单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第八章 企业长期筹资,金融市场,市场：市场将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用。,市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。,要素市场一方面配置土地、劳动与资本等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等。,产品市场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上。,金融市场（见下页）,金融市场,要素提供者获得的所有收入并不是都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，因此，这就引致了第三类市场金融市场的产生。,金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来,。,金融市场,金融市场的作用,产品市场,金融市场,要素市场,生产单位,消费单位,支付流,产品流,消费支出,产品与服务,收入流,生产服务,收入流,生产服务,资金流,资金,金融产品,金融市场,金融市场的分类,金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场,资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）,短期资金市场进行一年期限以内的资金融通,长期资金市场进行一年期限以上的资金融通,长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场,金融市场,金融市场和金融机构的功能,储蓄功能,财富功能,流动功能,信贷功能,支付功能,风险防范功能,政策功能,金融市场,储蓄（投资）功能：为公众提供有利可图的，低风险的储蓄（投资）工具，如银行存款，债券，股票等。,财富储藏功能：提供某种工具将当前的购买力储藏至未来需要时。,流动功能：提供将金融工具转化为现金和将现金转化为金融工具的可能。,信贷功能：为投资和消费提供信贷资金。,金融市场,支付 功能：为购买产品和服务提供支付场所与手段。,风险回避功能：为个人、企业和政府部门提供养老、退休、健康保险，提供各种风险防范工具和手段（如资产组合的构造）。,政策功能：为政府实行促进经济发展，控制通货膨胀，等政策措施提供可能。,金融市场,金融市场的主体,金融市场的参与者可分为四类：,资金的盈余者，他们是资金供应者（投资者）；,资金的短缺者，他们是资金需求者（筹资者）；,中介机构，联系资金的供应者与 需求者；,监管机构，金融市场上的“裁判”，制定并执行金融市场的 法律、制度、规则等，监督和管理其他三者的行为以保证市场的稳定有序和 规范运行。,证券,市,市场,证券,市,市场,分,分为,初,初级,市,市场,（,（一,级,级市,场,场）,和,和次,级,级市,场,场（,二,二级,市,市场,）,）,初级,市,市场,进,进行,证,证券,的,的发,行,行，,交,交易,双,双方,是,是证,券,券发,行,行者,与,与投,资,资者,次级,市,市场,进,进行,证,证券,的,的交,易,易，,交,交易,双,双方,是,是新,老,老投,资,资者,直接,融,融资,与,与间,接,接融,资,资,直接,融,融资：筹,资,资者,直,直接,从,从最,终,终投,资,资者,手,手中,筹,筹措,资,资金,，,，双,方,方建,立,立起,直,直接,的,的借,贷,贷关,系,系或,资,资本,投,投资,关,关系,投资,者,者,筹资,者,者,资金,金融,产,产品,中介,直接,融,融资,与,与间,接,接融,资,资,间接,融,融资：筹,资,资者,从,从银,行,行等,金,金融,机,机构,手,手中,筹,筹措,资,资金,，,，与,金,金融,机,机构,形,形成,债,债权,债,债务,关,关系,或,或资,本,本投,资,资关,系,系。