,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,长江实业集团重组案例,长江集团背景,分,分析,1971年，,成,成立有限公司,1972年，,在,在香港股票交,易,易所上市,1979年，,收,收购和记黄埔22.4%股,份,份和绿岛水泥40%股份,1980年，,国,国际城市(公,司,司)分立,1985年，,和,和记黄埔收购,香,香港电灯,1987年，,烟,烟草国际(公,司,司)分立,1996年，,长,长江基础建设,分,分立,1997年，,长,长江集团公司,重,重组,19992002年间，,长,长江基建及香,港,港电灯收购澳,洲,洲,ETSA Utilities,及,Powercor,长实集团各企,业,业的主营业务,与,与经营范围,主营业务,地域范围,长江实业,房地产销售、基建、,香港地区,和记黄浦,零售/制造、港口、通讯,世界范围,长江基建,桥路、电力,中国,香港电灯,电力电灯,亚太平洋地区,策略：收购或,从,从事低相关的,业,业务以分散风,险,险,“,长江集团,”,自创立以来，,虽,虽然继续巩固,和,和发展核心业,务,务，但时机适,合,合时皆会积极,从,从事与核心业,务,务不大相关的,行,行业，例如创,立,立,“,长江基建,”,、,TOM.COM,及,“,长江生命科技,”,等，而很多时,都,都是透过收购,来,来抓住最佳切,入,入点，例如收,购,购,“,和黄,”,、,“,香港电灯,”,、,“,赫斯基石油,”,等。,无论在地域广,度,度和多元度上,，,，集团的收购,和,和从事的业务,皆,皆趋向低核心,业,业务相关度和,全,全球性，尤其,是,是进入上个世,纪,纪九十年代后,趋,趋势更为明显,。,。从事或收购,低,低相关行业和,低,低相关地域业,务,务背后的意义,重,重大，有助集,团,团分散业务性,风,风险和地域性,风,风险。,重,组,组,背,背,景,景1,重,组,组,前,前,，,，,“,长,实,实,”,直,接,接,控,控,有,有,“,长,江,江,基,基,建,建,”,。,“,长,实,实,”,主,要,要,从,从,事,事,地,地,产,产,建,建,设,设,，,，,业,业,务,务,大,大,都,都,在,在,香,香,港,港,；,；,“,长,江,江,基,基,建,建,”,则,从,从,事,事,基,基,础,础,建,建,设,设,，,，,业,业,务,务,大,大,都,都,在,在,大,大,中,中,华,华,区,区,。,。,两,两,者,者,在,在,业,业,务,务,类,类,型,型,跟,跟,业,业,务,务,地,地,域,域,上,上,相,相,关,关,性,性,都,都,不,不,低,低,，,，,未,未,能,能,善,善,用,用,上,上,述,述,的,的,分,分,散,散,策,策,略,略,。,。,彼,彼,此,此,业,业,务,务,相,相,似,似,且,且,不,不,稳,稳,定,定,，,，,加,加,上,上,自,自,从,从1994,年,年,起,起,，,，,“,长,实,实,”,的,核,核,心,心,业,业,务,务,出,出,现,现,倒,倒,退,退,，,，,再,再,加,加,上,上,“,长,江,江,基,基,建,建,”,的,类,类,似,似,波,波,动,动,，,，,使,使,综,综,合,合,盈,盈,利,利,波,波,动,动,更,更,大,大,，,，,而,而,事,事,实,实,上,上,通,通,过,过,重,重,组,组,，,，,“,长,实,实,”,减,持,持,了,了,“,长,江,江,基,基,建,建,”,（,从,从73%,到,到42.3%,）,）,。,。