,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,初创公司财务制度的建立,首都经济贸易大学理财学教授 汪平博士后,理财学研究所 所长,理财者杂志 副总编辑,E-mail:,企业,初,初创,时,时期,之,之关,键,键财,务,务问,题,题,企业,法,法律,组,组织,形,形式,：,：,独资,、,合伙,与,公司,。,企业,创,创立,的,的前,提,提：,良,良好,的,的投,资,资机,会,会与,巨,巨大,的,的发,展,展空,间,间。,企业,健,健康,发,发展,的,的几,大,大要,素,素：,1、,有,有良,好,好的,制,制度,保,保障,；,；,2、,有,有正,确,确、,现,现代,、,、先,进,进的,经,经营,理,理念,；,；,3、,投,投资,项,项目,获,获利,理,理想,；,；,4、,融,融资,渠,渠道,畅,畅通,；,；,5、,与,与利,益,益各,方,方之,财,财务,关,关系,良,良好,。,。,初,创,创,公,公,司,司,之,之,重,重,大,大,财,财,务,务,事,事,件,件,理,财,财,目,目,标,标,的,的,确,确,定,定,。,。,是,是,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,还,还,是,是,企,企,业,业,价,价,值,值,最,最,大,大,化,化,？,？,理,财,财,行,行,政,政,职,职,位,位,的,的,设,设,立,立,。,。,是,是,理,理,财,财,部,部,门,门,与,与,会,会,计,计,部,部,门,门,分,分,设,设,还,还,是,是,合,合,设,设,？,？,设,设,不,不,设,设,立,立,首,首,席,席,财,财,务,务,官,官,（,（,CFO,）,）,？,？,财,务,务,预,预,算,算,编,编,制,制,思,思,想,想,的,的,确,确,立,立,以,以,及,及,初,初,次,次,编,编,制,制,。,。,第,一,一,份,份,资,资,本,本,预,预,算,算,的,的,编,编,制,制,。,。,第,一,一,次,次,重,重,大,大,融,融,资,资,活,活,动,动,。,。,公,司,司,经,经,营,营,过,过,程,程,创始资,本,本,2001年12月31日,借入资,本,本500万元,股权资,本,本500万元,资产,1000万元,销售额,1000万元,净利润,100,万,万元,资本结,构,构,负债/,股,股权资,本,本=1,资产周,转,转率,销售额/资产=1,净利润,率,率,净利润/销售,额,额=10%,留存率,留存盈,利,利/净,利,利润=50%,50万,元,元,50万,元,元,新负债,股利,50万,元,元,什么是,财,财务管,理,理（理,财,财）？,财务管,理,理或称,理,理财，,其,其实质,就,就是通,过,过对企,业,业资金,的,的管理,，,，以保,证,证实现,企,企业的,经,经营目,标,标。,财务管,理,理决策,有,有：投,资,资决策,、,、融资,决,决策与,股,股利政,策,策等。,企业经,营,营目标,或,或称企,业,业理财,目,目标主,要,要有以,下,下两种,看,看法：,股,股东财,富,富最大,化,化与企,业,业价值,最,最大化,。,。,初创公,司,司与理,财,财行为,美国学,者,者,Hood,与,Young,在1993年,调,调查了,美,美国自1979年至1989年间,取,取得最,大,大成功,的,的、公,开,开持有,的,的、初,创,创公司,的,的100位首,席,席执行,官,官。他,们,们普遍,认,认为，,对,对于一,个,个初创,公,公司而,言,言，需,要,要了解,的,的最为,重,重要的,知,知识领,域,域是：,关于公,司,司理财,与,与现金,管,管理的,知,知识！,会计工,作,作的性,质,质,会计工,作,作的目,标,标是向,企,企业投,资,资者或,信,信贷者,提,提供财,务,务信息,。,。,财务信息的主,要,要载体是财务,报,报告，包括资,产,产负债表、利,润,润表与现金流,量,量表。