单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,期权系列讲座之一,期权系列讲座之一,为何选择上证,50ETF,作为试点？,上证,50ETF,按成交额来看,2013,年全年成交额为,1812.1,亿元，均位列单市场,ETF,第一名。在流动性上，,2013,年上证,50ETF,换手率为,944%,，远高于香港,ETF,期权市场,5,只标的,ETF,的平均水平,454%,。,为何选择上证50ETF作为试点？上证50ETF按成交额来看,什么是期权？,期权，又叫选择权，是一份合约，给与期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利,(,而非义务,),。而它的卖方则收取买方所付的权利金，承担着必须卖出或者买入的义务。,比如说，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但不幸的是你在,3,个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在,3,个月内以,20,万美元买入的选择权,(option),。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付,3000,美元的价格。,什么是期权？期权，又叫选择权，是一份合约，给与期权买家在特,可以考虑两种情形：,1.,这所房子后来被发现是“猫王”真正的出生地！于是房子的市值突然飙升至,100,万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以,20,万美元卖给你。最终你将获得,79.7,万美元利润,(100,万减去,20,万再减去,3000),。,2.,仔细考察之后，你发现这所房子存在严重的质量问题，墙体开裂。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子，但现在感觉它一文不值。不过还好，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是,3000,美元的期权费。,可以考虑两种情形：1.这所房子后来被发现是“猫王”真正的,什么是认购期权、认沽期权,?,认购期权又叫买权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格买入某种资产的权利。认购期权类似于持有某只股票的多头仓位，个股认购期权的买家希望在期权到期之前股价能够大幅上涨。,认沽期权又叫卖权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格卖出某种资产的权利。认沽期权类似于持有某只股票的空头头寸，个股认沽期权的买家希望在期权到期之前股价能够下跌。,什么是认购期权、认沽期权?认购期权又叫买权，给与期权持有者,1.,美式期权。美式期权可以在购买日期和到期日之间任何时间执行。大部分交易所交易的期权都是这种类型。,2.,欧式期权。欧式期权只能在到期日执行。,1.美式期权。美式期权可以在购买日期和到期日之间任何时间执,期权市场的参与者,1.,认购期权的买家；,2.,认购期权的卖家；,3.,认沽期权的买家；,4.,认沽期权的卖家。,期权市场的参与者 1.认购期权的买家；,期权买家与卖家之间有两个重大区别：,1.,认购期权和认沽期权的买家没有买入或卖出的义务。他们可以选择是否执行自己的权利。,2.,认购期权和认沽期权的卖家有义务买入或卖出。这意味着立权人可能被要求兑现买入或卖出的承诺。,期权买家与卖家之间有两个重大区别：1.认购期权和认沽期权,执行价格：标的资产可以被买入或卖出的价格。股票价格必须高于,(,对于认购期权,),或低于,(,对于认沽期权,),这一价格，执行期权才能获得利润。,到期日：期权合约有效的最后一日，即在该日后，期权合约将被摘牌。,价内期权：对于认购期权，如果股票价格高于期权的执行价格，就被称之为“价内期权”。对于认沽期权，股票价格低于执行价格则为价内期权。,执行价格：标的资产可以被买入或卖出的价格。股票价格必须高于(,交易规则：,对于个人投资者：,（,1,）托管在券商的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）合计不低于人民币,50,万元,（,2,）有,6,个月以上交易经历并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户,6,个月以上并具有金融期货交易经历,交易规则：对于个人投资者：,对于机构投资者：,（,1,）托管在券商的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）合计不低于人民币,100,万元,（,2,）净资产不低于,100,万,对于机构投资者：,对投资者进行分级管理,对投资者进行分级管理,合约标的既可以为股票也可以为交易所交易基金（,ETF,），但需满足如下条件：,（,1,）肯定得为融资融券标的证券；,（,2,）若为股票上市时间不少于,6,个月；若为,ETF,成立时间不少于,6,个月,（,3,）若为股票则需波动幅度不能太大：最近,6,个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的三倍,（,4,）需要近,6,个月的日均持股账户数不低于,4000,户,合约标的既可以为股票也可以为交易所交易基金（ETF），但需满,期权合约到期日,到期月份的第四个星期三，若为节假日、休市日则顺延至下一个交易日。