单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,短期融资券项目建议书,中融投资咨询有限公司,二OO七年四月,11/20/2024,1,中融投资咨询有限公司8/2/20231,我国证券市场的主要融资工具,企业融资渠道,公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程,银行借款,股本融资,债务融资,混合融资,其他结构性融资,内源融资,外源融资,间接融资,直接融资,1,、,短期融资券,2、企业债券,3、金融机构次级,债,1,、可转换公司债,2、分离交易可转,债,1,、,住房抵押贷款,支持证券,2、资产支持证券,1,、股票（,IPO,、配,股、增发）,2、股本权证,11/20/2024,2,我国证券市场的主要融资工具企业融资渠道公司内部融通的资金,它,短期融资券低成本融资的新渠道,短期融资券,是指企业以短期融资为目的，在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内（一般企业最长不超过365天，证券公司不超过91天）还本付息的有价债券。下文中所指短券为短期融资券简称。,短期融资券概念,11/20/2024,3,短期融资券低成本融资的新渠道短期融资券概念,项目,发行期数,(,只,),国债,33,企业债,51,金融债,75,央行票据,96,短期融资券,242,证券化资产,24,合计,521,短期融资券242只 占,46%,2019年各类债券品种发行情况（一）,11/20/2024,4,项目发行期数(只)国债33企业债51金融债75央行票据96短,项目,发行总额,(,亿元,),国债,8883.3,企业债,1015,金融债,8485.7,央行票据,36492.7,短期融资券,2919.5,证券化资产,164.0387,57960.2387,2019年各类债券品种发行情况（二）,短期融资券2919.5亿 占,5%,11/20/2024,5,项目发行总额(亿元)国债8883.3企业债1015金融债84,历年各种期限短券发行情况统计,期 限,数量（单位：支）,发行额（单位：亿元）,发券数量,占 比,发行额(亿),占 比,3 月,7,2.01%,44,0.97%,6 月,20,5.75%,735.4,16.18%,9 月,42,12.07%,343.1,7.55%,1 年,279,80.17%,3422.4,75.30%,总 计,348,100%,4544.9,100%,11/20/2024,6,历年各种期限短券发行情况统计期 限数量（单位：支）发,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,金额,（亿）,2019,2019,2019,年份,短券发行金额增加趋势,2019年,2019年,2019年预测,金额,1424亿,2919,亿,4150,亿,只数,61,242,-,短期融资券发行规模趋势,据央行预测，2019年短券发行规模呈快速增长趋势，为2019年与2019年两年发行规模之和,短期融资券成为众多企业短期融资的首选工具,11/20/2024,7,0500100015002000250030003500金额,近期发行短券公司举例,3.799%,3.85%,3.92%,3.92%,3.8529%,3.78%,3.78%,年利率,2019/02/8,365天,3亿元,汉江水利水电有限公司,365天,365天,365天,365天,365天,365天,债券期限,10亿元,8亿元,3.6亿元,10亿元,20亿元,12亿元,发行总额,2019/01/1,江西铜业,2019/02/2,上海医药（集团）有限公司,2019/01/29,杭州中策橡胶有限公司,2019/02/8,阳泉煤业,2019/02/28,中国海运(集团)总公司,2019/02/27,中国保利集团公司,发行日,发行公司,11/20/2024,8,近期发行短券公司举例3.799%3.85%3.92%3,短期融资券融资所具备的五大优越性,拓宽融资渠道,提供除贷款、企业债券、上市等传统融资方式之外新融资途径，分散企业单一融资渠道财务风险,降低融资成本,尤其对于融资规模较大的企业更加明显,提高融资效率,短券发行实行备案制，人行自受理之日起20个工作日内，下达备案通知书，并核定发行融资券的最高余额,资金投向不限,资金使用不需信息披露,树立企业信用形象,企业发行短券并到期偿还等一系列过程的顺利完成，有效地为发行人树立信用形象，提升企业资信,11/20/2024,9,短期融资券融资所具备的五大优越性 拓宽融资渠道提供除贷,短券与银行贷款比较所具备的优越性,资金投向不限，不需信息披露,无须提供担保；（企业债、贷款等均需要担保）,与银行贷款相比，短券融资成本优势明显，从目前短券的发行情况来看，其利率低于同期银行贷款的利率，不到银行同期贷款基准利率的70%，即使与下浮10%的优惠贷款比较，短券的利率水平仍有明显的优势。,与银行贷款比较所具备的优越性,11/20/2024,10,短券与银行贷款比较所具备的优越性 与银行贷款,与银行贷款利率成本模拟比较,下表以2019年3月7日,中国南玻集团股份有限公司,发行的第二期,八亿元,的短期融资券为参考对象，对短期融资券与贷款成本进行模拟比较：,（以中国人民银行最新公布贷款利率为准）,期限,短券,利率,贷款,利率,短券节省,利息费用,估算发行,费用,财务顾问费,节约融资,成本,6个月,3.48%,5.85%,1896,505,400,751,9个月,3.68%,6.39%,2168,505,400,1023,1年,3.799%,6.39%,2072,505,400,927,注,：本模拟方案具体数字仅作为发行企业参考,本比较方案还暂时未考虑银行贷款担保费用,单位：万元,11/20/2024,11,与银行贷款利率成本模拟比较 下表以2019年3,短券发行成本费用项目及费率,序号,项 目,费 