单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,如何读懂财务报表,-,财报就像一本故事书,如何读懂财务报表-财报就像一本故事书,?,财务报表是企业经营及竞争的,财务历史，而历史常是未来的先,行指标，它发出微弱的讯号，预,言未来的吉凶。,企业发展的风向标,作为公司潜在投资者，如何理解好财报传达给我们的,信息将是我们在判断项目的时候一种不可或缺的手段。,?财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史常是未来的先行指,财务造假屡见不鲜,近年来，国内外几起财务造,假案造成了恶劣的影响。,国际：安然，世界通讯；,国内：银广厦，德隆；,这些蒸发的财富不仅仅是数,字，它可能是老年人一辈子的积,蓄、年轻人的教育基金、儿童的,奶粉钱，也可能是夫妻婚姻破裂,的导火线。,任何一件财务弊案，背后是,许多投资人血淋淋的伤痛（七伤,拳）。,财务造假屡见不鲜近年来，国内外几起财务造假案造成了恶劣的影响,用财报修炼“五大神功”,坚持正派武功的不变心法,活用财务报表分析的两个方法,确实掌握企业的三种活动,深刻了解四份财务报表透露的经营及竞争讯息,加强领导者必备的五项管理修炼,用财报修炼“五大神功”坚持正派武功的不变心法活用财务报表分析,?,财务报表的,核心价值,是实践“课责性”（处于“负,责”的状态，通俗的说就是诚信）。,?,具有诚信的声誉往往能大幅减少交易成本,?,1.,声誉受损销售下跌；,?,2.,员工价值观变化，监督成本大幅增加；,?,3.,加强监管后的生产力降低。,?,忠于所托、反映事实，这也是创造企业长期竞争力,的基本条件之一。,神功一、坚持正派武功的不变心法,?财务报表的核心价值是实践“课责性”（处于“负责”的状态，通,财务报表是利用,“呈现事实”,及,“解释变化”,这,两种方法，不断地拆解会计数字来找出管理的问题。,?,?,?,呈现事实,解释变化,财报总括性较高，只是发现问题的起点，而非终,点。,神功二、,活用财务报表分析的两个,方法,存量,流量,财务报表是利用“呈现事实”及“解释变化”这两种方法，不断地拆,神功三、,确实掌握企业的三种活动,经营,筹资,投资,如何运用好企业成长中的三把利剑将是决定企业,发展的关键。,神功三、确实掌握企业的三种活动经营筹资投资如何运用好企业成长,?,是否公平,对待股东,?,评估企业,能否存活,?,衡量企业,经营绩效,?,反应企业,资产结构,资产负债表,利润表,股东权益表,现金流量表,神功四、,深刻了解四份财务报表透,露的经营及竞争讯息,?是否公平对待股东?评估企业能否存活?衡量企业经营绩效?反应,形成愿景,分析现状,协调利益,尝试创新,激励赋能,神功五、加强领导者必备的五项管,理修炼,形成愿景分析现状协调利益尝试创新激励赋能神功五、加强领导者必,宗旨：,究天人之际，通古今之变，成一家之言。,武功秘籍,究天人之际,?,企业的财务绩效受外在大环境，包括产,业趋势和竞争环境及企业本身的影响。,通古今之变,?,企业创造财务绩效不能固守过去的成功,模式，必须要有高度的应变能力。,成一家之言,?,企业经理人（投资人）即使面对同样的,信息，往往也会作出不同的判断。,宗旨：究天人之际，通古今之变，成一家之言。武功秘籍究天人之际,针对同一个会计数字，投资人和管理者给予了不,同的理解方式。,?,投资人角度：会计数字,=,经济实质,+,衡量误差,+,人为,操纵；,?,管理层角度：会计数字,=,管理层预期的会计数字,+,执行力落差,+,人为操纵,习惯以人为操纵来掩饰执行力落差的公司，终究,会失去竞争力。,初级篇,-,会计数字的理解,针对同一个会计数字，投资人和管理者给予了不同的理解方式。?投,初级篇,-,资产负债表,会计恒等式,资产,=,负债,+,所有者权益,?,资金用途,资金来源,?,资产：,指的是为公司所拥有、能创造未来现金流入或减少,未来现金流出的经济资源（通常只会变坏，不会变好）。