，中国外汇市场全年累计成交,20.30,万亿美元，日均,839,亿美元,。其中：,即期交易,88354,亿美元,远期交易,3783,亿美元,掉期交易,101297,亿美元,期权交易,9550,亿美元,4,一、外汇市场,2、连续交易,全球外汇市场分布在全球各大中心城市，由于地球自转形成的时差关系，全天（工作日）24小时都有外汇市场在交易。这样，投资人可以在24小时内的任何一个时刻进行外汇买卖操作。因此，人们将外汇市场誉为“日不落帝国。,5,一、外汇市场,3,、双向交易,买涨买跌都有可能获利，因为在买进一种货币的同时就会卖出另一种货币。,4,、信用放大,外汇交易通常都采用保证金制度，保证金比例在,1%-10%,之间不等。这样，交易的收益和风险就被成倍（,10-100,倍）地放大了。,6,一、外汇市场,正因为外汇市场具备以上特点，因此，在外汇市场里流传这这样一句名言：“如果你知道汇率往哪里走的话，只要你有一美元，过不了多久，你就是世界上最富的人了。,7,二、,外汇投资,二、外汇投资,全球外汇市场每天的交易量为什么那么大？因为全世界的许多企业、个人、甚至是政府都参与其中。但绝大多数人参与外汇交易的目的不少为了投资盈利，而是为了防止汇率风险。,外汇交易主要有四种：现汇交易、远期交易、期货交易和期权交易。,8,二、,外汇投资,其实做那种交易并不重要，道理都是一样的：低买高卖。投资成败的关键在于对汇率走势的判断。一旦对汇率走势判断失误，投资人将承担巨大的风险。高收益和高风险是这个市场的最大特征。,事实上，影响汇率变动的因素很多很多。汇率的市场表现显得反复无常，常常令人琢磨不透。,9,二、,外汇投资,例：某投资人在汇丰银行的账户上有,10,万美元，,2016,年,10,月,17,日，在美元兑日元汇率,104,时用,1,比,10,保证金方式卖出,100,万美元的日元（,100,*,104=1.04,亿日元）。,2015,年,12,月,14,日，在日元汇率跌到,116,时买入美元平仓，该投资人获利,100,（,116-104,）,/116,=,10.34,万美元,这里忽略交易佣金。,如果没有信用放大，只能盈利,1.034,万美元，现在收益放大了,10,倍。,10,二、,外汇投资,影响汇率的因素：,（1）政策变动 如利率、货币供给量、税率、财政预算等经济政策调整。,（2）公布统计数据 公布的重要经济数据与市场事先预期的是否一致。如经济增长率、通货膨胀率、失业率、国际收支差额、外汇储藏等。,（3）突发性事件 政变、军事冲突及自然灾害等。,11,二、,外汇投资,（4）政府干预 政府采取多种方式单边或多边对外汇市场进行直接干预和间接干预。,（5）外汇投机 进入90年代以来，投机家的实力和行为到达能左右全球汇市的地步。,（6）其它因素 如汇率走势的技术趋势，市场参与者对汇率走势的预期，人们的心理行为等。,12,二、,外汇投资,因此，从总体上来说，外汇市场是非理性的、汇率的走势是不可预测的。但人们对此不是完全无能为力，还是有许多可测的方面，有许多规律可循。,重要的是：“人们不得不去研究，去寻找规律。因为它关系到世界上几乎每个人口袋里的钱。,13,三、人民币汇率,三、人民币汇率,自,1978,年改革开放以来，人民币汇率变化大致经历了四个阶段。,1,、,1978-1993,年底,这个阶段的主要特点,是汇率双轨制，人民币不断贬值,。,1985,年之前是官方汇与贸易内部结算汇率，,1985,年之后是官方汇率与外汇调剂市场汇率。官方汇率从,1.5,贬值到,5.78,，市场汇率从,2.8,贬值到,10.6,。,14,三、人民币汇率,2、1994.1.1-2005.7.20,这个阶段主要特点是人民币小幅升值。