单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第十一章 股利分配,第一节利润分配的内容,第二节股利支付的程序和方式,第三节股利理论与股利政策,第四节股票股利和股票分割,1,用友软件股利分配案例,现金股利、股票股利对大股东有何影响？,本案例中流通股股东和非流通股股东对利润分配有何分歧，为什么？,2,第一节利润分配的内容,股利分配涉及内容：,如,股利支付程序中各日期的确定,股利支付比率的确定、,股利支付形式的确定、,支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。,其中：,最主要的是确定股利的支付比率。,因为这可能会对公司股票的价格产生影响。,3,一、利润分配的原则,（一）依法分配原则,（二）利益兼顾原则,（三）积累和消费并重原则,（四）投资与收益对等原则,4,二、利润分配的项目,1、盈余公积金,盈余公积金 法定盈余公积金：净利,中10%,任意盈余公积金：由股,东会根据需要决定。,5,2,、股利(向投资者分配的利润),原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。,但公司用盈余公积抵补亏损以后，为维持其股票信誉，经股东大会特别会议，也可用盈余公积支付股利，,但支付股利后其法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。,三、利润分配的顺序,1、计算可供分配的利润。,（本年+以前年度）净利0 可分配,0 不可分配,6,2、,计提法定盈余公积金。,按当年净利的,10%,提取。（计提法定盈余公积的基数不包括年初未分配利润）,（在计提法定盈余公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损）,4、,计提任意盈余公积金。,5、,向股东(投资者)支付股利(分配利润)。,7,【,例,10-1】,某公司年终利润分配前的有关资料如下表：,项目,金额,上年未分配利润,1000,万元,本年税后利润,2000,万元,股本（,500,万股，每股,1,元）,500,万元,资本公积,100,万元,盈余公积,400,万元,所有者权益合计,4000,万元,每股市价,40,元,8,公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积，发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派现金股利每股0.1元。,要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。,9,第二节股利支付的程序和方式,一、股利支付的程序,（,P321）,股份有限公司向股东支付股利主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。,股利宣告日：,即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。,股权登记日：,即有权领取股利的股东有资格登记截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。,10,除息日：,即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。,因为股票买卖的交接、过户需要一定时间，为了避免可能发生的冲突，除息日后的股票为无息股，股票交易称为无息交易。,股利支付日。,即向股东发放股利的日期。,例：,P321,11,二、股利的支付方式,1、现金股利,公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金。,2、财产股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。,12,3、负债股利,通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。,财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。,4、股票股利：,是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,5,、股票回购,13,股票回购,1,、含义：指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。,2,、股票回购的动机,（,1,）现金股利的替代,（,2,）提高每股收益,（,3,）改变公司的资本结构,（,4,）稳定或提高公司的股价,（,5,）巩固既定的控制权或转移公司的控制权。,（,6,）防止敌意收购,（,7,）满足认股权的行使,（,8,）满足企业兼并与收购的需要,14,3,、股票回购的影响,（,1,）对上市公司的影响,造成资金紧张,削弱对债权人的保障,发起人股东可能忽视公司长远发展,容易导致公司操作股价,（,2,）对股东的影响,好的方面,比发放现金股利能节税,不利方面,持有股票股东可能会遭受价格下跌损失。,15,4,、股票回购的方式,公开市场回购：,是指公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在的投资者的地位，按照当前市场价格回购股票。（易推高股价从而增加回购成本,),要约回购：,指公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。,协议回购：,指公司以协议直接向一个或几个主要股东回购股票。,16,第三节股利理论与股利政策,一、股利理论 在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有：,（一）股利无关论,认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。,这种理论是建立在一种完整无缺的市场假设之上的。因而又称完全市场理论。,股利无关论认为：,（1）投资者并不关心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影响公司的价值。,认为公司股票的价格完全由公司的投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。,17,完全市场理论的含义：,（1）,资本市场具有强势效率性,股票市价反映了所有已公开或未公开的信息。没有人可赚取超额报酬。,（2）没有筹资费用,（3）不存在个人和公司所得税,（4）投资决策与股利决策彼此独立,投资者不会关心公司股利的分配情况。,18,（二）股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。,其代表性的观点：,1、一鸟在手论：,股票价格上涨得利与分配股利之间人们更愿意购买支付较高股利的股票。因此股利政策对股票价格会产生影响。,2、信息传播论：,股利实际上是给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息必然回反映在股票的价格上。