单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章工程项目投资盈利性和清偿能力分析,第一节融资方案和资金成本,第二节工程项目投资盈利性分析,第三节工程项目清偿能力分析,返回,第三章工程项目投资盈利性和清偿能力分析第一节融资方案,第一节融资方案和资金成本,一、融资主体及其融资方式,(,一,),项目的融资主体,项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。项目融资主体的组织形式主要有既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。,1.,既有项目法人融资,既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动,.,其特点包括,:,一拟建项目不组建新的项目法人,.,由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险,;,二,.,拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的,.,并形成增量资产,;,三,.,从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本一、融资主体及其融资方式下一页返回,第一节融资方案和资金成本,2.,新设项目法人融资,新设项目法人融资是指新组建项目法人进行的融资活动,.,其特点包括,:,一项目投资由新设项目法人筹集的资本金和债务资金构成,;,二,.,由新设项目法人承担融资责任和风险,;,三,.,从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。,(,二,),既有法人融资方式,既有法人融资是指建设项目所需的资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还,.,并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。既有法人项目的总投资构成及资金来源如,图,3-1,所示。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本 2.新设项目法人融资上一页下一页,第一节融资方案和资金成本,(,三,),新设法人融资方式,新设法人融资是指由项目发起人,(,企业或政府,),发起组建新的具有独立法人资格的项目公司,.,由新组建的项目公司承担融资责任和风险,.,依靠项目自身的盈利能力来偿还债务,.,以项目投资形成的资产、末来收益或权益作为融资担保的基础。建设项目所需资金来源包括项目公司股东投资的资本金和项目公司承担的债务资金。,1.,项目资本金,项目资本金是指在项目总投资中,.,由投资者认缴的出资额,.,这部分资金对项目的法人而言属非债务资金,.,投资者可以转让其出资,.,但不能以任何方式抽回。在我国,.,除了公益性项目等部分特殊项目主要由中央和地方政府用财政预算投资建设外,.,大部分投资项目都应实行资本金制度。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本(三)新设法人融资方式上一页下一,第一节融资方案和资金成本,2.,债务资金,新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保。实力雄厚的股东,.,能为项目公司借款提供完全的担保,.,可以使项目公司取得低成本资金,.,降低项目的融资风险,;,但担保额度过高会使项目公司承担过高的担保费,.,从而增加项目公司的费用支出。,二、项目资本金的融通,项目资本金,(,外商投资项目为注册资本,),是指在建设项目总投资,(,外商投资项目为投资总额,),中,.,由投资者认缴的出资额,.,对建设项目来说是非债务性资金,.,项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务,;,投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益,.,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本 2.债务资金上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,也可转让其出资,.,但一般不得以任何方式抽回。资本金是确定项目产权关系的依据,.,也是项目获得债务资金的信用基础。,资本金没有固定的按期还本付息压力,.,股利是否支付和支付多少,.,视项目投产运营后的实际经营效果而定,.,因此,.,项目法人的财务负担较小。,(,一,),项目资本金的来源,根据,国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知,的要求,.,项目资本金的来源有如下几种,:,(1),各级人民政府预算内资金,;,国家批准的各种专项建设基金,;,(2),国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益,(,包括资本金、资本公积金、盈余公积金、末分配利润、股票上市收益资金等,);,企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本也可转让其出资.但一般不得以任何方,第一节融资方案和资金成本,(3),社会个人合法所有的资金。,(4),国家规定的其他可用作项目资本金的资金。,(,二,),项目资本金的筹措,1.,股东直接投资,股东直接投资包括政府授权投资机构人股资金、国内外企业人股资金、社会团体和个人人股资金以及基金投资公司人股资金,.,分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。,2.,股票融资,股票是股份公司发给股东作为已投资人股的证书和索取股息的凭证,.,是作为买卖对象或担保的有价证券。无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目,.,凡符合规定条件的,.,均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本 (3)社会个人合法所有的,第一节融资方案和资金成本,3.,政府投资,政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于基础性项目和公益性项目,.,如三峡工程、青藏铁路等。,(,三,),筹集项目资本金应注意的问题,筹集项目资本金应注意以下问题。,1.,确定项目资本金的具体来源渠道,2.,根据资本金的额度确定项目的投资额,3.,合理掌握资本金投入比例,4.,合理安排资本金的到位时间,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本3.政府投资上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,三、项目债务筹资,债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金。债务资金体现了项目人与债权人的债权债务关系,.,它属于项目的债务,.,是债权人的权利。债权人有权依约按期索本息,.,但不参与企业的经营管理,.,对企业的经营状况不承担责任。