,#,正文目录,一、前言,4,二、特钢基本介绍,4,初识,特钢,4,特钢,产品,分,类,4,特钢,生产,工,艺介绍,5,特钢,供需,初,探：,产,量占,比,较小,，,需求,应,用广泛,6,特钢,行业,格,局,：,产,品分,化,，行,业,集中,度,有提,升,空间,7,特钢,股价,表,现：,相,较于,普,钢抗,跌,能力强,9,三、守：利空出尽,韧,性,犹,在，便宜便是硬道理,9,成本,端利,空,出尽,，,需求,韧,性犹在,9,估值,尚处,低,位，,便,宜便,是,硬道理,12,四、攻：需求空间,广,阔,，,产出缺口变小,13,新经,济下,特,钢需,求,增长,空,间广阔,13,中高,端特,钢,占比,提,升，,结,构持,续,优化,17,另一,个角,度,：行,业,产出,缺,口急,速,变小,17,企业,微观,视,角：,成,本控,制,良好,、,杠杆,率,快速,下,降,18,1,正文目录一、前言 41,2,图表目录,图,表,1,按,用途,分,类特,钢,产品,4,图,表,2,按,合金,量,分类,特,钢产品,5,图,表,3,特,钢主,流,冶炼,流,程,6,图,表,4,特,钢产,量,占比,依,然较小,6,图,表,5,特,钢主,要,应用,行,业,7,图,表,6,普,钢行,业,各领,域,需求,占,比,（,201,8,年）,7,图,表,7,特,钢行,业,各领,域,需求,占,比,（,201,8,年）,7,图,表,8,特,钢产,品,价格,在,行业,周,期中,波,动较,小,，表,现,稳定,8,图,表,9,特,钢行,业,集中,度,优于,整,体钢,铁,行业,8,图,表,1,0,特,钢板,块,较普,钢,板块,呈,现一,定,抗跌,能,力,9,图,表,1,1,201,9,年钢材,需求,良,好（万,吨,）,10,图,表,1,2,201,9,年行业,成本,大,幅上行,蚕,食利,润,（亿,元,）,10,图,表,1,3,货,币宽,松,政策,下,房贷,利,率有,下,行动,力,（,%,）,10,图,表,1,4,房,贷利,率,下行,支,撑商,品,房销,售,面积,（,%,）,10,图,表,15,地,产销,售,中期,韧,性可,传,导至,未,来新,开,工（,%,）,11,图,表,17,汽,车产,量,有支撑,11,图,表,1,8,四,大矿山,202,0,财,年,铁,矿产,量,预计,增,加（,亿,吨）,12,图,表,1,9,废,钢价,格,与铁,矿,石价,格,走势,一,致（,元,/,吨）,12,图,表,2,0,当,前钢,铁,产能,利,用率,位,于高,位,（,%,）,12,图,表,2,1,特,钢普,钢,估值,处,于历,史,低位,13,图,表,2,2,201,5,年来特,钢行,业,支持政,策,梳理,13,图,表,2,3,中,国制造,202,5,五,大,工,程多,涉,及特,钢,材料,14,图,表,2,4,汽,车产,量,长期,维,持正,增,长（,%,）,15,图,表,2,5,汽,车人,均,保有,量,与国,外,有较,大,差距,（,辆,/,人）,15,图,表,2,6,我,国汽,车,销量,预,测,16,图,表,2,7,特,钢在,核,电的,用,途,16,图,表,2,8,核,电发,电,占比,稳,步提升,17,图,表,2,9,中,高端,特,钢占,比,提升,17,图,表,3,0,特,钢行,业,产出,缺,口急,速,变小,（,%,）,18,图,表,3,1,上,市特,钢,企业,毛,利率,中,枢稳,步,抬升,（,%,）,18,图,表,3,2,特,钢企,业,杠杆,率,下降,明,显（,%,）,19,图,表,3,3,特,钢企,业,财务,费,用与,总,资产,之,比下,降,明显,19,2图表目录图表 1 按用途分类特钢产品 4,一、,前言,特钢是,众,多高,端,制造,行,业,不,可或缺,的,基础,原,材,料,，,特,钢,生产能,力,是衡,量,一个,国,家,能,否成为,钢,铁,强国 的,重,要标志,。