Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,股指期货和股指期权,内容提要,股票指数与股指期货、期权的基本概念,1,2,股指期货和期权的诞生,3,股指期货和期权的特点,4,股指期货、期权的发展,5,股指期货的作用,2,股票指数,股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指数数字。,中文名称,英文名称,股票指数,股指组数,基期及其指数,道琼斯股价平均数,Dow,Jones Averages(DJA),65,种,3,组,1928,年,10,月,1,日,100,标准普尔综合股价指数,Standard&Poors Composite Index(S&P 500),500,种,4,组,1941,1943,年,10,纽约证券交易所综合股价指数,New York Stock Exchange Composite Index,1500,余种,1,组,1965,年,12,月,31,日,50,主要市场指数,Major Market Index,（,MMI,）,20,种,1,组,1983,年,200,一、股票指数与股指期货、期权的基本概念,3,股票指数,中文名称,英文名称,股票指数,股指组数,基期及其指数,价值线综合股价指数,Valueline Composite Index,1,700,种,1,组,1961,年,6,月,30,日,100,金融时报,100,种股价指数,FTSE100 Index,30,种、,100,种及,500,种,3,组,1935,年,100,日经,225,股价指数,Nikkei 225 Index,（,NK225,）,225,种,1,组,不详,东京证券交易所股价指数,TOPIX,约,1,100,种,1,组,1968,年,1,月,4,日,100,恒生指数,Hang Seng Index,33,种,4,组,1964,年,7,月,31,日,100,4,股票指数的作用,股票指数,1,2,3,4,证券市场价格水平的基准,构建指数组合与资产管理,指数可衡量证券市场的整体波动,计算系统风险和系数的依据,5,股指期货与股指期权,股指期货（Share Price Index Futures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。,股指期权,即,股票价格指数期权,。,期权购买者(也就是买方)在支付权利金之后，拥有在未来的一段期间内或某一特定的时间点，以约定价格（也就是执行价格）买入或卖出标的指数的权利。在有效期内交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算的权利。,-买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权。,-卖方承担买方转移风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。,6,二、,股指期货和期权的诞生,第二次世界大战结束以后,马歇尔计划的实施推动了欧洲经济的复苏,带动西方资本主义经济进入了持续繁荣的快速发展时期,经过20 多年的经济增长,至1970 年代,由于布雷顿森林体系的崩溃和中东局势紧张所导致的两次石油危机,西方各国纷纷出现了经济停滞、物价飞涨、政治局势动荡的局面,在日趋恶化的宏观经济形势下,加之利率工具的频繁运用致使利率波动频繁而剧烈,美国股票市场在1973,1974 年经历了二战以后最严重的一次危机,道琼斯工业指数从1973 年1 月11 日的最高点1051,.,69 点下跌到1974 年12 月6 日的577,.,6 点,跌幅超过了45%,给投资者带来了重大的损失,7,8,面对不断加大的股市风险,华尔街的投资家们逐渐意识到,尽管根据现代投资组合理论,可以构建完美的投资组合以有效分散非系统性风险,但在股市下跌面前却缺乏合适的金融工具以规避股价整体变动所引发的系统性风险。,在这一背景下,1977 年10 月堪萨斯期货交易所(Kansas City Board of Trade,KCBT)经过深入的调查研究后,向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,拟推出道,.,琼斯30 种工业股票指数期货。,但是,道,.,琼斯公司却认为股指期货纯粹是一种赌博工具,极力反对将道,.,琼斯30 种工业股票指数作为期货合约标的指数,。,9,经过一系列的争议和麻烦之后，1982 年2 月24 日,堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了世界上第一份股指期货合约价值线平均指数合约。