单击此处编辑母版标题样式,*,Xiamen National Accounting Institute,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,厦门国家会计学院,11/17/2024,1,危机四阶段,次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，,侵蚀资本充足率，引发流动性问题,雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏,相互信任，金融危机全面爆发,救市方案出笼,金融危机波及实体经济，导致全球性经济大,衰退,各国政府纷纷出台经济刺激方案,次贷次债,危机,全球金融,危机,全球经济,危机,主权债务,危机,拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的,财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机,11/17/2024,2,美国汽车业首当其冲,11/17/2024,3,American Icon,寂寞落幕,1908年创立,2009.3.31,TA:823,TL:1734,SE:-911,过去5年亏损820,美国政府 60.8%,加拿大政府 11.7%,UAM 17.5%,债券持有人 10.0%,2009.6.1,收盘价$0.75,总市值,$4.78亿,Whats good for GM,Is good for the country!,11/17/2024,4,2010年世界经济充满不确定性,2008-2009金融危机,金融机构的债务问题,金融机构还不了债，政府帮着还,2010年主权债务危机,政府的债务还不了，谁来还？,主权债务成为新的风险源,南欧可能成为引爆主权债务火药桶的导火索,美国、日本的巨额债务和居高不下的财政赤字已然成为世界经济发展的最大隐患,11/17/2024,5,2010年流行的缩略语,PIGS,(笨猪四国),Portugal,Italy,Greece,Spain,PIIGS,(笨猪五国),STUPID,(笨蛋六国),Portugal,Italy,Ireland,Greece,Spain,Spain,Turkey,UK,Portugal,Italy,Dubai,11/17/2024,6,全球主权债务分布图,11/17/2024,7,欧洲政府债务爆炸,希腊,2009年底政府债务,高达,2960,亿欧元,占GDP的,112.6%!,2009年财政赤字,占GDP的,13.6%!,2010年4月27日,S&P将希腊国债,的信用等级降至,垃圾债券级别,外储1.3亿欧元,需要1100亿欧元,11/17/2024,8,日趋增长的政府债务,国债警戒线,成熟市场 GDP 60%,新兴市场 GDP 45%,11/17/2024,9,日趋膨胀的财政赤字,财政赤字警戒线,财政赤字GDP 3%,11/17/2024,10,欧洲主,权,权债务,危,危机影,响,响分析,对金融,机,机构的,影,影响,外资银,行,行持有,希,希腊2362,亿,亿美元,的,的债券,法国752亿,美,美元,德,德国450亿,美,美元,美,美国166亿,美,美元,英,英国150亿,美,美元,荷,荷兰119亿,美,美元,对欧元,地,地位的,影,影响,欧元贬,值,值压力,剧,剧增,7500亿欧,元,元稳定,基,基金(,其,其中IMF出,资,资2500亿,欧,欧元),对经济,复,复苏的,影,影响,主权债,务,务危机,导,导致世,界,界经济,复,复苏充,满,满不确,定,定性,对通货膨,胀,胀的影响,主权债务,危,危机不仅,导,导致货币,贬,贬值,而,且,且加大了,通,通货膨胀,的,的预期,1/7/2023,11,欧元贬值,压,压力巨大,2010.11.3,1.4013,1/7/2023,12,TheRiseandFall