单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,ETF,投资策略,华夏基金 方 军,1,目录,一、,ETF,投资及其应用策略,二、行业,ETF,及其投资应用,2,投资者,套利,普通证券公司,ETF,份额,现金,代办证券公司,组合证券,ETF,份额,实物申购赎回,通过,代办证券公司,下单买卖组合证券进行申购赎回交易,基金公司,ETF,份额,组合证券,ETF,份额,现金,现金,ETF,份额,二级市场买卖,如买卖股票般通过,证券公司,下单现金买卖交易,交易所,1,.ETF,的投资,3,投资人,ETF,申购,赎回,上证,50,成分股组合,基金单位,基金单位,上证,50,成分股组合,投资人,ETF,实物申购赎回,按照基金,实时净值,交易,对于单市场,ETF,，,T,日买入的股票,T,日可申购,ETF,份额，申购得到的,ETF,份额,T,日可卖出；,T,日买入的,ETF,份额,T,日可赎回，赎回得到的股票,T,日可卖出,二级市场交易,按,二级市场价格,交易,中小投资者的投资方式首选,T,日买入的,ETF,份额,T+1,日可卖出,1,.ETF,的投资,4,基本信息,最新公告日期,2013-04-01,基金名称,上证,50,交易型开放式指数证券投资基金,基金管理公司名称,华夏基金管理有限公司,一级市场基金代码,510051,2013-03-29,日 信息内容,现金差额,(,单位：元,),36,187.24,最小申购、赎回单位资产净值,(,单位：元,),1,794,117.24,基金份额净值,(,单位：元,),1.794,2013-04-01,日 信息内容,预估现金部分（单位：元）,36,856.24,现金替代比例上限,50.0%,是否需要公布,IOPV,是,最小申购、赎回单位,(,单位：份,),1,000,000,申购、赎回的允许情况,允许申购和赎回,1,.ETF,的投资,ETF申购赎回清单,基金申购份额、赎回份额的最低数量，投资者申购、赎回的基金份额应为最小申购、赎回单位的整数倍,最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差,为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额,基金管理人可规定投资者使用可以现金替代的比例合计不得超过申购基金份额资产净值的一定比例,5,成分股信息内容,股票代码,股票简称,股票数量,现金替代标志,现金替代溢价比例,固定替代金额,600000,浦发银行,8600,允许,10.0%,600010,包钢股份,2400,允许,10.0%,600015,华夏银行,2600,允许,10.0%,600016,民生银行,17300,允许,10.0%,600019,宝钢股份,3900,允许,10.0%,600028,中国石化,3300,允许,10.0%,600030,中信证券,3100,禁止,-,600031,三一重工,2300,允许,10.0%,600036,招商银行,10500,允许,10.0%,600048,保利地产,3200,允许,10.0%,600050,中国联通,6500,允许,10.0%,600058,五矿发展,300,必须,-,4200.00,600104,上汽集团,2400,允许,10.0%,600111,包钢稀土,1100,允许,10.0%,600123,兰花科创,500,允许,10.0%,600188,兖州煤业,500,允许,10.0%,600256,广汇能源,1600,允许,10.0%,1,.ETF,的投资,ETF申购赎回清单（续）,禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代,可以现金替代是指 在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或局部该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证 券不允许使用现金作为替代,必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代,清单中预先确定现金替代溢价比例，并据此收取替代金额,对于必须现金替代的证券，清单中公告替代的一定数量的现金,6,ETF申购赎回清单（续）,最小申购赎回单位：基金申购份额、赎回份额的最低数量，投资者申购、赎回的基金份额应为最,小申购、赎回单位的整数倍,现金差额：最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合,证券市值和现金替代之差=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值（清单中必须用现金替代,的固定替代金额清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+清单中禁止用现,金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）,预估现金局部：为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的,投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额=T-1日最小申购、赎回单位的基金资产,净值（清单中必须用现金替代的固定替代金额清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日,预计开盘价相乘之和+清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）,1,.ETF,的投资,7,ETF申购赎回清单（续）,现金替代标志：现金替代标志分为3种类型：禁止现金替代（标志为“禁止）、可以现金替代（标志为“允许）和必须现金替代（标志为“必须）。禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。可以现金替代是指 在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或局部该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证 券不允许使用现金作为替代。