,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一讲资本市场运营论,金融的,本,本质,把今天,的,的钱推,迟,迟到明,天,天再用,（,（投资,者,者）,把明天,的,的钱提,前,前到今,天,天来用,（,（融资,者,者）,1997年诺,奖,奖获得,者,者罗伯,特,特默,顿,顿教授,则,则在,金,金融学,中指,出,出：金,融,融学是,研,研究人,们,们在不,确,确定的,环,环境中,如,如何进,行,行资源,跨期,配置的,学,学科,第一节,“,“,核,核心论,”,”,核心论：金融,体,体系中的投资,银,银行,金融是现代经,济,济的核心部门,金融的核心业,务,务是资本市场,的,的运作,投资银行是资,本,本市场运作的,核,核心当事人,投资银行的核,心,心工作是对资,产,产和企业的现,金,金流进行分析,的,的理论和技术,金融是现代经,济,济的核心部门,1991,年,1,月，邓小平同,志,志在视察上海,时,时指出：“金,融,融很重要，是,现,现代经济的核,心,心。金融搞好,了,了，一着棋活,，,，全盘皆活。,”,”,2003年1,月,月24日，中,共,共中央政治局,常,常委温家宝在,“,“全国银行、,证,证券、保险工,作,作会议”上，,强,强调提出金融,在,在现代经济中,的,的核心作用，,强,强调了金融在,资,资源配置、防,范,范金融风险和,国,国民经济建设,上,上发挥杠杆作,用,用的重要性,金融的核心业,务,务是资本市场,的,的运作,（1）,以,新帕尔格雷,夫,夫经济学词典,为例，斯蒂,芬,芬A罗斯,教,教授在其所撰,的,的“金融学（Finance）”这一条,目,目中明确写到,：,：金融学的核,心,心是研究资本,市,市场的运作，,以,以及资本资产,的,的供应和定价,。,金融的核心,业,业务是资本,市,市场的运作,（2）,因此，国外,金,金融学的研,究,究主要包括,四,四个层面：,一,一是公司财,务,务和公司治,理,理，二是投,资,资者行为；,三,三是金融资,产,产的价格行,为,为和金融市,场,场的微观结,构,构设计；四,是,是商业银行,、,、投资银行,及,及投资基金,等,等金融中介,机,机构的运作,。,。,格林斯潘曾,说,说过：美联,储,储只管货币,（,（Money），但不,管,管金融（Finance）,金融的核心,业,业务是资本,市,市场的运作,（3）,我们可以发,现,现：国际通,行,行的金融学,继,继承了新古,典,典经济学的,精,精神，其核,心,心是从微观,角,角度研究不,确,确定条件下,，,，能够实现,资,资本最优配,置,置的金融资,产,产的均衡价,格,格。,而目前国内,金,金融学事实,上,上是主流宏,观,观经济学的,货,货币演绎，,在,在国际上均,被,被归入宏观,经,经济学的研,究,究范畴，所,谓,谓的国际金,融,融学其实也,只,只是开放环,境,境下的宏观,经,经济学,投资银行是,资,资本市场运,作,作的核心,当,当事人,当事人,资金需求方,资金供给方,投资银行,政府,律师、会计,师,师、评估师,等,等,投资银行的,核,核心工作,对资产和企,业,业的现金流,的,的分析的理,论,论和技术，,这,这是投资银,行,行家的基本,功,功。,所谓优良资,产,产或优秀企,业,业，就是能,够,够产生可预,期,期的、不断,增,增值的现金,流,流的资产或,企,企业。,由此重新定,义,义“企业家,”,”：企业家,是,是从事优良,资,资产生产的,专,专家,第二节,什,什么是投资,银,银行,InvestmentBanking,的四层含义,机构层次,投,投资银行：,作为金融市,场,场中介机构,的,的金融企业,行业层次,投,投资银行业,：,：,投资银行的,整,整个行业,业务层次,投,投资银行业,务,务：,投资银行所,经,经营的业务,学科层次,投,投资银行学,：,：,关于投资银行的,理,理论和实务的学,科,科,投资银行的正式,定,定义,投资银行是指主,营,营业务为,资本市场,业务的金融机构,投资银行和商业,银,银行的比较,投资银行和商业,银,银行都是资金盈,余,余者与资金短缺,者,者之间的中介,投资银行是直接融资的中介,商业银行是间接融资的中介,投资银行的金融,中,中介作用,筹资者,投资者,投资银行,所有权和债权,资,金,资,金,商业银行的金融,中,中介作用,筹资者,投资者,商业银行,债,权,债,权,资,金,资,金,投资银行,商业银行,本源业务,证券承销,存贷款,融资功能,直接融资，侧重长期融资,间接融资，并侧重短期融资,活动领域,主要是资本市场,主要是货币市场,利润来源,佣金,存贷款利差,经营方针,在风险控制前提下，稳健与开拓并重,追求安全性、赢利性和流动性的结合，坚持稳健原则,监管部门,主要是证券监督当局,主要是中央银行,投资银行的行业,特,特征,创新性,专业性,道德性,投资银行的发展,趋,趋势,全能化,国际化,网络化,智能化,第三节投资,银,银行学新体系,投资银行学研究,的