第三章 筹资管理,资本结构的优化,本节重点掌握：,1.,每股收益分析法,2.,平均资本成本比较法,3.,公司价值法,资本结构的优化,1,（一）资本结构的含义,资本结构,资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。,广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率。,狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。（没有特指时指长期资本结构）,最佳资本结构,是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。,（一）资本结构的含义资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成,2,（二）影响资本结构的因素,1.,企业经营状况的稳定性和成长率,2.,企业的财务状况和信用等级,3.,企业资产结构,4.,企业投资人和管理当局的态度,5.,行业特征和企业发展周期,6.,经济环境的税务政策和货币政策,（二）影响资本结构的因素,3,财务管理筹资管理ppt课件,4,【,例,3-20】,光华公司目前资本结构为：总资本,1000,万元，其中债务资本,400,万元（年利息,40,万元）；普通股资本,600,万元（,600,万股，面值,1,元，市价,5,元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资,800,万元，所得税率,20%,，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：,甲方案：增发普通股,200,万股，每股发行价,3,元；同时向银行借款,200,万元，利率保持原来的,10%,。,乙方案：增发普通股,100,万股，每股发行价,3,元；同时溢价发行,500,万元面值为,300,万元的公司债券，票面利率,15%,。,丙方案：不增发普通股，溢价发行,600,万元面值为,400,万元的公司债券，票面利率,15%,；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款,200,万元，利率,10%,。,【例3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其,5,【,补充要求,】,（,1,）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；,（,2,）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；,（,3,）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；,（,4,）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。,（,5,）根据财务人员测算，销售额可望达到,1200,万元，变动成本率,60%,，固定成本为,200,万元，所得税率,20%,，不考虑筹资费用因素。进行决策，采用哪一种方案。,【补充要求】,6,财务管理筹资管理ppt课件,7,财务管理筹资管理ppt课件,8,2.,平均资本成本比较法,基本观点：能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构。,关键指标：平均资本成本,决策原则：选择平均资本成本率最低的方案。,2.平均资本成本比较法,9,财务管理筹资管理ppt课件,10,【,答案,】,（,1,）计算三个方案的综合资本成本：,A,方案：,K=40%6%+10%8%+50%9%=7.7%,B,方案：,K=30%6%+15%8%+55%9%=7.95%,C,方案：,K=20%6%+20%8%+60%9%=8.2%,（,2,）因为,A,方案的综合资本成本最低，所以该公司的最优资本结构为贷款,40,万元，发行债券,10,万元，发行普通股,50,万元。,【答案】（1）计算三个方案的综合资本成本：,11,财务管理筹资管理ppt课件,12,财务管理筹资管理ppt课件,13,财务管理筹资管理ppt课件,14,【,提示,1】,表,3-12,中权益资本成本计算：,债务,=0,时，权益资本成本,=6%+1.5,（,10%-6%,）,=12%,债务,=200,时，权益资本成本,=6%+1.55,（,10%-6%,）,=12.2%,以下类推。,【,提示,2】,表,3-13,中债务税后资本成本,=,税前债务资本成本,（,1-,所得税率）,【,提示,3】,表,3-13,中股票市场价值和加权平均资本成本确定,（,1,）当债务为,0,时的股票市场价值,S=,净利润,/Ks=,（,400-0,）,（,1-40%,）,/12%=2000,（万元）,公司的总市值,V=2000,（万元）,加权平均资本成本,=,权益资本成本,=12%,（,2,）当债务为,200,万元时的股票市场价值,S=,（,400-2008%,）,（,1-40%,）,/12.2%=1889,（万元）,B=200,（万元）,V=200+1889=2089,（万元）,KW=K,债,W,债,+K,权,W,权,=4.8%200/2089+12.2%1889/2089=11.5%,以下类推。,【提示1】表3-12中权益资本成本计算：,15,财务管理筹资管理ppt课件,16,谢谢！,Thanks!,黄河水利职业技术学院,谢谢！黄河水利职业技术学院,17,