单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,3/6/2021,#,风险管理中期权,的理解和应用,风险管理中期权 的理解和应用,思考,如果担心一个风险，你愿意付多少成本转移化解？,如果有一个观点和逻辑，如何转化成交易并变现？,等待的时间如何产生额外价值？,思考如果担心一个风险，你愿意付多少成本转移化解？,2,主要分享话题,期权的认识和理解,是什么？,期权的功能和作用,有什么用？,期权实际应用,怎么用？,期权交易需注意地方,该注意什么？,主要分享话题期权的认识和理解是什么？,3,1,、期权是什么,1、期权是什么,4,1.1,期权定义,1.1 期权定义,5,1.2,、对期权的理解,期权,:,远,期权,利，类似保险、彩票，,对未来事件发生的概率及产生的盈亏进行定价。,期权买方,成本有限收益无限；,但所付权利金大概率会归零（保险、彩票）,期权卖方,收益有限但风险无限；,但是大部分情况在收钱（保险公司、租赁）,场外期权特性：,容错性（非线性），,多样性，灵活性,1.2、对期权的理解期权:远期权利，类似保险、彩票，,6,1.3,期权合约的基本要素,转自：中信证券,1.3 期权合约的基本要素转自：中信证券,7,1.4,期权种类,转自：中信证券,1.4 期权种类转自：中信证券,8,1.5,期权交易主体,转自：中信证券,1.5 期权交易主体转自：中信证券,9,1.6,期权价格影响因素,转自：中信证券,1.6 期权价格影响因素转自：中信证券,10,1.6,期权要素,方向、行权价、到期日,转自：文华财经,1.6 期权要素方向、行权价、到期日转自：文华财经,11,1.7,期权与期货,1.7 期权与期货,12,1.8,、,场内、场外风险对冲工具,现货,纸货,指数,期货,期权,互换,1.8、场内、场外风险对冲工具现货纸货指数期货期权互换,13,1.8,场内期权与场外期权,场内期权,场外期权,产品设计,产品特征,标准化,个性化,灵活性,小,大,流动性,高,低,交易场所,证券交易所、期货交易所,场外柜台市场,主要风险,市场风险,市场风险、流动性风险、信用风险、结算风险,市场监管体系,政府监管与行业自律,以行业自律为主导，官方监管作为补充,主要满足功能,投资、投机、避险,避险、产品开发、投机,1.8 场内期权与场外期权场内期权场外期权产品设计产品特征标,14,1.8,场内期权与场外期权,1.8 场内期权与场外期权,15,2,、,期权功能及特性,现货功能,转自：中信证券,2、期权功能及特性现货功能转自：中信证券,16,2,、,期权交易的维度更高,现货、股票,期货,期权,上涨,上涨,上涨,下跌,下跌,时间,波动率,2、期权交易的维度更高现货、股票 期货 期权上涨上,17,2.1,、,期权价值构成,2.1、期权价值构成,18,2.2,期权基本损益图,2.2 期权基本损益图,19,2.3,期权灵活性和多样性,2.3 期权灵活性和多样性,20,2.4,期权组合策略,2.4 期权组合策略,21,2.4,期权组合策略,2.4 期权组合策略,22,2.4,期权组合策略,2.4 期权组合策略,23,2.4,期权组合策略,2.4 期权组合策略,24,2.5,奇异期权,2.5 奇异期权,25,3,、,期权应用,转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用,3、期权应用转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用,26,3.1,期权和产业如何结合,转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用,确定性,市场的功能是风险管理,交易的品种是真实经营的商品,头寸是风险管理的工具,产业运营需要规避价格波动,通过服务产业获得确定性收益,本质是企业经营行为,可以获得持续的正向现金流,不确定性,市场的功能是价格发现,交易的品种只是一个符号,头寸只是赚取收益的工具,市场情绪和要素变化带来价格波动,通过价格博弈获取不确定性收益,本质是市场投机行为,无法获得持续的正向现金流,观点,工具,=,交易盈利,需求,工具,=,产业盈利,3.1 期权和产业如何结合转自：管大宇，期权在企业风险管理中,27,3.1,期权和产业如何结合,传统现货贸易是,1.0,时代，期现结合,/,基差贸易是,2.0,时代，权现结合,/,含权贸易进入,3.0,时代。,万物皆头寸,：实体企业的产能、库存、渠道、需求、供应链，本质上都是某种头寸。,各行皆变现,：不管是现货生产、贸易流通、期货交易、期权头寸，本质都是企业将自身优势进行变现的方式。,企业的优势来自于现货优势、贸易优势、信息优势、资源优势、资金优势、研究优势等各个方面的积累。,所有的渠道里，期权是最高效的一种变现渠道。,期权和产业的有机融合，可以产生巨大的乘数效应。,转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用,3.1 期权和产业如何结合转自：管大宇，期权在企业风险管理中,28,3.2,期权策略服务要点,转自：华泰长城资本,3.2 期权策略服务要点转自：华泰长城资本,29,3.3,风险来源及评估,库存价值波动,购销价格波动,远期研判及决策,资金流转,汇率波动,布局,锁定,保护,规避,确定,不确定,有利,不利,3.3 风险来源及评估库存价值波动购销价格波动远期研判及决策,30,3.4,、日常风险管理中的困惑,（,1,）、价格走势越来越难判断，留多少库存敞口合适？