,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,雅戈尔集团股份有限公司,财务分析报告,班级:,组员:,雅戈尔集团股份有限公司财务分析报告班级:,公司财务分析报告课件,公司财务分析报告课件,一、公司概况,1、公司简介,雅戈尔集团创建于1979年，经过30年的发展，逐步确立了,以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体,。2009年集团实现销售收入274亿元，利润总额41.54亿元，出口创汇6.28亿美元，上交国家税收16.14亿元。以良好的经营业绩和持续的增长潜力列,2009全国制造业500强第120位，中国企业效益200强第74位。,同时还获评中华慈善事业突出贡献奖，,连续三年上榜福布斯慈善榜和胡润企业社会责任50强,。,一、公司概况1、公司简介,2、重大事件,2009年：,收购新马,开始,介入国际著名品牌的核心供应链。,抛售中信证券与海通证券分别,套现1185亿元和539亿元,。,参与了9家上市公司的定向增发投资，,全部浮赢,；持有PE投资及其他投资项目8个；股权投资业务实现净利润16.25亿元，较上年同期,增长404.71%。,2010年：,4月16日雅戈尔长岛花园开盘，当日销售总额超过,30亿元,，再创宁波楼盘销售奇迹。,11月30日杭州市国土资源局举办的国有建设用地使用权公开挂牌出让活动中，杭州雅戈尔置业又以,24亿元,的价格竞得两地块的使用权。,参与了12家上市公司的定向增发投资，,全部浮盈,；持有PE投资及其他投资项目10个；该年度其金融投资业务实现,净利润12.45亿元,2、重大事件,2011年：,现任公司副董事长、总经理，宁波雅戈尔置业有限公司董事长、苏州雅戈尔富宫投资有限公司董事长蒋群分别在今年2月和5月,出售,手中合计,13万股,的股票。另一位现任的集团副董事长、宁波雅戈尔服饰有限公司董事长李如刚也在今年5月将手中所持有的,234万股,的雅戈尔股票进行,套现,。,与合作方凯石,投资管理有限公司,“,分家,”。,参与了13家上市公司的增发，金融投资业务的净利润,降至4.87亿元,，同比,下降60.90%,；定向增发和 PE累计投资29.50亿元，同比减少了,44.78%,。售出的定增股份中，在东力传动、中国国航和福田汽车上分别,亏损43.7万元、2.17亿元和3628.88万元。,公司财务分析报告课件,公司财务分析报告课件,二、会计报表（资产负债表、利润表、现金流量表）,1、资产负债表,二、会计报表（资产负债表、利润表、现金流量表）1、资产负债表,2、利润表,2、利润表,3、现金流量表,3、现金流量表,公司财务分析报告课件,三、财务指标分析,1、杜邦分析,三、财务指标分析1、杜邦分析,公司财务分析报告课件,公司财务分析报告课件,权益资产净利率分析,雅戈尔2009年度到2011年度权益资产净利率逐年减少，平均每年,下降3.53个百分点,，说明净资产的运用带来的收益上有所下降，对于股东的回报也有大幅减少。,权益资产净利率分析雅戈尔2009年度到2011年度权益资产净,可看出2010年,整个服装,行业,的,权益资产净利率均下降，,这,可能与10年服装行业的“用工荒”和“涨薪潮”有关。,可看出2010年整个服装行业的权益资产净利率均下降，这可能与,公司财务分析报告课件,权益乘数、销售净利率和总资产周转率,分析,2011、2010、2009年度,权益乘数,分别为3.66、3.17、2.69，可看出每年都在逐步增长，3年平均增长率16.65%。,公司2010年,销售净利率,大幅下降，2011年小幅下降,。,进一步分析原因：2010年,为,公司的成本费用支出上升了27.39%，2011年是营业收入下降了20.49%。,2011年度与2010年相比，,总资产周转率,下降说明公司全部资产的周转速度下降，销售能力,变,弱。其原因可能2011年的营业收入减少了297415万元。,权益乘数、销售净利率和总资产周转率分析2011、2010、2,2、,获利能力分析,销售毛利率分析,雅戈尔从2009年至2011年的销售毛利率平均为37.21%，而行业均值,的,年销售毛利率平均为31.03%,，可看出雅戈尔,的毛利率相对偏高，即销售压力偏大。,2、获利能力分析销售毛利率分析雅戈尔从2009年至201,销售收入现金含量分析,雅戈尔,最近三年指标都,超过了1,，且波动幅度较小,。