,当前,市,场下,，,特钢,行,业中期盈利,仍,有韧性,、,估,值,较低,，,具有较,强,安全,垫,，“,守,”,的,属性,凸显；,同,时，,长,期来,看,国,家,新旧动,能,转换,赋,予特,钢,行,业,“,攻,”,的,属性,，,未来,增,量,可,期。攻,守,兼,备，特,钢,行业配置正,当,时。,二、,特钢基本介绍,初识,特,钢,特,钢,通常是指除,普,通非合金钢,以,外的,，,具有特殊,化,学成,分,（即加,入,其他化学元,素,）,、,采用,特,殊的工艺,生产、,具,备特,殊,的组,织,和,性,能、能,够,满足,特,殊需,要,的,钢,材。与,普,通,钢,材,相比,，,特,钢,具有高,强,度,、高 韧,性,、耐磨、耐,腐,蚀等性能，,主,要应用于汽,车,、机械、航,天,、军工、交,通,、电力等领,域,。,特钢,产,品,分,类,特,钢,产品种类繁多,，,据,统计特钢,产,品全球共有,2000,多个牌号,，,品,种,规格,50000,多个,。,特钢产,品,按,照用途,可,以分,为,结构,钢,，,工,具钢与,特,种,钢,，,而其,下,可,细,分为八,大,类：,碳,素结,构,钢,，,碳素工,具,钢,，合 金,结,构钢，轴承,钢,，弹簧钢，,高,速工具钢，,合,金工（模）,具,钢,与不锈钢。,图,表,1,按,用,途,分,类,特,钢,产品,资料来,源,：中,国,钢铁,工,业年,鉴,，,平,安证券,研,究所,同时，,特,钢也,可,以按,照,合,金,成分总,量,占比,来,区,分,。,低,合,金特钢,产,品以,碳,素钢,为,主,，,通常合,金,量,占比 小于,1%,，,同,时,硫,、,磷,元,素较,低,，,机械性,能,较好,，,价,格低廉,；,一般合金,特,钢产品以合,金,结构,钢,为代表，,3,一、前言特钢是众多高端制造行业不可或缺的基础原材料，特钢,还,包,括其他普通,的,合金弹簧钢,与,合金轴承钢,，,通常其合金,含,量在,1%,到,10%,之间；高,合,金产品合金 量,一,般大于,10%,，,多,为特殊用,途,的工模具钢,、,高速工具钢,以,及不锈钢。,图,表,2,按,合,金,量,分,类,特,钢,产,品,资料来,源,：百,度,文库,，,平安,证,券,研,究所,分类,特点,具体产品,特性,用途,常用标牌,优质碳,素,结构 钢,含碳,小,于,0.8%,的碳素钢，,硫,、,磷,及,非金,属,夹杂,物,比碳 素结构,钢,少,一般结,构,及机,械,结,构零部,件,与流,体,用 管道,20,、,45,低合金,合金,10%,高速工,具,钢,具有高,硬,度,、,高,耐磨,性,和高 耐热性,的,工具钢,切削工,具,，,如,车,刀、钻头、,滚,刀、,机,用 锯条,W,1,2Cr4,V,5C,o 5,不锈钢,空气中,或,化学,腐,蚀介,质,中,能够抵,抗,腐蚀,的,一种,高,合 金钢,钢管，,餐,具，,海,工 设备、,紧,固件,201,、,30,4,、,43,0,、,409,2.3,特钢,生,产,工,艺介绍,特,钢,冶炼主要分,为,三种模式,：,转,炉,流程,、,电炉流程与,特,种熔炼,。,以往,特,钢冶炼一般,采,用电炉,流,程，,但 随,着,铁水预处理,技,术的发展，,铁水脱硅、,脱磷和,脱,硫技术的,成,功开发并应,用,于工业化生产，,为转 炉,提,供低磷,、,低硫铁,水,创造了条件,，,使,转炉冶炼特,殊,钢的条件,更,加优越，,转炉生产的特钢,品,种逐渐,增多。,而,从原,材,料端,来,看,，,转炉流,程,多用,铁,矿石,作,为,原,材料，,电,炉流,程,原材,料,以,废,钢居多,。,除,此之,外，一,些,高精,端,行业,对,特,钢,稳定性,，,耐磨,性,，耐,热,性,等,要求较,高,，也,产,生出,了,特,种,熔炼方,式,，,特种,熔炼炉,一,般,有,：,真空,感,应,熔,炼、冷,坩,埚熔,炼,、电,渣,重,熔,、真空,电,弧重,熔,、,电,子,束,重,熔、等,离,子,熔炼 或,重,熔等。