单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,第7章 收购与重组战略,本章主要内容,6,并购重组和战略整合,1,并购的基本概念和类型,2,全球并购浪潮和历史特征,4,并购阻碍因素和有效并购,3,并购的动机和风险研究,5,并购过程中的重点环节,1、并购的基本概念,合并,Merger,两家公司将相互的业务进行整合，其资源和实力在合并后能够比各自独立发展产生更强的竞争优势。,吸收合并（兼并）：A+B=A,新设合并 ：A+B=C,收购,Acquisition,一家公司通过购买另一家公司部分或全部的股权，将被收购公司的业务纳入其战略投资组合，从而达到更加有效的利用其核心竞争力的目的。,收购：经营控制权：A+B=A+B,接管,Take-over,属于收购的一种，但被收购的目标公司往往并非出于自愿与收购者达成协议。,一、并购的基本概念和类型,经济发展程度,并购活动与资本市场的成熟程度,非洲国家,基 础,新 兴,过 渡,发 达,南美洲国家,东欧国家,马来西亚,中 国,韩 国,日 本,德国意大利,新加坡香港,法国,美国 英国,资 料 来 源：Goldman Sachs,并购活动与资本市场的关系,（1）按并购涉及的行业性质分类,横向并购,横向并购是指处在同一个行业，生产同类产品或采用相近生产工艺的企业之间的并购。,纵向并购,纵向并购是指生产或经营过程中具有前向或后向关联的企业之间的并购。,混合并购,混合并购是指处于不同产业部门、不同市场，且这些产业部门之间的生产技术没有多大联系的企业之间的并购。,2、并购类型,（2）从动机划分,善意购并：双方自愿协商,恶意购并：目标公司不同意收购，收购公司在证券市场上强行收购（影响股市、有抵制、难度大、需实力）,（3）,从支付方式划分,现金购并：向目标公司的股东支付一定数量现金而获取目标公司所有权,股票购并：收购公司通过增发股票获取目标公司所有权,综合证券/混合购并：兼有现金收购和股票收购的特点，收购公司支付的不仅有现金、股票，而且还有认股权证、可转换债券等多种形式的组合,2、并购类型,控股式,通过收购目标公司的一定股份成为其最大股东，从而控制目标公司。,购买式,收购公司通过购买目标公司的全部股份而使之成为其附属的全资子公司。,吸收式,收购公司吸收目标公司的净资产或股份作为股本投入收购公司，从而使目标公司成为收购公司的一个股东。,以并购结果划分,二、全球并购浪潮和历史特征,1、全球并购浪潮,第一次浪潮：19世纪末20世纪初,第二次浪潮：20世纪20年代,第三次浪潮：20世纪50-60年代,第四次浪潮：1970年代中期-1980年代末,第五次浪潮：20世纪90年代-2001年911事件,19世纪末至20世纪初，高峰时期在1898-1903年.,主要形式是横向并购，即有竞争关系、经济领域相同或生产产品相同的同行业之间的并购。通过这次横向并购，在美、日、德形成了一批大型工业垄断企业集团。如美国钢铁公司，资本超过10亿美元，其产量占美国市场销售量的95.,第一次浪潮,第二次浪潮,发生在1915至1930年，1928年1929年达到高峰。,这次并购的特点是以纵向并购为主，即在生产和经营方面互为上下关系的企业间的并购。其形式是大企业并购小企业，与中小企业之间的并购交错共存。对规模经济和寡头垄断地位的追求，是此并购浪潮的主要动力。,第三次浪潮,发生于第二次世界大战后的整个50-60年，19671969年达到高潮.,此次并购以,混合并购,为主要形式，被并购企业已不限于中小企业，而进一步发展为大垄断公司并购大垄断公司，从而产生了一批跨行业、跨部门的巨型企业。主要目标是追求企业经营上的安全保障。,第四次浪潮,发生于1975-1992年间，1985年达到高峰。,此次并购呈现出形式多样化的趋势，横向、纵向、混合三种形式交替出现，并出现了“小鱼吃大鱼，弱者打败强者”的,杠杆并购形式,，并购范围日趋广泛，并购的目标也逐渐拓展到国际市场。