oftheEuro,1/7/2023,13,主权债务危,机,机影响分析,对国际贸易,的,的影响,主权债务危,机,机（特别是,欧,欧洲）导致,贸,贸易保护主,义,义死灰复燃,对社会稳定,的,的影响,主权债务危,机,机必然带来,财,财政开支的,紧,紧缩、税收,的,的提高和失,业,业率的上升,加剧社,会,会矛盾，引,发,发社会冲突,对中国经济,的,的影响,欧洲是中国,最,最大的出口,市,市场，欧洲,的,的主权债务,危,危机将使中,国,国对欧盟的,出,出口大幅减,少,少,主权债务危,机,机使中国巨,额,额的外汇储,备,备遭受重大,的,的贬值风险,1/7/2023,14,日本债务依,赖,赖症积重难,返,返,债务规模,2009年,日,日本政府的,债,债务约8.59万亿美,元,元,占GDP的比例,高,高达170%,是发,达,达国家中负,债,债率最高的,政,政府,主要原因,人口老龄化,使,使退休保险,债,债务不堪重,负,负,经济泡沫破,灭,灭(1991)迫使日,本,本政府长期,实,实施激进的,财,财政政策刺,激,激经济,民选政府导,致,致降低福利,、,、增加税收,的,的政策“不,得,得人心”,金融危机给,政,政治家增发,国,国债提供了,最,最好的借口,为何日本没,有,有暴发债务,危,危机？,没有用外币,发,发行国债，,外,外国银行持,有,有国债低于6%，94%国债由日,本,本金融机构,和,和个人持有,国民储蓄率,较,较高,1/7/2023,15,严重失控的,财,财政赤字,1/7/2023,16,美国债务钟,发,发出的警示,U.S.NATIONALDEBTCLOCK,The OutstandingPublic Debt asof 31 Dec.2009 at09:33:14 AM GMTis:,个人和企业,债,债务25万,亿,亿;,金融债16.7万亿,美国总债务,超过52万,亿,亿,2010.2.4债务12.35,次日国会将,债,债务限额,由12.37提升至14.27,As of03 Nov 2010 at09:08:08AM GMT is:,1/7/2023,17,美国债务是,世,世界经济最,大,大隐患,债务规模,2009年,政,政府债务高,达,达12.16万亿美元(全世界最,大,大债务国),占GDP的85%,财政赤字,原因分析,债务文化(,国,国民储蓄率5%),金融危机,(救市和刺,激,激耗费1.5万亿美元),伊拉克和阿,富,富汗战争是,靠,靠举债发动,的,的(伊拉克,耗,耗资6万亿,美,美元),为何还没有,爆,爆发债务危,机,机,世界第一大,经,经济体,美元的霸主,地,地位,集主权货币,、,、结算货币,和,和储备货币,于,于一体,2010财,年,年,$1.3万,亿,亿,占GDP9.1%,1/7/2023,18,美联,储,储资,产,产负,债,债表,急,急剧,膨,膨胀,量化,宽,宽松,货,货币,政,政策,(QEPolicy),印钞,票,票1.26万,亿,亿美,元,元购,买,买问,题,题债,券,券(MBS),2.,利,利,用,用MBS,收,收益,购,购买,美,美国,国,国债,3.,维,维,持,持低,利,利率,让,让美,元,元贬,值,值,逼,逼,迫,迫人,民,民币,和,和日,元,元升,值,值,通,通,过,过”,货,货币,战,战争,”,”,实,实现,美,美国,的,的出,口,口倍,增,增计,划,划,4.,打,打,压,压汇,市,市,抬,抬,高,高股,市,市,1/7/2023,19,美元,购,购买,力,力110,年,年贬,值,值了95%,1/7/2023,20,RMB,的贬,值,值问,题,题,现在,的,的1000元,相,相当,于,于30年,前,前的,多,多少,钱,钱?,观点1:,现,现,在,在的1000,元,元相,当,当于30,年,年前,的,的35元,相,差,差28,倍,倍,观点2:,现,现,在,在的1000,元,元相,当,当于30,年,年前,的,的50元,相,差,差20,倍,倍,观点3:,现,现,在,在的1000,元,元相,当,当于30,年,年前,的,的71元,相,差,差14,倍,倍,1/7/2023,21,人民,币,币的,购,购买,力,力,30,年,年前1元,钱,钱能,买,买多,少,少东,