单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十一章 企业盈利能力分析,1,概 述,盈利能力是企业一定时期赚取利润的能力；,在一定的投入下，利润率越高，盈利能力越强。企业经营业绩的好坏最终可以通过能力能力来反映；,此章介绍上市公司四大报表中与盈利有关的相关财务指标，可与标准、基期、同业平均、其他企业等比较。,2,盈利能力分析的内容,盈利能力分析的目的,资本经营与资产经营盈利能力分析,商品经营盈利能力分析,上市公司盈利能力分析,盈利质量分析,3,盈利能力分析的目的,企业经理人员,利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩,通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题,债权人,盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力,股东（投资人）,盈利能力影响获取股息,盈利能力影响股票价格提升,4,资本经营与资产经营的内涵,资本经营的内涵,企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，在资本增值的领域，使企业以一定的资本投入，取得尽可能多的资本收益。,资产经营的内涵,合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益,。,资本经营与资产经营盈利能力分析,5,资本经营与资产经营的区别,经营内容不同,资产经营强调资产的配置、重组及有效使用,资本经营强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。,经营出发点不同,资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，不考虑资源的产权问题；,资本经营在产权清晰基础上从企业所有者出发，强调资本的运营,把资产经营看作是资本经营的环节或组成局部。,6,资本经营与资产经营的联系,资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资产经营而孤立存在；,资本经营是企业经营的最高层次，商品经营是对产品经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而资本经营是对资产经营的进步。,7,一、,资本经营盈利能力的指标,净资产收益率,总资产报酬率,负债利息率,资本结构或负债与所有者权益之比,所得税率,8,净资产收益率,净利润,平均净资产,核心指标，越高，盈利能力越好。,评价标准有：社会平均利润率、行业平均利润率、资本本钱等ROE，投资不划算。,影响因素：ROA、负债利息率、资本结构、所得税,9,SMC,资本经营盈利能力因素分析表,项目,2005,年,2004,年,差异,净资产收益率,15.89,5.16,10.73,总资产报酬率,6.81,3.79,3.02,负债利息率,2.25,3.49,-1.24,负债,/,平均净资产,3.77,3.82,-0.05,所得税率,33.8,-4.54,38.34,10,总资产报酬率,利润总额,+,利息支出,ROA,平均总资产,测量企业运营资产产生利润的能力，,ROA,高，资产的运用效率好，资产盈利能力强。,影响因素：总资产周转率，销售息税前利润率。,营业收入 利润总额,+,利息支出,ROA,100%,平均总资产 营业收入,11,二、,商品经营盈利能力指标,营业收入利润率,营业收入毛利率,总收入利润率,销售净利润率,销售息税前利润率,营业本钱利润率,营业费用利润率,全部本钱费用总利润率,全部本钱费用净利润率,收入,利润率,成本,利润率,正指标，越高越好。与行业平均、全国平均、目标值比照,反映投入产出水平，越高越好，说明一元本钱及费用取得的利润越多。,12,收入利润率,13,本钱利润率,14,三、,上市公司盈利能力指标,每股收益,每股账面价值,股利发放率,市盈率,股利报偿率,托宾,Q,值,15,托宾,Q,值,股权市场价+长短期债务的账面或市场价,托宾Q值,总资产账面价值,反映公司的市场价值与重置本钱之比。若1，则市值较高；或1，则市值较低。,若公司股票受投机性操作的影响无理性上涨，则此Q值不能真实反映公司价值。