单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业理财学,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业理财学,*,2024/11/16,企业理财学,1,第五章 风险和报酬,第一节 概述,第二节 证券投资组合,第三节 资本资产定价模型,2023/8/7企业理财学1第五章 风险和报酬第一节 概,2024/11/16,企业理财学,2,第一节 概述,一、风险及其类别,（一）风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。,2023/8/7企业理财学2第一节 概述一、风险及其类别,2024/11/16,企业理财学,3,（二）风险类别,1.按投资主体分,（1）市场风险：,又称为,“,不可分散风险,”,或,“,系统风险,”,。,指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率、能源价格上涨等，它不能通过多角化投资来分散。,2023/8/7企业理财学3 （二）风险类别,2024/11/16,企业理财学,4,（,2）公司特有风险：又称为,“,可分散风险,”,或,“,非系统风险,”,。,指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散。,2.按公司本身分,（,1）经营风险（商业风险）：指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等）。公式表示：E=Q,(p v)F,（2）财务风险（筹资风险）：指因借款而增加的风险。,公式表示：E I,2023/8/7企业理财学4 （2）公司特有风险：又,2024/11/16,企业理财学,5,2023/8/7企业理财学5,2024/11/16,企业理财学,6,2023/8/7企业理财学6,2024/11/16,企业理财学,7,2023/8/7企业理财学7,2024/11/16,企业理财学,8,2023/8/7企业理财学8,2024/11/16,企业理财学,9,二、风险的衡量,衡量风险必须使用概率和统计方法：期望值和标准离差,1、期望报酬率,2、标准离差,3、标准离差率,2023/8/7企业理财学9二、风险的衡量衡量风险必须使用概,2024/11/16,企业理财学,10,2023/8/7企业理财学10,2024/11/16,企业理财学,11,4、风险价值法：P.77-推导,E(P)=P,0,(1+x)P=P,0,(1+R),2023/8/7企业理财学114、风险价值法：P.77-,2024/11/16,企业理财学,12,资本的天性是逐利的！,资本论有这样一句话：,“,如果有100的利润，资本家们铤而走险；如果有200的利润，资本家们会藐视法律；如果有300的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切,”,2023/8/7企业理财学12资本的天性是逐利的！,2024/11/16,企业理财学,13,三、风险和报酬的关系,风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。,期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险,报酬,风险报酬率,无风险报酬率,期望报酬率,2023/8/7企业理财学13三、风险和报酬的关系 风,2024/11/16,企业理财学,14,重点,2023/8/7企业理财学14 重点,2024/11/16,企业理财学,15,标准差excel函数,STDEV 基于样本估算标准偏差，=STDEV(number1,number2,.),STDEVA 基于样本估算标准偏差，包括数字、文本和 逻辑值,STDEVP 计算基于整个样本总体的标准偏差,STDEVPA 计算整个样本总体的标准偏差，包括数字、文本和逻辑值,均值（期望值）=SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4),标准差=SQRT(SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4-C5)2),2023/8/7企业理财学15标准差excel函数STDE,2024/11/16,企业理财学,16,（一）高低点法：,P.78,（二）回归分析法：P.79,2023/8/7企业理财学16 （一）高低点法：,2024/11/16,企业理财学,17,例：,某公司有,A、B两个投资项目，计划投资总额为2500万元（其中A项目为1000万元，B项目为1500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：,项目,实施情况,概 率,投资收益率,A,B,A,B,好,0.3,0.2,25,20,一般,0.6,0.4,20,15,差,0.1,0.4,0,-10,2023/8/7企业理财学17例：某公司有A、B两个投资项目,2024/11/16,企业理财学,18,要求：,1、A、B两个项目的期望收益率（这里要求的是单个项目的期望收益率）,2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个项目？,3、如果投资时无风险报酬率为6，风险价值系数为10，计算A、B项目的必要（应得）投资收益率并据此决策投资哪个项目。,4、如果A、B项目可以组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。（难）,2023/8/7企业理财学18 要求：,2024/11/16,企业理财学,19,解：,1、A项目的期望收益率0.325+0.620%+0.1019.5,B项目的期望收益率0.220+0.415+0.4（-10）6,2、由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。