单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,外汇衍生交易的特征,未来性,杠杆效应 保证金交易方式,风险性,高度投机性,本章要点,外汇衍生品交易的特征,外汇远期,外汇期货,外汇期权,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易,买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间,到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,场外交易,:,没有标准化的透明性的条款,违约风险显著,:,可能要求合约对手方提供担保,到期前不能转让，合约签订时无价值,远期汇率的确定,利率平价定理,利息率对远期汇率的决定作用主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。,高利率国家的货币即期升值，远期贬值，所以远期将高利率国家货币兑换为本币时要承担高利率国家货币贬值的损失，当高利率带来的收益和货币贬值带来的损失相等时，在两个国家投资收益相等，套利活动停止，市场达到均衡。,抛补利息平价条件,抛补利息平价条件：,R-R*=,（,F-S,）,/S,含义：如果该条件成立，则两国间不会发生引起资金跨国流动的国际金融套利活动；反之，市场行为将自行纠正利率与即期汇率、远期汇率之间的偏差，直至实现均衡。,判断两个国家之间是否存在套利机会，一种方法是计算,R-R*,是否等于（,F-S,）,/S,；另一种方法是计算在两个国家投资的收益是否相等。,利息平价理论意义,利息平价条件从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，,是确定远期汇率的重要标准。,有重要的实践价值,。（,1,）在外汇交易中大银行基本上是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。（,2,）用来预测汇率：如果一国货币政策为提高利息率，那么即期该国货币会升值（美元升值、澳元升值）,现实中由于存在交易成本、外汇管制以及各种风险等因素，利息平价可能会有偏离。,外汇远期合约的应用,套期保值：为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法,例如：某英国进口商和美国出口商达成一笔大豆交易，合同约定,3,个月后支付,300,万美元。为避免,3,个月后美元对英镑的即期汇率上升，使公司兑换成版增加，可与外汇银行签订一份远期买入美元合约，即买入,3,个月远期美元。这样公司可以在贸易合同签订后立即固定英镑和美元的换汇成本。,投机：在预测的基础上持有风险头寸,套利：利用两种货币即、远期汇率差小于同一期限两种货币利差的情况进行套利,外汇期货交易,外汇期货,（,foreign exchange futures,）是指外汇买卖双方通过期货交易所买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。外汇期货实际上是指一个具有法律效率的合约，它规定合约的买卖双方在指定的某一天或某些天内按合约规定的汇率买进或卖出某种货币的交易。,1972,年，芝加哥商品交易所国际货币市场,IMM,创立了世界上第一个外汇期货交易市场,外汇期货报价 大多数期货交易所对外汇期货的报价是将一单位的其他国家的货币折算成若干单位的美元。这和即期外汇市场的报价刚好相反。,外汇期货交易,集中交易和结算：,所有交易者通过会员公司在交易所交易，由期货交易所专门设立的独立的清算机构为买卖双方分别结算。外汇买卖双方不直接交易，双方都与期货交易所进行交易。,交易单位（交易合约标准化）,外汇期货交易,芝加哥商品交易所中,IMM,的主要货币期货合约的交易单位,合约,金额,1,个英镑合约,GBP62500,1,个欧元合约,EUR125000,1,个日元合约,JPY12500 000,1,个瑞士法郎合约,CHF125000,1,个加拿大元合约,CAD100 000,外汇期货交易,保证金制度：,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对。,逐日结算制度：,未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额。,初始保证金,是在外汇期货建仓时缴纳的保证金。不同交易所有不同的初始保证金规定，一般是固定金额或者是合约价值的,5%-10%,。,维持保证金,通常规定为初始保证金的,75%-80%,。会员公司在建仓时存入初始保证金，当保证金余额下降到维持保证金以下时，需要追加保证金。,外汇期货合约的应用,利用外汇期货套期保值案例,3,月,20,日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值,125,万英镑的货物，约定,6,个月后以英镑付款提货。