,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,第六讲 金融衍生工具,第六讲 金融衍生工具,1,金融衍生工具？,是指在原有,基础产品,上派生出来的新的交易工具，从其性质来看，它只对原有的证券有要求买卖权，而无原有证券所拥有的权利（资产所有权、债权）。,所谓的基础产品就是如：,股票、汇率、股指数等金融产品,。,巴非特说：这是金融大规模杀伤性武器，他从来不投资,金融衍生工具？巴非特说：这是金融大规模杀伤性武器，他从来不投,2,金融衍生工具的产生和发展？,20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，国际金融市场剧烈,波动，金融全球化发展迅速，投资者需要衍生工具来规避风,险。20世纪80年代以来西方国家出现金融创新浪潮，产生大,量金融衍生工具（主要种类有远期、掉期、期货和期权等）。,价格变化的风险,促使交易双方需要寻求新的交易方式,现货交易的缺陷：,（1）交易价格由市场决定，交易双方只能顺势而为；,（2）交易金额需要全额支付，没有杠杆效应，投资者受资金限制较大；,（3）投资者只能在牛市来临时赚钱，市场下跌时大多只能被动持有（亏损）；,（4）股票市场中的机构投资者（基金）风险太大。,金融衍生工具的产生和发展？,3,金融衍生产品的主要分类,1、根据产品形态分为：,远期（合约）、期货、掉期（互换）和期权,2、根据基础资产的不同可以分为：,股票类、利率类和汇率类。,本节内容主要介绍金融期货和金融期权,金融衍生产品的主要分类,4,金融期货,一、金融期货?,指交易双方同意在约定的时间按照约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化合约。,金融期货的交易者并不希望真正买卖金融商品，只是利用这种工具来达到保值和投机的目的。,金融期货,5,二、金额期货的特征和和功能,金融期货保留了一般商品期货的特征，而由于金融商品的特殊性，使金融期货的特征又有别于一般商品期货。,1.一般商品的现货交易与期货交易区别,（1）交易方式不同。现货交易是指买卖商品实物，商品所有权的转移和交易过程同时进行。期货交易则指各种不同商品期货合约的买卖，在交易过程中只体现商品买卖权的转让，而涉及到商品实物，只有合约最后的持有者才履行实物交收的职责。,二、金额期货的特征和和功能,6,（2）交易目的不同。在现货交易中，买卖双方的目的是为了实现价值和获取使用价值，期货交易的目的是给在生产领域和流通领域中的经营者提供规避商品价格变动风险的机会以及投机获利的机会。,（3）交易价格的决定不同。现货交易的价格受市场短期供需状况的影响，由交易双方讨价还价所达成。期货交易的价格受市场中、长期供需的影响，价格形成具有自身的特点，比如各自经纪人代为报价的公正性、交易的竞争性等。,（4）交收方式不同。现货交易以钱易货或货易货方式进行，涉及商品所有权的转手。在期货交易中，大多数交易者在合约到期前进行对冲来了结交易，只有少数合约持有者进行实物交收。,（2）交易目的不同。在现货交易中，买卖双方的目的是为了实现价,7,2.金融期货和一般商品期货的区别,（1）合约标的物不同。商品期货交易的标的物都有实物形态，比如某些金属；金融期货的标的物除了有实物形态形态外，还有无实物形态，如股指期货。这种无实物形态的期货更能满足人们保值的需要。,（2）基差不同。商品期货的基差反映了现货市场和期货市场间的运输成本和持有成本；在金融期货交易中，钱、券结算通过结算系统划转，运输成本是手续费，其单位分摊的成本很低，金融商品易于保管和有收益性，使得持有成本很小，其基差主要来自货币的时间价值，其对价格的影响程度远大于商品期货。,2.金融期货和一般商品期货的区别,8,（3）交割方式不同。商品期货在合约交收期以标的商品的实物进行交收，不能以其他不同商品来替代，其保值功能只能作为某特定商品。,成交后按合约在未来某一日期交割。,（3）交割方式不同。商品期货在合约交收期以标的商品的实物进行,9,3.金融期货的功能,（1）经济功能规避风险+价格发现,规避风险,规避风险,是金融期货市场最主要的经济功能。所谓,规避风险,是指将价格变化的风险，通过一定的机制和方法从一部分人身上转移到另一部分人身上，转移是通过,套期保值,来实现的。而套期保值就是通过买进或卖出与现货数量相等但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿因现货市场价格波动而带来的实际价格风险。,3.金融期货的功能,10,套期保值规避价格波动风险的基本原理在于，期货和现货价格变动关系存在平行变动性和合二为一性，即影响某一商品的现货价格和期货价格的经济因素是相同的，而且市场走势还具有趋合性，即当期货合约临近交割时，现货价格和期货价格趋于一致，二者的基差接近于零，这是因为期货合约临近交割时，期货与现货价格若不一致，就会产生套利交易，促使两者趋合。,因此，对期货和现货进行逆向操作就能规避大部分的市场风险，套期保值者只需承担较小的基差风险。,套期保值规避价格波动风险的基本原理在于，,11,价格发现,金融期货的价格发现功能源于其独特的交易方式。,期货交易所作为有组织的正规化的统一市场，聚集了众多的买方和卖方，他们带来了成千上万种关于期货合约标的物的供求信息和市场预期，而期货交易又必须以公开竞价的方式进行，这就使得所有的买方和卖方都能获得同等的交易机会，也能在此基础上形成一种市场均衡价格。,这一价格包含了影响期货价格的所有信息，体现了参加交易各方对期货商品的来源、市场供求以及对利率、汇率变化的看法，综合了大多数交易者的预测结果，因而能够比较真实、客观地反映现货市场的供求状况及其变动趋势，加上期货价格又具有连续性和公开性的特点，因此，在期货市场上形成的价格就成为一种权威性的报价，成为经济生活中重要的参考价格。这一竞争性价格通过现代化的通讯手段迅速传递到世界各地，又形成了世界性的价格，成为国内贸易定价的重要依据和世界商情研究的重要对象。,价格发现,12,（2）社会功能,金融期货有利于社会资源的合理配置和经济效率的不断提高。,在金融期货市场上，闲置资金得到了广泛的利用，众多的交易者、标准化的合约和公开竞价的交易方式能极大地提高交易效率和经济效益；,金融期货有利于政府加强对经济的宏观调控。,期货市场上集中了当前和未来的市场价格信息，形成了比较准确的具有连续性和超前性的市场价格，这有利于改变因现货市场价格信号不准所带来的调控政策的滞后性，提高宏观调控的科学性和有效性；,金融期货有利于促进一国经济的国际化发展。