,第五次浪潮,始于1994年，自1998起，,特,特别是1999年以来,，,，并购出现,了,了一些新的,特,特点和新动,向,向。,全球性企业,并,并购，跨国,并,并购频繁,；,；,强强联合高,潮,潮迭起，巨,额,额并购案例,增,增多；,同行业横向,并,并购多，跨,行,行业并购少,；,；合作型并,购,购增多，恶,意,意兼并减少,。,。近年来的,全,全球同行业,横,横向并购几,乎,乎涉及所有,行,行业：石油,、,、化工、汽,车,车、金融、,电,电信等等重,要,要支柱产业,和,和服务业。,跨行业并购,在,在高新技术,领,领域兴起，,并,并出现了一,股,股引人注目,的,的产业融合,潮,潮。,名称,时间,主要特征,第一次,并购浪潮,1897-1904,1.横向合并；2.加工和制造业；3.提高了产业集中度,第二次,并购浪潮,1916-1930,1.横向合并、纵向合并,2.主要是一些垄断公司并购大量企业,3.产生了金融资本,4.产生国家干预下的企业并购,第三次,并购浪潮,20世纪,50-60年代,1.以混合并购为主,2.“大鱼吃大鱼”为主,第四次,并购浪潮,20世纪,75-89年代,1.并购形式呈多样化，敌意收购起到了重要作用；2.出现了“小鱼吃大鱼”,第五次,并购浪潮,20世纪90年代,1.参与并购的企业的规模都非常大,2.主要采用股票形式支付,3.敌意收购相对减少，更多是战略并购,2、各国并,购,购的历史特,征,征,（一）美国,企,企业并购,（1）十九,世,世纪末二,十,十世纪初,特点：a.,大,大企业开始,集,集中；b.,工,工业组织的,现,现代结构开,始,始形成；c.企业垄断,开,开始出现；d.通过股,票,票市场实现,。,。,（2）二十,世,世纪20年,代,代,特点：a.,出,出现纵向兼,并,并、产品扩,张,张兼并、市,场,场扩张兼并,等,等形式；b.投资银行,开,开始发挥作,用,用；c.股,票,票市场已成,为,为资本所有,者,者行业退出,的,的有效通道,。,。,（一）美国,企,企业并购,（3）二十,世,世纪60年,代,代,特点：a.,出,出现混合型,兼,兼并；b.,伴,伴随企业管,理,理水平的提,高,高；c.职,业,业经理层对,企,企业的控制,与,与支配加强,。,。,（4）二十,世,世纪80年,代,代,特点：a.,小,小企业兼并,大,大企业；b.投资银行,家,家成为主角,；,；c.税收,体,体制、政府,的,的其它社会,政,政策支持；d.金融资,产,产恶化导致,经,经济体系的,不,不稳定。,（5）二十,世,世纪90年,代,代,特点：a.,大,大企业的自,主,主兼并；b.实业界的,企,企业家是主,角,角；c.产,业,业结构变迁,的,的市场引导,；,；d.政府,的,的推动。,2、各国并,购,购的历史特,征,征,（二）其它,发,发达国家的,企,企业并购,日本,特点：a.,规,规模小；b.关联交易,多,多；c.拯,救,救式并购多,；,；d.银行,操,操纵多；e.率先进入,美,美国、欧洲,等,等进行跨国,兼,兼并。,英国,特点：a.,与,与美国相似,，,，规模、效,果,果逊于美国,；,；b.政府,政,政策摆动大,。,。,其,它,它,欧,欧,洲,洲,大,大,陆,陆,国,国,家,家,德,、,、,法,法,、,、,荷,荷,、,、,意,意,等,等,国,国,：,：,1,、,、,私,私,有,有,化,化,浪,浪,潮,潮,与,与,兼,兼,并,并,收,收,购,购,交,交,织,织,；,；,2,、,、,跨,跨,国,国,兼,兼,并,并,较,较,多,多,。,。,2,、,、,各,各,国,国,并,并,购,购,的,的,历,历,史,史,特,特,征,征,（,三,三,）,）,中,中,国,国,的,的,企,企,业,业,并,并,购,购,香,港,港80,年,年,代,代,以,以,前,前,的,的,企,企,业,业,购,购,并,并,特,点,点,：,：a.,经,经,济,济,高,高,速,速,发,发,展,展,，,，,产,产,业,业,结,结,构,构,升,升,级,级,；,；,b.,华,华,资,资,企,企,业,业,的,的,崛,崛,起,起,。