单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第,2,章,外汇市场,Foreign Exchange Market,1,第,2,章,外汇市场,外汇市场的含义、功能和特点,外汇市场的构成,外汇市场的有效性,外汇交易,2,2.1,外汇市场的含义、功能和特点,1,、外汇市场的含义,外汇市场是指从事,外汇买卖,或兑换的交易场所（,或组织系统,），它是金融市场的重要组成部分。,（,1,）外汇交易的组织形态,有形市场,外汇交易所,无形市场,表现为：电话、电报、电传计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络,外汇交易信息处理工具主要有：路透社金融信息终端；德励财经金融信息终端；电传机、电话机、电话记录仪,（,2,）外汇买卖两种类型：,本币与外币之间,相互交易,国内外汇市场,不同币种的外汇之间,相互交易,国际外汇市场,3,2.1,外汇市场的含义、功能和特点,（,3,）外汇交易流程包括：,询价,-,报价,-,成交,-,证实,-,交割,（,4,）外汇交易中心：,伦敦外汇市场,纽约外汇市场,东京外汇市场,欧洲大陆外汇市场,新加坡外汇市场,中国香港外汇市场,（,5,）交易发展趋势：,外汇市场的规模持续扩展,远期交易的比例不断增长,4,2.1,外汇市场的含义、功能和特点,2,、外汇市场功能,反映和调节外汇供求,形成外汇价格体系,实现购买力的国际转移,提供外汇资金融通渠道,防范汇率风险,3,、外汇市场的特点,空间上的统一性,（全球一体化）,时间上的连续性,（目前的外汇市场是一个全球性的,24,小时不间断的外汇交易）,汇率上趋同性,5,地区,城市,开市时间（,GMT,）,收市时间（,GMT,）,亚洲,悉尼,23,：,00,7,：,00,东京,00,：,00,8,：,00,香港,01,：,00,9,：,00,新加坡,01,：,00,9,：,00,巴林,6,：,00,14,：,00,欧洲,法兰克福,8,：,00,16,：,00,苏黎世,8,：,00,16,：,00,巴黎,8,：,00,16,：,00,伦敦,9,：,00,17,：,00,北美洲,纽约,12,：,00,20,：,00,洛杉矶,13,：,00,21,：,00,6,2.2,外汇市场的构成,（,1,）外汇市场的参与者,外汇市场,的参与者,外汇银行,中央银行,外汇经纪人,非银行客户,（个人、企业）,交易主体,市场调控者,中介人,最终供求着,7,外汇市场的参与者,外汇银行,在外汇市场上，外汇银行的主要交易包括两个方面：一是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣金或交易手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。,中央银行,中央银行以外汇市场管理者的身份，对市场进行,外汇干预,外汇经纪人,外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。,非银行客户,非银行客户主要指因从事国际贸易、投资及其它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。,8,1,1,2,3,1,3,4,2,1,3,5,2,4,8,9,6,7,央行,外汇经纪人,外汇银行,客户,9,2.2,外汇市场的构成,（,2,）外汇市场的交易分三个层次,银行和顾客之间的外汇交易,外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。,银行同业间的外汇交易,一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（,long position,）抛出，将空头（,short position,）补进；,另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。,银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。,银行与中央银行之间的外汇交易,主要体现为中央银行的,外汇干预,10,中央银行的外汇干预,（,1,）消毒的干预：即不改变现有货币政策的干预。（冲销干预、对冲操作）,双管齐下：一是在外汇市场上买进或卖出外汇，同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使汇率变化而利率不变。,信号效应：央行在外汇市场上发表声明等影响汇率的变化,（,2,）不消毒的干预：就是改变货币政策的干预（既改变汇率又改变利率）。,直接干预现汇：假定外汇供过于求求，本币升值趋势，央行可吞外汇，反之，向市场吐外汇。,通过干预期汇来干预现汇市场：假定要改变外汇市场供过于求的状况，央行可以高于市场价买入期汇，拉高期汇价格，使人们更多的卖期汇，买现汇，这样可以平衡现汇市场,通过变动利率进行干预：开放环境下，利率变动会影响资本流动。当一国提高利率，资金会流入，首先反映在外汇市场上本币升值，反之本币会贬值,（,3,）跨国干预和联合干预。,11,2.3,外汇市场的有效性,外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息。,外汇市场有效性通常有三种类型：,弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息,半强式：当前价格反映了所有公开可利用的信息,强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率。,12,2.4,外汇交易,即期外汇交易,远期外汇交易,外汇掉期交易,套汇交易,套利交易,外汇期货交易,外汇期权交易,外汇互换交易,13,即期外汇交易,又称现汇交易（,Spot Transactions,），指买卖双方成交后，在两个营业日内,(,指当天或次日，遇节假日顺延,),办理交割的外汇买卖,即期外汇交易的交割,即期外汇交易的交割应在交易达成后的,2,个营业日内完成。这,2,个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交易实践中沿袭下来的，而目前外汇市场的现汇交易虽然多采用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，虽然交易时间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后,2,个营业日内交割的做法。