,3、假设排除论。,认为股利无关论的假设前提是不存在的。,（三）委托人理论,即折中理论,:,不是绝对相关也不是绝对无关，取决于股东对股利的偏好,19,二、影响股利政策的因素,影响股利分配的因素有：,1、法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：（1）资本保全；,（2）企业积累；,（3）净利润；,（4）偿债能力；,20,2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：（1）稳定的收入和避税；（2）控制权的稀释。,（,3,）股东的投资机会,3、公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：,（1）盈余的稳定性；（2）资产的流动性；（3）举债能力；（4）投资机会；（5）资本成本；（6）债务需要。,21,4、其他因素：,（1）契约因素；（见教材,P325）,（2）通货膨胀。,由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策和股利价格就不是无关的，股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。,（,3,）股利政策的惯性,22,三、股利政策的类型,股利分配 保留盈余,股利决策也是内部筹资决策。,在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有如下：,（一）剩余股利政策,1、股利分配方案的确定 采用剩余股利政策时，应遵循4个步骤：,多,少,少,多,23,（1）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额；,（2）根据确定的目标资本结构确定投资所需的股东权益数额；,（3）净利中首先满足投资方案所需的权益资本数额；,（4）,净利满足投资需要的权益资金后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。,24,2、采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。,这样做的根本理由在于,保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,该政策体现的是股利无关理论,25,（二）固定或稳定增长的股利政策 1、分配方案的确定 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。,在通货膨胀的情况下，也会提高股利发放额。,26,2、采用本政策的理由 采用这种股利政策的理由在于：,（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，,增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。,（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。,若股利忽高忽低的股票，则不会受依靠股利为生的股东欢迎，股票价格会因此而下降。,27,（3）稳定的股利政策即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点,（1）股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；,（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。,28,（三）固定股利支付率政策 1、分配方案的确定 固定股利支付率即,股利占盈余的比率不变,，长期按此比率支付股利的政策。,这一股利政策下，获得较多盈余的年份股利额高；获得盈余少的年份股利额低。2、采用本政策的理由 主张实行固定股利支付率的人认为，体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。,但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。,29,（四）低正常股利加额外股利政策 1、分配方案的确定,每年支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。,但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。2、采用本政策的理由（1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。（2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。,30,以上四种股利政策各自的含义及特点要能理解并能相互比较。,例1、,（单选题）,在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与盈余相脱节的股利政策是（）,A、,剩余股利政策,B、,固定或持续增长的股利政策,C、,固定股利支付率政策,D、,低正常股利加额外股利政策,2、（判断题）低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少盈少分的原则。（）,31,第四节股票股利与股票分割,一、股票股利,（一）股票股利的含义,股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,（二）股票股利的意义,（见教材,P331,）,1.,股票股利对公司的意义,2.,股票股利对股东来讲，其意义,32,二、股票分割,1,、含义即股票拆细。,将一张大额股票拆分为几张小额股票。,2,、股票分割的作用,（1）股票市价降低,（,2,）传递公司发展前景良好的信息,（,3,）为公司发行新股做准备,（,4,）有助于公司并购政策的实施。,（,5,）提高股票的流通性和股东数量，加大恶意收购的难度。,33,三、,股票股利与股票分割的相同点与不同点,股票股利和股票分割比较的相同点有三点：,1,股数增加，当利润不变的情况下，每股盈余下降、每股市价下降。,2,不影响公司的资产、负债、所有者权益的总额。,3,不影响股东的持股比例，也不会影响股东所拥有的股票市场价值总额。,34,股票股利和股票分割相比较的区别有三点：,1,对每股面值的影响：,股票股利不影响每股面值，股票分割会使每股面值降低。,2,对股东权益内部结构的影响：,股票股利影响股东权益内部结构，股票分割不影响股东权益内部结构。,3,适用情况不一样,在公司股价暴涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；,在公司股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。,35,本章小结,1、利润分配的内容,2、,股利支付的程序和方式,股利宣告日、股权登记日和股利支付日。,3、,股利理论与,股利分配,（重点）,4,、股票股利与股票分割对股东和