,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 公司基本素质分析,第五章 公司基本素质分析,1,学习目标,了解公司及上市公司的含义,；,了解公司行业地位和竞争优势分析的主要内容,；,了解经济区位的含义和主要构成,；,了解如何分析公司的经营能力,；,了解公司主要战略的分类和每种战略的特征及其优劣势，了解三种主要的竞争战略及其实施要求,；,了解资产重组的主要内容及其对公司业绩和经营的影响,；,能够运用本章学习的方法对上市公司的基本素质进行全面分析。,学习目标 了解公司及上市公司的含义；,2,公司分析的基本框架,公司研究的目的,信服的估值,估 值,战略,&,竞争定位,经营,表现,业务增长,竞争压力与态势,资本成本,投资回报,战略管理,价格,VS,价值,1,2,3,公司分析的基本框架公司研究的目的 信服的估值估 值战略,3,如何开展公司研究,财务派和模式派,财务派,以财务报表、财务指标作为分析起点，观察公司业务经营的结果。,模式派,从经营模式出发，分析竞争力和未来成长空间。,两种互为补充的视角,如何开展公司研究财务派和模式派两种互为补充的视角,4,财务派关注的因素,公司资产的完整性、稳健性、盈利性,盈利的来源和结构,盈利能力的持续性,现金流状况,总结：知其然,财务派关注的因素公司资产的完整性、稳健性、盈利性,5,模式派关注的因素,国家产业政策对公司的影响,在产业链上的位置,所属行业的市场空间,在行业中的地位,竞争优势的持续性,治理结构,总结：知其所以然,模式派关注的因素国家产业政策对公司的影响,6,两派各自的优劣,财务派,模式派,优点,能相对准确地观察公司历史经营绩效,可以量化比较公司之间的差异,便于观察公司在产业中的位置和行业中的地位,可以发现公司独特的价值驱动因素,不足,过于注重历史财务表现，难以从报表上分析持续性,财务指标教条化，无法甄别行业差别和公司差别,注重结果忽视过程,容易引导分析者对公司做出过于负面的评价,过于重视企业可能达到什么样的目标，而忽视企业本身具备的财务条件。,容易简单化地将行业优势引申到每一个企业,相对宏观，无法落实到公司价值，即无法回答“值多少钱”的问题,两派各自的优劣财务派模式派优点 能相对准确地观察公司历史经,7,两者的结合,通过模式来验证财务指标的合理性,根据财务指标观察模式的有效性,财务和模式相结合来做财务预测,以模式来回答“是否可以投资”的问题，以财务来回答“以什么价格投资”的问题。,两者的结合通过模式来验证财务指标的合理性,8,本章内容安排,第一节：竞争地位分析,第二节：经营能力分析,第三节：公司战略分析,本章内容安排第一节：竞争地位分析,9,第一节 竞争地位分析,公司的定义,公司应该是指依照法定条件和程序设立的，从事商品生产经营或者提供服务的，以营利为目的的商业组织。具体是指其资本由股东出资构成，股东以其出资额或者所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任，并依公司法设立的企业法人。,公司法,相关条款,在我国设立的公司只能是,有限责任公司,和,股份有限公司,。,第一节 竞争地位分析公司的定义,10,竞争地位分析,公司行业地位分析,公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容。具有竞争优势的公司才是我们寻求的投资目标。,在分析公司的行业地位时，我们需要将公司背景资料与前一章的行业分析中所获得的信息相结合，以便综合评价公司在本行业中的竞争地位及其可维持性。