财务管理 第一篇 基础篇,内蒙古财经学院会计系 教授郑燕,2,.企业的理财环境,Chapter 2,The financial environment of enterprises,2.1,经济的环境,The economic environment of enterprises,对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为：,宏观经济环境,经济开展周期、通货膨胀、技术开展水平、经济体制与经济政策等。,微观经济环境,企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。,企业理财环境主要是指对企业财务活动有影,响的外部条件，其中最为重要的是,企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺兴旺；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。,复 苏,繁 荣,衰退,萧 条,增加厂房、设备实行长期租赁,建立存货,引入新产品,增加劳动力,扩充厂房、设备,继续增加存货,提高,价格,开展营销规划,增加劳动力,停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存货，停止增加雇员,建立投资标准，保持市场份额，缩减管理费用，放弃次要开资，削减存货，裁减雇员,峰,谷,谷,返回,2.1,经济的环境,The economic environment of enterprises,2.2,法律环境,The law environment,约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。,根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：,对企业筹资决策的影响,负债式筹资，本钱税前列支,权益式筹资，本钱税后列支,对投资决策的影响,固定资产投资，折旧抵税,国债投资，利息免税,公司债投资，利息纳税,影响利润分配的各种法规。,返回,2.3,金融市场环境,The financial market environment,融资和投资是现代企业财务活动的核心内容而它们都离不开金融市场。,金融体系,金融工具,利息率,有效市场理论,2.3.1,金融体系,The financial system,金融体系是由金融市场、金融机构及资金供给者和资金需求者构成的资金集中与分配系统。,金融体系的作用,金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和利用提供方便。,金融市场,中介机构,盈余部门,赤字部门,中介机构证券,资金,企业证券,资金,资金,资金,企业证券,企业证券,金融市场Financial market)：金融产品金融工具进行交易的场所。,金融市场特征：,交易对象是资金,金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需双方的需求。,不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。,大局部市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。,金融市场构成要素：,交易对象 货币资金,交易主体资金的共给者和需求者,交易工具金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额定期存单等。,交易价格利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的上下也调节供求。,2.3.1,金融体系,The financial system,金融市场的分类：,1.按买卖金融工具的归还期限划分,货币市场、资本市场,2.按金融工具发行的顺序划分,初级市场(Primary market)、二级市场(Secondary market),3.按金融工具的交割时间划分,现货市场、期货市场,4.按金融交易的直接对象划分,票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保险市场。,5.按金融交易的地域范围划分,地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融市场等。,2.3.1,金融体系,The financial system,金融机构Financial organization):在金融活动中处于中介地位，并发行间接证券的金融实体，也称金融媒介。,金融机构的分类：,1.银行类金融机构,中央银行,商业银行,专业银行,2.非银行类金融机构,保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合作社、邮政储蓄、退休基金,2.3.1,金融体系,The financial system,我国的金融管理体系,中国人民银行 发行货币，为政府提供信用，是银行的银行,政策性银行 国家开发银行、中国进出口银行、中国农业开展银行,商业银行 国有独资银行、股份制银行,非银行金融机构 保险公司、租赁公司、证券公司等,返回,金融市场,The Financial market,货币市场,(Money market),短期资金市场,商业票据市场,资金拆借市场,短期证券市场,资本市场,(Capital market),长期资金市场,长期借贷市场,长期证券市场,返回,股票市场,债券市场,承对市场,贴现市场,企业债券,国库券,初级市场,Primary market,初级市场一级市场，是新证券发行的市场。在一级市场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的最终投资者手中。,发行证券的种类：,债券,股票,返回,二级市场,Secondary market,二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。,二级市场的作用：,二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购置新的证券，从而也提高了一级市场的效率。,二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。,场外交易市场,未上市证券,第三市场,第四,市场,交易所市场,已上市证券,上市证券在场外交易,秘密交易市场,二级市场的构成:,柜台市场,二级市场,Secondary market,2.3.2,金融工具,The financial tools,金融工具：金融市场上交易对象的表现形式(信用工具。,金融工具的特征：,期限性两种特例：零期限和无穷期限,流动性,风险性,收益性,金融工具的种类：,股票、债券、等及其衍生工具。