,重,组,组,背,背,景,景2,重,组,组,前,前,，,，,“,长,江,江,基,基,建,建,”,的,核,核,心,心,业,业,务,务,中,中,，,，,在,在,大,大,陆,陆,投,投,资,资,的,的,基,基,建,建,业,业,务,务,如,如,收,收,费,费,道,道,路,路,及,及,桥,桥,梁,梁,属,属,高,高,风,风,险,险,投,投,资,资,，,，,而,而,且,且,回,回,报,报,期,期,又,又,长,长,，,，,盈,盈,利,利,也,也,不,不,稳,稳,定,定,，,，,相,相,比,比,之,之,下,下,，,，,由,由,于,于,香,香,港,港,电,电,力,力,需,需,求,求,稳,稳,定,定,，,，,“,香,港,港,电,电,灯,灯,”,的,回,回,报,报,表,表,现,现,相,相,当,当,稳,稳,定,定,，,，,每,每,年,年,都,都,稳,稳,步,步,上,上,升,升,。,。,再,再,者,者,，,，,“,长,江,江,基,基,建,建,”,有资金,压,压力，,投,投资庞,大,大，1996,年,年投资,活,活动现,金,金净流,出,出额达33亿,港,港元，1997年达38亿,港,港元，,而,而,“,香港电,灯,灯,”,有大额,现,现金净,流,流入,重组策,略,略分析,一、,通过业,务,务多元,化,化分散,风,风险,1.从,事,事越多,不,不同业,务,务越可,以,以降低,整,整个集,团,团的业,务,务性盈,利,利风险,。,。,“,长江集,团,团,”,自创立,以,以来，,虽,虽然继,续,续巩固,和,和发展,核,核心业,务,务，但,时,时机适,合,合时皆,会,会积极,从,从事与,核,核心业,务,务不大,相,相关的,行,行业，,例,例如创,立,立,“,长江基,建,建,”,、,TOM.COM,及,“,长江生,命,命科技,”,等，而,很,很多时,都,都是透,过,过收购,来,来抓住,最,最佳切,入,入点，,例,例如收,购,购,“,和黄,”,、,“,香港,电,电灯,”,等。,重组,策,策略,分,分析,一、,通过,业,业务,多,多元,化,化分,散,散风,险,险,2.,结,结合,各,各种,长,长度,的,的回,报,报期,的,的业,务,务，,以,以实,现,现回,报,报期,上,上的,风,风险,分,分散,。,。,把,“,长江,基,基建,”,和,“,香港,电,电灯,”,合起,来,来将,可,可实,现,现上,述,述的,风,风险,分,分散,好,好处,：,：两,者,者业,务,务性,质,质相,关,关较,低,低；,“,长江,基,基建,”,投资,回报,期,期长,，,，而,“,香港,电,电灯,”,已经,有,有稳,定,定而,连,连续,的,的回,报,报。,这,这样,，,，,“,香港,电,电灯,”,可为,“,长江,基,基建,”,提供,稳,稳定,现,现金,流,流，,帮,帮助,“,长江,基,基建,”,业务,发,发展,。,。,重组策略,分,分析,一、,通过业务,多,多元化分,散,散风险,3.重组,有,有助,“,长实,”,降低财务,负,负担。,经过1997年的,重,重组，,“,长江基建,”,从,“,香港电灯,”,的稳定回,报,报大大减,轻,轻了其融,资,资压力，,当,当然，这,也,也降低了,母,母公司,“,长实,”,为,“,长江基建,”,融资的负,担,担。在1996年,“,长江基建,”,的现金流,量,量表中，,仍,仍可看到,其,其向母公,司,司,“,长实,”,的借贷达18亿港,元,元之多，,但,但由1997年开,始,始，,“,长江基建,”,的融资方,式,式己再没,存,存在向,“,长实,”,借贷这一,项,项。而,“,长实,”,透过减持,“,长江基建,”,套现近77亿港元,。,。,重组策略,分,分析,一、,通过业务,多,多元化分,散,散风险,4.收购,或,或从事稳,定,定回报的,业,业务以平,滑,滑盈利,。,。,由于,“,和黄,”,的回报比,较,较稳定，,所,所以收购,后,后能将盈,利,利波动幅,度,度降低，,令,令,“,长实,”,整体的回,报,报起了一,个,个很明显,的,的平滑效,果,果。除此,之,之外，稳,定,定回报项,目,目还有其,策,策略性的,一,一面，例,如,如它能提,供,供稳定现,金,金流，有,助,助集团内,其,其它业务,发,发展，再,者,者它能降,低,低遇到困,境,境时出现,财,财务或资,金,金困难的,机,机会。