签约日现汇市场汇率为,GBP1=USD1.6200,外汇期货合约的应用,套期保值,时间,现货市场,期货市场,汇率,3,月,20,日,GBP1=USD1.6200,GBP1=USD1.6300,9,月,20,日,GBP1=USD1.6325,GBP1=USD1.6425,交易过程,3,月,20,日,不做任何交易,买进,20,张英镑期货合约,9,月,20,日,买进,125,万英镑,卖出,20,张英镑期货合约,结果,现货市场上，与预期相比，损失：,1.6325*125-1.6200*125=1.5625,万美元；,期货市场上，通过对冲，获利：,1.6425*125-1.6300*125=1.5625,万美元,亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。,外汇期货合约的应用,套利,IMM,和,SIMEX,的,3,个月期英镑期货价格分别为,GBP1=USD1.5455,和,GBP1=USD1.5451,如果不考虑交易成本，则每份期货合约可赚,25,美元的无风险（,1.5455-1.5451,）*,62500,外汇期权交易,外汇期权,Foreign exchange options,指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（执行汇率）买进或卖出一定数量外汇资产的选择权,外汇期权合约种类,按期权持有者的交易目的,看涨期权,call option,看跌期权,put option,按可行使交割权利的时间,欧式期权,European style,美式期权,American style,外汇期权交易程序,确定交易策略,选择外汇合约,交纳期权费用,持有合约,行使或放弃期权,外汇期权基本交易策略,买入看涨期权,卖出看涨期权,买入看跌期权,卖出看跌期权,买入看涨期权,买入看涨期权的收益情况 期权执行价格：,EUR=USD1.18,欧元现汇汇率,收益情况,1.24,收益随欧元汇率上升而增加，潜力无限,=1.24,盈亏平衡,（,1.18,，,1.24,）,损失随欧元汇率上升而减少,1.18,最大损失限定在期权费以内,买入看涨期权,卖出看涨期权,卖出看涨期权 期权执行价格：,1CAD=0.75USD,预期未来几个月加元兑美元汇率保持稳定或略微下降,加元现汇汇率,收益情况,0.80,损失随加元汇率上升而增加,=0.80,盈亏平衡,（,0.75,，,0.80,）,收益随加元汇率下降而增加,0.75,最大收益等于期权费,卖出看涨期权,买入看跌期权,买入看跌期权 期权执行价格：,1GBP=1.66USD,预期英镑兑美元汇率下跌,英镑现汇汇率,收益情况,1.66,最大损失等于期权费,（,1.63,，,1.66,）,损失随英镑汇率下跌而减少,=1.63,盈亏平衡,1.63,收益随英镑汇率下降而增加，潜力无限,买入看跌期权,卖出看跌期权,卖出看跌期权的收益情况 期权执行价格：,1GBP=1.60USD,预期英镑兑美元汇率稳定或轻微上升,英镑现汇汇率,收益情况,1.60,最大损失等于期权费,（,1.50,，,1.60,）,收益随英镑汇率上升而增加,=1.50,盈亏平衡,1.50,损失随英镑汇率下降而增加,卖出看跌期权,看跌期权出售方,看跌期权购买方,组合交易策略：,多头跨式期权，指相同的执行价格同时买入看跌和看涨期权。原因是交易者预期市场会有显著波动，但方向不明确。在这一交易策略下，如果市场价格上升，就执行看涨期权，收益具有无限潜力；如果市场价格下跌，就执行看跌期权，收益具有无限潜力。而多头跨式期权购买者的风险，则完全限定在所支付的期权范围内。,例：同时买入一份,3,月份到期的看涨和看跌期权，执行价格为,1EUR=1.30USD,，期权费为每欧元,0.10,美元。,多头跨式期权,买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权,1.10,空头跨式期权,空头跨式期权，指以相同的执行价格同时卖出看跌期权和看涨期权。原因是交易者预期市场价格变动不大或保持不变。在这一交易策略下，如果市场价格大幅度上涨或下跌，空头跨式期权的出售者都有可能面临无限大损失；但如果交易者的预期实现，则可以稳稳赚取两项期权费。,例：同时卖出一份,3,月份到期的看涨和看跌期权，执行价格为,1EUR=1.30USD,，期权费为每欧元,0.10,美元。,宽跨式期权交易的收益曲线,宽跨式期权：执行价格不同；同时买入或同时卖出；多头宽跨式期权和空头宽跨式期权交易,多头宽跨式期权：同时买入执行价格较低的看跌期权和执行价格较高的看涨期权,预期市场价格将有大的变动，但方向不明确,空头头宽跨式期权：同时卖出执行价格较低的看跌期权和执行价格较高的看涨期权,原因是交易者预期市场价格变动不大或保持不变,空头宽跨式期权,卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权,