,A项目的标准差6.87,（请同学们列出计算过程）,B项目的标准差13.19,（请同学们列出计算过程）,2023/8/7企业理财学19 解：,2024/11/16,企业理财学,20,标准离差率：,A项目的标准离差率6.87/19.535%,B项目的标准离差率13.19/6219.8%,由于A项目的标准离差率B项目，而A项目的期望收益率 B项目，所以选择A项目投资。,2023/8/7企业理财学20 标准离差率：,2024/11/16,企业理财学,21,3、A项目的必要投资收益率6+10*35%=9.5,B项目的必要投资收益率6+10219.827.98,由于A项目的期望值大于其必要投资收益率，而B项目的期望值小于必要投资收益率不可取。所以选A项目投资。,4、（1）该项组合的投资比重,A项目投资比重1000/250040,B项目投资比重1500/250060,（2）组合期望收益率（4019.5）+（60 6）11.4,2023/8/7企业理财学21 3、A项目的必要投资收益率,2024/11/16,企业理财学,22,第二节 证券投资组合,一、投资者的效用无差异曲线,（一）原创：,20世纪50年代，美国,马柯维茨,（二）原理：收益与风险的对比、选择、组合,二、组合类型,1.激进型：冒险型，高风险高收益,2.谨慎型：保守型，低风险低收益,3.收入型：中庸型，风险较小收益较好,2023/8/7企业理财学22第二节 证券投资组合一、投资,2024/11/16,企业理财学,23,三、风险与收益,投资组合的回报率,方差,2023/8/7企业理财学23三、风险与收益投资组合的回报率,2024/11/16,企业理财学,24,相关系数,=协方差/两个投资方案投资收益,标准离差之积。,协方差,Cov(k,i,，,k,j,),=两个投资方案投资收益标准离差之积相关系数,当协方差大于0时，投资资产的收益率同向变动；,当协方差小于0时，投资资产的收益率反向变动。,协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。,2023/8/7企业理财学24 相关系数=协方差/两个,2024/11/16,企业理财学,25,例：,假定投资,A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。W1=50%，W2=50%，,1,9，,2,9,要求：分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。,2023/8/7企业理财学25例：假定投资A、B资产期望收益,2024/11/16,企业理财学,26,解：,Cov(R,1,，,R,2,)0.090.09,12,=0.0081,12,方差0.520.0920.520.092 20.50.5Cov(R,1,，,R,2,)0.004050.5 Cov(R,1,，,R,2,)标准离差（0.004050.5 Cov(R,1,，,R,2,)）,1/2,当,12,1时：Cov(R,1,，,R,2,)0.008110.0081方差Vp0.004050.50.00810.0081标准离差,p,=0.0081,1/2,=0.09,2023/8/7企业理财学26 解：Cov(R1，R2),2024/11/16,企业理财学,27,同理，可计算出当相关系数分别为,+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的协方差、方差和标准离差的值。,2023/8/7企业理财学27同理，可计算出当相关系数分别为,2024/11/16,企业理财学,28,结论：,相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险（标准离差）。当相关系数为+1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险。当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。,2023/8/7企业理财学28结论：相关系数不影响,2024/11/16,企业理财学,29,当相关系数在,0至+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。当相关系数在0至-1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关的。,2023/8/7企业理财学29 当相关系数在0至+1,2024/11/16,企业理财学,30,2023/8/7企业理财学30,2024/11/16,企业理财学,31,2023/8/7企业理财学31,2024/11/16,企业理财学,32,系统风险和特殊风险：,特殊风险,系统风险,投资组合的,组合个数,2023/8/7企业理财学32系统风险和特殊风险：特殊风险系,2024/11/16,企业理财学,33,2023/8/7企业理财学33,2024/11/16,企业理财学,34,四、组合的具体方法,1.风险与收益搭配法,2.三分法：有价证券、地产、存款,3.期限法：长期、中期、短期,4.板块法：市场、地区、行业,2023/8/7企业理财学34 四、组合的具体方法,2024/11/16,企业理财学,35,2023/8/7企业理财学35,2024/11/16,企业理财学,36,第三节 资本资产定价模型,证券市场线,1,r,m,期望报酬率,E,E（r,m,),重点,2023/8/7企业理财学36第三节 资本资产定价模型 证,2024/11/16,企业理财学,37,例：,某公司拟进行股票投资，计划购买,A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。,2023/8/7企业理财学37例：某公司拟进行股票投资，计划,2024/11/16,企业理财学,38,要求：,（,1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。,2023/8/7企业理财学38 要求：（1）