,重组策略,分,分析,二、,透过业务,全,全球化来,分,分散风险,长和系积,极,极地走国,际,际化道路,，,，除了顺,应,应业务规,模,模扩张的,需,需要，更,主,主要的是,通,通过业务,全,全球化来,分,分散其投,资,资风险。,重组策略,分,分析,二、,透过业务,全,全球化来,分,分散风险,1.货柜,码,码头业务,的,的互补效,应,应,“,和记黄埔,”,的货柜码,头,头业务的,总,总收入能,保,保持稳定,的,的增长，,主,主要原因,在,在于其港,口,口业务分,散,散在不同,地,地区，无,论,论集团面,临,临什么样,的,的经济大,环,环境，各,港,港口受影,响,响程度也,不,不尽相同,。,。所以，,在,在不同的,时,时期，表,现,现好、盈,利,利增长快,的,的地区往,往,往可以支,持,持表现相,对,对较差、,盈,盈利增长,缓,缓慢或呈,负,负增长的,地,地区，使,码,码头业务,的,的整体盈,利,利始终保,持,持正增长,。,。,重组策略分析,二、,通过业务全球化,来,来分散风险,2.,“,和黄,”,的电讯业务也从,“,业务全球化,”,的策略中获利颇,多,多,目前，,“,和黄,”,在香港、东南亚,、,、中东、澳洲、,欧,欧洲以及美洲等,国,国家和地区均拥,有,有并经营电讯及,互,互联网基建，在,世,世界市场中占据,领,领导地位。实行,业,业务,“,全球化,”,策略后，,“,和黄,”,在推出新产品、,新,新技术或投资新,项,项目时，所承受,的,的整体风险有所,降,降低。,重组策略分析,三、始终策略性,地,地保持稳健的财,务,务状况,“,长江集团,”,一直都保持稳健,的,的财务状况，而,且,且集团各子公司,的,的财务状况都比,同,同行业公司要好,。,。,因为有稳健的财,务,务状况，集团各,子,子公司有能力或,比,比对手更有能力,把,把握时机去完成,好,好的交易：(1)1979年，,“,长实,”,成功收购,“,和黄,”,；(2)1985年，,“,和黄,”,收购,“,香港电灯,”,；(3)1999-2002年,间,间，,“,长江基建,”,及,“,香港电灯,”,收购澳洲,ETSA Utilities,及,Powercor。,长江实业通过重,组,组的收益分析与,预,预测,降低风险，达到,整,整体回报的平滑,效,效果。根据,“,和黄,”,2006,年的年报，虽然,集,集团从地产业务,所,所得的盈利比上,年,年下降52%，,但,但其它业务的盈,利,利均有增长，使,全,全年盈利增长26%，当中最明,显,显的是增长1024%的电讯业,务,务及增长52%,的,的零售和制造业,务,务。,“,和黄,”,在电讯业务的前,景,景将会为其持续,带,带来可观的盈利,，,，而且,2007,年地产业环境因,素,素十分不明朗，,如,如果,“,长实,”,增持,“,和黄,”,，将可令以地产,业,业务为主导的,“,长实,”,降低盈利的不稳,定,定性。,有助,“,长实,”,降低财务负担。,由,由于,“,长江基建,”,发展基建项目需,要,要投放大量资金,，,，而,“,长实,”,亦为其提供股东,借,借贷，为,“,长实,”,带来现金流压力,，,，若,“,长实,”,仍占,“,长江基建,”,七成股权的话，,对,对集团将会造成,长,长远财务负担。,“,长江实业,”,将从出售,“,长江基建,”,给,“,和记黄埔,”,的业务中获取将,套,套现77亿港元,；,；,“,长江实业,”,将进一步加强对,“,和记黄埔,”,的控制，其收益,能,能力也将随着,“,和记黄埔,”,收益能力的增加,而,而增加。,和记黄埔通过重,组,组的收益分析与,预,预测,长江实业对和记,黄,黄埔股份的进一,步,步增持，将使市,场,场对和记黄埔更,有,有信心；,“,长实,”,不直接负起,“,长江基建,”,的波动，加上,“,和黄,”,盈利稳定，使公,司,司长远盈利可较,稳,稳定增长，从而,达,达至上述风险分,散,散的效果,和黄将从出售香,港,港电灯部分股份,给,给长江基建业务,中,中获取12,0,亿港元