,#,目,录,1,.,一家精,耕,本地,的,银行,5,1,1,.1.,1,.2.,做精杭州、深耕浙江的高增长城商行,5,多元股东引流资源，本地优势强,7,一个较,低,风险,下,实现,高增,长的模式,8,信贷占比仍可显著提升，基建科创动力足，小微模式趋成熟,8,2,.1.1.,2,.1.2.,信贷扩张空间较大，基建科创是看点，债券投资能力强,8,消费、小微贷款模式日趋成熟，省内外扩张动力增强,10,2.2.,高增长不意味着高风险：区域经济好，客户结构均衡，贷款质量优,12,2,.2.1.,2,.2.2.,区域经营优质，客户结构均衡,12,信贷资源优质，结构优化，抵御经济下行风险能力较强,12,3,.,一个有,韧,性的,息,差和,一块,大有潜,力,的中,收,业务,13,3,.1.,3,.2.,贷款占比提升加、高债券投资收益率带来息差韧性,13,理财业务助力中收快速增长，中收仍有上升空间,16,4,.,盈利预,测,与投,资,建议,18,4,.1.,4,.2.,盈利预测,18,投资建议,20,目 录1.一家精耕本地的银行 511.1.做精杭州、深耕,2,图表目录,图,1,：杭州银行资产规模处于城商行中上游（截至,20,2,0,年,半年报，亿元）,6,图,2,：杭州银行归母净利高速增长，远高于行业平均,7,图,3,：杭州银行,R,O,E,低于行业平均，但近年实现提升,7,图,4,：杭州银行贷款占生息资产比重在上市城商行中较低,9,图,5,：杭州银行资本充足率提高,9,图,6,：科技文创相关产业需求日益上升（全国）,10,图,7,：贷款和债券投资占生息资产比重不断上升,10,图,8,：贷款和债券投资收益率相对较高,10,图,9,：公鸡贷产品介绍,11,图,1,0,：浙江省,G,DP,同比增,速,优于全国,(%),12,图,1,1,：浙江省人均可支配收入优于全国（元）,12,图,1,2,：杭州银行不良贷款率,低,于城商行平均水平,13,图,1,3,：杭州银行拨备覆盖率,高,于城商行平均水平,13,图,1,4,：杭州银行压降不良率,较,高的制造业、建筑业和批发零售业的贷款,13,图,1,5,：不良贷款率低的住房,抵,押贷款占个人贷款比例较高,13,图,1,6,：杭州银行净息差虽低,于,同业，但近年来上升幅度较大,14,图,1,7,：贷款占生息资产比重,提,升,14,图,1,8,：贷款收益率小幅低于,同,业但差距有所减小,14,图,1,9,：债券投资占比高于行,业,平均,15,图,2,0,：债券投资收益率高于,行,业,平,均,15,图,2,1,：杭州银行计息负债中,同,业负债占比下降，客户存款占比回升,15,图,2,2,：杭州银行同业负债付,息,率优势明显,15,图,2,3,：杭州银行存款占计息,负,债比升高至同业均值,16,图,2,4,：客户存款付息率小幅,高,于同业,16,图,2,5,：杭州银行非息收入占,营,业,收,入比重相对较低,16,图,2,6,：杭州银行中收高速增长,16,图,2,7,：杭州银行银行卡业务,占,中收比例低于同业,17,图,2,8,：杭州银行托管业务占,中,收比例高,17,图,29,：杭州银行短期债券投,资,配置低，资产组合久期较长，受利率变动影响大（,2020H1,）,18,表,1,：杭州银行营业收入和利润主要来自于浙江地区（亿元）,5,表,2,：杭州银行贷款投放以浙江地区为主（亿元）,5,表,3,：杭州银行股东结构多元化（截至,20,2,0,年半年报）,7,2图表目录图 1：杭州银行资产规模处于城商行中上游（截至 2,3,表,4,：杭州银行主要管理层对杭州本地及公司情况了解深入,（,2020,半年报）,8,表,5,：杭州银行小微贷款产品多元成熟,11,表,6,：杭州银行客户结构均衡且较为稳定（截至,20,1,9,年,末,）,12,表,7,：业务分类及资产质量核心假设,19,表,8,：收入分类预测表（金额：百万元）,19,表,9,：公司盈利预测结果与目标价,20,表,1,0,：同业一致预测情况,20,3表 4：杭州银行主要管理层对杭州本地及公司情况了解深入（2,一家精耕本地,的,银,行,做精杭,州,、深,耕浙,江的高,增,长城,商,行,公,司基本,信,息及,其,经营,概,况,：,（,1,）,杭州银行总部位于浙江,省,杭州市,，,1996,年成立,，,2016,年 在上海证券交易所上市,。