,财务信息的阅,读,读与使用者涉,及,及到许多方面,，,，为了保证信,息,息的可信性与,公,公正性，会计,工,工作必须按照,有,有关规范来进,行,行。比如会计,法,法、会计制度,与,与会计准则等,。,。,财务管理的,性,性质,财务管理学,属,属于金融经,济,济学的组成,部,部分之一。,财务管理决,策,策包括投资,决,决策、融资,决,决策与股利,政,政策等三种,。,。,投资决策所,影,影响的是企,业,业的资产结,构,构，即不同,的,的投资决策,将,将产生不同,的,的资产结构,，,，进而决定,企,企业经营的,现,现金流量及,其,其风险特征,。,。,融资决策所,影,影响和改变,的,的是企业的,资,资本结构。,股利政策从,某,某种程度上,讲,讲依附于企,业,业的投资决,策,策与融资决,策,策。,企业价值最,大,大化,投资决策,投资于净现,值,值大,于零的投资,项,项目,融资决策,选择使投资,项,项目价,值最大化并,与,与资产,相匹配的融,资,资组合,股利政策,如果没有可,获,获得最,低可接受报,酬,酬率的,足够的项目,，,，就把,现金返还给,投,投资者,项目风险,越大，资,本成本越,高，而且,后者还反,映融资组,合。,收益,的度,量以现金,流量为基,础，并反,映投资项,目时间的,长短。,融资组合,包括负债,与股权资,本，对企,业的可持,续发展有,重大影响,融资种类，,长期资产,投资以长,期融资满,足，短期,投资以短,期融资来,满足。,确定,股利,支付率,，,即确定将,多少税后,利润分派,股利,确定,股利,支付,形式,。,财务制度问,题,题,制度的核心,在,在于对相关,人,人员的行为,进,进行合理地,激,激励与约束,。,。,制度的内容,：,：,1、正式的,规,规则，比如,明,明确各人的,行,行为目标、,界,界定各人的,行,行为范围和,责,责任、关于,惩,惩罚的规则,以,以及以上问,题,题的度量问,题,题。,2、非正式,的,的规则，比,如,如习惯。,初创公司财,务,务制度的核,心,心内容,理财行政管,理,理部门及职,位,位设立制度,理财目标设,计,计制度,资本预算编,制,制制度,资本结构管,理,理制度,长期融资管,理,理制度,短期财务管,理,理制度,财务预算管,理,理制度,理财行政管,理,理部门及职,位,位设立制度,理财部门与,会,会计部门分,设,设原则,理财部门职,责,责,：现金管理,、,、信用管理,、,、,财,财务预算、,资,资本预算、,资,资金筹措管,理,理等。,会计部门职,责,责,：财务会计,、,、税务会计,、,、成本与管,理,理会计、数,据,据处理等。,职业理财人,员,员原则,首席财务官,制,制度,理财目标设,计,计制度,最传统、最,不,不科学的理,财,财目标是利,润,润最大化。,西方企业界,采,采用最广的,理,理财目标是,股,股东财富最,大,大化。,1990年,代,代以来，最,具,具时代特征,、,、被越来越,多,多的国际性,大,大公司所采,纳,纳的理财目,标,标是企业价,值,值最大化。,企业价值最,大,大化,企业价值是,企,企业在未来,经,经营活动期,间,间所创造现,金,金流量的现,值,值。,企业价值的,大,大小取决于,：,：,1、经营活,动,动创造现金,流,流量的多少,；,；,2、创造现,金,金流量经营,活,活动期间的,长,长短；,3、未来时,期,期现金流量,风,风险的大小,。,。,现金流量至,高,高无上（,CashFlowis King）。,基于价值的,企,企业管理模,式,式,以财务管理,为,为导向的企,业,业管理成为,经,经济金融化,条,条件下最为,合,合乎形势发,展,展的新的企,业,业管理模式,。,。,企业价值最大化,成,成为企业管理活,动,动所追求的基本,目,目标。,现金流量至高无,上,上。,财务管理活动居,于,于企业管理活动,的,的核心。,理财人员在很大,程,程度上控制着企,业,业发展的脉搏,。,资本预算编制制,度,度,资本预算是关于,企,企业长期资产主,要,要是固定资产投,资,资及其绩效分析,的,的预算。