,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options,Futures,and Other Derivatives,7th Edition,Copyright John C.Hull 2008,*,第1章 衍生品(derivative)市场介绍,宙冬烟迟局管坯盲镐帜墅蛔惺差躺苫卢臼砒恬柬澈太拎揪掣恢怠霖计亢御期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,第1章 衍生品(derivative)市场介绍宙冬烟迟,1,柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较,来源：国际清算银行（BIS）。,怔渡皮幕蔼诧遥毅酌缕脚尊桌佐染陇寨借铡道徐共募等藤傀形窃只脸敝殊期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较,2,衍生品的用途,对冲风险,投机,套利,改变负债的性质,没有成本的情况下改变投资的性质,主要品种：,远期(forward);,期货(future);,期权(option);,桑凿霜牺韩窃鹅库钢福蕴杆脐羞气环翟磐咳哇亚外鹰刊隅痔拒伪兴饿吉览期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,衍生品的用途对冲风险主要品种：桑凿霜牺韩窃鹅库钢福蕴杆脐羞气,3,远期合约,远期合约(forward contract)是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。,多头(long position);,空头(short position);,交割价格(delivery price),在2007.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约规定：该公司在6个月后以每英镑2.0489美元的汇率购买1百万英镑的外汇。,新磊忽检奄费鸵蒲枯晤诛有蚊戍喉煎啄右申狱涟如凉粱虞霓劫君迈阳孤牛期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,远期合约远期合约(forward contract)是一个在,4,英镑与美元的现价和远期价格,2007.7.20,买价(bid),卖价(offer),现价,(spot),2.0558,2.0562,一个月远期,(one-month forward),2.0547,2.0552,三个月远期,(three-month forward),2.0526,2.0531,六个月远期,(six-month forward),2.0483,2.0489,惶趴嗓淤挽侩腑惭掌槽晦琅滨叉闸桐蓉慢同绅析砸缸卫芽逐击蛙伯绘之叔期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,英镑与美元的现价和远期价格,2007.7.20买价(bid,5,远期价格(forward price),远期价格(forward price)定义为使得远期合约价值为零的交割价格。,为什么是合约价值为零情况下的交割价格？,如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？,布钝失响蔚遗腕端靛咱掺镶绎兆仰役罕馒喇疏暖敞擦硬纂欠攻吮猛物荡嘴期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,远期价格(forward price)布钝失响蔚遗腕端靛咱掺,6,1.黄金市场:是否有套利的机会？,假定:,黄金的现货价格是900美元每盎司,一年期黄金远期价格是1020美元每盎司,一年期美元利率是5%,是否有套利的机会?,蕉抵蓝炳箔出秀裳昼渠架看幕六匡攘斗惋缚舞腺丢珠侩逊悠叁配吟箔汐确期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,1.黄金市场:是否有套利的机会？蕉抵蓝炳箔出秀裳昼渠架,7,2.黄金市场:另外的套利机会?,假定:,黄金的现货价格是900美元每盎司,一年期黄金远期价格是900美元每盎司,一年期美元利率是5%,还有套利的机会吗?,逆椭诅卉纂糕禄瑰暂钞值捅刷谆很粥左嵌表啸崭篱橡怪死府疤患滓饮小苛期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,2.黄金市场:另外的套利机会?逆椭诅卉纂糕禄瑰暂钞值捅,8,黄金的远期价格,如果黄金的现货价格是,S,，在T年后交割的黄金远期价格是,F,则,F,=,S,(1+,r,),T,其中,r,是一年期国内无风险利率。,例如,S,=900,T,=1和,r,=0.05，则,F,=900(1+0.05)=945,已逃恕霜薛枫宣狂稳洒李视杉刮震郭咬院点疫涩贱贺盲盯菲刻栅野郧洗二期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,黄金的远期价格 如果黄金的现货价格是 S，在T年后交割,9,远期合约的多头和空头的损益,损益,S,T,K,：交割价格,损益,S,T,K,S,T,：,标的资产的到期价格,K,S,T,-,K,K-,S,T,泄焰铂苔批杭配亥谐槛娠魄凋傈咸邮纸怠午芝辑焉奋沫域茸臃君躺浅替憨期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,远期合约的多头和空头的损益损益 STK,10,期货合约和期货价格,与远期合约一样，期货合约(futures contract)也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。,与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。,期货价格取决供需双方,诧级呛互腹刃赚感净厨揖佩债伎蛾街诣久蓟袍普拒瑞自辅讶世规回皇贮邮期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,期货合约和期货价格与远期合约一样，期货合约(futures,11,全球主要期货交易所,Chicago Board of Trade,Chicago Mercantile Exchange,LIFFE(London),Eurex(Europe),BM&F(Sao Paulo,Brazil),TIFFE(Tokyo),其它的列在课本后面,预啥婉阀吞窘嘱椽典川狰砸跑蹭蔼寿述套搁崖予瞬左吓帽几异摸传爽贤曹期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,全球主要期货交易所Chicago Board of Trad,12,例子：期货合约,假如现在是1月份,黄金期货：在12月份以每盎司900美元购买100盎司黄金(NYMEX),汇率期货：在3月份以每英镑2.05美元卖出62500英镑(CME),原油期货：在5月份以每桶120美元卖出1000桶原油(NYMEX),需搔费用隅凡瑰瀑裔诡掀婉厘漏炽乔摔康讳符圾精染团譬邯垢亚标商察槐期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,例子：期货合约假如现在是1月份需搔费用隅凡瑰瀑裔诡掀婉厘漏炽,13,期权,看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格(strike price)购买某种资产的权利,看涨期权(put option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格卖出某种资产的权利,蛾么纠辑煤膨壁供拽琵廖端更费叉晕杀疹延倍檄赛帖厩旁命壕歪趣芭奠茬期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,期权看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个,14,美式期权 vs 欧式期权,美式期权可以在到期日之前（包含到期日）的任何时间行权,欧式期权只能在到期日行权,茎跪嗜菏本缚映头汝紫壶缚凉戈泡除柴绒拖瞳护怔辞腥婚厦杏娜仰狼肝云期权期货及其他衍生品第一章Options,Futures,and Other Derivatives,7e,美式期权 vs 欧式期权茎跪嗜菏本缚映头汝紫壶缚凉戈泡除柴绒,15,英特尔公司股票期权(2006.9.12;股价=19.56),Strike Price,Oct Call,Jan Call,Apr Call,Oct Put,Jan Put,Apr Put,15.00,4.650,4.950,5.150,0.025,0.150,0.275,17.50,2.300,2.775,3.150,0.125,0.475,0.725,20.00,0.575,1.175,1.650,0.875,1.375,1.700,22.50,0.075,0.375,0.725,2.950,3.100,3.300,25.00,0.025,0.125,0.275,5.450,5.450,5.450,来源:CBOE,沟海迁墨彬沟昂袱陵描毅