单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2019/2/3,上海海事大学经济管理学院,#,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,1,第一节 期货市场的产生,一、期货交易的起源,期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。,在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。,1571,年,伦敦皇家交易所创立。（在期货从业资格考试中，容易出现）,荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,2,（一）,1848,年芝加哥期货交易所问世,现代意义期货交易产生的标志,对冲、保证金和结算机构,产生的原因：,粮食集散地季节性供求的失衡,一些商人建立粮仓出现了储运商,为求价格安全供求之间开展远期交易,1848,年,82,位商人发起组建了芝加哥期货交易所（,CBOT,）,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,3,功能与变迁：,最初的交易所只是一个商会组织,1851,年引进远期合同,1865,年推出了,标准化合约,，实行保证金交易。,1882,年引进,对冲,交易方式,1883,年成立,结算,协会,1925,年芝加哥期货交易所结算公司（,BOTCC,）成立，现代意义的结算机构出现。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,4,（二）,1874,年芝加哥商业交易所产生,自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。,机构变迁：,1874,年,5,月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所,1899,年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会,1919,年,9,月正式更名为芝加哥商业交易所（,CME,），同年交易所的结算公司成立。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,5,交易品种：,二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。,二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。,1964,年推出活牛期货，即而有推出活猪期货,1969,年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,6,（三）,1876,年伦敦金属产生,产生原因：,虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。,由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。,1876,年,12,月,300,名商人发起成立了伦敦金属有限公司，,1987,年组建伦敦金属交易所（,LME,）。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,7,（四）,1885,年法国期货市场产生,1726,年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。,1885,年开展期货交易。,交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，,1986,年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。,1988,年,2,月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（,MATIF,）。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,8,二、期货交易与现货交易、远期交易的关系,（一）期货交易与现货交易,期货交易与现货交易的联系,现货交易,期货交易,标准化合约,期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,9,期货交易与现货交易的区别：,交割时间不同：商流与物流的统一与分离,交易对象不同：实物商品与标准化合约,交易目的不同：所有权、避险和风险利润,交易的场所与方式不同：时间地点等,保障制度不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，出现纠纷通过合同法等法律解决，期货是通过保证金制度和,每日无负债结算制度,保障市场正常运行。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,10,（二）期货交易与远期交易,期货交易与远期交易的联系,远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸,远期交易是期货交易的雏形,都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,11,期货交易与远期交易的区别：,交易对象不同：标准化合约与非标准化合同,功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距,履约方式不同：对冲与实物交割,信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。,保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,12,三、期货交易的基本特征,合约标准化,交易集中化,双向交易和对冲机制,杠杆机制,每日无负债结算制度,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,13,四、期货市场与证券市场,其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。,区别在于：,基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格,交易目的不同：所有权让渡；避险牟利,市场结构不同：期货市场不分级,保证金规定不同：全额保证金与比例保证金,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,14,第二节 期货市场的发展,一、期货市场的发展过程,由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。,（一）商品期货,农产品期货（最大）,金属期货,能源期货（次之）,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,15,（二）金融期货,布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁,金融期货品种得到迅速开发,金融期货三大类别：,外汇期货：,1972,年,5,月，,CME,利率期货：,1975,年,10,月，,CBOT,，,GNMA,合约,股票价格指数期货：,1982,年,2,月，,KCBT,金融期货已经成为国际期货交易的主体。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,16,（三）期权,期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了,规范化的期权交易则实在,20,世纪,80,年代,1982,年,10,月,1,日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为,80,年代最重要的金融创新之一,交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易”,世界上最大的期权交易所,CBOE,期货与期权的区别见课本,P18-20,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,17,二、国际期货市场发展的趋势,（一）期货中心日益集中,世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地；,20,世纪,90,年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,18,（二）联网合并发展迅猛,1,、原因：,经济全球化的影响,全球竞争机制趋于完善，竞争更加激烈,场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形成威胁,联网合并利用集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,19,发展趋势,2,、联网,上市相同合约的交易所建立相互对冲机制,芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉尼期货交易所,芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所,芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与,路透社,合作推出环球期货交易系统。后来,CBOT,退出，,MATIF,法国国际期货交易所进入。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,20,发展趋势,3,、合并：追求现代发展趋势和规模效应,纽约商品交易所和纽约商业交易所,纽约咖啡、糖与可可交易所与棉花交易所,芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所,意向,法国国际期货交易所,巴西商品期货交易所,我国当初有,50,多家交易所和上千家期货公司，现在只有,3,家交易所和,200,家左右的期货公司。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,21,发展趋势,（三）金融期货的发展势不可挡,交易量占绝对优势,（四）交易方式不断创新,公开叫价和电子交易,（五）服务质量不断提高,（六）改制上市成为潮流,根源在于竞争,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,22,第三节 我国期货市场的建立与规范,一、旧中国期货市场,光绪年间梁启超提出组织股份懋迁公司的建议,1916,年虞洽卿与孙中山建议成立上海交易所,1918,年北平交易所正式成立,1920,年,7,月上海证券物品交易所正式成立,“民十信交风潮”给市场带来剧烈兴衰,1929,年,10,月国民政府颁布,交易法则,，,1930,年,1,月颁布,交易所法实施细则,。,1949,年,6,月,10,日查封上海证券大楼，,1952,年,7,月天津证券交易所宣布关闭。,“,新时代”,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,23,二、新中国期货市场,（一）背景,改革开放初创市场体系，开始显现价格风险,80,年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想,1987,年建议建立期货市场的文章见诸媒体,1988,年,3,月，七届人大第一次会议的,政府工作报告,提出探索期货交易,1988,年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家改委、商业部）,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,24,（二）我国期货市场的初创,1990,年,10,月,12,日中国郑州粮食批发市场开业,1991,年,6,月,10,日深圳有色金属交易所成立,1992,年,5,月,28,日上海金属交易所开业,1992,年,9,月，第一家期货经纪公司,广东万通期货经纪公司成立,1993,年下半年，全国各类交易所,50,多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,25,三、期货市场的清理整顿,（一）三级监管架构的确立,1993,年,11,月,4,日，国务院,关于制止期货市场盲目发展的通知,，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题,1994,年、,1998,年两次大规模整顿期市走向规范,1999,年颁布有关期货管理办法和条例,2000,年,12,月,29,日，中国期货业协会（,CFA,）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,26,（二）期货交易所的清理整顿,1995,年，交易所精简为,15,家,1998,年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由,35,个减少为,12,个。上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连：大豆、豆粕、啤酒大麦。,交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,27,（三）期货经纪公司的清理整顿,1994,年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构,1995,年底，,330,家期货公司获,期货经纪业务许可证,，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的起火公司的,期货经纪业务许可证,1999,年提高注册资本金后，期货经纪公司仅存,180,余家，,2000,年开始期货市场进入恢复性发展阶段,2002,年重新批设期货公司，现在,200,家左右。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,28,（四）违规事件的处理,1994,年初暂停期货外盘交易，同年,4,月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，,10,月暂停粳米菜籽油期货交易,1995,年,5,月,18,日暂停国债期货交易，股票市场出现井喷式行情,一些机构和个人遭到处罚。,2024/11/17,上海海事大学经济管理学院,29,四、期货市场取得的成绩 与当前存在的问题,（一）主要成就,形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场组织体系,培养和造就了一支期货理论研究和实际操