,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,#,第八章 企业价值评估,第一节 企业价值评估的特点,第二节 企业价值评估的范围与程序,第三节 企业价值评估的因素分析,第四节 企业价值评估的收益法,第五节 企业价值评估的其他方法,1,第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估的特点 1,第一节 企业价值评估的特点,一、企业及企业价值评估,二、企业价值评估的特点,2,第一节 企业价值评估的特点一、企业及企业价值评估 2,一、企业及企业价值评估,（一）企业,企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。,特点：1、盈利性。2、整体性。3、持续经营性。,（二）企业价值,1、账面价值。以历史成本为基础计量，从资产负债表获得。,2、市场价值。自愿的买方和卖方；买方和卖方均不受任何强制地进行购买和出售；交易者享有充分的信息；被售企业的情况在市场上有合理的披露时间。,3,一、企业及企业价值评估（一）企业 3,（三）企业价值评估,1、企业整体价值，即企业全部资产价值。,2、股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣除负债以后的价值。,3、股东部分权益价值。,4,（三）企业价值评估4,二、企业价值评估的特点,两种途径获得评估值：,（1）企业作为整体评估；,（2）企业作为单项资产评估汇总获得评估值,两者区别表现在：,1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的。,利用单项资产评估，静态;,将企业整体作为评估对象，动态。,2、两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的。,美国价值评估理论专家认为，企业的价值不仅反映资产的重置成本，而且必须包括十分重要的组织成本，即企业价值=资产重置成本+组织成本。,5,二、企业价值评估的特点 两种途径获得评估值：5,3、两种评估所反映的评估目的是不相同的。,如果企业的资产收益率与社会（更多的是与行业）平均资产收益率相同，则单项资产评估汇总确定的企业资产评估值应与整体资产评估值趋于一致；,如果企业资产收益率低于社会（或行业）平均资产收益率，单项资产评估汇总确定的企业资产评估值就会比整体企业评估值高；,反之，如果企业资产收益率高于社会（或行业）平均收益率，整体企业评估值则会高于单项企业评估汇总的价值，超过的部分则是企业商誉的价值。,6,3、两种评估所反映的评估目的是不相同的。6,第二节 企业价值评估的范围与程序,一、企业价值评估的范围,二、企业价值评估的程序,7,第二节 企业价值评估的范围与程序一、企业价值评估的范围 7,一、企业价值评估的范围,（,一）企业价值评估的一般范围,一般范围即企业的资产范围。,这是从法的角度界定企业评估的资产范围。,从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。,（二）企业价值评估的具体范围,具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，即有效资产范围。,企业的价值及其高低取决于企业的获利能力，而企业的获利能力是企业中有效资产共同作用的结果。所以有必要对企业中的有效资产与非有效资产进行合理的划分。,8,一、企业价值评估的范围（一）企业价值评估的一般范围8,在界定企业价值评估具体范围是应注意的问题：,首先,，对于评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。,其次,，在产权界定范围内，若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整个企业的总体功能不一致，并企业可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。,再次,，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。资产重组对资产评估的影响主要有以下几种情况：1、资产范围的变化。2、资产负债结构的变化。3、收益水平的变化,。,9,在界定企业价值评估具体范围是应注意的问题：9,二、企业价值评估的程序（,考过简答,）,（一）明确评估目的和评估基准日,（二）明确评估对象,（三）制定比较详尽的评估工作计划,（四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善,（五）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值,（六）讨论和纠正评估值,（七）产生结论，完成企业价值评估报告,10,二、企业价值评估的程序（考过简答）（一）明确评估目的和评估,第三节 企业价值评估的因素分析,一、企业价值评估应考虑的因素,二、企业价值评估中的财务分析,11,第三节 企业价值评估的因素分析一、企业价值评估应考虑的因素,一、企业价值评估应考虑的因素,（一）企业全部资产价值,有形资产和无形资产,企业拥有的资产数量越多，企业的获利能力能力就越大，因此，掌握企业全部资产数量和质量是进行企业价值评估的关键。,（二）企业的获利能力,1、企业所属行业的收益。,2、市场竞争因素。,12,一、企业价值评估应考虑的因素（一）企业全部资产价值12,3、企业的资产结构和负债比例。,4、企业的经营管理水平。,企业所处的地理位置、资源供应等也是影响企业未来获利能力的重要因素。,（三）企业的外部环境,企业的外部环境包括市场、政府政策法规等,13,3、企业的资产结构和负债比例。13,二、企业价值评估中的财务分析,（一）企业偿债能力,1、流动比率流动资产/流动负债2：1为宜。,2、速动比率速动资产/流动负债1：1为宜。,3、资产负债率负债总额/全部资产总额100,（二）企业运营能力,1、存货周转率,存货周转率表示在一定时期内存货周转的速度。