ETF,设计与运行机理,基金业务部 张力健,2015,年,6,月,ETF设计与运行机理基金业务部 张力健,上交所,ETF,开发概况,ETF,实物申赎的运作机理,目 录,ETF,设计的发展与创新,上交所ETF开发概况ETF实物申赎的运作机理目 录ET,第,部分,上交所,ETF,开发概况,第部分上交所ETF开发概况,2005.2,2012.5,2012.10,2013.3,50ETF,上市，标志,国内,ETF,市场诞生,跨市场,ETF,上市,跨境,ETF,上市,债券,ETF,上市,2013.1,货币,ETF,上市,2013.5,行业,ETF,上市,2013.7,黄金,ETF,上市,上交所,ETF,的创新发展,、上交所,ETF,开发概况,2005.22012.52012.102013.350ETF,上交所,ETF,市场概况,、上交所,ETF,市场概况,类别,数量,（只）,基金规模,（亿元）,交易额,（亿元）,ETF,股票,ETF,53,1347.08,6044.92,债券,ETF,3,67.74,505.42,黄金,ETF,2,3.32,44.22,货币,ETF,5,467.56,8659.59,跨境,ETF,6,29.66,236.11,小计,69,1915.36,15490.26,申赎型货币基金,6,378.32,-,封闭式基金,4,208.41,90.60,合计,79,2502.08,15580.96,数据截止到,2015,年第一季度,上交所ETF市场概况、上交所ETF市场概况类别数量基金规模,ETF,开发流程,指数授权,交易所出具无异议函,产品方案报会,基金募集,基金建仓,ETF,净值折算,上市,日常运营,指数公司,交易所、结算公司,证监会,交易所、基金公司,交易所、基金公司,基金公司,基金公司,基金公司,、上交所,ETF,市场概况,ETF开发流程指数授权交易所出具无异议函产品方案报会基金募集,6,第,部分,ETF,实物申赎的运作机理,第部分ETF实物申赎的运作机理,ETF,的运作机理,基金管理,人,紧密跟踪,指数,ETF,价格,ETF,净值,折溢价小,投资比例高,现金拖累低,申,赎影响小,实物申,购赎回机制,“,T+0”,套利,交易,市场的,力量、做市商,、,ETF,的特点,ETF的运作机理基金管理人紧密跟踪指数ETF价格ETF净值折,实物申赎,上证,50ETF=50,只股票（一个篮子）,、,ETF,实物申赎的运作机理,实物申赎、ETF实物申赎的运作机理,9,10,“,T+0,”套利机制,交易价格,基金净值,交易价格,基金净值交易价格 基金净,高效的实物申赎奠定了,ETF,高效的交易机制,（“,4,个当,”，,或称“不走回头路”）,当日申购的基金份额，当日可以卖出，但不得赎回,当日买入的基金份额，当日可以赎回，但不得卖出,当日赎回的证券，当日可以卖出，但不得申购基金份额,当日买入的证券，当日可以申购基金份额，但不得卖出,“,4,个当”的基础是“前端检查”和“担保交收”,、,ETF,实物申赎的运作机理,高效的实物申赎奠定了ETF高效的交易机制,12,几个基本概念,申购赎回清单,替代标志,基金份额参考净值（,IOPV,）,现金差额,预估现金,、,ETF,实物申赎的运作机理,12几个基本概念申购赎回清单、ETF实物申赎的运作机理,13,申购赎回清单,日期,代码,最小申赎单位,现金替代比例上限,成分股替代标志,、,ETF,实物申赎的运作机理,13申购赎回清单日期、ETF实物申赎的运作机理,14,申购流程,时间,流程,T,日,8:00,前,基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告,T,日交易时间内,投资者通过参与券商向交易所提交申购申请,T,日交易时间内,交易所根据,申赎清单,内容确认申购的有效性。若申购成功，交易所将确认信息发回参与券商,，参与券商为投资者增加,基金份额，交易所冻结投资者账户中的对应股票，券商冻结资金,T,日收市后,中登上海分公司将申购份额清算数据发给基金管理人和托管人,T,日终,中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算,T,日终,基金管理人计算基金份额净值和,T,日的现金差额，,并,与,基金,托管人核对,T+1,日,中登上海分公司进行现金替代等的交收以及现金差额的清算,T+2,日,现金差额是由管理人根据中登上海清算结果自己和代理券商完成交收。