,的现状,重实务轻理论,重业务轻组织,重微观轻宏观,投资银行学在金融学中的位,置,置,公司财务学,金融中介,与市场学,投资学,金融市场,金融中介,企业,投资者,投资银行学新体,系,系,一个中心,企业与资产现金,流,流分析的理论与,技,技术,两条主线,资产证券化,企业重组,两条辅线,投资银行的内部,组,组织管理,投资银行的外部,监,监督管理,一个中心,企业与资产,现,现金流分析的理,论,论与技术,企业与资产的价,值,值评估,风险与收益理论,：,：金融资产定价,理,理论,金融工,程,程原理,等,等,主线之,一,一,资,产,产证券,化,化,证券发,行,行上市,证券交,易,易,基金管,理,理,风险投,资,资,信贷资,产,产证券,化,化,项目融,资,资,主线之,二,二,企,业,业重组,扩张性,重,重组,收缩性,重,重组,结构性,重,重组,辅线之,一,一,投,资,资银行,内,内部组,织,织管理,组织结,构,构管理,风险管,理,理,创新管,理,理,人力资,源,源管理,辅线之,二,二,投,资,资银行,外,外部监,督,督管理,政府监,管,管,行业监,管,管,社会监,督,督：媒,体,体、公,众,众,第四节,资,资,产,产运营,的,的一般,模,模式,资本市,场,场运作,的,的基础,是,是企业,资,资产的,运,运营,资本运,营,营的目,的,的,实现资,本,本增值,的,的最大,化,化,资本运,营,营的方,式,式,资本各,种,种形式,的,的互相,转,转换,资产（,CAPITAL ASSETS）,的重新,分,分类,现金资,产,产,实体资,产,产,信贷资,产,产,证券资,产,产,现金化,实体化,信贷化,证券化,现金,资产,外汇交易,货币掉期,购买实物资产；投资实业,取得债权；银行放贷,投资证券,实体,资产,出售资产和股权套现；典当,资产、股权的互换,经营租赁,企业、产业投资基金、投资受益凭证上市,信贷,资产,收回债权取得现金；商业票据贴现；,取得抵押物；债转股；赎回典当物,债权掉期,MBS,ABS,证券,资产,证券发行出售；开放式基金赎回,下市；证券换资产或股权,证券质押贷款、融券,债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等,现金资,产,产,证券资,产,产,实,体,资,产,证,券,资,产,信,贷,资,产,证券,化,化,广义,资,资产,证,证券,化,化和,狭,狭义,资,资产,证,证券,化,化,广义,资,资产,证,证券,化,化,实体,资,资产,证,证券,化,化：,直接,上,上市,：,：发,行,行上,市,市、,分,分拆,上,上市,、,、,异地,上,上市,、,、介,绍,绍上,市,市。,间接,上,上市,：,：买,壳,壳上,市,市、,借,借壳,上,上市,。,。,债券,上,上市,；,；产,业,业投,资,资基,金,金上,市,市；,不,不动,产,产证,券,券化,；,；,信贷,资,资产,证,证券,化,化（,狭,狭义,资,资产,证,证券,化,化）,：,：,MBS、ABS,证券资产,证,证券化,现金资产,证,证券化,总结：资,产,产证券化,资产证券,化,化是投资,银,银行学的,一,一条主线,，,，它与另,一,一条主线,企,企业重组,有,有很大的,重,重叠部分,。,。这些重,叠,叠部分构,成,成了投资,银,银行学的,主,主要内容,。,。,资产证券,化,化从广义,上,上分，包,括,括：现金,资,资产的证,券,券化，实,体,体资产的,证,证券化，,信,信贷资产,的,的证券化,，,，证券资,产,产的证券,化,化；在狭,义,义上仅指,信,信贷资产,的,的证券化,。,。,总结：,资产证券,化,化的原理,一个核心,原,原理,基础资产,的,的现金流,分,分析,三个基本,原,原理,资产重组,原,原理,风险隔离,原,原理,信用增级,原,原理,总结：有,关,关资产证,券,券化的结,论,论,资产证,券,券化不,仅,仅是一,种,种技术,创,创新、,工,工具创,新,新，更,是,是一种,思,思维观,念,念、一,种,种分析,方,方法。,资产证,券,券化是,资,资本市,场,场运作,的,的高级,形,形式；,企,企业重,组,组是资,本,本市场,运,运作的,普,普遍形,式,式。,资产证,券,券化是,中,中国资,本,本市场,的,的重要,发,发展趋,势,势之一,，,，有着,广,广泛的,运,运用前,景,景。,总结：,资,资产运,营,营的一,般,般模式,四种资,产,产不仅,可,可以概,括,括个人,和,和企业,的,的资产,，,，而且,可,可概括,一,一个国,家,家的资,产,产,资本市,场,场的运,作,作乃至,整,整个经,济,济的发,展,展都可,以,以看成,是,是这个,“,“四轮,驱,驱动”,的,的作用,，,，因此,我,我们可,以,以把它,当,当作“,超,超一般,均,均衡模,型,型”,什么叫,资,资产重,组,组？也,就,就是这,四,四种资,产,产的各,种,种转换,形,形式。,资产运,营,营的一,般,般模式,有,有丰富,的,的意义,。,。,