,（,2,）,规模情况,：,截至,2020,年上半,年,，,杭州银行总资产达到,10716,亿元，贷款和垫款总额达到,4318.44,亿元,，,客户存款总额达到,6793.60,亿元,，,净资产规模达到,786.59,亿 元,。,（,3,）,资产质,量,：,杭州,银,行,2020,年上半年不良贷款,率,为,1.24%,，,拨备覆盖率为,383.78%,，,拨,贷比为,4.74,，公司资产质量,向,好，拨备较为充足。（,4,）资本情况：截至,2020,年上半年,，,公司核 心一级资本充足率为,8.64%,，,一级资本充足率为,11.02%,，,资本充足率为,14.70%,，,高,于,监管要求 的,7.5%,、,8.5%,和,10.5%,，,资,本相对充足。（,5,）利润情况：杭州银行,2020,年上半年营,业,收入为,128.54,亿元，同比增长,22.89%,，,归母净利润,40.68,亿元,，,同比增长,12.11%,，,拨备前,利,润,97.01,亿元，同比增长,25.21%,，,表,现,出高增长性。,杭,州银行,是,以公,司,金融,业,务为,主,、,立足,浙,江,、,转型,零,售的,成,长,性,城商,行,。,截至,2020,年上半,年,，杭州银行公司贷款余额占比,60%,，,个人贷款占比,40%,。,2020,年上半年，杭州银行的营业收入中，来自浙江地区的达到,77.57%,，,其中杭州地区为,64.29%,；,营,业,利润中,，,来自浙江地区的达到,76.39%,，,其中杭州地区为,62.42%,。,表,1,：杭州银行营业收入和利润主要来自于浙江地区（亿元）,2020H1,2019,地区,营业收入,占比（,%,）,营业利润,占比（,%,）,营业收入,占比（,%,）,营业利润,占比（,%,）,浙江,199.70,77.57,36.25,76.39,178.00,83.14,57.90,79.23,其中：,杭,州,8.26,64.29,29.62,62.42,151.52,70.77,46.24,63.26,浙江省,以,外地区,28.84,22.43,11.20,23.61,36.09,16.86,15.18,20.77,合计,128.54,100,47.34,100,214.09,100,73.09,100,表,2,：杭州银行贷款投放以浙江地区为主（亿元）,2020H1,2019,地区分布,金额,占比（,%,）,金额,占比（,%,）,浙江,3109.91,68.71,2,844,.,8,3,68.71,其中：,杭,州,2004.53,44.29,18,5,4,.,00,44.78,北京,383.49,8.47,343,.,77,8.3,上海,270.36,5.97,239,.5,1,5.78,深圳,206.98,4.57,261.14,6.31,江苏,351.70,7.77,2,7,0,.,74,6.54,安徽,203.76,4.50,180.,5,7,4.36,合计,4140.56,100,4140.,5,6,100,4,一家精耕本地的银行2020H12019地区营业收入占比（%）,2020,年,上,半年,，,杭,州银,行,归母,净,利润同,比,增,速,远,高于,行,业均,值,，,体现,高,增长,性,。,2020,年,上,半 年归母净利润增速,12.10%,，,在所有上市银行中排名第,2,。杭州银行资产规模在,13,家上市城商行 中排名第,6,，处于中上游。,与,同业相,比,，杭,州,银行,ROE,相,对落后,，,但近,年,呈现,小,幅回,升,趋势，,后,续有,望,继续,保,持增,长,。