,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第七章 项目投资,项目现金流,投资项目现金流的特点,新项目现金流的估算与决策,设备更新项目现金流的估算与决策,不确定性分析,敏感性分析,情景分析,盈亏平衡分析,第七章 项目投资项目现金流,1,项目现金流的特点,经营活动的现金流,现金流估算中不考虑筹资活动引起的现金流。,增量(incremental)现金流,项目的现金流是指实施项目所引起的企业现金流的增量。,税后现金流,所得税是项目的现金流出，因此项目的净现金流是税后现金流,项目现金流的特点经营活动的现金流,2,项目现金流的特点,项目现金流量分类,初始现金流出,(Initial Outlay),营业现金流量,(Operating Cash Flows),终结现金流量,(Terminal Cash Flow),0,1,n,Initial outlay,Operating cash flows,Terminal cash flow,项目现金流的特点项目现金流量分类01nInitial out,3,新项目现金流的估算与决策,新项目的特点,现金流的特点,不涉及原有设施的处理。,决策的特点,新建与不建进行比较。,新项目现金流的估算与决策新项目的特点,4,新项目现金流的估算与决策,初始现金流出,固定资产投资,固定资产的购置成本或建造费用，以及运输费、安装费等。,营运资本投资（流动资金）,生产周转用资本，用于购买原材料、支付工资等，其占用额等于流动资产减流动负债。,新项目现金流的估算与决策初始现金流出,5,新项目现金流的估算与决策,营业现金流,现金流入,产品销售收入,现金流出,付现成本（=总成本费用-折旧）,所得税,年净现金流量,=现金流入-现金流出,=销售收入-付现成本-所得税,=销售收入-（总成本费用-折旧）-所得税,=利润总额-所得税+折旧,=税后利润（净利润）+折旧,新项目现金流的估算与决策营业现金流,6,新项目现金流的估算与决策,终结现金流,固定资产变价净收入（税后）,固定资产在项目寿命期末变价的税后收入,=变价收入,变价利润,所得税税率,=变价收入,(变价收入-账面净值),所得税税率,营运资本回收,新项目现金流的估算与决策终结现金流,7,新项目现金流的估算与决策,固定资产变价净收入,例：假设某项目的固定资产在项目寿命期末账面净值为10,000元，计算按以下价格变现得到的税后净收入。所得税税率为30%,售价=15,000元,税后净收入=15000-(15000-10000),30%=13,500,售价=10,000元,税后净收入=10000-(10000-10000)30%=10,000,售价=5,000元,税后净收入=5000-(5000-10000)30%=6,500,新项目现金流的估算与决策固定资产变价净收入,8,新项目现金流的估算与决策,营运资本回收,例如，某项目开始时营运资本投资10,000元。假设该项目持续2年，生产周转期为1年，产品售价14,000元。,10,000,14,000,10,000,14,000,0,1,2,10,000,10,000,新项目现金流的估算与决策营运资本回收10,00014,000,9,新项目现金流的估算与决策,例：,设某投资项目的,初始固定资产投资额,为800,000元，,营运资本投资额,200,000元。项目,寿命期,为8年，预计项目终结时,固定资产变价收入,为150,000元，,清理费,100,000元，初始营运资本投资在项目终结时可全部回收。预计项目投资当年投产，每年可产生400,000元的,销售收入,，并发生150,000元的,付现成本,。该企业的,所得税税率,为30%，采用,直线折旧,，,折旧年限,为8年，固定资产,账面残值,为零。项目的贴现率为10%。分析该项目是否应该接受？,新项目现金流的估算与决策例：,10,新项目现金流的估算与决策,初始现金流出,初始现金流出,=固定资产投资+营运资本投资,=800,000+200,000,=1,000,000元,新项目现金流的估算与决策初始现金流出初始现金流出,11,新项目现金流的估算与决策,营业现金流量,年折旧费=800,000/8=100,000元,年总成本费用=100,000+150,000=250,000元,年利润总额=400,000-250,000=150,000元,年所得税=150,000,30%=45,000,元,年税后利润=150,000-,45,000=105,000,元,年营业现金流量=,105,000+100,000=205,000,元,新项目现金流的估算与决策营业现金流量年折旧费=800,000,12,新项目现金流的估算与决策,终结现金流量,固定资产变价收入=150,000-100,000=50,000元,出售固定资产引起的利润增加=50,000-0=50,000元,出售固定资产引起的所得税增加=50,000,30%=15,000,元,固定资产变价净收入=50,000-15,000=35,000元,营运资本回收=200,000元,终结现金流量=35,000+200,000=235,000元,新项目现金流的估算与决策终结现金流量固定资产变价收入=150,13,新项目现金流的估算与决策,年份,0,1-7,8,固定资产投资,-800,000,营运资本投资,-200,000,营业现金流量,205,000,205,000,固定资产变价净收入,35,000,营运资本回收,200,000,净现金流量,-1,000,000,205,000,440,000,新项目现金流的估算与决策年份01-78固定资产投资-800,14,新项目现金流的估算与决策,计算评价指标,NPV10%=203,2890,IRR=15%10%,PI=1.21,PP=4.8,DPP=7,AAR=21%,新项目现金流的估算与决策计算评价指标,15,新项目现金流的估算与决策,分析现金流量应注意的问题,沉没成本,(sunk cost),不是现金流。