投资风险管理张占军,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,投资风险管理,投资风险管理,1,第一章 导论,第一节 投资风险及其分类,第二节 风险管理思想的分类,第三节 风险管理的新观念,投资风险管理张占军,第一章 导论第一节 投资风险及其分类投资风险管理张占军,2,第一节 投资风险及其分类,一、投资的含义,是以牺牲当前的资金为代价，以获取将来,更大的自己收入为目的的经济行为。,即：,人们进行投资的动机是为了将来获得更多,的收益。,该动机能否实现存在很大的不确定性，这就是投资的风险,投资风险管理张占军,第一节 投资风险及其分类一、投资的含义该动机能否实现存在很大,3,威廉夏普,认为投资涉及两个重要特征：,一、时间差异。即现在投资，将来获益,二、风险特性。即不确定性,资本资产定价模型的奠基者,威廉夏普,一般投资的分类,：,直接投资：指投资者直接参与资本的形成过程，并在一定程度上对被投资对象拥有经营控制权的投资。,例如项目投资,间接投资：也称价值投资，是指投资者通过购买各种金融证券，间接地参与实物和无形资产的形成过程。通常对投资对象没有经营权。,投资风险管理张占军,威廉夏普资本资产定价模型的奠基者 威廉夏普一般投资的分,4,二、风险的含义,在现实生活中人们理解的风险：由于存在不确定,因素而导致不利的结果或损失。,阿瑟威廉认为：风险是结果的潜在变动。,马克维茨、夏普等人认为：风险是事件期望结果,的变动。（可以解释为：期望结果的变动不一定是变,的不利，也包括非常有利情况的发生。）,风险概念认识的不一致，反映出风险含义的复杂性,投资风险管理张占军,二、风险的含义 风险概念认识的不一致，反映出风,5,通常风险的含义可概括为：,一种定义强调了风险表现为不确定性；,一种定义强调风险表现为损失的不确定性（也就是结果对期望值的偏离）,若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。风险和收益成正比，所以一般积极性进取的偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。,投资风险管理张占军,通常风险的含义可概括为：一种定义强调了风险表现为不确定性；投,6,与风险相关的几个概念：,不确定性,：,不确定性也称为随机性，它是确定性的反义是指,事件的结果存在多种可能状态，并且事先不能通过控制条件,来确定何种结果将最终出现。,波动性：,是不确定性的具体形式。波动性也称为不稳定性，,波动程度大小在统计上是可以测量的。将风险与波动性相关,联，体现了可以通过测量波动程度来量化风险程度的可能,性。因此，在实际应用中人们经常用“方差”或标准差来度量,风险的大小。,投资风险管理张占军,与风险相关的几个概念：不确定性：不确定性也称为随机性，它是确,7,损失：,损失与风险密切相关，但损失不等同于风险。,虽说没有损失就没有风险，但损失发生后就不存在风,险了，再大的损失也只是损失，皆与风险无关，因为,它丧失了风险中的“不确定性”这个前提条件。同理，损,失发生后的应对措施只是对损失的处置而已，也与风,险管理概念不同。总之，损失是一个事后的概念，而,风险却是一个事前的概念。,人们通常将收益的期望值作为衡量损失的标准，,低于期望收益被看做损失，因之形成风险；高于期望,值的收益则不被看做损失，从而不形成风险。,下侧风险,投资风险管理张占军,损失：损失与风险密切相关，但损失不等同于风险。下侧风险投资风,8,上侧风险：,是收益高于（特别是远远高于）期望收,益时产生的风险。,不容忽视，特别是过高收益背后的风险，往往可能给人以致命一击。,投资风险管理张占军,上侧风险：是收益高于（特别是远远高于）期望收不容忽视，特别是,9,危险：,风险与危险是两个既相互联系又有区别的的概,念。风险是指结果的不确定性或损失发生的可能,性。危险是指损失事件更容易于发生或损失事件一,旦发生会使损失更加严重的环境。