,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2019/2/3,#,一、,2011,年宏观政策回顾,二、,2012,年面临的五个风险,三、,2012,年的经济走势及宏观政策取向,一、,2011,年宏观政策回顾（一）,2011,年，经济管理当局动用了各种政策和手段来达到调控宏观经济的目的。透过芜杂的现象，所有政策的本质其实可以概括为：,维持经济稳定。,2011,年采取的宏观政策：,1、,维持价格总水平的稳定,2、,控制房价,3、,维持地方政府财力与现金流的稳定。,1、,维持价格总水平的稳定,为了降低通货膨胀不断上升所带来的压力和危险。按照官方,CPI,变化率计算的通货膨胀率，,7,月,CPI,达到峰值，同比增长,6.5%,，接近近,10,年来的最高水平。,面对经济过热的风险，管理当局从,2010,年,10,月开始，连续,5,次提高利率，,9,次上调存款准备金率，并且严命银行执行存贷比例管理，并设定了强制性的贷款上限。,2、,控制房价,去年就推出了限购令，以控制消费者和投资者购房。,在执行一年以后，有关方面最近已明确表示：限购令在近期内不会松动，会继续执行下去。,同时公布了由政府提供低价廉租房和公租房等保障房建设政策，意图由政府主导，向中低收入阶层提供廉价住房。,3、,维持地方政府财力与现金流的稳定,过去数年宽松的政策环境鼓舞下，在土地财政的刺激下，各地地方政府大干快上各种投资项目，在获得了可观的经济增长速度的同时也累积了大量的债务，据官方较笼统的估计，地方债务可能达到,10,万亿以上（约占,GDP,总量的,27%,左右）。由于地方政府的投资热情是数十万新增信贷的重要推动力量，因此渐渐收紧的宏观调控政策不可避免地引起了是否会加重地方政府债务负担的疑虑。为此，在经过漫长的讨价还价之后，地方政府终于获得了自行发债的权力。目前，已经有上海、浙江、广东、深圳等地获准得以自行发行地方债券融资。,2011,年宏观政策回顾（二）,所有这些政策，无疑都在某种程度上达到了政策设计者的初衷。通胀率,10,月份已降至,5.5%,，且许多分析人士指出,CPI,存在继续下降的趋势。在房屋成交量出现明显下降的情况下，房价上涨势头看来也已得到控制，在一些城市的外围地区，房价甚至有所下降。而允许地方政府发债，不仅能解决地方政府融资问题，许多市场观察人士甚至乐观地认为这会提高政府资金使用效率，改善地方政府治理水平。,不过，所有这些维持经济稳定的宏观政策，着眼点却只是对宏观变量本身的调整，而没有触及导致这些变量出现异动的根本原因。因此，其效果只能是短期的，在解决眼前问题的同时，不得不继续面对由于深层矛盾依旧所积压的老问题，同时要想法设法不断对付在解决当前问题过程中所产生的新问题。,2011,年宏观政策回顾（二）,首先，无论是降低存款准备金率还是提升利率，都没有改变一个基本事实，即金融市场最关键的价格,利率仍然是行政控制而非市场决定。,并且，即使在数次提高利率之后，剔除了通货膨胀率的真实利率仍然是负的。这种情况，随着宏观调控放松迹象的出现，看来会继续维持下去。,需要进一步指出的是，降低存准率和提高利率，更直接的效果不是给那些急需资金的中小企业提供资金，而是维持国有银行部门的盈利能力。实际上，国有银行的存贷息差收入，是其巨额利润的主要来源。这说明，对于那些非国有企业而言，随着利率上升，其借贷成本很可能会不降反升。而财富从居民部门向国有部门的逆向流动，还在继续进行。,2011,年宏观政策回顾（二）,其次，房地产调控政策，表面上看是制止了房价的过快上涨，实际上却是以压制长期市场供应的代价取得的。,且本轮房地产调控，客观上将造成中小房产商出局，市场进一步向有限的行业巨头集中的效果。换言之，未来房地产市场供需失衡的矛盾反而会更加突出。,不过，看来消费者很欢迎眼前的房市价格上涨趋势放缓，而这正是政策制定者所欲乐见的结果。,2011,年宏观政策回顾（二）,最后，允许地方自行发债的效果也是值得谨慎考虑的，核心问题是和预算软约束同一性质的问题。,显然，在当前的体制下，如果地方政府无法还债，也不可能破产，只能由上级财政或银行承担，这不仅不会对地方政府的融资和投资行为构成足够的约束，还会加大未来通货膨胀的压力和风险。,二、,2012,年面临的五个风险,1、,关于物价问题的风险,2、,关于房地产泡沫的风险,3、,地方政府融资平台的债务风险,4、,世界经济低速增长给中国带来的问题,5、,中国经济减速的风险,可见，,2012,面临的问题仍是,2011,年的问题的延续。,三、,2012,年经济走势及宏观政策取向,面对着这样一个世界经济减速，中国经济减速的这样一个大背景，明年我国的宏观调控政策如何选择？,中央经济工作会议在研究我国明年的经济走向，从目前的安排来讲，我国明年将会继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,。,三、,2012,年经济走势及宏观政策取向,面对着这样一个世界经济减速，中国经济减速的这样一个大背景，明年我国的宏观调控政策如何选择？,中央经济工作会议在研究我国明年的经济走向，从目前的安排来讲，我国明年将会继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,。,1、,积极财政政策（一）,2012,年积极的财政政策与,2011,年将会有所不同，财政政策将由前两年为了投资而积极转向为了民生而积极。,A、2012,年是本届政府的最后一年，必须要完成政府曾经在民生方面的很多阶段性目标，比如财政对教育的投入要占,GDP,的,4%，,农村新医保要做到全覆盖，这些民生方面的任务完成，都需要财政支出的黄金白银。,积极财政政策（二）,B、,出口方面：将会稳定现有的鼓励出口的政策，积极扩大进口补充我国过程经济发展需要的战略性物资，同时为企业进一步走出去，在金融方面创造更好的条件。,C、,明年在结构调整方面的任务，中央更重要的是强调完成节能减排有关任务，加大对新兴产业投资的支持。,2、,稳健的货币政策（一）,2012,年由于国际上的形势变化，热钱的流向变化，我国的货币政策不会比现在更紧，而是有条件略松。,A、,继续处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。,B、,最大着力点仍是调整经济结构，重点是四大着力，对未来的物价走势和经济走势有超前的眼光进行预调，同时要不断根据资金、市场的变化，来进行微调。,稳健的货币政策（二）,C、,货币政策继续实施三保三控,三保：保在建项目续建资金的需要；保保障放资金的需要；保符合政策的中小企业的资金需国。,三控：对方融资平台进一步铺摊子搞投资的需求进行控制；对房地产资金需求进行控制；对产能过剩行业的资金需求进行控制。,参考资料,.,国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平先生,.,上海新金融研究院特邀研究员、复旦大学中国经济研究中心副教授 章奇,