单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,GBUTtem,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,1,*,期权基本概念和投资策略,2015,年,1,月,期权基本概念和投资策略2015年1月,四大基本交易策略,买入认购期权,卖出认购期权,买入认沽期权,卖出认沽期权,避险型交易策略,保护性认沽期权组合,备兑认购期权组合,常用期权组合交易策略,牛市期权交易策略,熊市期权交易策略,突破、盘整市期权交易策略,期权的交易策略（以对标的证券价格判断作为依托）,(,单一期权,),(,持有,ETF/,正股,+,单一期权,),(,两个以上期权组合,),四大基本交易策略(单一期权)(持有ETF/正股+单一期权)(,投资者,预计标的证券有较大幅度上涨,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：无限,最大损失：权利金,到期损益：,MAX,（,0,，到期标的证券价格,-,行权价格）,-,权利金,1.1,买入认购期权,1.1 买入认购期权,例子,股票,A,目前价格,99,元， 买入,1,个月后到期、行权价为,100,元的看涨期权（价格为,3.72,元）,持有至到期损益,股价,损益,99,-3.72,100,-3.72,102,-1.72,103.72,0,110,6.28,120,16.28,持有至到期只需要关心,到期日股,价、期权价格以及盈亏平衡点,1.1,买入认购期权,例子持有至到期损益股价损益99-3.72100-3.7210,5,1.1,买入认购期权,采用到期前平仓需要考虑更多的因素,：包括剩余存续时间、波动率是否合理、期权的流,动性（买入近月,/,远月合约）、买入虚值,/,平值还是实值期权、无风险利率是否会变化等。,剩余存续时间：,时间价值随着到期日临近而加速下降。,行权价,100,，波动率,35%,，无风险利率,4%,，股价保持在,100,的平值期权,Theta,的变化如下,临近到期日,Theta,加速下降,临近到期日期权价格（时间价值部分）加速下降,51.1 买入认购期权采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括,6,1.1,买入认购期权,近月,/,远月合约的选择（成本、看涨周期、流动性、时间价值变化）,成本,时间价值变化,流动性,近月合约,低,快,较好,远月合约,高,慢,较差,61.1 买入认购期权近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、,7,1.1,买入认购期权,波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否合理,行权价,100,，波动率,35%,，无风险利率,4%,，股价保持在,100,的平值期权，剩余存续期为,1,个月，下图是当隐含波动率在,10%50%,波动时期权价格的变化,隐含波动率,认购期权价格,10%,1.32,15%,1.90,20%,2.47,25%,3.04,30%,3.62,35%,4.19,40%,4.76,45%,5.34,50%,5.91,71.1 买入认购期权波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否,8,1.1,买入认购期权,虚值、平值和实值期权的选择,特性,深度实值,成本高，时间,/,价格,/,波动率弹性较小，流动性差,平值及轻度实值,/,虚值,成本适中，时间,/,价格,/,波动率弹性大，流动性好,深度虚值,成本低，时间,/,价格,/,波动率弹性较小，对无风险利率变化较敏感，流动性差,81.1 买入认购期权虚值、平值和实值期权的选择特性深度实值,投资者,预计标的证券价格上涨概率很小,。,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：权利金,最大损失：无限,到期损益：权利金,- MAX,（到期标的,ETF,价格,-,行权价格，,0,）,盈亏,盈利,行权价格,X,盈亏平衡点,X+C,盈利减少,亏损,标的证券价格,1.2,卖出认购期权,盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点盈利减少亏损标的证券价格1.2,例子,股票,A,目前价格,101,元， 卖出,1,个月后到期、行权价为,100,元的看涨期权（价格为,3.72,元）,持有至到期损益,股价,损益,95,3.72,97,3.72,100,3.72,102,1.72,103.72,0,110,-6.28,115,-11.28,120,-16.28,1.2,卖出认购期权,例子持有至到期损益股价损益953.72973.721003.,投资者,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,。,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：行权价格,-,权利金,最大损失：权利金,到期损益：,MAX(,行权价格,-,到期时标的,ETF,价格，,0)-,权利金,盈亏,盈利,亏盈平衡点,X-P,行权价格,X,亏损增加,最大亏损,标的证券价格,1.3,买入认沽期权,盈亏盈利亏盈平衡点行权价格X亏损增加最大亏损标的证券价格1.,例子,股票,A,目前价格,101,元， 卖出,1,个月后到期、行权价为,100,元的认沽期权（价格为,4.38,元）,持有至到期损益,股价,损益,85,10.62,90,5.62,95.62,0,96,-0.38,98,-2.38,100,-4.38,102,-4.38,104,-4.38,1.3,买入认沽期权,例子持有至到期损益股价损益8510.62905.6295.6,投资者,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。