单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六级,第七级,第八级,第九级,单击此处编辑母版标题样式,*,财务分析案例,云南白药与片仔癀的财务绩效、财务政策和财务战略分析,2021年6月,指导老师：吴世农,郭彦曦 17920211150703,蔡臻臻 17920211150611,张灿河 17920211151003,管永斌 17920211150697,王晟 17920211150903,范志刚 17920211150681,李峰 17920211150763,高健 17920211150689,参与人员,中成药是以中草药为原料，经制剂加工制成各种不同剂型的中药制品，包括丸、散、膏、丹各种剂型。,改革开放以来，我国医药工业开展迅速，产值年均递增16.6%，高于GDP增速，是国民经济中开展最快的行业之一，而中成药在医药行业中增长又最为强劲。,第一局部 中成药行业现状和开展趋势,中药材资源,文化理论,人才,企业规模,产品质量,国际市场份额,贸易壁垒降低,市场前景广阔,体制,洋中药,S,W,O,T,第一局部 中成药行业现状和开展趋势,2021年，国内中成药累计销售收入3378.67亿元，占医药制药业比重为23.27%，同比增长34.76%；,第一局部 中成药行业现状和开展趋势,2021年，国内中成药累计利润总额372.44 亿元，占比24.92%，同比增长40.42%。2021年中成药毛利率为31.57%，仍处于历史较低水平；税前利润率为11.02%，处于中成药税前利润率的历史较高水平。,第一局部 中成药行业现状和开展趋势,销售渠道,本钱压力,行业门槛,多元化,垂直一体化,第一局部 中成药行业现状和开展趋势,第二局部 云南白药和片仔癀概况,1、云南白药,1902年，云南民间名医曲焕章根据明、清以来流传于云南民间的中草药物,创制出一种伤科圣药,取名“曲焕章百宝丹,俗称“云南白药。,1971年，云南白药厂成立。,1993年12月15日云南白药实业股份在深圳证券交易所挂牌上市。,公司现生产经营是以云南白药系列产品和天然植物药系列产品为主，云南白药系列产品为独家经营。,2、片仔癀,1555年，片仔癀前身“八宝丹成方。,民国时期，漳州一间名为“馨范的茶庄得到了片仔癀的秘方，并开始生产“僧帽牌片仔癀。,1956年，“僧帽牌片仔癀被纳入漳州制药厂。,1986年创质量管理奖，并被列为国家一级保密产品。,2003年6月16日，公司股票在上海证券交易所上市。,公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀，其处方、工艺均被中国中医药管理局和国家保密局列为国家绝密，为中国中药一级保护品种。片仔癀是唯一价格不受政府限制的药品。,第二局部 云南白药和片仔癀概况,第二局部 云南白药和片仔癀概况,第三局部 三维分析,一、资产负债的结构分析,云南白药2021年公司向平安保险定向增发13.51 亿元，使平安成为持有云南白药9.36%的股东。,片仔癀的可供出售的金融资产较多，2021年占总资产比重达21%。20212021年短期借债增加，是由于为满足生产经营需要增加战略储藏物资而向银行举债；,云南白药更善于利用供给商的资金，OPM能力比较强。,二、损益表的结构分析,云南白药的营业收入呈较快增长，而管销费用的增长那么维持在较慢的速度，说明费用被营业规模摊薄，盈利能力增加。财务费用都维持在较低水平甚至为负，说明该公司不缺现金。,片仔癀的营业收入呈较快的增长，但营业本钱的增长较慢，主要是得益于产品的屡次提价，说明片仔癀的产品定价能力较强。,第三局部 三维分析,第三局部 三维分析,三、现金流量表的结构分析,2021年，云南白药经营净现金的大幅增加，主要是相应的利润增长及大量应收票据的贴现；筹资净现金流的增加是定向增发。20212021年，经营现金流大幅减少，并变为负，主要是由于存货和应收账款的增加；投资活动的现金流保持在负水平，主要是固定资产和股权投资的增加；筹资活动现金的保持在流出水平，主要是用于支付每年的股息。,20072021年片仔癀较大的投资性净现金流出，是用于收购集团公司固定资产和其它股权收购。2021年之后筹资净现金流保持在净流出，主要是还短期贷款和持续高分红。,两家公司相比，片仔癀的经营创现能力更强。,第四局部 财务指标体系分析比较,一、盈利能力比较,从图上看，两家公司的盈利能力都呈略有上升趋势。同时片仔癀的盈利能力远远高于云南白药，而且呈扩大趋势。,第四局部 财务指标体系分析比较,从销售的盈利能力看,主要是由于工业业务中片仔癀的产品定价能力比较强毛利较高，而流通业务中云南白药批发业务占比大、毛利较低，而片仔癀以毛利较高的零售为主。,片仔癀的总资产收益率略强，而且总体呈上升趋势，而云南白药较弱，先降后升。但二者的总资产收益率差距已比营业利润率的差距有很大的缩小，是由于片仔癀的可供出售金融资产占比大，2021年高达21%，。,第四局部 财务指标体系分析比较,从资产的盈利能力看,片仔癀的净资产收益率总体呈上升趋势，但已略低于云南白药。说明云南白药的资本运作能力比片仔癀强。,第四局部 财务指标体系分析比较,从资本的盈利能力看,云南白药的ROA和ROE呈现先降后升，是由于2021年定向增发的稀释造成ROA和ROE下降。