,Your company slogan in here,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,组合投资与管理,Your company slogan in here,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Your company slogan in here,组合投资与管理,C,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,索罗斯狙击英镑,组合投资与管理,索罗斯狙击英镑组合投资与管理,索罗斯狙击英镑分解ppt课件,从经济周期看，,1992,年英国处于经济复苏的起步阶段,经济依旧比较萧条，内需严重不足；,失业率不降反增，政府面临压力巨大；,通货膨涨逐渐放缓，金融政策趋于缓和。,Introduction,从经济周期看，1992年英国处于经济复苏的起步阶段Intro,从对外贸易看，国际收支失去平衡,英镑汇率定价过高，降低对外贸易商品的竞争力,英国国内经济不景气，导致国际资本大量外流,英国当局为了保证英镑的坚挺，不愿主动让英镑贬值,索罗斯狙击英镑分解ppt课件,英国打算采取的经济政策,降低利率，促进本国工业的发展,贬值英镑，扩大出口,英国打算采取的经济政策,1990,年，英国加入了欧洲汇率体系（简称,ERM,）,欧洲汇率体系使西欧各国的货币不再针住,黄金或美元,，而是,相互钉住,；每一种货币只允许在一定的,汇率范围,内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的,中央银行,就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的,汇率浮动范围,内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以,德国马克,为核心,1990年，英国加入了欧洲汇率体系（简称ERM）,英镑汇率定价的问题,英国加入了欧洲汇率体系之前，英镑兑马克的汇率是,2.95,，但是由于英国经济的走低，使得英国难以继续维持如此高的汇率。然而，由于马克的坚挺和欧洲汇率体系的汇率调节机制，使得英镑的汇率无法降低。,英镑汇率定价的问题,马斯特里赫特条约,的签署,1992,年,2,月,17,日，欧洲共同体签署,马斯特里赫特条约,，条约规定，欧共体各国应当分三个阶段完成统一货币的工作。,第一个阶段是强化当时已经存在的,“,欧洲汇率机制,”,，实现资本的自由流通；,第二个阶段是建立,“,欧洲货币机构,”,，负责协调欧共体各国的货币政策；,第三个阶段是,建立统一的欧洲货币（欧元），,并把,“,欧洲货币机构,”,升格为,“,欧洲中央银行,”,，为欧盟各国制订统一的货币政策。,马斯特里赫特条约的签署,欧盟各国经济发展不均衡,经济繁荣顶峰的德国主宰着整个欧洲的经济发展，保守党执政的英国则陷于衰退的泥潭；南欧的意大利的经济形势甚至还不如英国。欧洲货币的统一只会加剧德国的经济霸权，甚至使“欧洲货币机构”变成德国中央银行的代名词,。,欧盟各国经济发展不均衡,马斯特里赫特条约,对英国的影响,马斯特里赫特条约,进一步强化了,欧洲汇率机制,，使英镑自由浮动的,回旋余地,更加狭小；所以，英国政府已经不可能通过英镑的,主动贬值,来刺激经济的发展，解救萧条中的,英国工业,马斯特里赫特条约对英国的影响,德国的经济状况,在两德统一之后，由于东德地区基础设施建设的影响，德国经济出现了,过热的趋势,，德国中央银行不得不调高利率，以,抑制通货膨胀,德国的经济状况,索罗斯通过分析信息，得出了,“,英国经济无法支撑强势英镑，英镑必将贬值,”,的结论。,索罗斯及其他一些投机者在过去的几个月里在不断扩大,头寸,的规模，为狙击英镑作准备,。,随着时间的推移，英国政府维持高利率的经济政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行,降低利率,，但德国联邦银行却担心降息会导致国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，,拒绝了英国降息的请求,。,索罗斯通过分析信息，得出了“英国经济无法支撑强势英镑,英国经济日益衰退，英国政府需要,贬值英镑,，刺激出口，但英国政府却受到,欧洲汇率体系,的限制，必须勉力维持,英镑对马克,的汇价。,英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出,1992,年,9,月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，其中包括,英镑、意大利里拉,等。索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的,欧洲货币,，使得这些国家的中央银行不得不拆巨资来支持各自的货币价值。,1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那,英镑对马克的比价在不断地下跌，从,2,95,跌至,2,85,，又从,2,85,跌至,2,7964,。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所规定的下限,2,7780,，已下令英格兰银行购入,33,亿英镑来干预市场。,英镑对马克的比价在不断地下跌，从295跌至2,英国政府计划从国际银行组织借入资金用来阻止英镑继续贬值，但这犹如杯水车薪。仅索罗斯一人在这场与英国政府的较量中就动用了,100,亿美元,。索罗斯在这场豪赌中抛售了,70,亿美元,的英镑，购入,60,亿美元,坚挺的货币,马克，同时，索罗斯考虑到一个国家货币的贬值（升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌），又购入价值,5,亿美元的英国股票，并卖出德国股票。,英国政府计划从国际银行组织借入资金用来阻止英镑,1992,年,9,月,15,日，索罗斯决定大量,放空英镑,。英镑对马克的比价一路下跌至,2.80,，虽有消息说英格兰银行购入,30,亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。,1992年9月15日，索罗斯决定大量放空英镑。,英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先，他再一次请求德国降低利率，但德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调,2,一,12,，希望通过高利率来吸引,货币的回流,。一天之中，英格兰银行两次提高利率，利率已高达,15,，但仍收效甚微，英镑的汇率还是未能站在,2,778,的最低限上,。,英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先,在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值,269,亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。英国人把,1992,年,9,月,15,日,退出欧洲汇率体系的日子称做,黑色星期三,。,在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值26,举例说明：看到,10,元的,A,股票，分析其后市在一定时间里会跌至,8,元，而你手中又没持有,A,股票。,这时你可以从持有,A,股票的人手中借来一定的,A,股票，并签好约定，在一定的时间里要把这些借来的股票还给原持有人，假设现在你借来,100,股,A,股票，以,10,元的价位卖出，得,现金,1000,元,，如在规定时间内，该股果真跌到,8,元，你以,8,元买进,A,股票,100,股，花费资金,800,元，并将这,100,股还给原持有人，原持有人股数未变，而你则赚到了,200,元现金。但是，如果该股涨到,12,元，你就要以每股,12,元的价格买入,A,股票,100,股，花费资金,1200,元，并将这,100,股还给原持有人，原持有人股数末变，而你则赔了,200,元。,做空（股票、期货等的投资术语,）,做空（股票、期货等的投资术语）,多空仓策略,买进即将升值的美元或马克，,卖空（借入）,即将贬值的英镑。这是一个典型的利用于外汇市场的多空仓策略。（根据目前公布的资料，索罗斯在英镑危机中获利最多的是多空仓策略，他的,9.5,亿美元利润都是通过卖空（借入）英镑，买进美元或马克造成的。,）,多空仓策略,循环交易策略,当一个国家的货币贬值的时候，该国股票通常都会上涨，这是有历史数据支持，也有理论依据的。所以索罗斯在卖空英镑的同时，大量买进英国股票。最后，索罗斯的以上行为实际上都是跟踪英镑贬值这一事件的结果，所以可以视为广义的事件驱动策略。,循环交易策略,索罗斯狙击英镑的套利方法及利润,抛售,70,亿美元,英镑,购入,60,亿马克,购入,5,亿美元英国股票,卖出德国股票,获利约,10,亿美元,获利约,20,亿美元,索罗斯个人收入为,1/3,，约,30,亿美元，基金增长了,67.5%,索罗斯狙击英镑的套利方法及利润抛售70亿美元英镑购入60亿马,