西,西?,能,够,够,买,买2,斤,斤,大,大,米,米,，,，0.23,元,元,，,，3,两,两,肉,肉,，,，0.18,元,元,，,，2,斤,斤,番,番,茄,茄,，,，0.04,元,元,，,，3,个,个,鸡,鸡,蛋,蛋,，,，0.15,元,元,，,，1,斤,斤,豆,豆,角,角,，,，0.02,元,元,，,，1,斤,斤,土,土,豆,豆,，,，0.02,元,元,，,，1,斤,斤,小,小,白,白,菜,菜,，,，0.05,元,元,，,，1,斤,斤,萝,萝,卜,卜,，,，0.02,元,元,，,，0.5,斤,斤,白,白,酒,酒,，,，0.20,元,元,，,，,调,调,料,料,，,，0.09,元,元,。,。,这些东,西,西能够,做,做,6菜1,汤,汤。3,荤,荤4素,，,，即：,豆,豆角炒,肉,肉，番,茄,茄炒鸡,蛋,蛋，番,茄,茄鸡蛋,汤,汤，素,炒,炒小白,菜,菜、素,炒,炒萝卜,、,、素炒,土,土豆丝,、,、素炒,豆,豆角。,足,足够6,个,个人酒,足,足饭饱,。,。,能够交,一,一个孩,子,子0.6个学,期,期的学,杂,杂费，,一,一个学,期,期1.6元、,治,治疗一,次,次感冒,发,发烧，,含,含打针,、,、买20个雪,糕,糕、买7斤大,米,米、50斤番,茄,茄、20斤小,白,白菜，20个,鸡,鸡蛋，,到,到电影,院,院看5,次,次电影,，,，乘20次公,交,交车。,现在的1,元,元能够做,什,什么？,乘公交车1次，差1元、买2个鸡蛋,，,，夏天买0.5斤,小,小白菜，,买,买0.6,斤,斤番茄，0.7斤,大,大米，看,病,病挂号0.25次,，,，或者看1/500次感冒,发,发烧，缴,纳,纳小孩学,杂,杂费的1/800,，,，买0.3斤散白,酒,酒，看0.05次,电,电影。,1/7/2023,22,M2,揭示了,RMB,贬值的奥秘,M2,2010.9为69.64万亿元,比2000.1的,12.12,万,万亿元增加,了,了475%,M2占GDP的比重,中国1.8,倍,倍;美国0.6倍;,日,日本1倍,2009年GDP34.05万亿,是1978年GDP,3645亿,元,元的93倍;2009年M2为60.62,万,万,亿元,是1978年859.45亿元的705倍,1/7/2023,23,中国政,府,府债务,增,增长迅,速,速但仍,可,可控,国债规,模,模,2009年,国,国债,余,余额6.2万,亿,亿元,外,外债,余,余额3868,亿,亿美元,两,项,项合计,折,折合8.8万,亿,亿元,约,约占GDP的26%,地方政,府,府债务(主要,表,表现为,政,政府融,资,资平台,债,债务),7.38万亿,元,元,占,占GDP的22%,占,占全,国,国财政,收,收入的108%,占,地,地方本,级,级财政,收,收入的227%,2009年比2008年增,加,加70.4%,新增,贷,贷款3.05,万,万亿元,占2009,年,年9.6万亿,元,元贷款,增,增量的34.5%,2010.6.30,余,余额约7.66万亿,元,元,其,其中问,题,题贷款,约,约2万,笔,笔,2万亿,元,元,负债率,上述两,项,项显性,债,债务合,计,计占GDP的48%,略,超,超过安,全,全边际,但远,低,低于发,达,达国家,财政赤,字,字,7500亿元,占GDP,的,的2.2%,略,略低,于,于国际,通,通行的3%警,戒,戒线,1/7/2023,24,隐性债,务,务可控,但,但应高,度,度关注,隐形负,债,债(或,有,有负债),约5.2万亿,元,元,占,占GDP的15%,银行改,制,制剥离,的,的不良,贷,贷款损,失,失3.6万亿,元,元,养老金,欠,欠债1.6万,亿,亿元,国有资,产,产,2009年末,国有,资,资产约35万,亿,亿元,按56.3%,的,的负债,率,率推算,国有,净,净资产,约,约15,万,万亿元,国有土,地,地,960,万,万平方,公,公里的,土,土地,价,价值连,城,城,所,有,有制优,势,势凸显,初步结,论,论,中国不,会,会出现,主,主权债,务,务危机,但地,方,方政府,债,债务问,题,题需要,充,充