1,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,特变电工等三家电气设备上市公司财务分析报告,特变电工等三家电气设备上市公司财务分析报告,公司概览,特变电工股份有限公司是于,1993,年,2,月,26,日经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改,1993095,号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起成立的股份制企业。,1997,年,6,月经中国证券监督管理委员会批准（证监发,1997286,号），在上海证券交易所发行上市，上市公司代码,600089,。截至,2008,年底，公司股本为,119 825,万元。,公司主营变压器、电线电缆的研发、制造和销售。经过近年来的快速发展，已经发展成为中国重大装备制造业的核心骨干企业，拥有对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质，是中国重大装备制造业首家获得“中国驰名商标”和“中国名牌产品”的企业。公司在新疆、四川、湖南、天津、山东、辽宁等地均建有现代化的生产基地，目前变压器年生产能力达到,13 000,万,kVA,，居全国第一位、世界第三位。,公司概览 特变电工股份有限公司是于1993年2,主要财务数据,总资产,1 515 265,负债总额,922 713,股东权益,592 551,总股本,119 825,资产负债率,60.89%,销售收入,1 251 893,净利润,107 886,市值,338.39,亿元,每股收益,0.84,元,市盈率,33,数据来源：,2008,审计年报、,2009,年,4,月,29,日上海证券交易所,单位：亿元,主要财务数据总资产 1 515 265 负债总额,主要竞争者,中国东方电气集团公司,(,简称东方电气,),创建于,1984,年,是中国最大的发电设备制造和电站工程承包特大型企业之一,是党中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的,53,户国有重点骨干企业之一,是国务院国资委监管企业。集团公司已进入全球,225,家最大工程承包商之列,2004,年位列全球第,74,名。,河南平高电气股份有限公司,(,简称平高电气,),是我国研发和制造高压、超高压开关设备的三大基地之一,公司主导产品高压开关设备是国家重大技术装备,在国民经济尤其是电力建设中具有重要地位,广泛应用于国家重点工程,并出口东南亚、中东、拉美、南非等国家和地区。公司是全国高压开关行业首家通过中科院、科技部“双高”认证的高新技术企业,先后与,TOSHIBA,、,ABB,、,Alstom,等世界,500,强企业进行接触和相关合作。,主要竞争者中国东方电气集团公司,资产负债数据,特变电工,年份,2004,2005,2006,2007,2008,资产,603 420,678 394,741 425,1 003 058,1 515 265,负债,418 108,467 779,505 907,669 550,922 713,少数股权,46 685,55 753,53 310,86 841,71 113,股东权益,138 627,154 863,235 518,333 507,592 551,资产负债增减变动趋势,流动资产,10.50%,13.71%,45.56%,46.80%,固定资产,+,在建工程,17.25%,-1.08%,11.63%,55.45%,资产,12.42%,9.29%,35.29%,51.06%,负债,11.88%,8.15%,32.35%,37.81%,股东权益,11.71%,52.08%,41.61%,77.67%,单位：万元,最近,4,年，特变电工除,2006,年增幅较小以外，资产、权益、负债都保持了快速增长。,2008,年有形资产增幅主要来自技术改造投资项目，流动资产增幅主要系预付的材料款及技术改造项目预付工程款、设备款增加所致，股东权益增幅主要系公司实施,2007,年度利润分配及资本公积转增股本方案及向社会公开发行,8800,万股流通股所致。,资产负债数据特变电工年份200420052006200720,东方电气,年份,2004,2005,2006,2007,2008,资产,637 407,846 208,3 142 977,3 637 840,5 645 917,负债,510 310,662 740,2 534 814,3 251 029,5 402 557,少数股权,103,127,66 701,86 060,18 893,股东权益,126 994,183 341,608 163,386 811,243 359,资产负债增减变动趋势,流动资产,35.13%,264.95%,15.71%,57.24%,固定资产,+,在建工程,10.46%,263.92%,12.31%,31.30%,资产,32.76%,271.42%,15.75%,55.20%,负债,29.87%,282.48%,28.26%,66.18%,股东权益,44.37%,231.71%,-36.40%,-37.09%,单位：万元,资产负债数据,东方电气于,2007,年经证监会核准，向东方电气集团定向发行,3.67,亿股普通股股份收购其持有的东方汽轮机,100%,股权及东方锅炉,68.05%,股份，完成东方电气集团主业资产整体上市。根据新会计准则，追溯调整,2006,年数据，并对同一控制下企业合并资产权益进行了抵消，且受,2008,年,“5,12”,汶川地震影响资产减值损失,6,亿元和营业外支出,20,亿元，造成连续两年的权益负增长。但风电、核电、火电领域订单增长仍使企业生产规模保持快速增长。