证明企业的贷款回收快，流动资金使用效率高。,销售收入现金含量分析雅戈尔最近三年指标都超过了1，且波动,自由现金流量分析,雅戈尔在2011年时自由现金流量为,负,，其原因为11年经营活动现金流入减少而现金流出增多导致它当年的经营现金流量净额为负。2011年1月1日至10月11日，雅戈尔共参与了11家上市公司定向增发，有,8家浮亏,，共浮亏4000多万元。,自由现金流量分析雅戈尔在2011年时自由现金流量为负，其,净,利润现金含量分析,2011年和2009年雅戈尔的净利润现金含量比率小于1，说明企业本期净利润中存在尚未实现的收入，企业净利润质量欠佳。且2011年指标为,负,，据分析为存货增加，导致现金流量低于净利润，所以为负。,净利润现金含量分析2011年和2009年雅戈尔的净利润现金含,净资产收益率分析（以净利润与平均所有者权益分析）,雅戈尔连续三年净资产收益率下降，且10年出现大幅下降，因为10年的净利润下降了16.02%。由于2011年国家对房地产实施了严厉的调控，雅戈尔因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元，收入和营业利润同比,下降46.94%,和,32.12%,。其中，房地产旅游开发业务实现营业收入36.36亿元，较2010年同期降低46.94%；实现净利润5.72亿万元，同比下降15.86%。现金回收速度放缓，流入比上年减少25.26亿元，而支付土地款、工程款以及各项税费，流出比上年增加23.04亿元。,净资产收益率分析（以净利润与平均所有者权益分析）雅戈尔连,总资产收益率分析（以净利润和平均总资产分析）,雅戈尔在三年中总资产收益率平均,下降31.67%,，但总体水平还是高于或与行业均值持平。,总资产收益率分析（以净利润和平均总资产分析）雅戈尔在三年中总,现金支付能力分析,雅戈尔的现金支付能力三年均小于1,，,现金支付能力较弱,。,截至2011财年结束，雅戈尔所持有的货币资金仅为32.35亿元，而在这部分作为企业最重要的流通和支付手段的活跃资金中，还有7.7亿元是属于“受限制的货币资金”。,现金支付能力分析雅戈尔的现金支付能力三年均小于1，现金支,获利能力分析小结,通过对雅戈尔公司获利能力的分析，我们发现该公司近三年的销售净利率、总资产收益率等指标都处于,下滑,状态，较三年之前的获利能力状况相比，有明显的,趋缓减弱,的迹象，但是即使这样，雅戈尔公司的营业收入，销售净利率等指标还是要远远高于行业水平，其获利能力绝对是同行业中的佼佼者。,结合雅戈尔的实际情况，我们猜想，近年来的获利能力下滑，可能是两方面的原因共同作用导致的：,1、,服装市场竞争加剧，房地产受调控政策影响,，现金回收速度放缓而成本上升，股市持续低迷,。,2、企业处于一个战略转型和发展阶段，,投入大而产出相对较小,。,获利能力分析小结通过对雅戈尔公司获利能力的分析，我们发现该公,3、营运能力分析,流动资产周转率分析,雅戈尔的周转率整体低于行业均值，且周转天数大于行业水平，反映了其周转速度慢的问题,。,需要补充流动资产参与周转，但会形成资金浪费，降低企业盈利能力。此外，还可看出雅戈尔2011年的流动资产周转率变动较大直接导致周转天数大幅变动，其原因为当年的营业收入降低而流动资产增长，表明流动资产的利用效率降低。,3、营运能力分析流动资产周转率分析雅戈尔的周转率整体低于行业,应收账款周转率分析,2010年应收账款周转率,高于,2009年,28.17个百分点,，说明在应收账款管理上的效率较高。这是由于雅戈尔这些年涉足房地产业，其行业的自身特点决定了净赊销额比重较大，导致应收账款周转率比较高。,应收账款周转率分析2010年应收账款周转率高于2009年,存货周转率,分析,雅戈尔的,总体存货扣除地产存货,之后的服装业务存货状态为：2011年底21.8亿，2010年底22亿，2009年底21亿，仅占总存货的,9.36%,、,11.76%,、,11.48%,。使其存货周转率过低，低于行业均值13.94%，周转天数也过高，天数,过,大,证明,企业存货的管理水平较低，存货周转速度慢，存货占用资金较多，利润率低。,存货周转率分析雅戈尔的总体存货扣除地产存货之后的服装业务存货,固定资产周转率,分析,雅戈尔2009年与2011年的固定资产周转率略低于行业水平，,并且,2010年高出行业水平19.58个百分点，而,且,周转天数低于行业水平，说明公司,固定资产的利用效率较高,。