单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二层,第三层,第四层,第五层,*,*,*,企业价值评估案例分析,李小明 李德标,柑翱讨恍携缎测滋姿簧狈慨底辖摊稻窟宗雄踊辈孝多锥蓝怂垮迭绸脯宵线企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,1,企业价值评估案例分析李小明 李德标柑翱讨恍携缎测滋姿簧狈慨,案例二：,某咨询企业股权转让项目评估,梆辞塘寺洽筐缆咨窃游箩辙拧迄黎莽蜡翱谱抹爬衣交棋隅哦辰缚蕴愉乡诊企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,2,案例二：梆辞塘寺洽筐缆咨窃游箩辙拧迄黎莽蜡翱谱抹爬衣交棋隅哦,内容提要,ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本,项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对,ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价,值的参考依据。,ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方,股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外放股东出于对,整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股,权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结,构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在,特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收,益法进行评估,目凉巨印膘窄兄脊溜侧负知粥廓屉混郡眩呀径矣坊晶牧帝机斯雀铰监宏挤企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,3,内容提要 ZX,一、基本情况,说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的,业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。,ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和,投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。,漠完突廉骂嗅翅汪鼎吱牧喘镭送邹专国蔚藉闰翻抿馒哆热牟训贪辟井鳃堕企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,4,一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所,二、评估方法选择,（一）选择评估方法的理由,（二）本项目满足所选方法的条件,（三）基本公式,全部股东权益=净现金流现值+超常持有的资产价值,净现金流现值采用分段法。,方法中的特点：,ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估,基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。,彦连匝剖漏幽腋讼愧抑冯耿冠峰咎焊奏颁氓酮咬顽嚼缄泽拓池铅蒙咏筋楚企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,5,二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 彦连匝剖,三、评估的技术说明,（一）咨询行业分析,1、国内咨询行业基本情况,2、影响咨询行业发展的因素,（1）社会经济发展,（2）全球化和国际资本的流动,（3）市场的发育情况和客户的认知程度,（4）行业环境,（5）人力资源,（6）企业的管理水平和专业化水平,熊慨果懊洪霜残唆计形袜镀碟功妒违租遭瞻汽颐季游包汀傍柏寒漫昂铁割企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,6,三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析熊慨果懊,3、我国咨询行业市场分析,（1）当前咨询市场宏观经济环境分析,（2）当前我国咨询市场供需形势及特点,（3）A国企业对华投资情况分析（？）,踪纯渠债疡让攫能止集琉鼻玛跟祷棍迪几苦胯豺朝嘱羡媚妓骚刊氢译牺爸企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,7,3、我国咨询行业市场分析,（二）待估企业分析,1、企业的发展经营计划和措施,2、企业的经营优势,（1）品牌优势,（2）服务质量优势,（3）其他优势,3、企业面临的主要风险,（1）同行竞争的影响,（2）服务价格的影响,（3）业务市场来源单一的风险,肉格鸥夯以匙昔猎字妈株花窗枢匈拽倚藕锁扯搐签猪裤壕邪姆蕊垃兔亲潞企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,8,（二）待估企业分析,（三）企业未来现金流预测,1、现金流预测基础,2、未来现金流预测的基本前提,（1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开发新的基金项目。,（2）ZX公司未来的市场渠道和客户类别不发生重大的变化。,（3）ZX公司对原有的人员结构和收入分配按公司章程规定和市场化运行进行合理调整。,（4）本次评估测算各项参数取值均未考虑通货膨胀因素。,（5）国家宏观经济政策及关于咨询行业的基本政策无重大变化。,（6）国家现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大变化。,疲谈桨咬姆慎凡唇晰老项袍鱼阎蜂捎瓶批抄惊洛驶肉煞八禽洱洛茅据蓟与企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,9,（三）企业未来现金流预测 1、,3、企业未来5年营业收入的预测,ZX公司近年的营业收入情况,项 目,1999,2000,2001,2002,咨询业务,383.47,653.23,1416.83,1419.07,调查业务,327.46,362.42,458.74,557.76,经营咨询业务,116.79,229.52,357.94,383.74,其他咨询业务,318.58,535.05,209.22,766.52,其中：基金业务,266.01,497.24,200.20,725.08,合计,1146.30,1780.22,2442.73,3127.09,增长率,55%,37%,28%,扣除基金业务增长率,46%,75%,7%,醛倔石杠蔷哀饭按糙棋谍孔译隆箱喜羊市借邱果拆制频钞沏桶售涕膀顺殷企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,10,3、企业未来5年营业收入的预测,对历史数据的解析,ZX公司近年的收入增长较快,各类业务均有所发展,管理层决策萎缩基金业务,预测方法：趋势外推法,娜茶感箕陕襟咳奏举敛崇萧令唾旦隐堂暮励州卉削荫雏瞧东夷搁刹计吾以企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,11,对历史数据的解析 ZX公司近年的收入增长较快,预测过程及结论,预测的基数：扣除基金收入的2002年的收入。