,例：P176,16,四、,盈利质量指标,净资产现金回收率,全部资产现金回收率,盈利现金比率,销售获现比率,现金分配率,每股经营现金流量,17,分 析 说 明,通过现金流量指标的计算，来修正和补充盈利能力指标。更有利于对公司盈利状况进行多视角、全方位的综合分析，反映公司获取利润的品质。,18,净资产现金回收率,CFO,净资产现金回收率,OE,是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收益，而长期未收现的公司更能表达盈利质量。,19,全部资产现金回收率,CFO,全部资产现金回收率,TA,是对总资产报酬率的有效补充，反映企业利用资产获取现金的能力。,20,盈利现金比率,CFO,盈利现金比率,NP,此比率越大，盈利质量越高。若,1,，则净利润中存在尚未实现现金的收入，这种情况下，即使公司盈利也可能出现现金短缺。,若此比率持续,1,甚至为负数，则企业盈利质量相当低下，容易破产。,21,销售获现比率,销售商品、提供劳务收到的现金,销售获现比率,营业收入,此指标越接近1越好，说明销售形势较好，信用政策合理，能及时收回货款，收款工作得力。,注意：当期收入的预收款和收回前期的应收账款的影响。,22,现金分配率、每股营业现金流量,现金股利,现金分配率,CFO,CFO,每股经营现金流量,发行在外加权平均股数,若发行有稀释作用的融资工具，照稀释后股数计算。,23,产品盈利情况,客户盈利情况,产品盈利吗?,该产品与其它产品系列相比方何?,与竞争对手相比方何?,企业在给该客户提供效劳是盈利吗?,该客户对于企业来说的终身价值如何?,相对应的利润如何?,还有哪些客户是企业有价值的目标?,得到这些客户的本钱如何?,整体企业盈利情况,企业在赚钱吗?,企业一直在赚钱(亏钱)吗?,企业利润占整体销售的百分比是多少?,人均利润率是多少?,企业利润占总投入资产的百分比方何?,企业与其他企业相比方何?,为什麽?,企业的盈利情况可以从几个层面研究,24,净资产回报率,净利润,股东权益,净利润,总资产,ROE,总资产回报率,ROA,毛利,销售收入,毛利率,ROS(,毛,),净利润,销售收入,净利润率,ROS(,净,),销售收入,总资产,总资产周转率,比率名称,公式,衡量什么,?,衡量资本投放的效率,如企业在投入资金和资源后得到多少的回报,?,资源的分配和调整的效率,如每元的资产产生多少的回报,?,资本密集程度,如每元的资本带来多少的销售,?,每元销售可以进行固定本钱和净利润分配的比率,每元销售对应的利润,代号,利润率,*净利润为税后净营运利润率,以下的财务指标是了解企业财务情况的最好的数据,关键是学会用这些指标进行横向和纵向的比较,25,净资产回报率,管理人员可以通过三种方式影响资本回报率,:,净利润率,资产周转率,财务杠杆系数,销售收入,股东权益,销售收入,总资产,总资产,股东权益,X,X,X,净利润率,总资产周转率,财务杠杆系数,X,X,了解企业的总体盈利情况还不够,还应通过了解盈利情况的组成局部来明白为什么能盈利和如何盈利的?,净利润,股东权益,净利润,销售收入,净利润,销售收入,26,净资产回报率,总资产周转率,现金量,应收款周期,库存周转率,固定资产周转率,资产负债表的数据,毛利率,(,折旧与税前的利润,),收入税率,损益表的数据,净利润率,应付款帐龄,负债资产比率,流动资产负债比率,流动现金负债比率,财务杠杆系数,中间的三个指标说明了有哪些重要的业务指标对于净资本回报率产生了重要的影响，下层的比率说明了对于资产负债表和损益表的内容的影响如何可以影响净资本回报率,我们可以把指标分为三层，从上至下对于企业进行剖析,27,总投入资产回报率可以正确地反映了去除企业不同的财务策略影响前企业的盈利能力,ROIC,税前利润,(1-,税率,),债务与股东权益之和,参加企业不含债务是企业的利润,企业所有的投入资本（含股东投入和银行借贷）,债务 10%利率,股东权益,总投入资产,税前利润,减去财务本钱,税前净利润,减税收 40%,净利润,净资产回报率,息前总投入资产回报率,$900,100,$1,000,120,90,30,12,$18,18.0%,7.2%,$0,1,000,$1,000,120,0,120,48,$72,7.2%,7.2%,A,B,举例,总资产,息前总投入资产回报,(ROIC,或,RONA,）比净资产回报率更易去除企业不同的财务策略对于分析的影响,28,