首先，较低的净息差拖累了杭州银行,ROE,的增长；截至,2020,年上半年，杭州银行生息资产的收 益率,为,4.40%,，,低于城商行平均水,平,4.56%,，,计息负债付息率,为,2.47%,，,高于城商行平均水,平,2.42%,，,其净息差相较于同业处于落,后,位置，一方面是由,于,公司资,产,负债结构中收益率较高的贷,款,和成,本 率较低的存款占比较低,，,但近年来有所改善,，,另一方面国内整体降息环境以及利率市场化竞争加剧 使得公司净息差进一步承压,。,公,司前期资产质量风险出清,；,公,司,的不良贷款率,在,2012,年显著,上,升，资产质量恶化，拨备计提大幅增加，同年其,ROE,开始下,滑,；随着,2016,年其不良资产,出,清，资产 质量提高，业绩提升，公司的,ROE,从,2018,年开始小幅修复，后续有望保持这一趋势。再者，杭 州银行非息收入占比相对较低,，,在多数银行转型零售实现轻资本发展的环境下,，,相对较低的非息收 入占比拖累了,ROE,的增长,，,但公司目前仍正向新零售方向转型，后续,ROE,有望继续,保,持上升趋 势。,在英,国,银行家,杂,志,“,2019,年全球银行,1000,强,”,榜单中,，,杭州银行按一级资本排名第,170,位,，,较上年提升,10,位,。,公司坚,持,做精杭,州,，,深耕,浙,江,，,拓展,长,三角及,一,线城,市,业务,的,定位,，,打,造,科,技文创,金,融特,色,，转,型,零售,，,差异化,定,位和,优,越的,地,理条,件,助力杭,州,银行,成,为高,成,长城,商,行。,图,1,：杭州银行资产规模处于城商行中上游（截至,2020,年,半年报，亿元）,30000,20000,10000,0,5,2020 年上半年，杭州银行归母净利润同比增速远高于行业均值,图,2,：杭州银行归母净利高速增长，远高于行业平均,图,3,：杭州银行,ROE,低于行业平均，但近年实现提升,1.2.,多元股,东,引流,资源,，本地,优,势强,杭,州银行,是,一所,具,有多,元,化股,东,结构的,股,份制,银,行,，,公司,大,股东为澳大利亚联邦银行,，,实际控 制人为杭州市财政局。,2020,年,4,月杭州银行定增完成后,，,杭州市财政局及其一致行动人合计持股,23.32%,，,为实际控制人,。,澳,洲,联邦银行为单一最大股东,，,持股占比,15.57%,。,多,元化股,东,结,构,使得,杭,州银行,市,政资,源,、,管,理,、,技,术,等方,面,具,有优,势,。,杭州市,财,政局作为地方国资,，,能够给,杭,州银行提 高较多本地资源和资金支持,；,杭州银行较早的引进境外金融机构澳洲联邦银行作为战略投资者,，,与 澳洲联邦银行在技能,、,人才,、,业务和投资等方面开展合作,，,促进了杭州银行技术的进步以及经营的 改善,；,本地民间资本的持股促进了杭州银行与本地密切的联系,，,为公,司,做精杭州,，,深耕浙江奠定了 扎实的基础。,表,3,：杭州银行股东结构多元化（截至,2020,年半年报）,67.03,股东名称（全称）,比例,(,%,),股东性质,澳洲联,邦,银行,15,.5,7,境外法人,杭州市,财,政局,1,1,.,8,6,国家,红狮控,股,集团,有,限公司,1,1,.,8,1,境内非,国,有法人,杭州市,财,开投,资,集团,有,限公司,6,.,8,8,国有法人,中国人,寿,保险,股,份有,限,公司,4,.,8,国有法人,杭州汽,轮,机股,份,有限,公,司,4,.5,8,国有法人,中国太,平,洋人,寿,保险,股,份有,限,公司,3.,97,国有法人,苏州苏,高,新科,技,产业,发,展有,限,公司,3,国有法人,杭州河,合,电器,股,份有,限,公司,2,.5,8,境内非,国,有法人,苏州新,区,高新,技,术产,业,股份,有,限,公,司,1.,99,国有法人,合计,-2,0,%,0%,20%,4,0