,固定资产周转率分析雅戈尔2009年与2011年的固定资产周转,总资产周转率,分析,2009和2010年是雅戈尔投资巅峰时刻，其金融投资业务分别实现净利润16.25亿、12.45亿。这两年，雅戈尔和凯石的金融投资合作使其在资本市场名声大噪。但2011年，市场行情的糟糕让人始料未及。这一年，雅戈尔金融投资净利润瞬间下滑到4.87亿。,2009和2010年，其投资项目无一亏损,；,2011年,年报中，形势发生逆转，,亏损项目开始出现,。,总资产周转率分析2009和2010年是雅戈尔投资巅峰时刻，其,营运能力分析小结,服装、地产和投资作为雅戈尔的三驾马车，曾为雅戈尔带来了丰厚的利润，尤其是非主业的地产和投资，而现在雅戈尔的收入结构悄然变化。2007年到2011年的5年间，雅戈尔从房地产获得的净利润近30亿元，,平均每年收益约为6亿元,，而大多数年份雅戈尔地产业务,占用的资金,却,超过100亿元,，,净利润和资金投入形成了强烈的反差,。如此收益，甚至低于银行一年期贷款利率。,2011年年报显示，雅戈尔品牌服装的营业利润率为65.66%，而房地产开发的利润率却只有44.75%，当年公司因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元，收入和营业利润同比,下降46.94%和32.12%,。雅戈尔2011年以来没再拿地。即使这样，雅戈尔2011年底212.52亿元的房地产存货，也让其经营如履薄冰。,营运能力分析小结服装、地产和投资作为雅戈尔的三驾马车，曾为雅,4、,偿债能力分析,-,短期分析,流动比率分析,对流动比率造成影响的因素通常为应收账款数额和存货的周转速度，雅戈尔在2011年的存货周转率仅为,0.33,，而当年行业均值为,3.11,，这就是造成雅戈尔流动比率过低的原因。,4、偿债能力分析-短期分析流动比率分析对流动比率造成影响的,速动比率分析,雅戈尔在2011年的,存货占比,达到,3/4,，,这使得速动资产偏小,，,导致速动比率低于行业均值甚至与正常的速动比率1也相差较大。,2007年7月，雅戈尔置业以14.76亿元高价竞得杭州商学院地块，创造了当年的杭州地王,。,但在2011年1月调控之后，这个项目就卖不动了。,雅戈尔在宁波、苏州、杭州和上海这4个城市，几乎都有地王在手，根据不完全统计，2011年上述4个城市主城区的商品住宅成交面积同比下降15%、23%、53%和24%。,速动比率分析雅戈尔在2011年的存货占比达到3/4，这使,现金流动负债比率,分析,雅戈尔公司2009年到2010年现金流动负债比率上升，但2010年到2011年从12.53%降到了,-4.80%,，说明雅戈尔公司每1元流动负债的经营现金流量保障程度大幅降低了。,现金流动负债比率分析雅戈尔公司2009年到2010年现金流动,现金比率,分析,雅戈尔公司2011年到2009年现金比率分别为10.04%、19.91%、14.45%，雅戈尔公司相对的持有货币资产较少，特别是2011年，现金比率过低，说明企业即期以现金偿付债务存在困难,。,现金比率分析雅戈尔公司2011年到2009年现金比率分别为1,-长期偿债能力分析,资产负债率,分析,雅戈尔集团资产负债率三年都高于60%，且2011年度雅戈尔的资产负债率为,72.64%,，这一比例在同行业中比较高，,行业均值,的该比例仅为,56.40%,。,但是,房地产行业,的该比率平均值,72.26%,。,-长期偿债能力分析资产负债率分析雅戈尔集团资产负债率三年都,产权比率分析,雅戈尔公司自,20,09年开始，产权比率都有很大的提高，这与资产负债率是相对应的，,偿还债务较弱，,目前企业有着一定的偿债风险。,产权比率分析雅戈尔公司自2009年开始，产权比率都有很大的提,利息保障倍数,分析,雅戈尔在2010年利息保障倍数有显著下降，主要,是,因为利息费用,快速,增长且利润总额下降所致。,利息保障倍数分析雅戈尔在2010年利息保障倍数有显著下降，主,有形净值债务比率,分析,雅戈尔在2010年和2009年该指标接近2:1，2011年竟达到3:1，这,说明,了雅戈尔在偿还债务方面存在巨大隐患。,有形净值债务比率分析雅戈尔在2010年和2009年该指标接近,长期债务与营运资金比率,分析,雅戈尔长期债务三年皆超过营运资金。在2011年雅戈尔该指标为,负,，是由于其营运资金为负，,这,表示企业的投资活动所需要或占用的资金，没有足够的长期性资金来保证，缺少的部分来自于企业的流动负债。