单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二节 资金来源与融资方案,融资主体的确定,项目资金筹措的主要渠道,资金成本分析,融资方案分析,一、,融资主体的确定,1、既有法人融资方式,2、新设法人融资方式,1、,既有法人融资方式,基本特点：,由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；,建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；,新增债务资金依靠既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。,1、既有法人融资方式（续）,适用情况：,既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；,项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；,项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。,可以是改扩建项目，也可以是非独立法人的新建项目,2、,新设法人融资方式,特点：,由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险；,建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金；,依靠项目自身的盈利能力来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。,2、新设法人融资方式（续）,适用情况：,拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；,既有法人财务状况较差，难以获得债务资金，而且项目与既有法人的经营活动联系不密切；,项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。,二、项目资金筹措的主要渠道,（一）项目资本金,股东直接投资,股票融资,政府投资,优先股股票,（二）项目债务资金,国内银行贷款,融资租赁,发行债券,借用国外资金,项目总资金来源构成,1、股东直接投资,定义：,吸引直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入的一种筹资方式。,种类：,吸收国家投资（国家资本金）,吸收法人投资（法人资本金）,吸收个人投资（个人资本金）,吸收外商投资（外商资本金）,出资方式：,以现金出资,以实物出资,以无形资产出资,股东直接投资的程序和优缺点,程序,（1）确定筹资的数量；（2）寻找投资单位；,（3）协商投资事项；（4）签署投资协议；,（5）共享投资利润。,优缺点：,优点：（1）有利于增强企业信誉；,（2）有利于尽快形成生产能力；,（3）有利于降低财务风险。,缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散企业控制权。,股东直接投资的实例,福建千万吨炼油乙烯项目,重庆长客城市轨道交通车辆有限责任公司,2、股票融资,（1）股票的概念：,股票属于股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所有权。,（2）股票的种类：,普通股和优先股；,国有股、发起人股和社会公众股；,记名股票和不记名股票,；,内资股和外资股,（3）普通股筹资的优缺点,优点：,没有固定利息负担；,没有固定到期日，不用偿还；,股利支付依经营而定，筹资风险小；,能增加公司的信誉。,缺点：,资金成本较高；,容易分散控制权；,上市公司要接受公众监督。,2、股票融资（续）,3、,政府投资,资金来源：,各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。,投资方向：,关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域,。,对政府投资资金的处理,全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需要进行融资方案分析。,以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。,以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，应视为一般现金流入（补贴收入）。,以转贷方式投入的政府投资资金(统借国外贷款)，应视为债务资金。,资本金的出资形式,出资形态可以是货币资金、实物以及无形资产，但无形资产的出资比例不超过注册资本的20%，高新技术成果不超过35%。,不同行业的资本金最低比例：交通运输、煤炭以及科技成果产业化项目35%；钢铁、邮电、化肥项目25%；城建项目50%；农业项目30%；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其行业的项目20%。,资本金来源的评估,1、对出资方、出资方式、资本金来源及数额、资本金认缴进度等进行评估，审核各出资者承诺出资和资产评估证明的文件及材料。,2、对以货币方式投放的资本金，主要应根据出资人近三年的生产经营、资产负债和财务状况变动情况，重点审查其资金来源与使用的平衡情况及落实程度。,3、对以实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等方式投入的，重点审查其所有权是否归出资者所有，估价是否符合法律、法规的要求，投入比例是否符合国家规定等。,资本金来源的评估（续）,4、对以发行股票方式的筹资，应评估其是否符合国家规定，发行的方式和股票的数额是否经有关部门审批同意，应提交国家有关部门的批复文件。,5、对于通过发行可转换债券来筹资的基础上，应审核负债主体是否符合国家有关法规并经有关部门批准，应提交国家有关部门的批复文件，并应审核分析转换比率、债券转换对项目法人财务结构的影响、转换前公司债务负担及转换失败的风险。,6、在评估资本金时，应防止项目法人将对外筹措的负债资金作为项目资本金，并严禁以金融机构借款作为资本金。,7、对地方承诺的基础上资本金应评估资本金到位的可能性。