,1994年1月1日，人民币汇率并轨，汇率定在8.7。汇率并轨之后至98年亚洲金融危机爆发，人民币小幅升值，从8.7升值到8.28；亚洲金融危机爆发之后，中国政府宣布坚持人民币不贬值，之后汇率根本上保持在8.28-8.30之间徘徊。,15,三、人民币汇率,3,、,2005.7.21-2013,年底,这个阶段主要特点是人民币不断升值。,2005,年,7,月,21,日，中国政府宣布,汇率制度改革,，人民币汇率从,8.28,升值到,8.11,，并扩大汇率波动区间。之后人民币不断升值，一直升到,2013,年底的高点,6.05,。,除了,2008,年下半年至,2010,年上半年期间，由于受金融危机影响，中国政府,保持人民币汇率稳定,，汇率一直保持在,6.82,水平。,16,人民币汇改之后的变动情况,年份,汇 率 变动幅度,%,2005 8.0702 2.56,2006 7.8087 3.35,2007 7.3046 6.90,2008 6.8346 6.88,2009 6.8282 0.01,2010 6.6227 3.10,2011 6.3009 5.11,2012 6.2855 0.25,2013 6.0969 3.10,2014 6.2086 -1.83,2015 6.4936 -4.59,2016 6.9370 -6.82,17,三、人民币汇率,4,、,2014.1.1 2016,年底,这个阶段主要特点是,人民币小幅贬值,。,从,2014,年年初的,6.05,贬到,2016,年底的,6.93,，人民币对美元贬值了近,15%,。,原因主要有以下几个方面。,1,、近年来中国经济持续下滑，出口增长缓慢，政府经济增长目标难以实现，希望通过贬值刺激出口，拉动经济。,18,三、人民币汇率,2、近年来，受国内地价、房价上涨和劳动力、环境治理本钱上升等因素影响。国内制造业加速转移海外，导致资本外流、外汇储藏减少。,据普华永道2016年中国企业并购市场回忆与2017年展望资料显示，2016年中国海外并购交易数量923起，同比增长142%，交易金额2209亿美元，同比增长246%。,19,三、人民币汇率,3、特朗普因素,要把中国列为汇率操纵国，对进口中国商品加征关税，对美国企业海外利润征税等。目的减少对美国制造业的冲击，保护美国经济和就业岗位。,美国说：“由于人民币汇率低估等因素导致了中美巨额贸易赤字，美国许多制造企业被迫倒闭、迁徙，同时让数百万美国工人失去了工作岗位。,20,三、人民币汇率,人民币汇率未来趋势,短期来看（2017年），人民币汇率保持根本稳定，小幅波动。,长期来看，随着中国经济转型逐步取得成效，人民币国际化不断深入，人民币还会升值。,21,三、人民币汇率,主要理由：,1,、,中国自,1978,年改革开放以来，近,40,年的,经济快速增长,。估计未来还将继续保持较高速度增长。,2,、中国,的,贸易收支,继续出现大量顺差，使中国成为世界上最大的贸易顺差国。,3,、,国际资本持续,大量涌入，使中国成为世界上,吸引外资,最多的国家之一。,4,、价值被低估。,22,三、人民币汇率,马克思的价值规律告诉我们，商品的价格是由商品的价值决定的，虽然商品的价格会偏离价值，但会围绕着价值上下波动，最后两者的变化趋势是一致的。,根据这个原理，人们虽然无法直接确定商品的价值，但可以间接利用价值。,假设麦当劳的巨无霸在中国的市场价格是12.0元人民币，在美国的市场价格为3.0美元。就巨无霸而言，无论在中国还是在美国，其价值根本上是相同的。,23,三、人民币汇率,由此可以计算出巨无霸的人民币兑美元汇率为4.0。