,增长率：参考比较稳定的2002年扣除基金收入后的增长比例,7%，结合2002年大项目较多，对上述增长率修正2%，即5%。,考虑2003年剩余基金回收佣金计38万元。,ZX公司未来5年的营业收入,年份,2003,2004,2005,2006,2007,金额（万元）,2560.02,2648.22,2780.63,2919.66,3065.64,寐丁糟皇呻蕴烛柏烷版枣悼舵煞茸邑畏裂拴斌虫莽络嘘跺漱尸社葛冶肠靴企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,12,预测过程及结论 预测的基数：扣除基金收入的20,4、企业未来5年营业成本预测,ZX公司近年的营业成本情况,以销售收入为基数并以距离评估基准日最近的2002年营业成,本占当年收入的比例32%为计取各年的营业成本的比例（扣除2003,年销售收入中的38万元）。则营业成本预测为：,项目,1999,2000,2001,2002,营业成本,337.54,415.96,827.63,987.79,占当年销售收入比例,29,23,34,32,年份,2003,2004,2005,2006,2007,营业成本,807.05,847.43,889.80,934.29,981.01,举喉这斤那斌惹动钒议仍柄华牺肿妈汕遏丰讣慈妥怨咙喳扦港红瓶念月吟企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,13,4、企业未来5年营业成本预测,5、企业未来5年管理费用预测,ZX公司近年的管理费用情况,管理费用核算内容主要是人员工资、固定资产折旧、办公场所租赁费、办,公费、业务招待费等，其中主要的变动项目是人员工资、办公费及其他杂费；固,定费用主要是租赁费、折旧费、修理费等。,项目,1999,2000,2001,2002,管理费用,718.64,802.86,921.84,1018.0,其中：固定费用,235.03,274.84,186.28,202.59,变动费用,483.61,528.02,735.56,815.41,变动费用占收入的比例,42%,30%,30%,26%,栈钩构淄罩食型保孰场浊啤堵今杜捐彭绍胺洼砖齿枝专幌董候昭透濒宅街企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,14,5、企业未来5年管理费用预测,管理费用预测过程,固定费用：取19992001年平均水平225万元,管理费用 与营业收入线性相关的：营业收入的9.73%,双方股东派驻人员,按规定核算,变动费用,与 营业收入无线性,关系的人员工资 其余人员除支持性人员维持现有,水平外，工资增长比率同营业收,入增长比率,跃隋列攒彤杀骇移责搀泽蛰揉硷跪悉允弹博竭眩貉盟卯咨悍柞单喀磋阀礼企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,15,管理费用预测过程跃隋列攒彤杀骇移责,ZX公司未来5年工资费用,单位：万元,ZX公司未来5年管理费用,单位：万元,年份,2003,2004,2005,2006,2007,工资费用,535.86,966.69,1010.22,1055.94,1103.93,年份,2003,2004,2005,2006,2007,管理费用,1001.98,1449.36,1505.69,1564.82,1626.92,铬伞亚扒彩磅仅豹靖沁付冕蝇蚤葛舔我力俐候描差绚俄根培培军利淬姆傅企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,16,ZX公司未来5年工资费用,6、企业未来5年营业税金及附加的预测,（1）营业税金及附加：营业税金税率按5%，合资公司附加按,规定ZX免交，则,（2）所得税率：33%,年份,2003,2004,2005,2006,2007,税额,128.0,132.41,139.03,145.98,153.28,摊淀曼嗣颁匪哆佯诈乒激僵锻仕以痉硼瘁勇椒函祟悯墟春稳塌葬笑漱级乃企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,17,6、企业未来5年营业税金及附加的预测 （1）营,7、企业未来净利润的预测,单位：万元,项 目,2002.12,2003,2004,2005,2006,2007,以后年度,一、营业收入,220.79,2560.02,2648.22,2780.63,2919.66,3065.64,3065.64,减：营业税金,11.04,128.0,132.41,139.03,145.98,153.28,153.28,营业成本,439.80,819.21,847.43,889.80,934.29,981.0,981.0,二、营业毛利,-230.05,1612.82,1668.38,1751.80,1839.39,1931.36,1931.36,减：管理费用,86.07,1001.98,1449.36,1505.69,1564.82,1626.92,1626.92,财务费用,-4.87,三、营业利润,-311.24,610.83,219.01,246.11,247.56,304.44,304.44,加营业外收入,0.14,四：利润总额,-311.10,610.83,219.01,246.11,247.56,304.44,304.44,减：所得税,-102.66,201.57,72.27,81.22,90.61,100.46,100.46,五：净利润,-208.44,409.26,146.74,164.89,183.96,203.97,203.97,均跃漂重涂隘狙呛树截嚣曝杖绎塘裕实掠滋符及寺昼冀履狡遇嗜靠井猾优企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,18,7、企业未来净利润的预测,8、资本性支出预测,根据ZX公司近几年来每年对办公及运输设备,的更新投资情况，取其加权平均值作为资本性支,出的预测数。根据这个思路，可以计算得出ZX公,司每年的资本性支出为24.08万元。,傈漠宝槐湍痕撼沙粗靠把电匹缔搐舜患贮贡浩朝恃丧冻吮便驼爵宴渠攒层企业价值评估案例分析企业价值评估案例分析,11/15/2024,19,8、资