单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,Large Shareholders and Corporate Control,Andrei Shleifer;,Robert W.Vishny,大股东和公司控制,Large Shareholders and Corpor,不完美的市场,大股东,众多小股东,经理人,潜在投资人等等,内部人,外部人,1、大股东持股因持股比例的不同的影响,2、大股东如何选择取得控制权的方式,3、邀约收购之前大股东如何选择持股比例,4、小股东为了搭便车对大股东的“贿赂”,5、,不完美的市场大股东众多小股东经理人潜在投资人等等内部人外部人,文章结构,绪论,1,大股东价值,2,公司控制的其他机制,3,大股东收购的事前交易,4,股息：对大股东的补贴,5,文章结构绪论1大股东价值2公司控制的其他机制3大股东收购的事,大股东价值,作者对,1980年Fortune500的公司进行了分析。除去个人独资企业、发生兼并的公司后，,剩余,456家公司,。,大股东价值 作者对1980年Fortune500的,大股东价值,大股东价值,大股东价值,大股东：,0.5Z-（0.5-,）,-,C,T,0,小股东：,-EZZ（1-2,）+2,C,T,0,均衡：大股东出价q+,*,（,）收购0,.5Z,-,大股东价值大股东：0.5Z-（0.5-）-CT0 小股,大股东价值,定理：当大股东,邀约收购,0.5-,的股份，且,*,（,）,Z,max,时，,有唯一的均衡，即如果,0.5Z-（0.5-,）,*,（,）,-,c,T,0，,则以,q+,*,（,）,进行,要约收购，否则,不收购,。,辅助定理1：,*（,）,随着,的增加而减小。,2,1,（,1-,2,2,）+2,C,T,（,1-,2,1,）+2,C,T,小股东：,-EZZ（1-2,）+2,C,T,0,所以，,=,1,时的,肯定满足,=,2,的式子,*（,2,）p,s,(0,0),股息：对大股东的补贴=0ps(dmin,I)ps(0,0),股息：对大股东的补贴,综上，最佳的股利支付率应满足四个条件。,（1）0dR,；,（2）,0,；,（3）,;,（4）G（d,min,，,0,）=0,。,股息：对大股东的补贴综上，最佳的股利支付率应满足四个条件。,文章结构,绪论,1,大股东价值,2,公司控制的其他机制,3,大股东收购的事前交易,4,股息：对大股东的补贴,5,文章结构绪论1大股东价值2公司控制的其他机制3大股东收购的事,Made by 张奇,Made by 张奇,