,?,负债：,指的是公司对外在其他组织所承受的经济负担（通,常只会变好，不会再变坏）。,?,所有者权益：,指的是资产扣除负债后，由公司所有者享有,的剩余权益，又称为“净资产”或“账面净值”。,初级篇-资产负债表会计恒等式资产=负债+所有者权益?资金用途,?,几种需要注意的资产负债表项目。,金融资产：,?,经理人对衍生品的应报两个基本态度：,1.,不要通,过金融资产操控财务业绩；,2.,不要盲从于金融机构,的营销手段（往往越避越险，东航）。,或有负债：,?,企业具有较大的自主性，披露不实情况常见。,资产减值：,?,企业资产的账面价值低于可回收金额时就应该计,提资产减值准备，承认资产减值损失往往是面对现,初级篇,-,资产负债表,?几种需要注意的资产负债表项目。金融资产：?经理人对衍生品的,?,财务指标的运用要结合公司所处的行业和公司,本身特性分析，单看数字无实际意义。,?,流动比率,=,流动资产,/,流动负债,?,一般而言应该大于,1,，保证短期偿债能力。但,是如果较小的流动比率并保持正常运营的企业说,明企业的资金管控能力较强（压款能力），比如,沃尔玛，戴尔，国美，苏宁等。,?,资产负债率,=,总负债,/,总资产,?,观察财务结构是否健全：,1.,和历史数据相比，,是否恶化；,2.,同业相比，是否偏高；,3.,现流是否,初级篇,-,资产负债表,?财务指标的运用要结合公司所处的行业和公司本身特性分析，单看,会计恒等式,净利,=,收入,-,费用,?,需遵循配比原则，同期确认。,?,毛利率：衡量企业“差异化”策略是否成功的标志，,受存货计价方式影响较大（在了解企业卖哪些产品,的同时需要知道哪些产品会帮企业赚钱）。,?,销售及存货周转率等指标，需结合企业实际情况，,不同行业指标差别较大。,?,观察一个企业是否在逆境中持续研发，是可以看出,其未来竞争力的表现。,?,长期稳定的营收及获利增长，是企业竞争力的最具,体的表现。,初级篇,-,利润表,会计恒等式净利=收入-费用?需遵循配比原则，同期确认。?毛利,?,运用每股收益进行投资可能存在的问题有两个：,?,?,1.,过分高估未来的每股收益：保持每股收益的持续增长十分,困难，当利润表显示当期亮丽的每股收益时，往往是该公司,或该产业景气的顶点，未来每股收益会由盛而衰。这种情形,特别容易发生在钢铁、半导体及塑化等景气循环型产业。,?,?,2.,未能注意市盈率持续下降：当一个公司未来获利增长的速,度变慢、经营风险增加，或整个经济体系的风险上升（如面,临战争），其对应的市盈率便随之下降。例如台湾电子产业,的平均市盈率，,1995,年至,2000,年间为,20,倍，目前已下降,到,10,倍左右，主要是因为产业日益成熟、增长速度降低所,致。,初级篇,-,利润表,?运用每股收益进行投资可能存在的问题有两个：?1.过分高,盈余（净利润）的品质比数字本身更有意义。品,质具体表现为：,大规模重组或资产减值损失的确认都可能涉及到,盈余的品质，费用提前确认，虚增未来盈利。,盈余的品质是企业竞争力最有力的代言人之一。,初级篇,-,利润表,持续性,可测性,变异性,变现性,人为操纵,程度,盈余（净利润）的品质比数字本身更有意义。品质具体表现为：大规,现流对于企业经营非常重要，就像疾驰的汽车，,不能紧盯时速表却不顾油箱表。,会计恒等式,现金,=,负债,+,所有者权益,-,非现金资产,筹资,运营,投资,显而易见，现流受运营，筹资和投资三种运营方,式的影响。,回收现金是企业经营的最基本的原则。,初级篇,-,现流表,现流对于企业经营非常重要，就像疾驰的汽车，不能紧盯时速表却不,?,四种盈利和现流组合分析,?,盈利和经营性现流均正向变动：运营正常，幅度变,化需具体分析。,?,盈利和经营性现流均负向变动：公司处于衰退期。,?,盈利正向，经营性现流负向：应收账款回收控制力,较弱，存货增加严重，扩张过快。,?,盈利负向，经营性现流正向：改善过去错误决策。,短期看来二者方向可能存在差异，长期必定归于,一致。,?,对于投资人来说，经常出现负现流的企业绝大多,数没有投资价值。