项目法人对借入资金在约的期限内享有使用权,.,承担按期付息还本的义务。常见的项目债务筹资方式有银行贷款、发债券和融资租赁等。,(,一,),银行贷款,银行贷款是指项目法人通过借款合同与银行建立资金借贷关系的筹措方式。,1.,银行货款的分类,2.,银行货款的优缺点,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本三、项目债务筹资上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,(,二,),发行债券,债券是债务人为筹集债务资金而向债券认购入,(,债权人,),发行的,.,约定在一定期限以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。发行债券是项目法人筹集借入资本的重要方式。,1.,债券的种类,债券的种类很多,.,主要分类见,表,3-1,。,2.,债券筹资的优缺点,(,三,),融资租赁,融资租赁亦称金融租赁或资本租赁,.,是指不带维修条件的设备租赁业务。融资租赁与分琪付款购入设备相类似,.,实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本(二)发行债券上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,在融资租赁方式下,.,设备,(,即租赁物件,),是由出租人完全按照承租人的要求选定的,.,所以,租人对设备的性能、物理性质、老化风险以及维修保养不负任何责任。在大多数情况下,.,出租人在租期内分期回收全部成本、利息和利润,.,租赁期满后,.,出租人通过收取名义货价的形式将租赁物件的所有权转移给承租人。,1.,融资租赁的方式,2.,融资租赁的优缺点,四、项目融资,项目融资是指以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融资本质上是资金提供方对项目的发起人无追索权或有限追索权,(,无担保或有限担保,),的融资贷款。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本在融资租赁方式下.设备(即租赁物件,第一节融资方案和资金成本,它的一个重要特点是,.,贷款方在决定是否发放贷款时,.,通常不把项目发起方现在的信用能力作为重要因索来考虑。如果项目本身有潜力,.,即使项目发起方现在的资产少,.,收益情况不理想,.,项目融资也完全可以成功,;,相反,.,如果项目本身发展前景不好,.,即使项目发起方现在的规模再大,.,资产再多,.,项目融资也不一定成功。,(,一,),项目融资的基本特点,(,二,),项目融资的适用范围及局限性,(,三,),项目融资的主要模式,1.,以“设施使用协议”为基础的项目融资模式,2.,以“产品支付”为基础的项目融资模式,3.BOT,项目融资模式,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本它的一个重要特点是.贷款方在决定是,第一节融资方案和资金成本,4.TOT,项目融资模式,5.ABS,项目融资模式,五、资金成本与资金结构,(,一,),资金成本及其计算,资金是一种资源,.,筹集和使用任何资金都要付出代价。资金成本就是投资者在工程项目实施中,.,为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本也称资本成本,.,是筹资管理的主要依据,.,也是投资决策的重要标准。它由两部分组成,.,即资金筹集成本和资金使用成本。,1.,资金成本计算的一般形式,2.,各种资全来源的资全成本计算,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本 4.TOT项目融资模式 上一,第一节融资方案和资金成本,六、杠杆利益,杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因索。资本结构决策需要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。,1.,营业杠杆,在一定的产销规模内,.,由于固定成本并不随销售收入的增加而增加,.,所以随着销量的增大,.,单位销量所负担的固定成本相对减少,.,因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固定成本的杠杆作用,.,企业销售额变化对企业息税前收益,(EBIT),变化的影响,.,称为营业杠杆。通常用营业杠杆系数,(DOL),来定量研究营业杠杆。因营业杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本六、杠杆利益上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,2.,财务杠杆,在资本结构一定的条件下,.,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的,.,当息税前利润增加时,.,每一兀息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低,.,扣除所得税后可分配给股东的股利就会增加,.,从而给企业所有者带来额外的收益。这种由于债务筹资的杠杆作用,.,企业息税前利润变化对股利变化的影响称为财务杠杆。通常用财务杠杆系数,(DFL),来定量研究财务杠杆。因财务杠杆作用给普通股股利带来的收益称为财务杠杆利益。,3.,总杠杆,由营业杠杆和财务杠杆分析可知,.,营业杠杆是通过扩大销售收入影响息税前利润,.,财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润的,.,两者最终都影响普通股的收益。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本 2.财务杠杆上一页下一页返回,第一节融资方案和资金成本,如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆,.,则其影响会更大。,营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度,.,可用总杠杆系数,(DTL),表示,.,它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。,(,二,),资金结构,资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。资金结构一般是由企业采用各种筹资方式而形成的,.,而各种筹资方式的不同组合类型决定企业的资金结构及其变化。资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例。,上一页,下一页,返回,第一节融资方案和资金成本如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆,第一节融资方案和资金成本,通常情况下,.,企业都采用债务筹资和权益筹资的组合,.,由此形成“搭配资金结构”或“杠杆资金结构”,.,其搭配比率或杠杆比例,(,债务资金比率,),表示资金结构中债务资金和权益资本的比例关系。因此,.,资金结构问题总的来说是债务资金比率问题,.,即债务资金在资金结构中占多大的比例。,资金结构是项目融资决策的