如果用Pd表示本国的综合价格水平，Pf 表示外国的综合价格水平，则人民币对美元汇率R可表示为,RPd/Pf,由此可见，汇率即为两国综合价格水平之比值。此式即为著名的购置力平价理论（由瑞典经济学家卡塞尔提出）。,这是一种现实中应用最为广泛确实定理论汇率的方法。,24,三、人民币汇率,2015年7月17日，据英国经济学家周刊发布的巨无霸指数说明，人民币对美元汇率被大大低估了。“2015年7月，美国巨无霸的平均价格为4.79美元，而中国的价格只有2.74美元，人民币对美元汇率被低估了43%。,由此得出的人民币汇率为3.55。,25,思考题,1,、你本人和所在的单位有没有遇到过外汇风险？采取什么方法避险？,2,、你平时会利用账户的钱做一些外汇投资吗，如果是，效果怎么样？,3,、你认为当前的人民币汇率水平是否合理，人民币汇率被低估的说法有没有依据？,26,案例：中国的国际储藏管理,一、“女金融家黯然离职,二、叫花子有了钱不知如何是好,三、总理亲自“下厨,四、这儿的战争静悄悄,27,一、“女金融家黯然离职,1978年，改革开放之初，中国的外汇储藏仅有1.67亿美元，对一个国家来说，几乎可以忽略不计，黄金储藏1267万盎司（约400吨）。,由于国际储藏严重缺乏，外汇奇缺，被国际社会公认为“国际清偿能力和“国际支付信誉较差的国家。,28,一、“女金融家黯然离职,1985至1986年，中国连续两年出现大量贸易逆差，累计逆差近270亿美元，由于外汇储藏很少，出现了严重的国际支付困难。,中国的贸易收支与外汇储藏 （亿美元）,1978 1984 1985 1986 1987,出口额 97.5 261.4 273.5 309.4 394.4,进口额 108.9 274.1 422.5 429.1 432.1,贸易差额 -11.4 -12.7 -149.0 -119.7 -37.7,外汇储藏 1.67 82.2 26.4 20.7 29.2,29,一、“女金融家黯然离职,面对这种情况，当时的中央银行行长陈慕华建议中央向国外举债，考虑到日元利率较底，通过发行日元债券的方式向日本大肆举债。结果出现了令人意想不到的结局。,日元大幅度升值，日元兑美元汇率从85年的250上升到86年的160。使中国遭受了巨额的外汇损失。,一代杰出的“女金融家被迫黯然离职。,30,二、叫花子有了钱不知如何是好,1992年，朱镕基出任国务院副总理兼人民银行行长。1993年中国贸易又出现了巨大逆差，外汇严重短缺，导致人民币对美元市场汇率大幅度下跌，外汇调剂市场汇率一度跌至10.5，而官方汇率只有5.7左右。,朱镕基决定人民币“汇率并轨，从1994年1月1日起人民币官方汇率从5.7调整到8.7。,31,二、叫花子有了钱不知如何是好,“汇率并轨后，立即扭转了贸易逆差的被动局面，外汇储藏开始大幅度增加。外汇储藏增加一方面增强了中国的国际清偿能力，提高了中国的国际威望。但另一方面，由于外汇储藏增加引起的货币供给增加，引发了国内严重的通货膨胀。同时国际储藏资产遭受了巨额的外汇风险。,32,二、叫花子有了钱不知如何是好,1、麻烦之一 通货膨胀,1994年，由于外汇储藏突然大幅度增加，迫使国内货币供给增加，最终引发了国内严重的通货膨胀，消费物价指数（CPI）上升24.1%，成为中国改革开放以来的最高水平。,从1995年起，中央被迫采取宏观紧缩政策以控制恶性通货膨胀。,33,二、叫花子有了钱不知如何是好,2、麻烦之二 储藏风险,从1994到1995年，日元兑美元汇率爆涨，从115左右一度升到79.85，中国当时大约有600亿美元的外汇储藏，因此遭受了巨大风险。,1995年下半年，国家外汇管理局听