,东方电气年份20042005200620072008资产63,平高电气,年份,2004,2005,2006,2007,2008,资产,214 289,251 942,321 850,310 508,393 093,负债,114 614,144 577,209 418,180 839,244 206,少数股权,2 225,2 673,1 524,1 158,820,股东权益,97 450,104 692,112 432,129 669,148 887,资产负债增减变动趋势,流动资产,21.17%,31.00%,-16.27%,25.60%,固定资产,+,在建工程,1.27%,-3.59%,-5.84%,36.22%,资产,17.57%,27.75%,-3.52%,26.60%,负债,26.14%,44.85%,-13.65%,35.04%,股东权益,7.43%,7.39%,15.33%,14.82%,单位：万元,资产负债数据,平高电气,2007,年受产能瓶颈影响发展不利，其余年份保持了稳定发展。随着特高压厂房等扩产基建工程于,2008,年竣工投产，企业发展速度明显提升。,平高电气年份20042005200620072008资产21,短期偿债能力,营运资金,在营运资金管理上，三者差异明显：,特变电工营运资金保持了明显快速增长，甚至超过东方电气，显示其应对市场需求大规模提升经营规模的态势；,东方电气受整体上市影响，营运资产变动较大，总体上保持宽裕，这与其行业龙头地位相当；,平高电气各年营运资金规模几乎保持稳定，不考虑市场地位，这充分体现了较强的存货管理、材料采购政策、应收应付款项的综合管理能力。,短期偿债能力营运资金在营运资金管理上，三者差异明显：,短期偿债能力,特变电工,东方电气,平高电气,从流动比率、速动比率和现金比率角度比较：特变电工是唯一保持大比例提升的企业，且有较大的领先优势，显示其财务流动性管理优秀，而另两家企业的流动性都小幅下滑，并且东方电气因现金支付集团资产收购不足款项导致现金比率大幅下降。,短期偿债能力特变电工东方电气平高电气从流动比率、速动比率和现,资本结构分析,资产负债率,三家企业中，东方电气资产负债率较高，且有恶化趋势，这与其整体上市完成不久又遭遇特大地震灾害影响有关。相比平高电气较为稳定的负债水平，特变电工负债压力逐年递减，,2008,年已降至,61%,，为,2008,年四季度全面爆发的金融经济危机做好准备。,资本结构分析资产负债率三家企业中，东方电气资产负债率较高，且,资本结构分析,特变电工,东方电气,平高电气,与资产负债率相对应，特变电工的权益乘数、产权比率下降较大，财务杠杆运用水平逐渐与平高电气持平，而东方电气上升幅度非常大。,但东方电气所处的行业地位和国家倾斜支持政策，不会使这种非正常变化持续太久。,资本结构分析特变电工东方电气平高电气与资产负债率相对应，特变,长期偿债能力,利息保障倍数,2007,年以前东方电气因其锅炉火电设备一直处于供不应求阶段，下游客户为争取尽早提货，支付大量预收货款，,2008,年预收货款达到创纪录的,348,亿元，这部分资金产生里大量利息收入。但,2007,年整体上市后因每年需向集团支付资产收购对价余款利息，利息支出大幅增加。,平高电气利息保障倍数较,2005,年下降较大但也基本处于较强的偿债能力水平。,特变电工因其逐年降低的资产负债率，利息保障倍数指标也呈现优化趋势，并超过平高电气。,长期偿债能力利息保障倍数2007年以前东方电气因其锅炉火电设,长期偿债能力,负债,/EBITDA,特变电工与平高电气都显示逐年下降的趋势，说明企业创造的税前利润和留在企业内部的固定资产折旧费用、摊销费用在支付利息前对总债务的保障能力逐年提高，特变电工改善的幅度更大。,东方电气,2007,年后负债总额大幅增加，超过,EBITDA,增长速度，从而使得企业长期偿债能力减弱。,长期偿债能力负债/EBITDA特变电工与平高电气都显示逐年下,经营效益分析,营业收入,特变电工营业收入连续保持较快增长，,2008,年因受全球经济周期衰退影响，收入增幅不及,2007,年。,经营效益分析营业收入特变电工营业收入连续保持较快增长，200,营业收入,东方电气整体上市后的营业收入大幅上升一个台阶，但后续年度增幅较小；,平高电气营业收入在,2007,年下降，主要原因是会计政策变更，,2006,年度合并范围含合营企业，,2007,年合并范围不含合营企业。若将,2006,年发生数扣除合营企业部分，则,2007,年较,2006,年增长,6.99%,。,经营效益分析,营业收入东方电气整体上市后的营业收入大幅上升一个台阶，但后续,营业利润,特变电工营业利润,2007,年后出现快速增长，超越营业收入增幅，显示其产品毛利润率、成本费用控制能力提升较大。,经营效益分析,营业利润特变电工营业利润2007年后出现快速增长，超越营业收,营业利润,东方电气整体上市对其营业利润规模影响巨大，但因,2007,年开始连续,5,年需支付集团对价余款利息及,2008,年地震引起的资产减值影响，,2008,年利润大幅减少。,平高电气营业利润保持稳定增长，除,2007,年因会计政策调整合并范围而有所下降。,经营效益分析,营业利润东方电气整体上市对其营业利润规模影响巨大，但因200,经营能力分析,总资产周转率,特变电工的资产运用效率指标逐年上升，,2007,年已超越其他两家企业，显示较高的资产运用管理能力，而其他两家企业,2007,年下降不少，平高电气,2008,年有所恢复。,经营能力分析总资产周转率特变电工的资产运用效率指标逐年上升，,经营能力分析,流动资产周转率,同总资产周转率，特变电工保持较高的周转率，,2008,年受收入增幅下降的影响，周转率有所下降。,平高电气保持基本稳定，,2008,年有所提高。东方电气因整体上市，波动较大。,经营能力分析流动资产周转率同总资产周转率，特变电工保持较高的,经营能力分析,存货周转率,相对其他两家公司，特变电工的存货管理水平较高，在收入下降的同时仍保持存货周转率较大的提升，领先于平高电气；而东方电气自,2006,年起一直处于下降趋势。,经营能力分析存货周转率相对其他两家公司，特变电工的存货管理水,经营能力分析,应收账款周转率,特变电工优秀的销售款项管理能力使其应收账款周转率逐年提高，远远领先