,随后,4月21 日,芝加哥商业交易所(CME)推出了S,股指期货、期权的产生是风险管理推动金融创新,10,三、股指期货和期权的特点,股指期货,1,2,3,4,跨期性,杠杆性,联动性,多样性,11,股指期权,1,2,3,4,获利途径众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利,实现杠杆投资：用更少的钱控制更多的资产,降低或消除风险：期权可以起到控制风险的作用,适用范围广,12,国内股指期货合约的设计要素,股指期货合约的设计要素,1,2,3,4,交易标的选择,合约单位与乘数,合约交割月份,交易时间,5,6,7,保证金,涨跌停板,最小变动价位,8,9,每日结算价格、最后结算价格,交割方式,10,最后交易日及最后结算日,13,全球主要股指期货与期权合约,北美地区,欧洲地区,亚太地区,标准普尔,500,指数期货与期权,电子迷你标准普尔,500,指数期货,道琼斯工业平均指数期货与期权,拉塞尔,1000,指数期货,标准普尔,500/BARRA,成长指数期货,标准普尔,500/BARRA,价值指数期货,纳斯达克,100,指数期货与期权,电子迷你纳斯达克,100,指数期货,NYSE,综合指数期货与期权,多伦多,35,指数期货,道琼斯,STOXX50,指数期货与期权,道琼斯欧洲,STOXX50,指数期货与期权,FTSE Estars,期货,FTSE Eurobloc100,期货,FTSE Eurotop100,期货,FTSE Eurotop300,期货,MSCI,欧洲,/MSCI,泛欧指数期货,标准普尔欧洲指数期货,标准普尔欧洲扩充指数期货,法国,CAC40,指数期货,德国,DAX,指数期货与期权,意大利,MIB30,指数期货,西班牙,IBEX-35,指数期货,瑞典,OMX,指数期货,FTSE 100,指数期货与期权,FTSE 250,指数期货,日经,225,指数期货与期权,日经,300,指数期货与期权,TOPIX,指数期货与期权,韩国,KOSPI200,股指期货与期权,MSCI,台湾指数期货与期权,香港,HSI,恒生指数期货与期权,澳大利亚,SPI,普通股指数期货与期权,印度,S&P CNX Nifty,指数期货,以色列,TA25,指数期货与期权,14,四、股指期货、期权的发展,1990,年至今,1988-1990,年,1986-1987,年,1982-1985,年,快速发展阶段,停滞阶段,成长阶段,推出阶段,15,韩国股指期货市场的产生与发展,韩国资本市场开放，正式引入,QFII,（合格的境外机构投资者），,QFII,对避险工具有迫切需求,1997,1996,1987,1984,在全球股市经历了“黑色星期一”的暴跌之后不久，韩国修改了证券交易法，授权韩国证券交易所建立期货市场,韩国证券交易所正式开展了,KOSPI200,指数期货交易,韩国交易所又推出了,KOSPI200,指数期权，成为其拳头产品,2005,整合后的韩国交易所成立。,KOSPI200,指数期权的交易量达到,25,亿手，成为全球交易量最大的金融衍生品，力助韩国交易所成为全球衍生品交易所中的翘楚,16,新加坡股指期货市场的产生与发展,新加坡国际金融交易所,(SIMEX),成立，是亚洲最早成立的首家金融期货交易所,1999,1988,1986,1984,SIMEX,推出了日经,225,股票价格指数期货，开创了亚洲股指期货交易的先河,SIMEX,分别推出了以摩根士丹利新加坡自由指数（,MSCI Singapore Free Index,）为准的新加坡股指期货合约和以道,琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股指期货合约及以道,琼斯泰国股票指数为准的泰国股指期货合约,SIMEX,与新加坡证券交易所合并组成新加坡交易所并上市，成为亚太地区首家上市的交易所,2006,2006,年,9,月新加坡交易所将要推出新华富时,A50,指数期货,17,台湾股指期货市场的产生与发展,台湾放开了对岛内券商从事境外股指期货交易的限制,2001,1998,1997,1992,期货交易法正式公布实施。,CME,和,SIMEX,分别推出道,琼斯台湾股指期货和摩根,斯坦利台湾股指期货,台湾期货交易所先后推出小型台股指数期货和台股指数期权,。,2003,年推出台湾,50,指数期货,台湾期货交易所推出台股指数期货,2006,推出,MSCI台指期货,、期权,18,我国股指期货市场的产生与发展,中国金融期货交易所(中金所)在上海挂牌成立,2010,2006,中国金融期货交易所,推出沪深300股指期,货,2015,中国金融期货交易所推出,上证50、中证500股指期货,19,五、股指期货的作用,作用,1,2,3,4,满足金融市场的流动性需求,规避日益多样化与复杂化的金融风险,优化投资者的投资组合与资产配置,金融现货未来价格走势的先行指标,20,满足金融市场的流动性需求,金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货市场的流动性。,金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预见的风险而过多持有金融现货。,21,规避日益多样化与复杂化的金融风险,股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，推出股指期货之后，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场人气、扩大市场交易量的作用。,22,优化投资者的投资组合与资产配置,股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日常风险头寸。,股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股指期货市场的配合与支持。,23,金融现货未来价格走势的先行指标,关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，