用,1,财务顾问费（发行规模0.8%）,640万,2,承销商的承销费（发行规模0.5%）,400万,3,律师费,30万,4,评级费,25万,5,审计评估费,40万,6,登记公司发行登记费和兑付费,10万,以发行8亿规模计算,合计发行成本约,1145万,11/20/2024,12,短券发行成本费用项目及费率序号项 目费 用1财务顾问,短期融资券发行过程中各参与方,短期融资券发行项目,短券发行方,承销商,会计师事务所,律师事务所,审批部门,（中国人民银行）,评级机构,财务顾问,中央结算公司,11/20/2024,13,短期融资券发行过程中各参与方短期融资券发行项目短券发行方承销,根据2019年5月9日中国人民银行公布的,短期融资券管理办法,，对短券的融资规模有如下要求：,发行规模：不超过公司净资产的,40%,模拟负债率不高于,70%,人行关于短期融资券发行规模规定,11/20/2024,14,人行关于短期融资券发行规模规定8/2/20231,发行短券的企业资质条件,中华人民共和国境内依法设立的企业法人,具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利,流动性良好，具有较强的到期偿债能力,发行融资券募集的资金用于本企业生产经营,近三年没有违法和重大违规行为,近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形,具有健全的内部管理体系和募集资金使用偿付管理制度,中国人民银行规定的其他条件,11/20/2024,15,发行短券的企业资质条件中华人民共和国境内依法设立的企业法人具,发行短期融资券基本流程,企业确认符合短期融资券发行资格,选定承销商,选定评级机构,选定会计师事务所,选定律师,撰写尽职调查报告、制作募集说明书、组建承销团等,确定信用级别，出具信用评级报告,审计近三年财务报表并出具审计报告,出具法律意见书,报中国人民银行备案，并核定发行最高余额,发行短期融资券,对已发行短期融资券进行跟踪评级,20工作日,20工作日,11/20/2024,16,发行短期融资券基本流程企业确认符合短期融资券发行资格选定承销,审批部门审核短券的主要思路,还款来源：确定本期债券信用级别的核心因素 ；,构成还款来源的现金流能否满足债券偿还的需要；,债券所投资项目，其他资金的来源和偿还安排情况，以及,它们对本期债券的偿还所造成的影响；,重点考虑公司偿债资金的结构安排，从而确定偿债能力,11/20/2024,17,审批部门审核短券的主要思路 重点考虑公司偿债资金的,联合信用短期融资券评级基本框架,短期融资券信用评级,宏观,分析,行业,分析,公司,分析,财务,分析,基础信用评级,内部流动性,外部流动性,承受突发事件能力,短期债务信用评级,短期融资券的特征,发债人,信用分析,短期债务评级中流动性分析,短期债融资券分析,11/20/2024,18,联合信用短期融资券评级基本框架短期融资券信用评级宏观行业公司,联合信用短期融资债券评级要点,产业,产业发展的前景及稳定性；产业政策；产业内竞争程度；产业的国际竞争力；产业景气性等。,基础素质,股东背景、股权结构；人员状况、技术装备水平、研究开发能力、生产能力；经济地理及政策环境；来自政府的直接或间接支持；来自政策上的支持；来自股东的支持等。,企业主体信用评级（一）,11/20/2024,19,联合信用短期融资债券评级要点 企业主,联合信用短期融资债券评级要点,经营管理,经营分析：经营目标与方针；多元化经营及经济规模；营销网络与手段；市场占有率、客户的分布及对主要客户的依赖性；供应商的分布，对主要供应商的依赖程度及侯选供应商的替代途径；销售收入构成、连续性及趋势，销售收入的地域分布，营业外收入所占比重；经营历史及发展速度；未来发展规划及经营预测等。,管理分析：管理体制、管理制度和管理水平；公司的发展战略和方向；公司的发展计划和政策的可行性；管理层对公司优势和劣势的看法等。,企业主体信用评级（二）,11/20/2024,20,联合信用短期融资债券评级要点 企业主,联合信用短期融资债券评级要点,财务,会计政策（包括合并报表、收入确认、折旧、结汇、存货评值、摊销等）；财务政策（包括财务目标、举债策略、收购计划等）；盈利能力（包括销售盈利能力、资本盈利能力、权益回报能力、盈利能力变化趋势等）；现金流（包括现金流的变化、现金流与总债务的关系、未来扩张对现金流的需求等）；资产及债务构成（包括资产结构、债务结构、负债比率、资本化比率等）；债务偿还能力（包括利息支付能力，短期债务偿还能力，长期债务偿还能力等）。,企业主体信用评级（三）,11/20/2024,21,联合信用短期融资债券评级要点 企业主,联合信用短期融资债券评级要点,本期短期融资券偿债能力,流动性风险分析；,本期短期融资券发行后对公司财务结构的影响；,本期短期融资券偿还期内经营活动现金流量净额偿债倍数；,本期短期融资券偿还期内筹资活动前现金流量净额偿债倍数,短期融资券信用评级（一）,11/20/2024,22,联合信用短期融资债券评级要点短期融资券信用评级,联合信用短期融资债券评级要点,备用信用支持,现金类资产，包括银行存款、流动性强的股票、债券、基金,等投资；,银行间债券市场及其他资本市场融资的可能性和具体安排；,针对本期短期融资券的银行专项授信；,其他银行授信额度及授信使用条件；,针对本期短期融资券的偿还的财务安排等。,短期融资券信用评级（二）,11/20/2024,23,联合信用短期融资债券评级要点 短期融,企业主体长期信用等级设置及其含义,级别设置,含 义,AAA,AAA级企业为最高级企业，其还本付息能力最强。,AA,AA级企业属高级企业，其还本付息能力很强，基本无风险。,A,A级企业还本付息能力较强，尽管其还本付息能力易受内外部不确定因素不良变化,的影响，但风险较低。,BBB,BBB级企业还本付息能力一般，内外部不确定因素不良变化易弱化其还本付息能,力，投资风险一般，是正常情况下所能接受的最低信用等级。