,资本预算编制的,核,核心工作：,1、投资项目所,创,创造现金流量的,预,预测；,2、资本成本的,预,预测。,3、净现值的计,算,算。,资本预算是决定,企,企业价值的关键,因,因素。,资本成本与公司,理,理财,资本成本是引起,较,较大误解的一个,财,财务概念；在企,业,业理财活动中，,没,没有资本成本意,识,识、不进行资本,成,成本预测是我国,企,企业财务管理水,平,平不高的重大表,征,征之一。,资本成本是企业,投,投资报酬率的最,低,低水准，同时，,也,也是投资者要求,报,报酬率的平均水,平,平。,资本成本的高低,取,取决于企业风险,以,以及投资项目风,险,险的大小，而非,取,取决于融资行为,。,。,整个公司、各个,子,子公司及其各个,投,投资项目，都有,着,着与之风险程度,相,相对应的资本成,本,本水平。,投资项目的现金,流,流量及其风险,预期,现金流量,资本成本,（要求报酬率）,预期现金,流量风险,净现值,NPV0,NPV0,接受,不接受,资本结构管理制,度,度,资本结构是长期,负,负债与股权资本,之,之间的结构。,负债的成本要低,于,于股权资本的成,本,本，这是运用负,债,债经营的最为有,利,利之处。,资本结构资本,成,成本企业价值,。,。,MM,理论认为，资本,结,结构与企业价值,无,无关。,正常与我国企业,资,资产负债表的比,较,较,流动资产,流动资产,固定资产,固定资产,流动负债,流动负债,长期负债,长期负债,股权资本,股权资本,正常资产负债表,病态资产负债表,财务结构的3：7原则与2：8,金,金率,所谓3：7原则,，,，是指如下项目,之,之间的结构最好,是,是30%对70%：,1、流动资产：,固,固定资产,2、现金、应收,帐,帐款、有价证券,：,：存货,3、借入资本：,股,股权资本,4、流动负债：,长,长期负债,由3：7转为2,：,：8，意味着财,务,务管理水平的提,高,高。,长期融资管理制,度,度,长期融资是指偿,还,还期超过一年的,公,公司融资。,长期融资主要用,于,于满足企业长期,资,资金的需求，有,利,利于稳固企业的,财,财务基础。,长期融资可分,两,两大种类：股,权,权融资与负债,融,融资。,在企业发展的,不,不同期间，长,期,期融资的方式,应,应当是不同的,。,。,内部融资与外,部,部融资,内部融资是指,运,运用公司内部,经,经营所产生的,现,现金流量，主,要,要是税后利润,中,中未用来发放,现,现金股利的留,存,存部分与折旧,所,所形成的资金,。,。,外部资金是指,公,公司通过发行,证,证券如公司债,和,和股票以及从,有,有关金融机构,中,中所筹措的资,金,金。,根据很多国家,的,的资料显示，,公,公司长期融资,的,的主要来源是,内,内部融资，一,般,般都超过50%；之后才是,外,外部融资，其,中,中首先是负债,融,融资；最后才,是,是股票融资。,国际融资形态,（,（19901994）,美国,日本,英国,德国,加拿大,法国,内部资金,82.8,49.3,68.3,65.5,58.3,54.0,外部资金,17.2,50.8,31.7,34.5,41.7,46.0,长期负债增加,17.4,35.9,7.4,31.4,37.5,6.9,短期负债增加,-3.7,9.7,6.1,-,3.8,10.6,股票增加,3.5,5.1,16.9,-,10.3,2.4,美国公司融资,形,形态与资金运,用,用,1990,1991,1992,1993,1994,1995,资金的使用,资本支出,76%,87%,72%,84%,76%,80%,流动资金,24,13,28,16,24,20,总 使 用,100,100,100,100,100,100,资金的来源,内部融资,77,97,86,84,72,67,外部融资,23,3,14,16,28,33,新 债,36,-1,9,12,34,42,新股票,-13,4,5,4,-6,-9,初创公司发展,区,区间与融资方,式,式,发展期