,竞争地位分析公司行业地位分析,11,回顾：行业分析之行业生命周期,价格,销售额,利润,初创期,成长期,成熟期,衰退期,数量,很少,增多,减少,少,利润,亏损,增高,高,下降,风险,高,高,减少,低,回顾：行业分析之行业生命周期价格销售额利润初创期成长期成熟期,12,回顾：行业分析之经济周期,行为模式,特征,典型行业,成长型,防御型,周期型,计算机，打印机,电力，煤气,汽车,销售和利润独立于经济周期而超常增长,在经济周期的上升和下降阶段经营状况都稳定,收益随经济周期的变化而变化,回顾：行业分析之经济周期 行为模式特征典型行业成长型防御型周,13,回顾：行业分析之竞争结构,完全竞争,(Complete Competition),垄断竞争,(Monopolistic Competition),寡头垄断,(Oligopoly),完全垄断,(Monopoly),回顾：行业分析之竞争结构完全竞争(Complete Comp,14,回顾：行业分析之五力模型,潜在进入者,买方侃价能力,替代产品,卖方侃价能力,行业中的竞争者,回顾：行业分析之五力模型潜在进入者买方侃价能力替代产品卖方侃,15,回顾：行业分析之行业内竞争,行业内竞争,行业增长速度,行业生产能力与需求的差距,行业集中度,行业技术进步的周期,行业产品向,其它行,业渗透力,回顾：行业分析之行业内竞争 行业内竞争行业增长速度行业生产,16,竞争地位分析,公司的行业竞争地位,经营管理水平,产品研发能力,资本与规模效益,市场开拓能力,技术水平,竞争地位分析公司的行业竞争地位经营管理水平 产品研发能力,17,竞争地位分析,公司产品分析,成本优势,质量优势,品牌优势,技术优势是指公司产品与同行业其他竞争对手相比拥有更高的技术含量，这是公司技术水平和研发能力的一个直接体现,。,质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。,技术优势,成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。,品牌是一种名称、术语、标记、符号或设计，或是它们的组合运用，其目的是借以辨认某个销售者或某群销售者的产品，以便同竞争者的产品相区别。,竞争地位分析公司产品分析 成本优势 质量优势 品牌优势技术优,18,竞争地位分析,产品的市场占有情况是其是否具有竞争优势的一个直观反映。通常可以从公司产品销售市场的地域分布情况和公司产品在同类产品市场上的占有率两个方面进行考察。,从动态角度上来看，产品也具有生命周期，包括介绍期、成长期、成熟期和衰退期，在不同的时期对公司的利润贡献各不相同。,竞争地位分析产品的市场占有情况是其是否具有竞争优势的一个直观,19,竞争地位分析,公司经济区位分析,区位，或者说经济区位，是指地理范畴上的经济增长带或经济增长点及其辐射范围。区位是资本、技术和其他经济要素高度积聚的地区，也是经济快速发展的地区。我们通常所说的美国的硅谷高新技术产业区等就是经济区位的例子。,区位内的自然条件与基础条件,区位内政府的产业政策,区位内的经济特色,竞争地位分析公司经济区位分析,20,第二节 经营能力分析,公司经营管理能力,如果说公司的竞争地位是工具与基础，那么公司的经营管理能力则是手段与保证。,公司的经营管理能力体现在三个层面上（争论，两个）,一是公司治理结构,二是管理人员的素质与能力,三是经营管理效率。,第二节 经营能力分析公司经营管理能力,21,第二节 经营能力分析,公司治理结构分析,规范的股权结构,完善的独立董事制度,监事会的独立性和监督责任,相关利益人的公共治理,第二节 经营能力分析 公司治理结构分析,22,经营能力分析,员工素质及能力分析,管 理 层,决策层,执 行 层,经营能力分析员工素质及能力分析 管 理 层决策层执 行,23,管理人员的素质与能力,决策层：,买股票就是买公司的未来，公司的未来则是由公司的领导层所决定的。如，买青岛海尔就是因为张瑞敏是其领导。,公司的不断扩张主要有两种方式，一是自主开发；一是兼并重组。不管是采用何种方式，决策层的超前意识和开拓能力是非常重要的。