,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,5.资金盈余者的资产选择与风险管理,金融学原理,1,5.1资产的类别及各自的属性,金融学原理,2,资产分为：,金融资产,实物资产,金融学原理,3,金融资产包括：,货币资产：包括手持现金和在银行的存款。,债权资产：包括政府债券、企业债券等,股权资产：股票、基金等。,金融学原理,4,股权资产的特性：,期限上具有永久性。,公司利润分配上具有剩余性。,清偿上具有附属性。,权利与责任上具有有限性。,金融学原理,5,实物资产：,实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。,金融学原理,6,实物资产与金融资产的比较,实物资产,在高通货膨胀环境下,实物资产是保值的较好的手段。,在通货紧缩下,实物资产较差,保持本钱较高,流动性低,金融资产,在高通货膨胀环境下,金融资产的保值的较差。,在通货紧缩下,金融资产保值较好。,保持本钱相对较低,流动性相对较高,金融学原理,7,5.2资产选择的决定因素,财富或收入,资产的预期回报率,风险,流动性,金融学原理,8,财富或收入,当收入或财富增加时,资产需求增加。,对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。,资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%,引起的资产需求变动的百分比。,如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1,即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时,这种资产就是必需品。,金融学原理,9,预期收益率,其它条件相同时,预期收益率越高,对该资产的需求也会越高。,金融学原理,10,风险,如果两种资产的预期收益相同,但风险不同,那么,投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。,金融学原理,11,人们对待风险的态度有三种：,风险躲避型：在预期回报率相同的情况下,一种资产相对于另一种资产的风险增加,他对这种资产的需求就会减少,风险偏好型：愿意承担较大的风险,以期获得异乎寻常的收益的人。,风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益,亦或是宁愿少获得一点收益,也不愿意去冒险觉得都无所谓。,金融学原理,12,流动性,在其他条件相同的情况下,流动性越高,则对该资产的需求就会越高。,金融学原理,13,5.3资产风险,金融学原理,14,什么是风险,风险就是未来的不确定性。,但是,不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件,并不是所有的不确定性都是风险。,人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。,金融学原理,15,系统性风险与非系统性风险,系统性风险,一个经济体系中所有的资产都面临的风险,不可通过投资组合来分散,非系统性风险,单个资产所特有的风险,可通过投资组合来分散,金融学原理,16,值与系统性风险,值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的敏感性指标,等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。,17,例：,假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%,整个市场指数只上涨了10%,则这只股票的 值就是8。,如果市场指数上涨了10%,而你购置的另一只股票的价格只上涨了5%,那么,它的 值就只有0.5了。,18,一般地,将 大于1的资产称为“激进型的,将 小于1的资产称为“保守型的资产。,对于激进型的资产而言,它们的收益率的波动会放大投资组合的整体收益,在整个市场上涨时,会跑赢大市,但是,在市场下跌时,它又会跌得更惨。,19,5.4多样化与资本资产定价模型,20,分散化与期望收益,不要把鸡蛋放在一个篮子里。,通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失,21,金融学原理,22,一般地说,进入资产组合中的资产种类越多,所分散的风险也就越多。但同时,所能获得的收益就越接近于平均化,即只能获得市场平均的收益率,而失去了一些获得超额收益的时机。,23,资产收益与风险之间的相关性,如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化,它们之间就是正相关。,如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化,那么,这两种资产之间就存在负相关关系；,如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响,则这两种资产之间是相互独立的。,金融学原理,24,选择原则,在投资组合中,选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。,相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地到达分散风险的目的,因为在相互独立的资产之间,它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间,可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。,在投资组合时,既为了盈利,也要为了分散风险的双重目标,最好是选择完全独立的资产。,金融学原理,25,金融学原理,26,金融学原理,27,金融学原理,28,金融学原理,29,协方差,金融学原理,30,相关系数,金融学原理,31,股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算,金融学原理,32,金融学原理,33,最优投资组合与CAPM模型,34,无风险资产与风险资产,无风险资产是指,在投资者决策区间内收益率是完全可以预测的资产,它的收益率的方差/标准差为零。,风险资产就是指在投资者交易的时期内收益率是无法确定的资产,其收益率的方差/标准差为正。,金融学原理,35,金融学原理,36,金融学原理,37,金融学原理,38,不同投资组合预期收益率、标准差与投资组合的关系,金融学原理,39,最优投资组合,金融学原理,40,5.5风险管理的其他方法,躲避风险,保险,对冲交易,期权,金融学原理,41,42,