,（,2,）、用什么方式对冲风险敞口，期货、期权、纸货、互换？,（,3,）、期货保值，基差不合适时保不保？,（,4,）、用期权保，保费付的值不值？怎么解决基差问题？,（,5,）、行情与预期相符,/,不符时，收益,/,风险是什么，能否接,/,承受？,（,6,）、如何降低风险对冲成本，提高资金使用率？,（,7,）、中途如何调整策略，优化套保效果？,问题核心：,防风险，降成本，增收益！,3.4、日常风险管理中的困惑（1）、价格走势越来越难判断，留,31,3.5,、当前期权使用情况,（,1,）锁定库存的跌价风险,（,2,）抵补成本,（,3,）配合期货套保使用,（,4,）跨期、跨品种套利,（,5,）合成期货头寸,（,6,）优化财务数据,（,7,）对冲阶段性风险敞口,【,内部使用,】,（,1,）对上游保底价采购,（,2,）对下游封顶价销售,（,3,）二次点价,（,4,）均价结算,（,5,）满足条件化需求,【,结构化贸易,】,3.5、当前期权使用情况（1）锁定库存的跌价风险【内部使用】,32,3.,5-1,、买期权锁风险,PVC,现货多头,买,V1905,看跌期权,(,平值一个月,),PVC,现货多头,PVC,现货多头,PVC,期货空头,现货,+,期货,6850,6850,0,6850,-115,6850,现货,+,买看跌期权,-115,价格,盈亏,期货保值盈亏，由进场点的期现价差决定；期权保值的亏损为权利金，但盈利未知,-,核心是在风险可控的情况下降低权利金！,盈亏,盈亏,盈亏,盈亏,3.5-1、买期权锁风险PVC现货多头买V1905看跌期权P,33,3.,5-2,卖期权降成本,现货,+,买看跌期权,（,1,）现货,+,买看跌期权,+,卖虚值看涨,（,2,）现货,+,买看跌期权,+,卖虚值看跌,+,卖虚值看涨,（,3,）现货,+,买看跌期权,+,卖虚值看跌,*,N,（,4,）现货,+,买看跌期权,+,滚动,卖短期,虚值看涨,结合自身库存、时间、价格三个维度的风险承受情况来卖权降低权利金。,价格,盈亏,1,、让渡部分上涨收益,2,、愿承担低于某价格的持有风险,3,、跌破某价格,有代采购合约,4,、走一步看一步，,缩短卖权周期,3.5-2 卖期权降成本现货+买看跌期权（1）现货+买看跌期,34,3.5-3,期权、期货配合使用,基差有利，确定性高时用期货保,期货贴水，对后市涨跌把握度不高时用期权保,现货,期货,D,B,A,C,期货上长期持有卖出套保单，通过期货空单与看跌期权的切换，在锁定下跌风险情况下，获取短期波动收益。,期现反套的风险较大，当行情波动大时，用期权替换期货头寸能降低损失。,3.5-3 期权、期货配合使用基差有利，确定性高时用期货保,35,3.,5,期权其他使用例子,3.5-4,将跨期、跨品种中的一腿或两腿换成期权；或直接买,/,卖价差期权。,3.5-5,期权合成期货且保证金相对期货更低。,3.5-6,财务方面：期权交易时，追加保证金的情况较少。资金运转相对可控。汇率波动大时，远期结售汇较难把握，改为操作外汇期权。,3.5-7,逢节假日或突发性事件时，买期权保护不利方向。待形式明朗再平仓。,3.5 期权其他使用例子3.5-4 将跨期、跨品种中的一,36,3.,6,针对上下游的结构化贸易,（,1,）、对上游保底价采购,（,2,）、对下游封顶价销售,（,3,）、二次点价（给予补救措施）,（,4,）、均价结算,(,使用亚式期权，降低成本,),（,5,）、满足条件化需求,卖看跌,卖看涨,封顶价,保底价,贸易,企业,期权,做市商,上 游,下 游,提出需求,产品设计,由于期权对应的标的为期货，而上下游需要的是现货，贸易商核心的价值在于可同时承接现货流通风险和期货波动风险，将其对冲转化后，再在合适的时间将现货以合适的价格还给实体企业。,将期货期权转化为现货期权！,3.6 针对上下游的结构化贸易（1）、对上游保底价采购,37,3.7,、服务客户的一些想法,价格,波动,时间,“时间换空间”，“量变到价变”,3.7、服务客户的一些想法价格波动时间“时间换空间”，“量变,38,3.7,对下游买方含权服务场景,3.7 对下游买方含权服务场景,39,3.8,、沟通共赢,风险认知,金融工具,风险认知越清晰、越具体，,越能结合金融工具构建经济、高效的解决方案,3.8、沟通共赢风险认知金融工具风险认知越清晰、越具体，,40,4,、操作及建议,场外市场，可讨价还价，交易时多比较，但交易对手的信用风险放在首位。,期权交易，关键在于前期对观点的研判、演绎、论证。并根据价格运动可能的方向、速度、路径制定相应策略。,交易清楚想赚哪一块钱，方向、时间、波动率？尽可能对冲掉其他风险。,在实战中学习，不断发现问题，改进并优化解决方案。,4、操作及建议 场外市场，可讨价还价，交易时多比较，但交易对,41,思考,如果担心一个风险，你愿意付多少成本转移化解？,如果有一个观点和逻辑，如何转化成交易并变现？,等待的时间如何产生额外价值？,思考如果担心一个风险，你愿意付多少成本转移化解？,42,