,4,还包括其他普通的合金弹簧钢与合金轴承钢，通常其合金含量在 1,图,表,3,特,钢,主,流,冶,炼,流,程,资料来,源,：,工业,加,热,，平,安,证,券,研究所,2.4,特钢,供,需,初,探：产,量,占,比,较小,，,需,求,应用,广,泛,我,国,特钢总产量,相,较普钢占比,较,小。重点优,特,企业,2018,年,特,钢产量约为,7627,万,吨，相比,2018,年 我国,12,亿,吨,钢材产量，,重,点优,特,企业生产的,特,钢占比不到,10%,。,图,表,4,特,钢,产,量,占,比,依,然,较,小,优特企业特钢产量占比,8%,7%,6%,5%,4%,3%,2%,1%,0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,资料来,源,：,w,in,d,，平安证券,研,究所,不同于,普,钢,下,游,应用,于,建,筑,业居多,，,特钢,下,游需,求,主,要,在汽车,零,部件,、,工业,制,造,等,，在制,造,业,领域 较,普,钢应用更为,广,泛。,5,图表3 特钢主流冶炼流程资料来源：工业加热，平安证券研,图,表,5,特,钢,主,要,应,用,行,业,应用行业,特钢产品,应用零部件,汽车工业,弹簧钢,、,轴承,钢,、合,金,工具,钢,、,合,结钢,弹簧、,悬,挂、,齿,轮、,传,动轴等,高速铁路,合金结,构,钢、,不,锈钢,、,优质,碳,素钢,紧固件,，,轴承,、,轮对,及,转向,架,等,核电工业,不锈钢,、,合金,结,构钢,阀门、,堆,内构,件,、压,力,容器等,军工产业,高温合,金,、高,强,度低,合,金钢,、,合,金,结构钢,飞机起,落,架、,飞,机发,动,机、,火,箭,发,动机、,军,工级,高,强 度钢等,不锈钢,、,高速,工,具钢,发电机,转,子用,钢,、钻,头,、再,热,器,受,热管道等,能源行业,合金结,构,钢、,不,锈钢,、,合金,工,具钢,钻杆、,系,泊链,、,海洋,平,台,船舶海工,资料来,源,：中,国,特钢,协,会，,平,安,证,券研究所,具体来,看,，,特,钢,多用,于,汽,车,零部件,，,普钢,多,用于,建,筑,。,随着汽,车,工业,的,壮大,、,机,械,行业向,高,精,尖设 备,发,展转型,，,汽车领,域,特钢需求,占,比逐步扩大至,40%,，,其次,为,工业制造占比,20%,，,而普,钢,行业大部 分,应,用于建筑业,，,占比,54%,，,其,次是与建筑,、,基建相关的,机,械制造业。,图,表,6,普,钢,行,业,各,领,域,需,求,占,比,（,2018,年,）,图,表,7,特,钢,行,业,各,领,域,需,求,占比,（,2018,年）,资料来源,:,产业,信,息,网,，,平安,证券,研究所,资料来源,:,产业,信,息网,，,平安,证券,研究所,2.5,特钢,行,业,格,局：产,品,分,化,，行,业,集,中,度有,提,升,空,间,2.5.1,产品分,化,明,显,：,中,低,端,产,品,占,比,较,高,、,高,精,尖,产,品,仍,有,短,板,我国特,钢,产品,结,构,分,化,明,显,，整体,呈,现正,三,角型,，,表,现,为中低,端,产品,占,比较,多,，,而,行业附,加,值,高的 高,端,产品比较短,缺,。碳合结钢,等,低端产品与,轴,承钢、弹簧,钢,等中端产品,占,总量的,90%,以,上，而工模 具,钢,、特种钢等,高,端特钢仅占,比,不到,10%,。,因特钢,品,类多,样,化,，,特,钢,行,业市场,环,境需,要,分品,类,来,看,，,整体,表,现为,高,端产,品,供,不,应求，,需,求,弹性,大，议,价,能力,强,；同,时,低,端,产品供,过,于求,，,多为,充,分,竞,争品，,行,业议,价,能力,较,弱,，,产品价,格,随,着周,期与普,钢,价格,一,同波,动,。,为,了更好,的,观测,价,格波,动,，,我,们选择,普,钢代,表,品种,螺,纹,钢,、热卷,，,特,钢代 表,品,种工模具钢,、,碳结圆钢、,齿,轮钢