单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,期货投资分析期权分析,经易期货经纪有限公司林海,目录,一、期权概述,1,、期权价格构成及影响因素,2,、期权基本交易策略,3,、期权风险度量指标,二、期权定价理论,1,、期权定价原理,2,、二叉树期权定价模型,3,、布莱克,-,斯科尔斯期权定价模型,三、期权套期保值策略分析买期保值和卖期保值,四、期权套利策略,第一节 期权概述,学习重点：,期权价格的构成和影响因素；,期权交易损益图,期权风险度量指标的公式和意义,一、期权价格的构成和影响因素,期权价格,=,权利金,=,内涵价值,+,时间价值,内涵价值根据期权执行价与对应的期货价格可以分为：期权执行价,期货价格,0 =0 S,C=0XS,C=S-X,期,权,权,在,在,到,到,期,期,日,日,的,的,价,价,值,值C=Max0,(S-X),看涨期权,价,价格,C,期权价格,上,上限,C=S,看涨期权价格曲线,期货价格,期权价格,下,下限,C=Max0,(S-X),二、看跌,期,期权定价,原,原理,看跌期权,定,定价原理S：资,产,产价格X：期权,执,执行价格P：看,跌,跌期权的,价,价格T,：,：期权到,期,期日,在到期日XS,P=X-S,期权在到,期,期日的价,值,值P=Max0,(X-S),看跌期,权,权价格,P,上限,P=X,看跌期,权,权价格,曲,曲线,期货价,格,格,S,P=Max0,(X-S),X,三、期,权,权定价,模,模型,二叉树,定,定价模,型,型一,阶,阶段模,型,型 和,两,两阶,段,段模型,布莱克-斯科,尔,尔斯定,价,价模型,基,基本,形,形式,有,有收益,资,资产期,权,权定价,模,模型,期,期货期,权,权定价,模,模型,货,货币期,权,权定价,模,模型,第三节,期,期权,套,套期保,值,值策略,分,分析,学习重,点,点期,权,权买期,保,保值策,略,略分析,期,期权,卖,卖期保,值,值策略,分,分析,一、期,权,权买期,保,保值策,略,略分析,买入看,涨,涨期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）确定,，,，确保,得,得到相,应,应的保,值,值头寸,，,，操作,简,简单，,结,结果清,晰,晰,卖出看,跌,跌期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）不确,定,定，只,能,能部分,发,发挥保,值,值作用,，,，操作,有,有难度,，,，结果,不,不确定,性,性高,买入期,货,货合约,，,，同时,买,买入看,跌,跌期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）确定,，,，确保,得,得到相,应,应的保,值,值头寸,，,，操作,成,成本高,，,，结果,明,明确。,二、期,权,权卖期,保,保值策,略,略分析,买入看,跌,跌期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）确定,，,，确保,得,得到相,应,应的保,值,值头寸,，,，操作,简,简单，,结,结果清,晰,晰,卖出看,涨,涨期权,保,保值,风险,（,（成本,）,）不确,定,定，只,能,能部分,发,发挥保,值,值作用,，,，操作,有,有难度,，,，结果,不,不确定,性,性高,卖出,期,期货,合,合约,，,，同,时,时买,入,入看,涨,涨期,权,权保,值,值,风,险,险（,成,成本,）,）确,定,定，,确,确保,得,得到,相,相应,的,的保,值,值头,寸,寸，,操,操作,成,成本,高,高，,结,结果,明,明确,。,。,第四,节,节,期,期权,套,套利,交,交易,策,策略,分,分析,学习,重,重点,：,：期权,套,套利,的,的定,义,义、,类,类别,和,和原,则,则；常见,的,的期,权,权套,利,利策,略,略：垂直,套,套利水平,套,套利跨式,套,套利宽跨,式,式套,利,利蝶式,套,套利飞鹰,式,式套,利,利转换,套,套利,和,和反,向,向转,换,换套,利,利,期权,套,套利,的,的定,义,义、,分,分类,和,和原,则,则,期权,套,套利,：,：利,用,用期,权,权不,合,合理,定,定价,或,或出,现,现的,波,波动,率,率错,误,误估,计,计来,谋,谋取,低,低风,险,险利,润,润的,一,一种,交,交易,方,方式,分类,：,：针对,期,期权,价,价格,失,失真,进,进行,的,的单,纯,纯行,套,套利,；,；以波,动,动率,不,不同,估,估计,为,为基,础,础的,波,波动,率,率套,利,利,原则,：,：买入,价,价值,低,低估,的,的期,权,权，,卖,卖出,价,价值,高,高估,的,的期,权,权；必须,对,对冲,期,期权,空,空头,的,的风,险,险,垂直,套,套利,交易,方,方式,：,：按,照