,（二）项目债务资金筹措,国内银行贷款,融资租赁,发行债券,借用国外资金,1、国内银行贷款,定义：向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行的金融机构借入所需资金的一种筹资方式。,可供选择的银行借款的种类,按借款的期限分：短期借款、中期借款和长期借款,按借款的条件分：信用借款、担保借款和票据贴现,按提供贷款的机构分：政策性银行贷款和商业银行贷款,银行借款的程序,企业提出借款申请,银行审查借款申请,银企签定借款合同,企业取得借款,企业还本付息,银行借款的优缺点,优点：,筹资速度快,筹资成本低,借款弹性好,缺点：,财务风险大,限制条款多,筹资数额有限,1、国内银行贷款（续）,2,、融资租赁,含义：,是出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种行为。,融资租赁的程序：,承租人,出租人,供货人,1、租赁合同,2、供货洽谈,2、供货洽谈,3、买卖合同,4、支付货款,5、交货,6、支付租金,优缺点,优点：,筹资速度快,限制条款少,设备淘汰风险小,财务风险小,税收负担轻,缺点：,资金成本较高,2,、融资租赁（续）,3、,发行债券,（1）债券的概念：债券是指企业依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。,（2）债券的种类：记名、不记名债券；,担保、不担保债券；,公债券、公司债券；,可转换公司债券。,（3）债券的发行：,1）发行价格：平价、溢价、折价。,2）发行程序：权利机关作出决议，报批证监会。,（4）债券筹资的优缺点,优点：,（1）资金成本较低,（2）保证控制权,（3）发挥财务杠杆作用,缺点：,（1）筹资风险高,（2）限制条件多,（3）筹资额有限,3、,发行债券（续）,4、,借用国外资金,（1）外国政府贷款,（2）国际金融组织贷款,（3）外国商业银行贷款,（4）出口信贷,（5）补偿贸易,（6）在国外金融市场上发行债券,（1）,外国政府贷款,特点：,在经济上带有援助性质，期限长，利率低，有的甚至无息。一般年利率为2%4%，还款平均期限为2030年，最长可达50年。,贷款一般以混合贷款方式提供，即在贷款总额中，政府贷款一般占三分之一，其余三分之二为出口信贷。,贷款一般都限定用途。,（2）国际金融组织贷款,世界银行,国际货币基金组织（,IMF,）：,0.25%,的服务费、承诺费；,4.5%,的利率。,国际复兴开发银行（IBRD）,国际开发协会（IDA）,国际金融公司（IFC）,（3）外国商业银行贷款,一般利率为：6%-17%，手续简单，不受限制。,小浪底项目贷款情况一览表,借款来源,借款金额（亿）,借款期（年）,宽限期（年）,利率或手续费率,承诺费率,还款时间,国内借款,￥27.23,15,6,8.00%,2000-2009,世银期,4.60,20,7,7.50%,0.75%,2002-2014,IDA,1.10,35,10,0.75%,0.50%,2004-2029,世行期,4.30,20,5,7.50%,0.75%,2003-2017,美国进出口银行,0.56,18,5,6.84%,0.50%,2003-2015,国际商业银行,0.53,12,5,7.50%,0.75%,2003-2009,（4）,出口信贷,1）概念：,以出口国的金融支持为后盾，通过银行对出口商或进口商提供低于市场利率的贷款，并提供信贷担保的融资方式。,2）种类：,a.卖方信贷：出口商在其所在地银行取得贷款，再向进口商提供延期付款的便利。,b.买方信贷：出口方所在地银行向进口商提供贷款，买方及时付款。,在信贷基础上进口机器、设备、原料，在约定的时间内不用现汇，而用商品或劳务分期偿还贷款的一种贸易方式。,（6）在国外金融市场上发行债券,偿付期长，一般在7年以上。,（5）补偿贸易,5、债务资金评估,1、对于使用银行及其他金融与非金融机构贷款的项目，应要求借款人提交有关金融机构的承诺文件，了解和评估贷款条件及落实情况，包括金额、利率、期限和担保情况等。,2、对利用外资的项目，应要求借款人提交国家有关部门的批复文件，重点审查和评估外资的落实情况及使用条件。,3、对项目生产经营所需流动资金应全部落实回收评估，并要求借款人提交有关的有效承诺文件。,4、对负债融资进行评估，主要是对长期借款、长期债券、融资租赁、流动资金及其他短期负债等的融资数额、融资方式、融资成本、计划安排或审批等进行落实和评估。,三、项目资金来源评估的内容,1、评估资金来源的可靠性。,2、评估资金渠道的合法性。,3、评估融资数量的保证性。,4、评估外资附加条件的可接受性。,5、分析评估项目所需总投资和分年投资能否得到足够和持续的资金供应。,四、资金成本分析,资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。,资金成本通常用资金成本率表示。,（1）债务资金成本,（2）权益资金成本,资本资产定价模型法,税前债务成本加风险溢价法,股利增长模型法,资本资产定价模型法,式中：,K,s,权益资金成本；,R,f,社会无风险投资收益率；,项目的投资风险系数；,R,m,市场投资组合预期收益率。,税前债务成本加风险溢价法,式中：,Ks权益资金成本；,Kb所得税前的债务资金成本；,RPc投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。,股利增长模型法,式中：,Ks权益资金成本；,D,1,预期年股利额；,P,0,普通股市价；,G普通股利年增长率,。,某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12，本年发放股利2元，若企业新发行普通股，筹资费用率为股票市价的10，则发行新普通股的成本为多少？,例题：,某公司以每股10元发行普通股6000万股，筹资费率为5%，第一年年末发放股利2元，以后每年增长4%，则普通股成本为多少？,例题：,（3）,加权平均资金成本,式中：,Kw加权平均资金成本；,Kj第j种个别资金成本；,Wj第j种个别资金成本占全部资金的比重(权数)。,五、融资结构分析评估,融资结构分析的内容,资本负债结构分析（资本金与债务资金的比例分析）,权益投资结构分析（股本结构比例分析）,负债融资结构分析（债务资金结构比例分析）,五、融资结构分析评估,融资结构的分析评估,分析评估各种融资结构组合方案的比例是否合理可靠，能否符合投资项目特点与实际情况，是否基本上满足投资各方意愿与要求。,分析评估各种融资组合方案是否符合国家规定的要求和实际需要，能否提供最方便的资金获取方式和最佳投资效益。,审查与分析国内和外商投资项目中