,区别风险和危险的意义在于有利于风险管,理：通过控制和消除产生风险的危险环境或因素，,就可以降低风险水平。,投资风险管理张占军,危险：投资风险管理张占军,10,风险暴露,是指受到风险因素影响的资产或负债的价,值，或称为暴露在风险中的头寸。头寸大小，在线性,风险结构中，可以用来倍乘风险的规模。,投资风险管理张占军,风险暴露投资风险管理张占军,11,通过以上的分析，我们认为风险的定义是：,风险是与不确定性相联系的概念，这种不确,定性既包含了损失或危害的可能性，也包含,了过大获益波动招致的不利后果。,投资风险管理张占军,通过以上的分析，我们认为风险的定义是：投资风险管理张占军,12,三、风险的类型,1、按形成的原因划分,自然风险：是指由于自然现象或物理现象所导致的风险。如洪水、地震、风暴、火灾、泥石流等所致的人身伤亡或财产损失的风险。,社会风险：是由于个人行为反常或不可预测的团体的过失、疏忽、侥幸、恶意等不当行为所致的损害风险。如盗窃、抢劫、罢工、暴动等。,经济风险：是指在产销过程中，由于有关因素变动或估计错误而导致的产量减少或价格涨跌的风险等。如市场预期失误、经营管理不善、消费需求变化、通货膨胀、汇率变动等所致经济损失的风险等。,投资风险管理张占军,三、风险的类型1、按形成的原因划分投资风险管理张占军,13,技术风险：是指伴随着科学技术的发展、生产方式的改变而发生的风险。如核辐射、空气污染、噪声等风险。,政治风险：是指由于政治原因，如政局的变化、政权的更替、政府法令和决定的颁布实施，以及种族和宗教冲突、叛乱、战争等引起社会动荡而造成损害的风险。,法律风险：是指由于颁布新的法律和对原有法律进行修改等原因而导致经济损失的风险。,投资风险管理张占军,技术风险：是指伴随着科学技术的发展、生产方式的改变而发生的风,14,2、按风险涉及的范围分类,系统风险。,指随机事件发生后对系统内所有投资对象都将产生影响的危险。如利率的变化对整个证券市场都有影响，政府的宏观调控政策对整个股市有影响。系统风险又称为市场风险，根据“投资组合理论”，该风险是一种不可分散的风险。,非系统风险。,指系统风险之外的偶发性风险。它源于某些独特事件，比如特定公司的一场大火、一场罢工等等。非系统风险也称之为“特殊风险”。特殊风险是能够通过“投资组合”方式分散的风险。,投资风险管理张占军,2、按风险涉及的范围分类 系统风险。指随机事件发生后对系统内,15,3、按风险的性质划分,纯粹风险,。也称静态风险。指不确定因素所导致的结果只有两种：损失或无损伤的风险。一般与自然力的破坏或人的行为失误有关，如火灾、车祸等。静态风险的变化在大范围内是有规律可循的，如利用大数法则，就能估计静态风险发生的概率规律，保险公司就是利用概率来对静态风险提供保险的。,投资风险管理张占军,3、按风险的性质划分纯粹风险。也称静态风险。指不确定因素所导,16,投机风险。,指不确定因素导致的结果有三种：损失、无损失和获利的风险。由于这种风险存在获利的可能，风险主体为了获利的目的，投保以后存在过度涉险的动机，因此一般保险公司不提供此类保险业务。不过风险主体可以通过“投资组合保险”方式对这种保险进行“保险”。,投资风险管理张占军,投机风险。指不确定因素导致的结果有三种：损失、无损失和获利的,17,投资组合保险理论,起源于20世纪80年代的美国。由伯克利大学金融学教授海恩利兰和马克鲁宾斯坦创始的。,该理论对于较不愿承受风险的投资者或处于下跌的市况来说，是一种很好的投资策略。这种资产分配策略的主要思想是付出一定的保费，牺牲少量价格上涨的潜力，锁定投资组合面临价格下跌时的风险，将投资组合的风险控制在某一可接受的范围内。基金经理人虽可凭借组合保险有效的降低非系统性风险，但却无法规避系统性风险。通过投资组合保险，不仅可以保证资产组合不会因为股市下跌而低于投资前所设定的最低标准，而且还具有增值的能力。,投资风险管理张占军,投资组合保险理论起源于20世纪80年代的美国。由伯克利大学金,18,4、按投资主体的承受能力划分,可接受风险。