,照不,同,同的,执,执行,价,价格,同,同时,买,买入,或,或卖,出,出同,一,一合,约,约月,份,份的,看,看涨,或,或看,跌,跌期,权,权；,通俗,的,的讲,：,：同,一,一时,间,间周,期,期的,跨,跨价,格,格套,利,利,效果,：,：将,风,风险,和,和收,益,益都,控,控制,在,在一,定,定范,围,围内,形式,：,：牛市,看,看涨,期,期权牛市,看,看跌,期,期权熊市,看,看涨,期,期权熊市,看,看跌,期,期权,垂直,看,看涨/看,跌,跌期,权,权套,利,利,牛市,看,看涨,套,套利,买入,低,低执,行,行价,期,期权卖出,高,高执,行,行价,期,期权,熊市,看,看跌,套,套利,买入,高,高执,行,行价,期,期权,卖,卖,出,出高,执,执行,价,价期,权,权,损益,51,9.5,0,-10.5,-61.5,图,8-9,图,8-12,32.1,11,0,-9,-41.1,卖出,看,看跌,买入,看,看跌,卖出,看,看涨,买入,看,看涨,水平,套,套利,交易,方,方式,：,：利,用,用不,同,同到,期,期月,份,份期,权,权合,约,约的,不,不同,时,时间,进,进行,套,套利,构造,：,：卖,出,出一,个,个近,期,期期,权,权，,同,同时,买,买入,一,一个,相,相同,执,执行,价,价的,远,远期,期,期权,（,（同,为,为看,涨,涨或,看,看跌,）,）,原理：期,权,权时间价,值,值随到期,日,日的临近,，,，近期合,约,约的衰减,速,速度远高,于,于远期合,约,约,损益状况,：,：在近,期,期期权合,约,约到期时,，,，若期权,为,为深度实,值,值或深度,虚,虚值，本,策,策略都会,出,出现有限,的,的亏损,若,若期权接,近,近平值时,，,，本策略,将,将有收益,跨式套利,模型构造,：,：同时买,入,入或卖出,相,相同品种,，,，到期日,相,相同，执,行,行价相同,的,的看涨和,看,看跌期权,分析表见,表,表8-16和表8-17,买入跨式,期,期权,图,8-13,最大亏损,下跌时的损益平衡,点,点,上涨时的损益平衡,点,点,宽跨式套,利,利,模型构造,：,：同时买,入,入或卖出,相,相同品种,、,、到期日,相,相同但执,行,行价不同,的,的看涨和,看,看跌期权,与跨式期,权,权的区别,：,：成本低,，,，但是需,要,要更大的,波,波动才能,达,达到损益,平,平衡和盈,利,利,卖出宽跨,式,式套利（,图,图8-16）,卖出看涨,卖出看跌,蝶式套利,模型构造,：,：由三种,相,相同品种,、,、到期日,但,但不同执,行,行价的期,权,权组成，,其,其中买入,期,期权的总,量,量和卖出,期,期权的总,量,量相等,套利分析,请,请参看表,8-20,，表,8-22,买入蝶式,套,套利图解,卖出,2,份中间价,格,格的,看,看,跌,跌,期,期,权,权,买,入,入,一,一,份,份,低,低,价,价,格,格,的,的,看,看,涨,涨,买,入,入,一,一,份,份,高,高,价,价,格,格,的,的,看,看,涨,涨,飞,鹰,鹰,式,式,套,套,利,利,策,策,略,略,模,型,型,构,构,造,造,：,：,宽,宽,跨,跨,式,式,蝶,蝶,式,式,套,套,利,利,，,，,在,在,中,中,间,间,买,买,入,入,或,或,卖,卖,出,出,期,期,权,权,时,时,选,选,择,择,不,不,同,同,的,的,执,执,行,行,价,价,，,，,通,通,过,过,扩,扩,大,大,价,价,格,格,区,区,间,间,来,来,保,保,证,证,收,收,益,益,或,或,控,控,制,制,风,风,险,险,套,利,利,分,分,析,析,表,表,见,见,表,表,8-24,表,8-26,卖,出,出,飞,飞,鹰,鹰,式,式,套,套,利,利,图,图,解,解,A,B,C,D,转,换,换,套,套,利,利,与,与,反,反,向,向,转,转,换,换,套,套,利,利,策,策,略,略,模,型,型,构,构,造,造,（,（,转,转,换,换,套,套,利,利,）,）,：,：,买,买,入,入,一,一,手,手,看,看,跌,跌,，,，,卖,卖,出,出,一,一,手,手,看,看,涨,涨,，,，,再,再,买,买,入,入,一,一,手,手,期,期,货,货,执,行,行,条,条,件,件,：,：看,涨,涨,和,和,看,看,跌,跌,期,期,权,权,的,的,执,执,行,行,价,价,和,和,到,到,期,期,日,日,相,相,同,同,；,；期,货,货,合,合,约,约,的,的,到,到,齐,齐,月,月,份,份,与,与,期,期,权,权,相,相,同,同,；,；期,货,货,合,合,约,约,的,的,买,买,入,入,价,价,尽,尽,量,量,靠,靠,近,近,期,期,权,权,执,执,行,行,价,价,策,略,略,目,目,的,的,：,：,固,固,定,定,收,收,益,益,转,换,换,套,套,利,利,图,图,解,解,买,入,入,期,期,货,货,卖,出,出,看,看,涨,涨,买,入,入,看,看,跌,跌,谢,谢,谢,！,！,