,长期债务与营运资金比率分析雅戈尔长期债务三年皆超过营运资金。,偿债能力分析小结,雅戈尔集团的资产负债率自2006年以来一直在攀升，2011年已达,72.64%,，比同行业均值高出16.24个百分点,。,公司的高资产负债率很大一部分原因来自于经营房地产业务，但近几年来国家的调控力度未减，房地产市场低迷，长此以往，公司的举债能力将会急剧下降；另外，,公司的,利息保障倍数也到达了近几年的最低水平，说明公司产生的经营效益不能较好的支持公司现有的债务规模。综合来说，公司的长期偿债能力较弱。,偿债能力分析小结雅戈尔集团的资产负债率自2006年以来一直在,公司财务分析报告课件,四、未来发展趋势,资产负债表趋势分析,从总体上来看，企业的资产总额从2009年末的4193400万元，增加到2010年末的4826270万元、2011年末的4893247元，增幅分别为,15.09%,和,1.39%,。可见，企业的资产规模增速虽然不是很快，但相对较稳定，没有大幅度的变动,。,四、未来发展趋势资产负债表趋势分析从总体上来看，企业的资产总,货币资金2010年比2009年,增长107.1%,，2011年比2010年,降低25.73%,，可以看出雅戈尔2010年增长势头较猛，这说明该企业在2010年进行了比较大程度的规模扩张，,货币资金在2010年有了大幅度增长,，但,在,2011年有所收敛，,但是,企业为了更好的运营下去，势必要有足够的货币资金；应收账款2011年下降幅度为40.49%，从应收账款的变化幅度我们也可以看出企业2011年货币资金的降低也由于应收账款收回的力度降低，因此应收账款的管理需加强。,货币资金2010年比2009年增长107.1%，2011,固定资产在2010年曾下降17.17%，2011年增幅为18.10%，说明企业的固定资产波动比较大，2011年固定资产净额增加，说明企业有新增的固定资产，新增的固定资产可以极大地改善公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发展的后劲得以显著提高；2009年到2011年无形资产比重基本无大变化，趋于稳定，说明雅戈尔对无形资产及其他资产的增幅管理与控制做的比较有效。,固定资产在2010年曾下降17.17%，2011年增幅为18,2010年短期借款比2009年增长46.16%，应交税金增幅为,1428.84%,，使负债总水平有相当程度的上升，负债仍维持较高水平。所有者权益每年都在下降，且2011年的降幅大于2010年的降幅，同时所有者权益占总权益的比重也在降低，说明雅戈尔应进一步提高企业的抗风险能力。,2010年短期借款比2009年增长46.16%，应交税金增幅,资产负债表趋势分析小结,企业的资产总体质量较好，能维持企业的正常周转。从负债和所有者权益来看，公司长期负债和流动负债都维持在适中的水平上，公司,三,年来的负债总体维持在68.27%左右的水平，说明企业的财务状况不太乐观，要加强的抗风险能力，并且必须重视货币资金的比重，从而提高企业偿还到期债务的能力。,资产负债表趋势分析小结企业的资产总体质量较好，能维持企业,利润表趋势分析,利润表趋势分析,雅戈尔2010年主营业务收入有所增长，但2011年却降低了20.49%；2010年主营业务成本的增长幅度为27.39%，2011年降低了27.66%，主营业务成本的降幅超过了主营业务收入的降幅，说明公司在降低成本上的工作比较有效。雅戈尔营业利润三年来都大幅下降，尤其是201,0,年的降幅最大，从表中可以看出主要是销售费用和财务费用的大幅增加；利润总额每年也都在逐步降低，2011年下降了28.29%，这主要是,由于,投资收益的大幅下降。,雅戈尔2010年主营业务收入有所增长，但2011年却降低了2,2011年雅戈尔从营业利润到最后的净利润都大幅度的下降，其中2010年营业外收入有大幅度提高。虽然2011年营业外支出降低了,66.28%,，但还是无法挽回利润的下降，最终使得净利润的下降幅度达到了29.85%。,2011年雅戈尔从营业利润到最后的净利润都大幅度的下降，,利润表趋势分析小结,从利润表揭示出来的信息可以看出，雅戈尔2011年的净利润的下降率较2010年上升很多，其主要原因是主营业务收入大幅下降。雅戈尔在近几年金融投资风光不再，房地产陷入困境，这些都令“跨界”的雅戈尔手忙脚乱，要想使企业继续维持下去，必须要重视公司的销售与收入方面。