,指投资主体按经济能力大小能承受的风险，任何投资主体都存在一个承受风险或损失的限度，低于这个限度的风险是可接受的风险。,不可接受风险。,指超过投资主体经济能力限度的风险。投资主体超过其能力限度去承受风险是非常危险的行为，理性投资者都会避免这种行为的发生。,投资风险管理张占军,4、按投资主体的承受能力划分可接受风险。指投资主体按经济能力,19,5、按风险内容划分,直接风险。,是指在投资活动中或实际业务中，需直接面对的风险。直接风险也称业务风险，主要有市场风险和信用风险。,间接风险。,是指与实际业务活动没有直接的联系，但通过间接方式影响投资主体收益的风险。主要有清算风险、流动性风险、操作风险、信誉风险。,市场风险是指投资决策或投资工具随市场变化波动所产生的风险。,信用风险是由于对方在履约能力上的变化而导致投资者投资的经济价值遭受损失的违约。,投资风险管理张占军,5、按风险内容划分直接风险。是指在投资活动中或实际业务中，需,20,清算风险是指在有价证券买卖交易和外汇交易结算时，因交易对象的支付能力或业务处理等问题造成不能按合同结算所形成的风险,流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。,信誉风险是因企业管理决策的商业行为，所造成的企业信誉损失所带来的风险。例如企业所制定的品管标准降低，导致产品品质降低，消费者对企业的印象改变所带来的损失。或者是企业有意地做出损害客户或是公众利益的决策.。或是赚取高利润让企业形象大打折扣等等。,投资风险管理张占军,清算风险是指在有价证券买卖交易和外汇交易结算时，因交易对象的,21,操作风险。,由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部事件造成损失的风险。,投资风险管理张占军,操作风险。由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部,22,第二节风险管理思想的演变,风险管理的起源,传统的风险管理,现代风险管理,投资风险管理张占军,第二节风险管理思想的演变风险管理的起源投资风险管理张占军,23,祝女同学节日快乐,男同学跟着快乐,投资风险管理张占军,祝女同学节日快乐投资风险管理张占军,24,起源,从某种意义上将，人类很早就具备了对付风险的能力。史前人类结为部落的目的就是为了便于保存剩余资源和避免猛兽攻击，因此，风险管理追溯到人类文明的起源。,通过挖一个山洞的方式躲避风吹雨淋及猛兽攻击就可以看作人类最早的风险管理实践。原始人必须考虑的是山洞的牢固程度与投入的“劳动”程度。一个精耕细琢、结构牢固的山洞更加安全，更有利于躲避风险。这种人类最早、最简单的风险管理实践，包含了风险管理的本质属性，它权衡了风险管理的收益与成本，至今任然是风险管理的核心内容。,投资风险管理张占军,起源投资风险管理张占军,25,对风险事件进行保险,“保险”是人类进行风险管理实践中的一大进步，是人类在对不确定性现象加深了认识的基础上，进行损失补偿的一种管理创新。保险是指集合同类风险分担损失的一种财务安排，是一种经济合同制度。,保险的理论基础是概率统计中的“大数定律”。大数定律的实质是指当归集的对象越多时，各种随机性影响越有可能从正负两个方面“相抵消”，平均来看，现象趋于稳定。保险公司正是从这种“稳定”或“可预见”的损失赔付中获得商机和利润的。,概率统计的运用，使人们对风险的认识产生了一个飞跃，使风险管理的实践从经验积累走上了科学的道路，成为一门系统化、专门化的管理学科。,投资风险管理张占军,对风险事件进行保险投资风险管理张占军,26,一般来说，“纯粹风险”可以直接通过“保险”方式来规避，但“投机性风险”一定不是保险公司的业务，传统上投资者只好通过风险分散、对冲或套期保值等技术来对之进行管理。,对冲：指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关