,期权合约交易时间,交易日,9:15-9:25,（开盘集合竞价）、,9:30-11:30,、,13,：,00-15:00,（,14:57-15:00,为收盘集合竞价时间）,期权合约到期日,委托期权指令包括内容,(1),合约账户号码；,(2),合约交易代码；,(3),买卖类型（包括买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓以及备兑平仓等）,(4),委托数量,(5),委托类型与价格（包括普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托等）,委托期权指令包括内容,交易单位及数量限制,申报数量为,1,张或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为,10,张，市价申报的单笔申报最大数量为,5,张。,交易单位及数量限制,期权合约涨跌停幅度限制,认购期权最大涨幅,=max,合约标的前收盘价,0.5%,，,min(2,合约标的前收盘价行权价格,),，合约标的前收盘价,10%,认购期权最大跌幅,=,合约标的前收盘价,10%,认沽期权最大涨幅,=max,行权价格,0.5%,，,min(2,行权价格合约标的前收盘价,),，合约标的前收盘价,10%,认沽期权最大跌幅,=,合约标的前收盘价,10%,期权合约涨跌停幅度限制,成交规则,不管集合还是连续竞价都按照价格优先、时间优先的规则撮合,连续竞价时段：以平仓优先、时间优先原则撮合。何为平仓优先呢？就是以涨停价格进行的申报，买入平仓,(,含备兑平仓,),申报优先于于开仓申报；以跌停价格进行的申报，卖出平仓申报优先于卖出开仓申报。,期权不存在,T+0,哦，只有行权不行权一说：当日买入的期权合约，当日可以行权。当日行权申报指令，当日有效，当日可以撤销。,成交规则,委托类型详解,普通限价申报：指按限定的价格或低于限定的价格申报买入卖出期权合约。申报当日有效，未成交部分可以撤销。,市价剩余转限价申报：按市场可执行的最优价格买卖期权合约，未成交部分按本方申报最新成交价格转为普通限价申报；如该申报无成交的，按本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，该申报撤销。,市价剩余撤销申报：按市场可执行的最优价格买卖期权合约，未成交部分自动撤销。,全额即时限价申报：按限定的价格或者优于限定的价格买卖期权合约，所申报的数量如不能立即全部成交则自动全部撤销。,全额即时市价申报：按市场可执行的最优价格买卖期权合约，所申报的数量如不能立即全部成交则自动全部撤销。,委托类型详解,上证,50ETF,期权上市后将有何影响,1.,将进一步提升,A,股的交易活跃程度。由于推出的初期，股票期权的参与者限定于机构投资者，这部分群体又是套利交易的主要参与力量，想要寻找期权套利机会，就必须配置正股，所以可以肯定的判断，,A,股交易活跃度将出现明显提升。,2.A,股券商板块、期货公司或参股期货类个股、交易系统维护商和开发交易软件类个股将受益。美国投行期权佣金收入占正股佣金收入的比重约,20,左右，预计期权业务将成为我国券商的新增长点。,上证50ETF期权上市后将有何影响 1.将进一步提升A股的交,期权来了会带来哪些变化？,首先，全新的高短期波动率的时代已经到来。当波动率不仅仅是投资的结果，而是变成可博弈的工具时，这个市场会变得更加有趣。,衍生品丰富了，因为有套利者的存在，各种投机者的情绪会相互传导，体现为各种资产的联动。可以预知,A,股已经结束低短期波动率的时代，迎接我们的是一个高短期波动率的时代，因此是机遇更是挑战。,期权来了会带来哪些变化？首先，全新的高短期波动率的时代已经,其次，机构投资者会更加注重自己的风险管理能力。市场波动率的上升会加剧投资组合的波动，机构投资者会越来越多地使用衍生工具来对冲组合风险，平滑净值波动或者业务风险。有了越来越多的对冲工具，专业金融机构依靠自己的风险管理能力能够提供更多的工具和产品满足投资者的多元需求，从而丰富金融市场。,最后加入期权这个非线性工具后，投资组合的风险终于无法拍脑袋而需要程序认真的计算识别，金融工程课本上的知识也终于有用武之地，因为期权使得金融真正能够以数学模型量化的方式去解决，市场对投资者素质要求大大提高。,其次，机构投资者会更加注重自己的风险管理能力。市场波动率的上,