,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中央银行理论与实务,东莞理工学院城市学院,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中央银行理论与实务,主讲人：梁悦,中央银行理论与实务,2,第八章 货币政策的传导机制与效应分析,本章重点：,理解货币政策传导机制的过程,了解五种货币政策传导机制理论,理解货币政策效应衡量的指标,了解货币政策的作用时滞,掌握货币政策与其他政策的配合,2第八章 货币政策的传导机制与效应分析本章重点：,3,第八章 货币政策的传导机制与效应分析,第一节 货币政策的传导机制,第二节 货币政策效应分析,第三节 货币政策与其他政策配合,3第八章 货币政策的传导机制与效应分析第一节 货币政策的,4,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的含义,动用货币政策工具,确定货币政策,积极,消极,实现货币政策目标,过程,传导主体,操作目标,中介目标,41 货币政策的传导机制货币政策传导机制的含义动用货币政策,5,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导过程,货币政策的传导过程可以分成,机构传导,和,经济变量传导,两个方面。,机构传导,中央银行,金融机构,银行,+,其他金融,金融市场,货币市场,+,资本市场,企业,社会公众,51 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程机构传导,6,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导过程,货币政策的传导过程可以分成,机构传导,和,经济变量传导,两个方面。,经济变量传导,货币政策工具,操作目标,中介目标,最终目标,金融自身调节阶段,金融作用于经济阶段,61 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程经济变量,7,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导过程,央行使用,准备金率,再贴现率,公开市场,业务,商业银行及非银行金融机构,准备金 贷款利率,基础货币 贷款量,存款货币量,金融市场,短期利率 长期利率,有价证券价格,企业及社会公,众投资、消费,社会总需求,国民收入、,失业率、,物价水平、,国际收支,71 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程央行使用,8,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导途径,货币政策具体传导途径,投资支出途径,消费支出途径,国际贸易途径,81 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程,9,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导途径,投资支出途径：货币政策如何影响,I,利率投资效应,资产价格投资效应,信贷投资效应,MS,，利率，,I,扩张性货币政策,MS,，资本市场资金，,企业融资,信贷可得性效应,非对称信息效应,银行可贷资金，,I,股价,&,现金流，贷款,逆向选择,&,道德风险，,银行贷款，,I,91 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程利率投资,10,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导途径,消费支出途径,耐用消费品,支出效应,货币政策的,财富效应,货币政策的,流动性效应,MS,，,r,，筹资成本，,支出,扩张性货币政策,MS,，,r,，金融资产价值，财富，,消费,MS,，流动资金，,消费,101 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程耐用消,11,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制的传导过程,货币政策的传导途径,国际贸易途径,扩张性,货币政策,MS,，,r,物价水平,本币贬值,出口，进口,NX,出口需求,AD,AS,111 货币政策的传导机制货币政策传导机制的传导过程扩张性,12,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,传统经济学派,将货币看做经济的外生因素。,费雪：现金交易数量论，,MS,变动引发物价变动，,M,0,V,0,+M,1,V,1,=TP,马歇尔：现金余额数量论,M=k*PY,，,MD,变动引发物价变动,传导机制,RMPY,121 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论RMP,13,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,凯恩斯学派,提出货币需求的三大动机理论。,交易动机、预防动机、投机动机。,与收入正相关，与利率负相关。,传导机制,Md/P=f,（,i,，,y,）,MiIEYMiIEY,131 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论Md/P=f,14,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,凯恩斯学派,理论特点,侧重于分析利率对投资支出的影响，来考查,MS,对,AS,的影响，又名利率机制理论。,利率在传导过程中处于核心地位，其反应程度决定了货币政策的效果。,如果存在流动性陷阱，则货币政策无效。,局部均衡分析，仅考虑货币市场变动对产品市场的影响，未反映相互作用。,141 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论,15,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,新古典综合学派,建立,IS-LM,模型，反映货币市场与产品市场相互作用趋于均衡的过程。,利率,货币数量,M,0,M,1,M,d,0,M,d,1,i,0,i,2,i,1,利率,总产出,Y,0,IS,i,0,i,2,i,1,LM,LM,”,LM,Y,2,Y,1,151 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论利率货币数量,16,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,新古典综合学派,封闭经济，利率传导机制,开放经济，利率传导机制,RMrIY C,I,，,C,RMr Y,ENX,161 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论RM,17,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,货币主义学派,观点：货币需求取决于永久收入，相对稳定，对利率不敏感。