,。,香,港,港80,年,年,代,代,以,以,来,来,的,的,企,企,业,业,购,购,并,并,特,点,点,：,：a.,政,政,治,治,局,局,势,势,的,的,变,变,化,化,，,，,资,资,本,本,市,市,场,场,机,机,遇,遇,；,；,b.,大,大,陆,陆,资,资,本,本,的,的,进,进,入,入,；,；,c.,香,香,港,港,经,经,济,济,与,与,大,大,陆,陆,经,经,济,济,的,的,日,日,趋,趋,融,融,合,合,。,。,（,三,三,）,）,中,中,国,国,的,的,企,企,业,业,并,并,购,购,国,内,内,的,的,企,企,业,业,兼,兼,并,并,外,资,资,企,企,业,业,对,对,国,国,内,内,企,企,业,业,的,的,兼,兼,并,并,上,市,市,公,公,司,司,对,对,其,其,它,它,企,企,业,业,的,的,兼,兼,并,并,民,营,营,企,企,业,业,对,对,国,国,有,有,企,企,业,业,的,的,兼,兼,并,并,三,、,、,并,并,购,购,战,战,略,略,的,的,动,动,机,机,和,和,风,风,险,险,研,研,究,究,（,一,一,）,）,并,并,购,购,战,战,略,略,的,的,动,动,机,机,追,求,求,规,规,模,模,经,经,济,济,一,个,个,企,企,业,业,要,要,取,取,得,得,最,最,佳,佳,经,经,济,济,效,效,益,益,，,，,就,就,需,需,要,要,有,有,合,合,理,理,的,的,企,企,业,业,规,规,模,模,。,。,优,化,化,企,企,业,业,组,组,合,合,企,业,业,内,内,部,部,不,不,同,同,生,生,产,产,环,环,节,节,的,的,组,组,合,合,状,状,况,况,，,，,主,主,要,要,是,是,依,依,据,据,技,技,术,术,和,和,市,市,场,场,等,等,因,因,素,素,形,形,成,成,设,设,计,计,而,而,成,成,的,的,。,。,对,对,企,企,业,业,不,不,同,同,生,生,产,产,工,工,序,序,之,之,间,间,关,关,系,系,的,的,及,及,时,时,调,调,整,整,，,，,其,其,目,目,的,的,是,是,为,为,了,了,发,发,挥,挥,最,最,佳,佳,经,经,济,济,效,效,益,益,。,。,优,优,化,化,企,企,业,业,组,组,合,合,是,是,企,企,业,业,经,经,营,营,管,管,理,理,的,的,一,一,项,项,重,重,要,要,内,内,容,容,。,。,（,一,一,）,）,并,并,购,购,战,战,略,略,的,的,动,动,机,机,加,强,强,专,专,业,业,化,化,与,与,协,协,作,作,关,关,系,系,当,今,今,世,世,界,界,经,经,济,济,联,联,系,系,不,不,断,断,趋,趋,向,向,广,广,泛,泛,，,，,企,企,业,业,生,生,产,产,专,专,业,业,化,化,分,分,工,工,不,不,断,断,深,深,化,化,，,，,生,生,产,产,专,专,业,业,化,化,与,与,协,协,作,作,关,关,系,系,大,大,大,大,发,发,展,展,，,，,企,企,业,业,通,通,过,过,多,多,种,种,渠,渠,道,道,充,充,分,分,利,利,用,用,各,各,个,个,国,国,家,家,和,和,地,地,区,区,的,的,最,最,优,优,条,条,件,件,，,，,实,实,现,现,资,资,源,源,合,合,理,理,配,配,置,置,，,，,使,使,公,公,司,司,产,产,品,品,成,成,本,本,低,低,、,、,利,利,润,润,高,高,、,、,市,市,场,场,范,范,围,围,大,大,、,、,协,协,作,作,关,关,系,系,广,广,。,。,互,补,补,企,企,业,业,能,能,力,力,分,属,属,于,于,不,不,同,同,企,企,业,业,的,的,独,独,特,特,优,优,势,势,可,可,以,以,通,通,过,过,企,企,业,业,间,间,的,的,相,相,互,互,协,