,最,最终,投,投资,者,者则,投,投资,于,于银,行,行等,金,金融,机,机构,，,，与,其,其形,成,成债,权,权债,务,务或,其,其他,投,投资,关,关系,。,。,投资,者,者,筹资,者,者,金融,中,中介,（如,银,银行,资金,资金,存款,凭,凭证,等,等,贷款,合,合同,等,等,筹资,与,与投,资,资的,比,比较,投资,决,决策,与,与筹,资,资决,策,策的,目,目的,不,不同,，,，前,者,者追,求,求企,业,业价,值,值最,大,大化,，,，后,者,者则,追,追求,低,低资,本,本成,本,本。,投资决策,与,与筹资决,策,策的市场,环,环境不同,，,，前者是,不,不完全竞,争,争市场，,可,可能出现,垄,垄断和经,济,济租金（economicrents）；,后,后者接近,于,于完全竞,争,争市场。,投资决策,与,与筹资决,策,策的变更,成,成本不同,，,，前者高,，,，后者低,。,。,普通股融,资,资,普通股的,权,权利,剩余收益,请,请求权和,剩,剩余财产,清,清偿权,优先认股,权,权,监督决策,权,权,股票转让,权,权,普通股的,义,义务,遵守公司,章,章程,缴纳所认,缴,缴的股本,金,金,依据所缴,纳,纳的股本,金,金承担有,限,限责任,不得擅自,抽,抽回资金,普通股的,发,发行,设立发行,与,与增资发,行,行,设立发行,是,是指为组,建,建和成立,股,股份有限,公,公司而发,行,行股票,增资发行,是,是已注册,成,成立的股,份,份公司增,发,发新股票,，,，又分为,配,配股发行,与,与公开发,行,行新股,配股发行,与,与新股公,开,开发行,配股发行,是,是针对老,股,股东按所,持,持股票比,例,例配售,公开发行,新,新股是针,对,对社会公,众,众公开发,行,行新股,股票发行,的,的资格与,条,条件（略,）,）,普通股融,资,资,股票的销,售,售方式与,发,发行价格,代销与包,销,销,发行价格,1，发行,价,价格的基,本,本规定,面值发行,溢价发行,2，定价,方,方法,股票发行,价,价格=每,股,股收益,发,发行市盈,率,率,普通股融,资,资,3，关于,发,发行价格,政,政策的演,变,变,95额度,：,：,发行价格=发行当,年,年全面摊,薄,薄每股收,益,益市盈,率,率,96额度,发行价格=发行前,三,三年平均,每,每股收益,市盈率,97额度,发行价格=发行当,年,年加权平,均,均每股收,益,益市盈,率,率,普通股融,资,资,发行当年,加,加权平均,每,每股收益=,(发行当,年,年预测税,后,后利润,（,（12-,发,发行月份,）,）/12),加权总,股,股本,加权总股,本,本=发行,前,前总股本+本次公,开,开发行股,本,本数（12-发,行,行月份）/12,普通股融,资,资,发行价格,的,的演变（,续,续）,99年规,定,定：协商,定,定价。参,照,照同行业,上,上市公司,的,的市场表,现,现，股票,市,市场整体,表,表现，新,股,股发行情,况,况等确定,，,，提交定,价,价分析报,告,告供审批,。,。,要进行行,业,业分析，,公,公司现状,与,与发展前,景,景分析和,二,二级市场,分,分析。,普通股融,资,资,其中，二,级,级市场分,析,析包括：,计算沪深,两,两市最近15和30个交易,日,日的平均,市,市盈率；,计算可比,上,上市公司,最,最近15,和,和30个,交,交易日的,平,平均收盘,价,价和市盈,率,率；,计算最近1个月上,市,市新股的,中,中签率。,普通股融,资,资,普通股融,资,资的利弊,利：,使用稳定,，,，不必归,还,还。,弊：,发行成本,高,高,增大透明,度,度,由于信息,不,不对称带,来,来负面影,响,响，可能,的,的影响是,：,：公司股,票,票的市场,价,价格高于,其,其实际价,值,值；公司,的,的偿债能,力,力减弱。,债券筹资,债券的类,别,别,有担保债,券,券与无担,保,保债券（,信,信用债券,）,）,有担保债,券,券又分为,抵,抵押债券,，,，质押债,券,券和第三,方,方保证债,券,券,抵押债券,：以厂房,、,、设备、,土,土地等不,动,动产作为,担,担保；,质押债券,：以股票,、,、债券等,金,金融资产,作,作为担保,；,；,保证债券,：由第三,方,方担保，,在,在债务人,无,无力偿债,时,时，保证,方,方代为偿,债,债。