,（1）存货周转次数：一年内企业库存商品的周转次数，,计算公式：,存货周转次数年销售成本存货平均余额,其中：,存货平均余额（期初存货余额期末存货余额）2,14,二、企业价值评估中的财务分析（一）企业偿债能力14,（2）存货周转天数：存货周转一次所需要时间,计算公式：,存货周转天数360存货周转次数,360存货平均余额年销货成本,2、应收账款周转率,（1）应收账款周转次数赊销净额应收账款平均余额,（2）应收账款周转天数360应收账款周转次数360应收账款平均余额赊销净额,15,（2）存货周转天数：存货周转一次所需要时间15,（三）企业盈利能力,1、投资报酬率,（1）资产报酬率利润资产100,（2）净资产利润率税后利润净资产100,2、销售利润率,（1）销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入100,（2）销售净利率税后利润销售收入100,3、每股利润（税后利润优先股股利）流通在外的普通股股数,4、每股股利普通股股利总额流通在外的普通股股数,5、市盈率普通股市价每股利润,16,（三）企业盈利能力16,第四节 企业价值评估的收益法,一、企业价值评估中收益法的应用形式,二、企业收益及其预测,三、折现率和资本化率的估算,四、案例分析,17,第四节 企业价值评估的收益法一、企业价值评估中收益法的应用形,一、企业价值评估中收益法的应用形式,1、年金资本化法。,计算公式：,PAr,2、分段法。,(1)前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始相等。,例题：参考课本307,(2)前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始按固定比率增长。,18,一、企业价值评估中收益法的应用形式1、年金资本化法。18,二、企业收益及其预测,（一）企业收益的界定与选择,（二）净收益与现金流量的关系,（三）企业收益预测的基础,（四）企业收益预测的方法,19,二、企业收益及其预测（一）企业收益的界定与选择 19,（一）企业收益的界定与选择,1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。,2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。它有两种口径的表现形式：企业净利润和企业净现金流量。,20,（一）企业收益的界定与选择 1、不归企业权益主体所有的企业纯,（二）净收益与现金流量的关系,净收益是以权责发生制为基础分期确认；,现金流量反映的是企业现金的实际进出。,二者差别表现：,1、净资本性支出。2、存货的周转。,3、应收、应付款的存在。,4、其他额外资金的流动。,二者联系是：,1、净收益是预计未来现金流量的基础。,2、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏。,21,（二）净收益与现金流量的关系 净收益是以权责发生制为基础分期,（三）企业收益预测的基础,1、企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。,2、企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。,22,（三）企业收益预测的基础 1、企业预期收益的预测必须以企业现,（四）企业收益预测的方法,1、综合调整法。,预期年收益当前正常年收益额预期有利因素增加收益额预期不利因素减少收益额,步骤：,（1）设计收益预测表。,（2）按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出现的变化因素。,（3）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各项目的预测值。,（4）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。,2、产品周期法。,采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。,3、现代统计法。,具体可分为时间序列法和回归分析法。,23,（四）企业收益预测的方法 1、综合调整法。23,三、折现率和资本化率的估算,（一）折现率和资本化率确定的原则,（二）折现率和资本化率的估算方法,24,三、折现率和资本化率的估算（一）折现率和资本化率确定的原则2,（一）折现率和资本化率确定的原则,1、折现率和资本化率应不低于安全利率。安全利率是无风险报酬率，是最低收益率，投资者购买国库券或银行存款时，风险率最低，因此，其收益率即无风险报酬率。,2、折现率和资本化率应与收益额口径保持一致。,3、折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定。,25,（一）折现率和资本化率确定的原则 1、折现率和资本化率应不低,（二）折现率和资本化率的估算方法,折现率或资本化率无风险报酬率风险报酬率,无风险报酬,率通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。,风险报酬率,的估算方法主要有两种：,一是系数法；一是风险累加法。,1、系数法。,企业风险一般包括,系统风险,和,非系统风险,。,非系统风险,产生的原因是只影响某一证券收益的独特事件。,系统风险,即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式对所有证券的收益产生影响的风险，这种风险一般不能通过多元化投资组合来减少或消除。,26,（二）折现率和资本化率的估算方法 折现率或资本化率无风险报,系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股票，=1；若1，说明该种股票风险高于社会平均风险。,计算公式：,Rr=(Rm-Rg),例题：p315,27,系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果,2、风险累加法。,风险报酬率经营风险报酬率财务风险报酬率行业风险报酬率,3、加权平均法。,折现率或资本化率也可以选用加权平均资本成本模型估测,。,28,2、风险累加法。28,四、案例分析,（一）评估目的,（二）评估基准日,（三）收益法评估的基础,（四）收益法应用中适用的假设条件,（五）收益法的评估分析,1、折现年限的确定。,2、未来收益额的确定。,（1）企业经营状况及能力的分析。,（2）收入和成本分析。,3、折现率的确定。折现率安全利率风险利率,4、收益法评估企业价值。,29,四、案例分析（一）评估目的29,第五节 企业价值评估的其他方法,一、资产基础法,二、市盈率乘数法,30,第五节 企业价值评估的其他方法一、资产基础法 30,一、资产基础法,（一）资产基础法及其适用性,（二）资产基础法的应用,31,一、资产基础法（一）资产基础法及其适用性 31,（一）资产基础法及其适用性,资产基础法在我国也称为成本加和法，是指采用一种或一种以上的基于企业的资产价值的评估方法，确定企业、企业所有者权益或企业证券价值的一种常用评估方法