日终基金管理人将退补款数据发给参与券商,T+3,日,由,券商和投资者,进行,退补款,清算,、,ETF,实物申赎的运作机理,14申购流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送,15,赎回流程,时间,流程,T,日,8:00,前,基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告,T,日交易时间内,投资者通过参与券商向交易所提交赎回申请,T,日交易时间内,交易所根据投资者持有的份额情况确认赎回的有效性。若赎回成功，交易所将确认信息发回参与券商,，参与券商为投资者减少,基金份额、增加组合证券，交易所冻结投资者帐户中的对应,份额,T,日收市后,中登上海分公司将赎回份额清算数据发给基金管理人和托管人,T,日终,中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算,T,日终,基金管理人计算基金份额净值和,T,日的现金差额，并于基金托管人核对,T+1,日,中登上海分公司进行现金,替代的,交收以及现金差额的清算,T+2,日,中登上海分公司进行现金差额的交收，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人,、,ETF,实物申赎的运作机理,15赎回流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送,16,风险事件,替代标志设置,预估现金,V.S.,现金差额,风险,V.S.,效率,中登公司不再为现金差额交收提供担保,后续的产品设计更注重风控，如跨市场、跨境、货币,、,ETF,实物申赎的运作机理,16风险事件替代标志设置风险 V.S.效率、ETF,17,实物申赎对价,股票,现金替代,（补券成本）,预估现金,（现金差额）,ETF,份额,股票篮子,份额篮子,多退少补,、,ETF,实物申赎的运作机理,17实物申赎对价股票现金替代预估现金ETF份额股票篮子份额篮,第,部分,ETF,设计的发展与创新,第部分ETF设计的发展与创新,18,“实物”未登记在中登上海,允许替代标志的繁衍,申赎效率与风险控制的平衡,实物申赎的变通,、,ETF,设计的发展与创新,“实物”未登记在中登上海实物申赎的变通、ETF设计的发展与,19,申购赎回对价：,申购赎回结算：,交易机制：,“,T+0,”,交易,申购赎回,机制：,“,T+0,”申赎,质,押式回,购：,债券,ETF,、,ETF,设计的发展与创新,申购赎回对价：债券ETF、ETF设计的发展与创新,20,申购赎回对,价：,深市现金替代,申购赎回结算：,分两种情况,申,购赎回,机制：,T,日申购当日可卖；,T,日申购未卖出的份额，,T+2,日方可卖出和赎回,深,市股票补券原则：,时间优先、实时申报,净,申购额度,管理,跨市场,ETF,、,ETF,设计的发展与创新,申购赎回对价：深市现金替代跨市场ETF、ETF设计的发展与,21,交易机制：,“,T+0,”,交易,申,购赎回对价,：,全现金,替代,申购赎回结算：,逐笔全额结算,申,购赎回,机制：,T,日申购,，,T+2,日,可,卖出,、赎回,跨,境股票补券,原则,跨境,ETF,、,ETF,设计的发展与创新,交易机制：“T+0”交易跨境ETF、ETF设计的发展与创,22,申购赎回对价：,全现金替代,申购赎回结算：,逐笔全额结算,申购赎回机制,：,交易机制,：,“,T+0,”,交易,交易,价格：,变动,/,恒定,权益,分配,货币,ETF,、,ETF,设计的发展与创新,申购赎回对价：全现金替代货币ETF、ETF设计的发展与创新,23,黄金,ETF,现金申赎对价：,全现金替代,现金申赎,结算：,逐笔全额结算,现金申赎机制：,T,日,现金,申购,，,T+1,日,可卖、可赎回,交易机制：,“,T+0,”,交易,、,ETF,设计的发展与创新,黄金ETF现金申赎对价：全现金替代、ETF设计的发展与创新,24,黄金,ETF,（实物申赎）,实物申赎对价：,金交所实物金,实物申赎机制：,T,日,黄金,申购,，,T,日,可卖、可赎回。,T,日买入份额，,T+1,日可黄金赎回,实物申赎流程,账户准备：,需同时使用证券账户和黄金账户，且确保两个账户属于同一投资者。办理黄金现货合约申购、赎回前，投资者必须于基金管理人处进行备案,、,ETF,设计的发展与创新,黄金ETF（实物申赎）实物申赎对价：金交所实物金、ETF设,25,申赎做法对照,与单市场差异,深市现金替代,全现金替代,/,全额逐笔交收,实物申赎,/,担保交收,债券,ETF,/,跨市场,ETF,深市股票代买卖,/,跨境,ETF,境外股票代买卖,/,货币,ETF,标的为货币资产,/,黄金,ETF,双申赎模式,/,/-,、,ETF,设计的发展与创新,申赎做法对照与单市场差异深市现金替代全现金替代/全额逐笔交收,26,谢谢！,谢谢！,