,金融期货市场的公开竞争性提高了市场的透明度，消除了市场准入的地域、国界的限制，而标准化的期货合约又有利于形成国际间的统一价格和统一市场，使一国经济迅速成为世界经济的有效组成部分。,（2）社会功能,13,4.金融期货的要素,期货交易者委托经纪公司在期货交易所内依照一定的交易规则，,通过公开竞价方式，达成期货合约的交易，事后通过结算所的确认，在,合约到期时进行实物交割。,（1）期货交易所,它是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。它是一种非营利,机构，但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动，不以盈利为,目的不等于不讲利益核算。在这个意义上，交易所还是一个财务独立的,营利组织，它在为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效,监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费,收入、信息服务收入及其它收入。,4.金融期货的要素,14,中国金融期货交易所,(China Financial Futures Exchange,缩写CFFE)，是经国务院同意，中国证监会批准,由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。,5家股东分别出资1亿元人民币，按照中国证监会前期任命，朱玉辰为中国金融期货交易所首任总经理。上市品种由沪深300指数期货首发登场。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略意义。,中国金融期货交易所(China Fina,15,（2）结算所,它是负责期货交易中票据交换和钱货两清的专职机构，其主要功能,是结算合约，并保证履约。,在每笔期货交易成效后，结算所负责将其登记在有关会员的保证,金账户，监督其会员账户资金的情况。结算所成为每笔交易的对方，即,成为卖方的买方、买方的卖方，使合约的履行得到充分的保障。有时，,期货价格会因突发性因素的影响而发生大幅度变动，为保障交易者不受,大的损失，,目前，各期货交易提供结算服务的机构。在期货交易中，期货合约,的成交，必须经过结算所结算才是合法的。结算所主要负责期货合约的,结算，其结算方式包括：（1）实物交割。严格按照期货合约规定的商,品数量、质量、时间、地点等条件向买方运交实物商品，而买方则按照,期货交易中很少，一般实物交割的合约仅占1%-3%。（2）平仓。期货交,易者买入或卖出一份数量相等而性质相反的其他合约，以便与手持合约,对冲，即多头卖出期货合约，空头买入期货合约，又称为对冲。绝大多,数期货交易采用这种方式了结清算。（3）现金结算。以交易所制定的,结算价为基准，计算多方或空方的损益，就差额收付现金完成结算手续。,如股票指数期货合约的交割往往通过现金结算了结。,（2）结算所,16,（3）合约保证金,在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资,金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金,就是期货保证金。它是为了防范结算风险、保证合约履行而建立起来的,准备金。,在我国，期货保证金（以下简称保证金按性质与作用的不同，可,分为：结算准备金和交易保证金两大类。,结算准备金：,一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。,交易保证金：,交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为：,初始保证金,是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金交易金额调保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5，国际上一般在38之间。交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。,当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户达到初始状态，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称,追加保证金。,（3）合约保证金,17,（4）期货经纪公司,期货经纪公司是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的,指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。是经中国证监会批准，并在国家工商行政管理局登记注册的独立法人。,期货经纪公司至少应该成为一家期货交易所的会员。按照中国证监会的规定，期货经纪公司不能从事自营业务，只能为客户进行代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户帐户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。,（4）期货经纪公司,18,（5）金融期货交易者,套期保值者,是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来,在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品,或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。,投机者,指在期货市场上愿意承担风险以获取价差收益为目的的期货交易行,为。投机者根据自己对期货价格走势的判断和预测，作出买进或卖出的,决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取,投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损,失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结,持有的期货合约，而不进行实物交割。,在期货市场，投机交易必不可少，它起到了增加市场流动性和承担,套期保值者转嫁风险的作用，还有利于期货交易的顺利进行和期货市场,的正常运转，它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