,即期汇率,(spot exchange rate),银行当天的即期外汇牌价,当地外汇市场主要货币比价手续费,包括汇,出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等,14,远期外汇交易,也称期汇交易,(,Forward Transaction,),，指在外汇买卖成交后的未来某一特定日期，按约定的币种、汇价、金额办理交割的外汇业务。,交易货币的交割在,2,个工作日以后进行。期限以,1-3,个月居多，最长可到,1,年,远期交易分类,固定交割日,选择交割日,远期汇率,(forward exchange rate),由双方在远期合约成交时确定下来,是约定日期交割约定金额货币的价格依据,远期交易的目的主要有两个：,套期保值,指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。,投机,投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。,15,掉期交易,是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。,如在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易,相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价,掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险,掉期交易的形式：,即期对远期、明日对次日、远期对远期,16,套汇交易,指套汇者利用,同一时刻不同外汇市场上的汇率差异,进行贱买贵卖，并从中牟利的一种交易行为。,套汇交易包括直接套汇和间接套汇：,直接套汇（,Direct Arbitrage,），也称为两地套汇或两角套汇，是指利用两个市场的汇率差价，将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利。,间接套汇（,Indirect Arbitrage,），也称为三地套汇、三角套汇或多角套汇，是指在三地及其三地以上转移资金，利用各地市场汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差价。,17,套汇交易,（,1,）直接套汇,例,1,，某日,纽约市场：,USD1=JPY106.16-106.36,东京市场：,USD1=JPY106.76-106.96,试问：如果投入,1000,万日元或,100,万美元套汇利润各为多少？,18,套汇交易,（,1,）,USD100,万,JPY10676,万,纽约,USD100.376,万,投入,100,万美元套汇的利润是,3760,美元,（,2,）,JPY1000,万,纽约,USD9.402,万,东京,JPY1003.76,万,投入,1000,万日元套汇的利润是,3.76,万日元,东京,19,套汇交易,（,2,）间接套汇,如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会？,将不同市场的汇率中基准货币统一为,1,单位,将不同市场的汇率用同一标价法表示,将不同市场的汇率中的标价货币相乘,如果乘积等于,1,，说明不存在套汇机会；,如果乘积不等于,1,，说明存在套汇机会,20,套汇交易,例,2,，某日,伦敦市场：,GBP1=USD1.4200,纽约市场：,USD1=CAD1.5800,多伦多市场：,GBP100=CAD220.00,试问,：（,1,）是否存在套汇机会,（,2,）如果投入,100,万英镑或,100,万美元套汇，利润各为多少？,21,套汇交易,（,1,）判断是否存在套汇机会,将基准货币变为,1,单位,GBP1=CAD2.2000,将各市场汇率统一为间接标价法,：,伦敦市场：,GBP1=USD1.4200,纽约市场：,USD1=CAD1.5800,多伦多市场：,CAD1=GBP0.455,将各市场的标价货币相乘,：,1.4200,1.5800,0.455=1.0208,1,说明存在套汇机会,22,套汇交易,（,2,）投入,100,万英镑套汇,GBP100,万,USD142,万,USD142,万,CAD224.36,万,CAD224.36,万,GBP101.98,万,投入,100,万英镑套汇，获利,1.98,万英镑（不考虑交易成本）,（,3,）投入投入,100,万美元套汇,USD100,万,CAD158,万,CAD158,万,GBP71.82,万,GBP71.82,万,USD101.98,万,投入,100,万美元套汇，获利,1.98,万美元（不考虑交易成本）,纽约,伦敦,多伦多,多伦多,纽约,伦敦,23,步骤：,第一步，判断是否存在套汇机会。,（,1,）换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货币,单位数量统一为,1,。,（,2,）将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于,1,，若不等,于,1,，则存在套汇机会；若等于,1,，则不存在套汇机会。,第二步，确定套汇线路,。,（,1,）若连乘积,1,以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始找，,你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。,（,2,）若连乘积,1,以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始找，,你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。,对双向报价的情况如何判断是否存在套汇机会？知道有套汇机,会后，该如何操作？,24,第三步，计算套汇收益。,1,、在直接标价法下,（,1,）当连乘积,1,时,收益,=,手中拥有的货币数额,（买率连乘积,-1,）,（,2,）当连乘积,1,时,收益,=,手中拥有的货币数额,（卖率倒数连乘积,-1,）,2,、间接标价法下,（,1,）当连乘积,1,时,收益,=,手中拥有的货币数额,（卖率倒数连乘积,-1,）,（,2,）当连乘积,1,时,收益,=,手中拥有的货币数额,（买率连乘积,1,）,例：,香港汇市：,USD1,HKD7.78047.7814,纽约汇市：,GBP1=USD1.52051.5215,伦敦汇市：,GBP1=HKD11.072311.0733,25,（,1,）解：,第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率,香港汇市：,USD1=HKD 7.7814,纽约汇市：,G