,初级篇,-,现流表,?四种盈利和现流组合分析?盈利和经营性现流均正向变动：运营正,?,四种类型企业的现流表现,初级篇,-,现流表,?,净利及经营现流为正并持续快速增长；,?,投资现流大幅增加；,?,长期负债增加，不进行现金增资（认为投资,回报率高于借款利息）。,信心十足的,成长型公司,?,净利及经营现流持续增长，但幅度不大；,?,经营现流流入大于投资现流流出；,?,大量回购，发放大量现金股利。,稳健的绩优,公司,?四种类型企业的现流表现初级篇-现流表?净利及经营现流为正并,初级篇,-,现流表,?,净利增长，但经营性现流为负；,?,投资现流大幅增加；,?,短期借款大量增加，但同业应付款大量减少（短期内有,偿债压力，知情的同业不再提供信用）。,危机四伏的,地雷公司,?,净利及经营现流持续下降；,?,投资现流不增反降，甚至不断处理资产以取得现金；,?,无法稳定的支付现金股利。,经营衰退的,夕阳公司,初级篇-现流表?净利增长，但经营性现流为负；?投资现流大幅增,初级篇,-,股东权益表,所有者权,益,股本,资本公,积,留存收,益,?,资本公积：投入资本中不属于股票面额的部分，或经由资本交易等非,经营结果产生的权益。,?,留存收益：过去积累的获利，尚未分配给股东的部分。,留存收益占所有者权益的比重可以反应公司价值的来源：,1.,高比率表示高积累低分配；,2.,低比率表示高分配或者现金增资较明显（,没有竞争力的企业才会不断,的向股东筹资,）。,初级篇-股东权益表所有者权益股本资本公积留存收益?资本公积：,?,股票选择权：最有有效的员工激励方式，让员工,与公司产生休戚与共的一体感。,?,公司股价在短期内可能会脱离公司基本面的因素，,但长期看来市场价值是外界对公司竞争力相当公允,的看法。,市值与净值的比反应了市场对公司未来成,长空间的看法，是衡量企业竞争力的指标之一。,?,股东权益报酬率是长期投资的重要指标（异常剧,烈变动均需注意）。可分解成为净利率（经营）、,总资产周转率（投资）和杠杆比率（筹资）三者的,乘积。,初级篇,-,股东权益表,?股票选择权：最有有效的员工激励方式，让员工与公司产生休戚与,贴士,1,：股价利多下跌的警讯,贴士,2,：内部人大举出脱股票的警讯,贴士,3,：大股东占用公司资金的警讯,贴士,4,：更换会计师事务所的警讯,贴士,5,：频繁更换高阶经理人的警讯,贴士,6,：注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为的警讯,贴士,7,：注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的警讯,贴士,8,：注意应收账款、存货、固定资产异常变动的警讯,贴士,9,：注意具有判断能力的新闻媒体对问题公司质疑的警讯,进阶篇,-,避开财务报表陷阱的九大贴士,贴士1：股价利多下跌的警讯贴士2：内部人大举出脱股票的警讯贴,1.,“你是对是错，并不是建立在别人的认同之上，而是建立在正确的事实上。”,2.,必须让公司的财务报表尽可能快速地显示“经济实质”，减少“衡量误差”，,并拒绝“人为操纵”。,3.,财务报表是问问题的起点，不是问题的答案。,4.,企业像是一个鼎，靠着三只脚（三种管理活动）支撑，任何一只脚折断，鼎就,会倾覆。,5.,活用财务报表吐露的竞争力密码，建构你的“战情仪表板”。,总结篇,-,“称雄武林”的十大建议,1.“你是对是错，并不是建立在别人的认同之上，而是建立在正,总结篇,-,“称雄武林”的十大建议,6.,企业的竞争力主要来自“贯彻力”、“增长力”与“控制力”等三种力量造成,的优质增长。,7.,除了重视财务报表数字金额的大小，也要重视数字质量的高低。当经理人或投,资人面对资产质量的问题时，要能“认赔”、“舍弃”及“重新聚焦”。,8.,让财务报表成为培养未来企业领导人的辅助工具。,9.,经理人与投资人必须养成阅读“经典企业”年报的习惯。,10.,别忘了正派武功的不变心法