,二、资产使用效率比较,从总资产使用效率看,云南白药总资产周转次数一直保持在,1.3,以上，,5,年平均值为,1.45,；片仔癀的总资产周转次数,5,年平均值为,0.65,。这反映了云南白药的总资产周转速度较快，销售能力明显强于片仔癀，资产利用率也强于片仔癀公司。,第四局部 财务指标体系分析比较,从流动资产使用效率看,云南白药流动资产周转率近五年平均值为1.69，而片仔癀五年来平均值为1.13，这说明云南白药的流动资产周转速度快于片仔癀，对流动资产的利用较好，在一定程度上反响了云南白药的销售速度会高于片仔癀。,第四局部 财务指标体系分析比较,从固定资产使用效率看,固定资产周转率方面，云南白药遥遥领先，近五年平均值到达24.64，是片仔癀平均值4.89的5倍。这个数据非常直接地说明了片仔癀对其固定资产的利用率远低于云南白药。,第四局部 财务指标体系分析比较,第四局部 财务指标体系分析比较,三、负债管理指标比较,负债管理指标,2007,2008,2009,2010,2011,云南白药,片仔癀,云南白药,片仔癀,云南白药,片仔癀,云南白药,片仔癀,云南白药,片仔癀,流动比率,1.8,3.89,2.24,2.49,2.42,2.14,2.18,2.45,2.16,2.88,速动比率,1.11,2.6,1.5,1.44,1.67,1.17,1.34,1.34,1.17,1.62,现金比率,1.07,3.42,1.9,1.61,2.36,1.25,1.64,1.56,0.98,2.07,营运资本比率,0.38,0.47,0.5,0.35,0.51,0.31,0.45,0.32,0.44,0.35,总资产负债率,49.1%,18.9%,40.9%,26.0%,37.7%,31.7%,41.0%,28.9%,40.4%,24.6%,贷款占资产比,(,有息负债率,),1.0%,4.5%,1.1%,11.9%,0.5%,17.1%,0.3%,12.8%,0.3%,9.9%,长期负债,/,权益,0.03,0.03,0.01,0.04,0.03,0.06,0.05,0.1,0.04,0.08,利息保障倍数,1(,基于,EBIT),-70.02,-405.96,1835.39,60.16,-20.81,29.64,-60.36,48.43,-65.2,103.95,利息保障倍数,2,（基于现金）,-57.73,-356.94,3935.34,19.38,-30.06,31.82,-62.07,55.48,-16.15,106.78,本息保障倍数,1,（基于,EBITDA,）,13.47,4.3,13.42,1.49,-141.05,0.84,226.42,1.42,3768.44,2.14,本息保障倍数,2,（基于现金）,11.28,3.83,27.82,0.56,-200.64,0.9,232.62,1.61,1009.97,2.2,以上两图显示，两家公司的流动比率都根本都大于200%，速动比较都大于100%，说明企业的流动性和速动性良好。,从历年的变化来看，云南白药的流动比率和速动比率都呈现先升后降的走势，主要是定向增发所有者权益占比上升、流动负债减小。,片仔癀的流动比率和速动比率都呈现先降后升的走势，是由于20212021年为满足生产经营需要增加战略储藏物资而向银行举债。,第四局部 财务指标体系分析比较,从资产流动性看,从上面两图看，云南白药的资产负债率比片仔癀高，但小于50%，说明云南白药比片仔癀更会利用负债经营。,从历年变化看，云南白药的总资产负债率2021年下降后，根本保持平稳；片仔癀呈先升后降的趋势。原因与资产流动性的变化一样。,第四局部 财务指标体系分析比较,从负债程度看,云南白药的有息债很少，根本不存在付息还本能力的压力。,片仔癀利息保障倍数很高也没有付息的压力，本息保障倍数先降后升，除2021年和2021年低于1外，均高于1，总体上偿债能力还是比较稳健的。,第四局部 财务指标体系分析比较,从付息还本能力看,云南白药,片仔癀,从销售，资产，资本的现金创造能力看,第四局部 财务指标体系分析比较,云南白药：因为应收账款增加，获现率逐年下降，“白条利润,片仔癀：获现率稳步上升，利润有现金作保障,从实际与应得现金比例关系看,第四局部 财务指标体系分析比较,从,EBIT,利润率看,片仔癀,EBIT,利润率远远高于云南白药，主要是因为产品的稀缺性，定价权高。,第五局部 收益、风险、成长和价值创造分析,从资产周转次数看,因为云南白药涉足流通领域，所以周转次数高。,第五局部 收益、风险、成长和价值创造分析,从财务杠杆看,从财务杠杆看，云南白药略高于片仔癀，但差距逐渐缩小。总体来说，财务杠杆较小，特别是片仔癀，虽然控制了财务风险，但财务杠杆的左右没有发挥好。,第五局部 收益、风险、成长和价值创造分析,从利息支付程度看,云南白药略好与片仔癀，片仔癀负债中绝大局部是短期负债，利息相对较高。,第五局部 收益、风险、成长和价值创造分析,从税负效应看,二者根本相同，由于二者都是高新技术企业。高新技术企业认定资格后三年内含2021年，企业的所得税税率按15%的比例征收。,第五局部 收益、风险、成长和价值创造分析,从五个影响因素看，云南白药利润低，负债程度率高，财务费用负担稍小，税负效应除了200