,债券筹资,可转换债,券,券与不可,转,转换债券,可转换债,券,券可以依,一,一定条件,转,转换为公,司,司普通股,票,票,可收回债,券,券与不可,收,收回债券,可收回债,券,券可以依,一,一定条件,由,由发行者,提,提前收回,零息债券,：,：在债券,持,持续期内,不,不支付利,息,息的债券,浮动利率,债,债券：债,券,券利息率,随,随市场利,率,率水平变,化,化而变化,债券筹资,债券合同,中,中的限制,性,性条款,对发行新,债,债的限制,，,，以保护,老,老债权人,的,的安全,发放现金,股,股利的限,制,制，以保,证,证债务人,有,有足够的,流,流动性，,防,防止债务,人,人转移资,金,金给其股,东,东。,对公司投,资,资行为的,限,限制，防,止,止债务人,增,增大风险,对公司购,并,并的限制,。,。,债券筹资,债券的评,级,级,债券的等,级,级标准：,从,从3A到D级，一,般,般910个等级,，,，但每个,级,级别中还,可,可以更细,致,致的子级,别,别。,债券筹资,评级分析,外部环境,分,分析,内部经营,状,状况分析,（,（财务分,析,析）,债券合同,分,分析,债券筹资,债券评级,的,的作用,帮助投资,者,者确定债,券,券的风险,状,状况，选,择,择债券的,投,投资对象,；,；,帮助筹资,者,者确立债,券,券信用，,促,促进债券,的,的发行。,债券筹资,债券的偿,还,还,逐期付息,，,，期末一,次,次性还本,；,；,逐期付息,，,，一定年,限,限后每年,归,归还部分,本,本金；,每年等额,还,还本付息,，,，期末归,还,还完毕。,债券筹资,例:本金2000,万,万元,年,利,利息率8,期限5年。,年度,年,年,还,还款额,利,利息偿还,额,额,本,本金,偿,偿还额,年,年末本金,余,余额,020000000,150087651600000340876516591235,250087651327299368146612909769,35008765103278239759838933786,4500876571470342940624639724,5500890237117846397240,总计25045962504596220000000,债券筹资,换债,实质上是,企,企业投资,决,决策的一,种,种，需采,用,用净现值,分,分析。,CFAT,t,-因,换,换债引起,的,的t期净,现,现金流量,的,的增加,CFAT,0,-换,债,债时发生,的,的现金净,流,流出,k,-新,债,债券的税,后,后成本,债券筹资,例,某公司现,有,有债券1000万,元,元，票面,利,利息率16，剩,余,余期限5,年,年。公司,准,准备用1050万,元,元的价格,赎,赎回现有,债,债券，代,之,之以票面,利,利息率10的新,债,债券。公,司,司所得税,税,税率为40。,债券筹资,收入：发,行,行新债1050,万,万元,节税50,0.4,20万元,节约利息(0.1610000.10,1050),(10.4),33万元,支出,赎,赎回旧,债,债1050,万,万元,5年后多,还,还本金50万元,净现值1050,201050,33PVIFA(5,6),500.747,20138.99637.363121.63万元,债券筹资,的,的利弊,利：债权,人,人一般不,参,参与企业,决,决策,成本低于,普,普通股与,优,优先股,有税收屏,蔽,蔽作用,弊：必须,按,按时还本,付,付息，容,易,易导致破,产,产,提高了财,务,务风险，,提,提高了股,东,东的期望,报,报酬率，,增,增大公司,管,管理人员,的,的工作难,度,度,债务合同,可,可能限制,企,企业的经,营,营决策,租赁融资,经营租赁,：,：,期限短，,出,出租者需,多,多次出租,租,租赁物,才,才能盈利,出租方负,责,责租赁物,的,的维修保,养,养,承租方可,提,提前解除,租,租约,融资租赁,：,：,期限长(,完,完全租赁