,利润表趋势分析小结从利润表揭示出来的信息可以看出，雅戈尔20,现金流量表趋势分析,现金流量表趋势分析,2009-2011年的经营活动现金流量净额在2010年出现加速上升态势，但是2011年又开始大幅度下降，说明企业的销售出现下滑，或者是销售回款不畅，存在较多的应收账款未收回；筹资活动净额,在2010年出现大幅,下降，说明企业,减少了,较大规模的融资活动；投资活动净额在2011年也出现下降，说明企业减少了投资方面的活动，门店等也没有再进行扩展经营，企业未来的经营可能会出现问题。,2009-2011年的经营活动现金流量净额在2010年出现加,2011年流入量降低了13.59%；投资活动现金流入,量2010年上升但在2011年,降低,了,29.86%；,2011年,筹资活动的现金流入与2010年相比有所上升，这说明企业的资金更多为筹资得到的。,2011年流入量降低了13.59%；投资活动现金流入量201,雅戈尔2011年经营活动现金流出增长了 17.50%，但其流入量在降低，说明企业经营活动的现金净流量在逐年减少，显示了企业的经营出现问题；投资活动的现金流出量,在2011年,大幅减少，呈现不稳定趋势，说明企业为保持自身稳定缩小了投资的力度；筹资活动的现金流出量有所增加，可能由于企业出现房产方面政策性利空的原因，或进行了大规模的融资活动。,雅戈尔2011年经营活动现金流出增长了 17.50%，但其流,现金流量趋势分析小结,通过对该企业现金流量表的趋势分析，可以看出现金流入方面，由于经营活动和投资活动的现金流入呈负增长，从而导致经营活动和投资活动的现金流入在全部现金流入中的比重均不断的下降，筹资活动的现金流入,在,2011年出现增长。在现金流出方面，经营活动的现金流出每年都在增长；投资活动现金流出的增减不稳定，因此其在全部现金流出中比重的变化幅度波动较大；筹资活动的现金流出也不太稳定。,现金流量趋势分析小结通过对该企业现金流量表的趋势分析，可以看,公司财务分析报告课件,五、总结,雅戈尔自1979年创办以来，以过硬的质量和有品位的内涵深受消费者的喜爱。但近年来，雅戈尔“不务正业”走多元化经营战略，由于国家房地产宏观调控和股市的“跌跌不休”，房地产和金融投资都面临困境。,五、总结雅戈尔自1979年创办以来，以过硬的质量和有品位的内,服装业务方面,雅戈尔1979年以服装产业起家，目前是中国服装行业的龙头企业之一，雅戈尔在其官方网站上表示，集团连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫、西服也常年保持市场综合占有率第一位。但雅戈尔服装板块,2011,年仅实现营业收入61.97亿元，较上年同期,增长仅1.61%,。其中，代工出口业务实现营收23.21亿元，同比,下降22.13%,。,服装业务方面 雅戈尔1979年以服装产业起家，目前是中国,房地产业务方面,雅戈尔1992年开始涉足房地产开发，公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城等大型楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，,2009年,雅戈尔地产业务在公司整体营收中的,占比达到了42%,；,2010年,雅戈尔地产业对营业总收入的贡献高达,47%，贡献率几乎近半,。但经了解，由于,2011年,国家对房地产实施了严厉的调控，雅戈尔因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元甚至没有再拿地，收入和营业利润同比,下降46.94%和32.12%,。现金回收速度放缓，流入比上年,减少25.26亿元,。,房地产业务方面 雅戈尔1992年开始涉足房地产开发，公司,金融投资业务方面,1993年进入投资领域的雅戈尔近两年业务下滑更为明显，曾经的“投资大王”“增发大王”2011年金融投资仅实现净利润4.87亿元，较2010年12.45亿元,减少7.58亿元，下降60.90%。,由此可见，股指的缩水，对拥有庞大金融资产的雅戈尔显然是一个重创。虽然2011年投资规模的缩减在一定程度上控制了风险，但是A股的下行还是对金融投资业务造成了一定影响，尤其是给公司整体业绩带来了较大波动。,金融投资业务方面 1993年进入投资领域的雅戈尔近两年业,谢谢,谢谢,