,M E YMEY,171 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论M E,18,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,货币主义学派,凯恩斯学派与货币主义学派的理论分歧,凯：重视利率在货币政策传导中的作用,货：重视货币供应量指标,凯：投资直接影响就业和国民收入,货：货币供应量直接影响名义国民收入,凯：传导机制首先在货币市场调整进而影响产品市场,货：传导机制同时影响货币,&,产品市场,181 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论,19,1,货币政策的传导机制,货币政策传导机制理论,信贷传导机制理论,信贷传导机制：经济活动中的银行贷款与有价证券不可完全替代时，通过信贷渠道影响投资和消费需求。,适用条件：新兴工业国及经济转轨的发展中国家。,金融市场体系不健全，利率长期受管制，间接融资比重高于直接融资，甚至存在,“,过度银行化,”,。,信贷渠道有可能成为货币政策的主要传导渠道。,191 货币政策的传导机制货币政策传导机制理论,20,1,货币政策的传导机制,开放经济下中国货币政策的传导,我国货币政策传导机制的变迁,建国至,20,世纪,80,年代，央行只有信贷政策，无现代货币政策。,20,世纪,90,年代以后，初步建立现代货币政策传导机制，间接调控扩大。,央行商业银行企业个人,央行金融市场金融机构企业,201 货币政策的传导机制开放经济下中国货币政策的传导央行,21,1,货币政策的传导机制,开放经济下中国货币政策的传导,开放经济下我国货币政策传导机制特点,信贷途径为传播主渠道。,局限：资金供给与资金需求结构严重偏差,利率渠道受多种因素限制。,利率市场化程度不高，企业对其不敏感,货币市场不发达，利率调节表现被动,经济对外依存度高，利率需考虑经济的国内外平衡，但资本项目未开放自由流动,汇率渠道尚未发挥有效作用。,有管理的浮动，接近固定汇率制,211 货币政策的传导机制开放经济下中国货币政策的传导,22,2,货币政策效应分析,货币政策效应的含义,货币政策效应：,当局实施货币政策后对社会经生活影响程度，社会经济运行对其现实反应。,影响因素,货币政策目标,货币政策工具,货币政策实施时机,经济金融体制,宏观经济环境,其他政策协调配合,具体执行情况,222 货币政策效应分析货币政策效应的含义影响因素货币政策,23,2,货币政策效应分析,货币政策效应的衡量指标,外部效应指标,反映总体社会经济状况,GDP,GNP,反映通货膨胀状况,失业率,国际收支状况,国民生产总值平减指数,商品零售价格指数,消费物价指数,批发物价指数,232 货币政策效应分析货币政策效应的衡量指标反映总体社会,24,2,货币政策效应分析,货币政策效应的衡量指标,内部效应指标,反映,MS,数量及结构变化,货币供应量增长率,反映币值状况,货币购买力指数,货币供应量结构比率,242 货币政策效应分析货币政策效应的衡量指标反映MS数量,25,2,货币政策效应分析,货币政策的作用时滞,定义：研究制定到实施发挥效果的全部时间过程。,内部时滞：认识和分析问题耗时,认识时滞：发现问题耗时,决策时滞：分析问题耗时,外部时滞：解决问题耗时,操作时滞：从工具到中间指标,市场时滞：从中间指标到最终目标,252 货币政策效应分析货币政策的作用时滞,26,2,货币政策效应分析,货币政策的作用时滞,认识,时滞,决策,时滞,操作,时滞,市场,时滞,内部时滞,外部时滞,262 货币政策效应分析货币政策的作用时滞认识决策操作市场,27,2,货币政策效应分析,货币政策的作用时滞,我国货币政策时滞的特点,内部时滞长，外部时滞短,内部时滞是西方国家,2,倍，一般为,6,个月,外部时滞比西方国家短,12,个月，一般为,1-8,个月,时滞波长不定，无实质规律可循,经济体制转轨未完成,传导介质扭曲复杂,周期交织在一起,272 货币政策效应分析货币政策的作用时滞,28,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与财政政策的配合,概念,财政政策,是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，,通过财政支出与税收政策来调节总需求,。,宏观经济政策要想取得理想效果，货币政策与财政政策的相互配合非常重要。,283 货币政策与其他政策配合货币政策与财政政策的配合,29,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与财政政策的配合,货币政策与财政政策的联系,作用范围,调控目标,均为宏观经济政策,决策者,均为国家制定,执行结果,均为需求管理政策,政策主体与,货币资金,之间均存在紧密联系,293 货币政策与其他政策配合货币政策与财政政策的配合作用,30,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与财政政策的配合,货币政策与财政政策的区别,政策工具,M,为央行诸工具，,F,为税收和政府支出,资金使用,M,为各机构存款，有偿使用,F,为税收和利润，无偿使用,作用过程,M,直接作用于货币运动过程,F,直接作用于国民收入再分配过程,政策时滞,M,内短外长，,F,内长外短,实施者,M,为央行，,F,为财政部门,303 货币政策与其他政策配合货币政策与财政政策的配合政策,31,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与财政政策的配合,货币政策与财政政策的配合模式,紧缩的财政政策,紧缩的货币政策,适用于,AD,AS,，严重通胀，经济过热,能有力抑制,AD,过度增长，缓解通胀,但会抑制供给，容易引发经济萧条,宽松的财政政策,宽松的货币政策,适用于,AD,AS,，经济严重萧条,有利于刺激,AD,、,AS,增长，,但难免引发通货膨胀,313 货币政策与其他政策配合货币政策与财政政策的配合紧缩,32,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与财政政策的配合,货币政策与财政政策的配合模式,紧缩的财政政策,宽松的货币政策,适用于,AD=AS,，消费过旺，投资不足,或者国家优化资源配置，促进经济增长,宽松的财政政策,紧缩的货币政策,适用于,AD=AS,，投资过旺，消费不足,或者优化产业结构，提高经济增长质量,323 货币政策与其他政策配合货币政策与财政政策的配合紧缩,33,3,货币政策与其他政策配合,货币政策与产业政策的配合,产业政策的含义,产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。,产业政策的功能,弥补市场缺陷，有效配置资源。