,返回,股票：是股份发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的一种有价证券。,股票根本特点：不能退股，但可以转让。,股票分为普通股和优先股。,1.普通股是股份发行的具有管理权但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最终的所有者。他们一般拥有如下权利：公司的管理权、分享盈余的权利、出售和转让股份的权利、优先认股权及剩余财产的要求权。,2.优先股是比普通股具有某些优先权但又有更多限制的股票。优先股获得固定股利，但公司无盈利时，可以不支付其股利。所以，优先股是一种复合性证券，兼有普通股和证券的特征。,返回,2.3.2,金融工具,The financial tools,债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发行，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在规定日期归还本金的一种债务凭证。,债券种类；,按发行主体不同，债券可分为：,政府债券,金融债券,公司债券,返回,风险等级,利 率,小,大,大,小,2.3.2,金融工具,The financial tools,衍生金融工具,(Derivatives),：,一些能够给予持有某种义务或对一种金融资产进行买卖的选择权的合同。,常见衍生金融工具有：,期权合同、期货合同等。,衍生金融工具与传统金融工具相比最显著的特点是衍生金融工具可以降低系统风险。,返回,2.3.2,金融工具,The financial tools,衍生金融工具,The Derivative tool,期货：是指在未来某一特定时间按特定价格购置或销售约定商品或金融凭证的合约。,期货要求合约的持有者在购置或销售某种资产时，不管合约期间内资产价格是否改变，都要执行合约中确定的价格。,常见期货种类：,商品期货、金融期货(利率期货、汇率期货)。,期权：是指合约的持有者在一定时间内，有按一定的价格买入或买出一定数量的金融产品的权利,期权是一种权利而非义务。,期权的根本类型：,买入期权,卖出期权,返回,收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。,收益率；,收益率(r)=收益/本金,关于收益率的说明：,1.名义收益率：r*=票面收益/票面额,2.即期收益率：r=年收益额/当期市场价格,3.平均收益率：r=即期收入+,资本损益时的收益率,返回,2.3.2,金融工具,The financial tools,2.3.3,利息率,Interest,利息率的根本概念,利率的决定因素,利率的期限结构,解释利率期限结构的理论,利息率 年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给贷款人的报酬。,利息率对借款人来说,是使用资金的代价；对贷款人来说,那么是提供资金应得的报酬。所以,利息率是资金使用权的价格。,利息决定理论：,古典和新古典学派,1.生产力学说,认为利息是资本作为生产力的报酬。,2.使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代价。,3.忍欲学说,认为利息是贷方在借贷关系中,牺牲当前消费欲望的代价。,4.劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。,5.时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。,2.3.3,利息率,Interest,凯恩斯的利息决定理论,认为利率的变化完全是由货币的供求关系决定的。他认为，货币供求关系首先影响利率，通过利率来影响总收入、总产量、物价水平等实质性经济指标。,ISLM模型，认为利率是由货币因素和实物因素共同决定的。,2.3.3,利息率,Interest,利息率的分类：,按根本确定方式 按是否考虑通货膨胀,基准利率*名义利率*,套算利率 实际利率*,按利率变动与市场的关系 按贷款期内是否调整,市场利率 固定利率,管定利率 浮动利率,实际利率=名义利率-通货膨胀率,2.3.3,利息率,Interest,利率水平的决定因素,市场利率可用公式表示：,K=K,0,+IP+DP+LP+MP,式中：,K,名义市场,利率;,K,0,实际无风险利率;,IP,通货膨胀风险补偿率;,DP,违约风险补偿率;,LP,流动性风险补偿率;,MP,期限风险补偿率。,影响利率水平的宏观因素,生产时机,消费的时间倾向,通货膨胀率,中央政府货币政策,国家的财政政策,国际收支状况,2.3.3,利息率,Interest,实际无风险利率(Real risk-free rate of interest)指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率的上下受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。,通货膨胀风险补偿率(inflation risk premium)为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：,违约风险补偿率(default risk premium)指预期借款人未能按时支付利息或未能按期归还本金而使投资者多要求的报酬率。,2.3.3,利息率,Interest,流动性风险补偿率(liquidity risk premium)指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率(流动性),期限风险补偿率(maturity risk premium)指因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。,2.3.3,利息率,Interest,利率的期限结构,(Term structure of interest rate),：,利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可以用收益曲线来描述。,1.,长期与短期,81年,87年,0 1 2 3 4 5 债券的到期期限,债券的到期收益率,反常的期限收益曲线,正常的期限收益曲线,r,加拿大政府国库券1981与1987年的利率随期限的变化,2.3.3,利息率,Interest,2.历史状况对期限结构的影响,利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改变。,如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化,1990年8月22日,1990年8月1日,到期年限,利 率,9.0,8.5,8.0,7.5,7.0,2.3.3,利息率,Interest,利率期限结构的理论解释,例：设,有两种债券，面值均为100元，债券A为一年期，利率R为8%；债券B