必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代,现金替代溢价比例：清单中预先确定现金替代溢价比例，并据此收取替代金额。如果预先收取,的金额高于基金购入该局部证券的实际本钱，则基金管理人将退还多收取的差额；如果预先收,取的金额低于基金购入该局部证券的实际本钱，则基金管理人将向投资者收取欠缺的差额,固定替代金额：对于必须现金替代的证券，清单中公告替代的一定数量的现金，即“固定替代金,额。固定替代金额的计算方法为申购、赎回清单中该证券的数量乘以其T日预计开盘价,现金替代比例上限：基金管理人可规定投资者使用可以现金替代的比例合计不得超过申购基金份额资产净值的一定比例,1,.ETF,的投资,8,ETF净值与交易价格,基金单位净值（NAV=基金净值/基金份额）：,与普通共同基金的计算方法一样，采用收盘价进行估值,可以考量基金对标的指数的长期跟踪效果，但不具有时效性，缺乏以对ETF二级市场交易构成参考,1,.ETF,的投资,9,ETF,净值与交易价格（续）,基金份额参考净值（,IOPV=,实时最小申赎单位净值,/,最小申赎单位份额）：,根据基金管理人每日提供的申购、赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格计算得到，每,15,秒计算并通过行情软件公告一次,可以作为对,ETF,基金份额价值的实时估计，但与,ETF,份额的实际价值还存在一定差距,尤其当存在成分股停牌、涨跌停的情况时，,IOPV,可能与市场对,ETF,份额的估值预期存在差距,对于一些存在衍生品市场的指数如沪深,300,指数，,IOPV,也未必能对,ETF,份额准确定价,伴随着多空力量均衡的打破，市场下跌到一定程度时投资者愿意以高于,IOPV,的价格买入,ETF,，市场上涨到一定程度时投资者愿意以低于,IOPV,的价格卖出,ETF,1,.ETF,的投资,10,ETF净值与交易价格（续）,ETF二级市场价格及折溢价率：,ETF二级市场实际成交价格可能与IOPV之间有偏差，采用折溢价率（=成交价/IOPV*100%）来衡量,折溢价率不一定意味着ETF二级市场定价不合理，出现折溢价也可能是因为：,二级市场成交不活泼的ETF实际发生的成交价格存在滞后,IOPV不能反映前述的一些市场定价因素,做市商或套利机构申购赎回ETF份额的实际本钱与IOPV存在偏差,可以使用ETF的买卖报价（或有效买卖报价）以及经修正后的IOPV计算真实折溢价率，作为交易决策的参考,1,.ETF,的投资,11,*来源：,WIND,，华夏基金，数据截至,2013,年,6,月,17,日,最新实际成交价格,最新买卖价差,IOPV,及折溢价率,哪个廉价？,哪个贵？,1,.ETF,的投资,12,ETF套利机制,交易价格,基金净值,交易价格,基金净值,投资者可以：,二级市场购置基金份额,赎回基金份额换取成份股,出售成份股,投资者可以：,购置所需的成份股,用成份股换取基金份额,二级市场出售基金份额,二级市场基金价格,因此贴近基金净值,消除大幅折溢价,套利机制,1,.ETF,的投资,13,*来源：新浪财经，,2013,年,1,月,16,日至,2013,年,5,月,3,日,资产配置,利用ETF实现组合配置的核心/卫星策略（Core-Satellite）。核心/卫星策略是资产配置的一个重要策略，按照太阳系法则，即一个中心，多个增长点，将组合中的资产分为两大类分别进行配置，其中核心资产跟踪复制所选定的市场指数进行指数化投资，以获得该指数所代表的市场组合的收益；其他资产采用主动性投资策略，以捕捉市场各种各样的投资时机。,2,.ETF,的,应用策略,14,投资者可以采用买入并持有的策略，分享指数长期增长带来的资本增值。,长期投资,2,.ETF,的,应用策略,15,长期投资A股市场的长期投资价值,2,.ETF,的,应用策略,上证指数,中小板综指,创业板综指,16,17,投资者可以通过积极交易,ETF,及配合融资融券，获取指数日内波动（,T+0,交易）、短期波动（一日以上）带来的波段收益：,（,1,）日内波动操作,（,2,）短期波动操作,短期投资,2,.ETF,的,应用策略,买入（申购）,ETF,赎回,ETF,，卖出成分股（卖出,ETF,）,融券卖出ETF（申购并局部现金替代）,买入,ETF,还券（买入替代成分股）,17,2,.ETF,的,应用策略,2013,年,6,月,25,日,510330,华夏沪深,300ETF,走势,沪深,300ETF,日内最低点至收盘,7.14%,*来源：,WIND,操作步骤：,10,万元,资金门槛,以,10,万元资金为担保品，在日内最低点买入或融资买入,沪深,300ETF,收盘前融券卖出,沪深,300ETF,，锁定,T+0,交易收益,当天买入或融资买入的,ETF,份额可直接用于归还融券负债，无需支付融券利息,短期投资,日内融资融券交易,18,投资者无需熟悉所有各类资产的上市证券就可以通过投资相应,ETF,，轻松地获取各类资产行情产生的收益：,（,1,）行业轮动,（,2,）板块轮动,（,3,）资产轮动,风格轮动投资,2,.ETF,的,应用策略,流动性充裕时：大盘ETF,牛市行情启动时：中小盘ETF,行业板块行情：行业ETF,境外市场行情：跨境ETF,固定收益行情：债券ETF,商品及大宗材料行情：商品ETF,贵金属行情：黄金ETF,市场缺乏投资性时机时：保证金货币,19,当ETF二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，即出现折价/溢价时，投资者就可以在一级市场、二级市场以及股票现货市场之间进行简单的套利，获取收益。单个交易日内，投资者可以屡次操作。在回避风险的前提下，提高持仓ETF成份股的盈利性，提高资金使用效率。,（,1,）当,ETF,二级市场价格基金份额净值,（,2,）当,ETF,二级市场价格基金份额净值,标准套利,2,.ETF,的,应用策略,20,标准套利结合趋势或期现套利,2,.ETF,的,应用策略,21,标准套利,2,.ETF,的,应用策略,Step 1,在二级市场买入,ETF,Step 2,赎回,ETF,获得一篮子股票,Step 3,在二级市场卖出（或融券卖出）一篮子股票,以折价套利为例,此时,ETF,交易价格,3,年,投资标的：上证医药,上证消费,涨跌幅,年化,涨跌幅,上证医药,89.3%,19.5%,上证消费,76.1%,17.1%,*来源：WIND，华夏基金，测算期间为2009年1月13日至2012年12月，策略表现仅为指数历史