,不会大幅低于行权价,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：权利金,最大损失：行权价格,-,权利金,到期损益：权利金,-MAX,（行权价格,-,到期标的,ETF,价格，,0,）,盈亏,最大盈利,亏盈平衡点,X-p,行权价格,X,盈利增加,亏损,ETF,价格,1.4,卖出认沽期权,盈亏最大盈利亏盈平衡点行权价格X盈利增加亏损ETF价格1.4,例子,股票,A,目前价格,99,元， 卖出,1,个月后到期、行权价为,100,元的认沽期权（价格为,4.38,元）,持有至到期损益,股价,损益,85,-10.62,90,-5.62,95.62,0,96,0.38,98,2.38,100,4.38,102,4.38,104,4.38,1.4,卖出认沽期权,例子持有至到期损益股价损益85-10.6290-5.6295,强烈看涨标的证券时使用。,判断标的证券大概率不涨时使用。,期权基本策略总结,判断标的证券大概率不跌或小幅盘整时使用。,判断标的证券大概率大幅下跌时使用。,买入认沽,卖出认购,买入认购,卖出认沽,强烈看涨标的证券时使用。判断标的证券大概率不涨时使用。期权基,保护性认沽期权组合,（,Protective Put,）,何时使用,：,采用该策略的投资者通常已持有标的,ETF,，并产生了浮盈。,担心短期市场向下的风险，因而想为,ETF,中的收益做出保护,。,如何构建,：,购买标的证券，同时买入对应的认沽期权。,最大损失,：支付的权利金,+,行权价格标的证券购买价格,最大收益,：无限,盈亏平衡点,：标的证券购买价格期权权利金,2.1,保护性认沽期权组合,保护性认沽期权组合2.1 保护性认沽期权组合,备兑认购期权组合,（,Covered Call,）,何时使用,：,预计标的证券价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有,ETF,中获取权利金,。,如何构建,：,持有标的证券，同时卖出该证券的认购期权（通常为价外期权）。,最大损失,：购买标的证券的成本减去认购期权权利金,最大收益,：认购期权行权价减去支付的标的证券价格加认购期权权利金,盈亏平衡点,：购买标的证券的价格减去认购期权权利金,2.2,备兑认购期权组合,备兑认购期权组合2.2 备兑认购期权组合,底部跨式期权组合（,Long Straddle,）,何时使用,：最常用的波动率策略之一，,适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。,当标的证券价格大幅上涨和下跌时都能从中获利,如何构建,：同时买入相同行权价格、相同期限的一份认购期权,+,认沽期权,最大损失,：支付的净权利金,最大收益,：没有上限,向下盈亏平衡点,：期权行权价,-,净权利金,向上盈亏平衡点,：期权行权价,+,净权利金,3.1,突破市、盘整市期权基本交易策略,底部跨式期权组合（Long Straddle）3.1 突破市,3.1,突破市、盘整市期权基本交易策略,持有至到期损益,180ETF,价格,损益,1.7,0.28,1.8,0.18,1.9,0.08,1.98,0,2.1,-0.12,2.22,0,2.3,0.08,2.4,0.18,2.5,0.28,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180E,顶部跨式期权组合（,Short Straddle,）,何时使用,：,适用于标的证券窄幅波动但行情方向不明确的市场。,通过卖出期权赚取权利金。但是当标的证券价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损,如何构建,：同时卖出相同行权价格、相同期限的一份认购期权,+,认沽期权,最大损失,：没有上限,最大收益,：收到的权利金,向下盈亏平衡点,：期权行权价,-,净权利金,向上盈亏平衡点,：期权行权价,+,净权利金,3.1,突破市、盘整市期权基本交易策略,卖出认购,卖出认沽,组合收益,顶部跨式期权组合（ Short Straddle）3.1 突,3.1,突破市、盘整市期权基本交易策略,持有至到期损益,180ETF,价格,损益,1.7,-0.28,1.8,-0.18,1.9,-0.08,1.98,0,2.1,0.12,2.22,0,2.3,-0.08,2.4,-0.18,2.5,-0.28,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180E,合成期货多头,（,Long Synthetic,）,何时使用,：,相当于持有期货多头，行情预期是牛市看涨的,。它提供给投资者一个看多市场的波动中性策略,如何构建,：买入一份认购期权，卖出一份具有相同到期日、,相同行权价格,的认沽期权。,最大损失,：,-,（期权行权价,+,净权利金）,最大收益,：没有上限,盈亏平衡点,：期权的行权价,+,净权利金,3.2,合成期货多头,合成期货多头3.2 合成期货多头,3.2,合成期货多头,持有至到期损益,股价,损益,13,-3.976,14,-2.976,15,-1.976,16.976,0,17,0.024,18,1.024,19,2.024,20,3.024,21,4.024,3.2 合成期货多头持有至到期损益股价损益13-3.9761,合成期货空头,（,Short Synthetic,）,何时使用,：,相当于持有期货空头，行情预期是熊市看跌的,。它提供投资者一个不受价格波动影响的平台,如何构建,：买入一份认沽期权，售出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。,最大损失,：没有上限,最大收益,：期权行权价,净权利金,盈亏平衡点,：期权行权价,净权利金,3.3,合成期货空头,合成期货空头3.3 合成期货空头,谢 谢 大 家 ！,谢 谢 大 家 ！,