,管理层（高级、部门）,管理层可以区分为高级管理与部门管理,管理层的素质与能力主要是指他们的组织指挥能力、管理协调能力等,执行层：,执行层的素质与能力主要是指他们的专业技术能力、负责敬业精神等,管理人员的素质与能力决策层：,24,经营能力分析,公司经营效率分析,体现在公司经营的各个环节，包括生产、销售等，要面向市场,生产：质量、数量、时间,销售：,公司内控机制效率分析,人力资源管理效率评估,人才的重要性；使用和培养问题,经营能力分析公司经营效率分析,25,公司经营管理效率,经营效率：,体现在公司经营的各个环节，包括生产、销售等，要面向市场,生产：质量、数量、时间,销售：,管理效率：,公司内部的管理制度,人事管理：人才的重要性；使用和培养问题,公司经营管理效率经营效率：,26,第三节 公司战略分析,战略,是企业面对激烈的竞争与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。关于战略的定义至今没有明确统一。,美国哈佛商学院教授安德鲁斯（,K.Andrews,）认为公司总体战略是一种决策模式，它决定和揭示公司的目的和目标，提出实现目的的重大方针与计划，确定公司应该从事的经营业务，明确公司的经济类型和人文组织类型，以及决定公司应对员工、顾客和社会做出的经济和非经济贡献。,第三节 公司战略分析 战略是企业面对激烈的竞争与严峻,27,公司战略分析,公司总体战略分析,稳定型战略（,Stability Strategy,）,增长型战略（,Growth Strategy,）,紧缩型战略（,Retrenchment Strategy,）,公司战略分析,28,公司战略分析,稳定型,增长型,紧缩型,定义,指在内外环境的约束下，公司在战略上所期望达到的经营状况基本保持在战略起点的范围和水平上。,指企业在现有的战略基础水平上向更高一级的方向发展。,指公司偏离起点，而从目前的战略经营领域和基础水平收缩和撤退的一种经营战略。,特征,公司对过去的经营业绩表示满意，决定追求既定的或与过去相似的经营目标。,公司战略规划期内所追求的绩效按大体的比例递增。,公司准备以过去相同的或基本相同的产品或劳务服务于社会,公司要比其产品所在市场增长得快。,公司往往取得大大超过社会平均利润率的利润水平。,公司的发展立足于创新。,公司倾向于采用非价格的手段同竞争对手抗衡。,公司试图改变外部环境并使之适合自身。,对公司现有的产品和市场领域实行收缩、调整和撤退。,对公司的资源运用采取较为严格的控制。,具有明显的短期目的性,优势,公司的经营风险相对较小。,通过发展扩大自身的价值，增加市场份额和绝对财富，保持企业的竞争实力。,能帮助企业在外部环境恶劣的情况下，节约开支和费用，顺利地渡过难关。,劣势,其执行首先是以市场需求、竞争格局等内外条件基本稳定为前提的。,可能会降低公司对风险的敏感性、适应性和冒风险的勇气。,公司风险的提高。,可能会扼杀具有发展前途的业务和市场，使企业的总体利益受到伤害。,公司战略分析稳定型 增长型 紧缩型 定义指在内外环境的约束下,29,公司战略分析,公司竞争战略分析,竞争战略所涉及的问题是在给定的一个业务或行业内，经营单位如何竞争取胜的问题，即在什么基础上取得竞争优势。公司的竞争战略很大程度上受制于行业的竞争结构，因此我们在评估这些竞争战略时，需要充分考虑行业的整体竞争格局。,一家公司的竞争战略既可以是防御型（,Defensive,）的，也可以是进攻型（,Offensive,）的。,各个公司在实行竞争战略时所采用的具体方法往往是不同的，并且对于特定公司来讲，其最佳的战略将最终是反映公司所处具体情况的独特产物。,公司战略分析公司竞争战略分析,30,公司战略分析,竞争战略专家,迈克尔,波特,迈克尔,波特是哈佛大学商学研究院著名教授，是当今世界上少数最有影响的管理学家之一。他开创了企业竞争战略理论并引发了美国乃至世界的竞争力讨论。到现在为止，波特已有十四本著作，其中最有影响的是竞争三部曲：,竞争战略,（,1980,）、,竞争优势,（,1985,）、,国家竞争力,（,1990,）。,波特获得的崇高地位缘于他所提出的“五种竞争力量”和“三种竞争战略”的理论观点。他认为，在与五种竞争力量的抗争中，蕴涵着三类成功型战略思想，这三种思路是：,1,、总成本领先战略；,2,、差异化战略；,3,、专一化战略。波特认为，这些战略类型的目标是使企业的经营在产业竞争中高人一