单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二节 杠杆利益与风险,财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，,当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。,第二节 杠杆利益与风险 财务管理中存在着杠杆,1,杠杆原理,经营杠杆,财务杠杆,复合杠杆,财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理，需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等概念。,杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆 财务管理中的杠,2,一、杠杆原理的基础,（一,),成本习性及分类,（二）边际贡献,（三）息税前利润,一、杠杆原理的基础（一)成本习性及分类,3,总成本模型,Y=a+bx,其中：a,固,定成本,b,单,位变动成本,x业务量,总成本模型Y=a+bx,4,（二）边际贡献,M=px-bx,=(p-b)x,=mx,其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献,（二）边际贡献M=px-bx,5,（三）息税前利润,EBIT=px-bx-a,=(p-b)x-a,=M-a,其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定成本,（三）息税前利润EBIT=px-bx-a,6,二、经营杠杆,（一）经营杠杆,由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。,（二）经营杠杆利益分析,随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。,详见P227例6-16,（三）经营风险分析,企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。,详见P228例6-17,二、经营杠杆（一）经营杠杆,7,经营杠杆效应的衡量指标,系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。,经营杠杆效应的衡量指标系数的含义：息税前利润的变动率相当于销,8,影响经营杠杆利益与风险的其他因素(p230),1.产品供求变动；,2.产品售价变动；,3.单位产品变动成本的变动；,4.固定成本总额的变动,。,影响经营杠杆利益与风险的其他因素(p230)1.产品供求变动,9,三、财务杠杆利益与风险,（一）财务杠杆,：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称,筹资杠杆,。,（二）财务杠杆利益分析,：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。,（三）财务风险分析：,企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。,（四）财务杠杆效应的形成过程,（见下一张）,三、财务杠杆利益与风险（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的,10,系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小,财务杠杆效应的衡量指标,系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数,11,四、复合杠杆利益与风险,（一）,复合杠杆,：,由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变动的杠杆效应。,（二）,复合杠杆效应的衡量指标,：,复合杠杆系数,（三）公式：,四、复合杠杆利益与风险（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和,12,营业杠杆与财务杠杆的合并,财务管理ppt课件(杠杆利益与风险),13,股东面临的风险：经营风险+财务风险,综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并,销售额息税前利润 税后利润,经营杠杆,财务杠杆,（企业）,财务杠杆,经营杠杆,股东面临的风险：经营风险+财务风险经营杠杆财务杠杆（企业）财,14,某公司,1999,年销售商品,12000,件，每件商品售价为,240,元，每件单位变动成本为,180,元，全年发生固定成本总额,320000,元。该企业拥有总资产,5000000,元，资产负债率为,40%,，债务资金的利率为,8%,，主权资金中有,50%,普通股，普通股每股面值为,20,元。企业的所得税税率为,33%,。,分别计算:,（,1,）单位贡献毛益（,2,）贡献毛益,M,（,3,）息税前利润,EBIT,（,4,）利润总额（,5,）净利润（,6,）普通股每股收益,EPS,（,7,）经营杠杆系数,DOL,（,8,）财务杠杆系数,DFL,（,9,）复合杠杆系数,DCL,习 题,某公司1999年销售商品12000件，每件商品售价为,15,1,、单位边际贡献,m=240-180=60,（元）,2,、边际贡献总额,M=12000,60=720000,（元）,3,、息税前利润,EBIT=720000,320000=400000,（元）,4,、利润总额,=,息税前利润,利息,=EBIT,I=400000,5000000,40%,8%,=400000,160000=240000,（元）,5,、净利润,=,利润总额（,1,所得税,%,）,=,（,EBIT,I,）（,1,T,）,=240000,（,1-33%,）,=160800,（元）,6,、,普通股每股收益,EPS,=,（,EBIT,I,）（,1,T,）,-D/N=160800,0/,(5 000 000,60%,50%)/20,=160800/75000=2.144,（元,/,股）,7,、,经营杠杆系数,DOL,=M/EBIT=720000/400000=1.88,、,财务杠杆系数,DFL,=EBIT/,（,EBIT-I,）,=400000/240000=1.679,、,复合杠杆系数,DCL,=DOL,DFL=1.8,1.67=3.01,1、单位边际贡献m=240-180=60（元）2、边际贡献,16,边际贡献率和变动成本率,变动成本率,=,边际贡献率,=,变动成本,销售收入,单位变动成本,单 价,边际贡献,销售收入,单位边际贡献,单 价,边际贡献率和变动成本率变动成本率=,17,变动成本率+边际贡献率,=,1,变动成本+销售收入-变动成本,销售收入,变动成本率+边际贡献率=,18,若某种股票的贝他系数为零，则说明（C）。A.该股票没有任何风险 B.该股票没有非系统性风险 C.该股票没有系统性风险 D.该股票的风险与整个证券市场的风险一致,当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时,则联合杠杆的系数应为,若某种股票的贝他系数为零，则说明（C）。A.该,19,问 答,企业在制定资本结构决策时,对债权筹资的利用称为什么杠杆,财务杠杆,息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是什么杠杆 营业杠杆,只有现值没有终值的年金是（）。,问 答企业在制定资本结构决策时,对债权筹资的利用称为什么杠杆,20,判 断,1 营业杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响税后利润.,2 由于营业杠杆的作用,当销售额下降时,息税前利润下降得更快.,3 一般而言,营业杠杆系数越大,对营业杠杆利益的影响越强,营业风险也就越高.,下列对财务杠杆的论述，正确的有（ABCE）,A 在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆,系数越高，每股盈余增长越快,B 财务杠杆利益指利用债务筹资给企业自有资金带,来的额外收益,C 财务杠杆系数越大，财务风险越大,D 财务杠杆系数的大小与财务风险无关,E 财务杠杆系数是普通股每股盈余的变动率相当于,息税前盈余变动率的倍数,判 断 1 营业杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响税后利润.下,21,