沉没成本指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响。,机会成本,(opportunity cost),是现金流。机会成本指因为得到目前的现金流量而损失的现金流量。,注意,关联效应,，如果新项目的部分销售现金流是从企业其他产品的销售转移过来的，就应该仔细计算新项目给企业带来的增量现金流。,新项目现金流的估算与决策分析现金流量应注意的问题,16,新项目现金流的估算与决策,分析现金流量应注意的问题,折旧,不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。,注意营运资本的投入和回收。,分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些,分摊费用,不应计为这一项目的现金流出。,名义现金流应该以名义利率贴现；真实现金流应该以真实利率贴现。,新项目现金流的估算与决策分析现金流量应注意的问题,17,案例,评价Baldwin公司投资于彩色保龄球生产的项目。,营业现金流分析,投资分析,项目现金流,评价指标,案例评价Baldwin公司投资于彩色保龄球生产的项目。,18,营业现金流分析,销售收入,预测生产期产品年销售量,预测产品销售价格：价格上涨率2%,计算生产期年销售收入,营业现金流分析销售收入,19,营业现金流分析,付现成本,预测生产期年销售量,预测单位付现成本：成本上涨率10%,计算年付现成本,营业现金流分析付现成本,20,营业现金流分析,折旧,固定资产折旧采用加速成本回收系统,(ACRS),，生产期各年的折旧额如下：,营业现金流分析折旧,21,营业现金流分析,所得税,已确定公司的边际税率为34%。,营业现金流分析所得税,22,营业现金流分析,营业现金流,营业现金流分析营业现金流,23,投资分析,固定资产投资（机器设备）,机器设备的成本为100,000美元,固定资产期末变现收入,机器设备在第5年末预计的市场价格为30,000美元。此时的账面净值为5,760美元。,设备变价收入=30,000-5,760=24,240美元,增加所得税=24,240,34%=8,242,美元,设备变价净收入=30,000-8,242=21,758美元,投资分析固定资产投资（机器设备）,24,投资分析,沉没成本,前期的市场调查费用250,000美元属于沉没成本，不应作为该项目的现金流出。,机会成本,公司闲置的仓库加土地的市场价值为227,272.73美元,税后净价格=227272.73,(1-34%)=150,000,美元,第5年的税后净价=,150,000,美元,投资分析沉没成本,25,投资分析,营运资本投资,营运资本需要量=流动资产-流动负债,年初营运资本增加额（或回收额）,=本年营运资本需要量-上年营运资本需要量,投资分析营运资本投资,26,投资分析,营运资本投资,年营运资本需要量预计为年销售收入的10%,投资分析营运资本投资,27,投资分析,投资总现金流,投资分析投资总现金流,28,项目现金流,项目现金流,项目现金流项目现金流,29,评价指标,如果贴现率小于15.59%，公司应该接受该项目。,如果贴现率大于15.59%，公司就应该拒绝该项目。,评价指标如果贴现率小于15.59%，公司应该接受该项目。,30,小结,怎样计算项目的税后增量现金流？,初始现金流出增量,营业现金流增量,终结现金流增量,小结怎样计算项目的税后增量现金流？,31,生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。,11月-24,11月-24,Wednesday,November 20,2024,人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。,20:28:00,20:28:00,20:28,11/20/2024 8:28:00 PM,做一枚螺丝钉，那里需要那里上。,11月-24,20:28:00,20:28,Nov-24,20-Nov-24,日复一日的努力只为成就美好的明天。,20:28:00,20:28:00,20:28,Wednesday,November 20,2024,安全放在第一位，防微杜渐。,11月-24,11月-24,20:28:00,20:28:00,November 20,2024,加强自身建设，增强个人的休养。,2024年11月20日,8:28 下午,11月-24,11月-24,精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。,20 十一月 2024,8:28:00 下午,20:28:00,11月-24,让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。,十一月 24,8:28 下午,11月-24,20:28,November 20,2024,这些年的努力就为了得到相应的回报。,2024/11/20 20:28:00,20:28:00,20 November 2024,科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。,8:28:00 下午,8:28 下午,20:28:00,11月-24,每天都是美好的一天，新的一天开启。,11月-24,11月-24,20:28,20:28:00,20:28:00,Nov-24,相信命运，让自己成长，慢慢的长大。,2024/11/20 20:28:00,Wednesday,November 20,2024,爱情，亲情，友情，让人无法割舍。,11月-24,2024/11/20 20:28:00,11月-24,谢谢大家！,生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。10月-2310月-23,32,