Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,MATHANGEL,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期权和期权组合交易策略,1,期权和期权组合交易策略1,对冲市场风险，锁定账面利润,备兑看涨期权组合（,Covered Call,）,何时使用,：,预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取租金,。,如何构建,：持有标的,股票，同时卖出该股票的看涨期权（通常为价外期权）。,最大损失,：购买股票的成本减去看涨期权权利金,最大收益,：看涨期权行权价减去支付的股票价格加看涨期权权利金,盈亏平衡点,：购买股票的价格减去看涨期权权利金,2,对冲市场风险，锁定账面利润备兑看涨期权组合（Covered,对冲市场风险，锁定账面利润,例如：投资者持有,10000,股中国平安的股票，现时股价为,34,元，以期权金每股,0.48,元卖出股票行使价,36,元的,10,张看涨期权（假设合约乘数,1000,股），收取,4800,元权利金。,期权到期日：,3,对冲市场风险，锁定账面利润例如：投资者持有10000股中国平,备兑看涨期权策略要点,4,备兑看涨期权策略要点4,对冲市场风险，锁定账面利润,保护性看跌期权组合,（,Protective Put,）,何时使用,：,采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。,担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护,。,如何构建,：,购买股票，同时买入该股票的看跌期权。,最大损失,：支付的权利金,+,执行价格股票购买价格,最大收益,：无限,盈亏平衡点,：股票购买价格期权权利金,5,对冲市场风险，锁定账面利润保护性看跌期权组合5,保护性看跌期权要点,6,保护性看跌期权要点6,单只期权交易策略,有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？,投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的,剩余有效期,和期权,执行价,来配合他对股票价格变动的预期。,可以选择,无法控制,存在预期,无法控制,可以选择,7,单只期权交易策略有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？,单只期权交易策略,价内期权价格随基础证券价格变化更大，但期权价格也更贵，杠杆更低；,价外期权则相反，投机性很强，越是深度价外的期权，其到期行权的可能性越小。,选择合约的执行价格,选择合约的到期日,剩余期限长的期权所含时间价值高；剩余期限短的时间价值低，且,对时间的衰减更敏感,。,一只即将到期的期权，假设其他因素都没有变化，但随时间流逝期权价值也会,加速,下跌。,杠杆效应是指通过投入少量资金就可以控制较大数量的资金。通常价外期权的杠杆率更高，投机性也更强。,注意期权的杠杆率,8,单只期权交易策略价内期权价格随基础证券价格变化更大，但期权价,单只期权交易策略,做多看涨期权,投资者,预计标的证券将要上涨,，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。,盈亏平衡点：执行价,+,期权费,最大收益：无限,最大损失：期权费,到期损益：,MAX,（,0,，到期标的证券价格,-,执行价）,-,期权费,9,单只期权交易策略做多看涨期权9,单只期权交易策略,做多看涨期权,举例,假设投资者买入,50ETF,看涨期权，当前最新价为,2.842,元，执行价为,2.842,元，期限为,1,个月，期权成交价为,0.15,元。,情形,1,：期权到期后，,50ETF,价格为,3.5,元，则投资者的收益为,3.5-2.842-0.15=0.508,元（不考虑交易费用），投资收益率为,0.508/0.15=338.6%,，而投资正股的收益率仅为,23.15%,。,盈利,338.6%VS 23.25%,情形,2,：期权到期后，,50ETF,的最新价格为,2.5,元，则投资者选择不行权，亏损全部期权费，亏损率为,100%,，而投资正股的亏损率为,12.03%,。,亏损,-100%VS-12.03%,10,单只期权交易策略做多看涨期权10,单只期权交易策略,做空看涨期权,投资者,预计标的证券价格可能要略微下降,，也可能在近期维持现在价格水平。,盈亏平衡点：执行价,+,期权费,最大收益：期权费,最大损失：无限,到期损益：期权费,-MAX,（到期标的股票价格,-,执行价，,0,）,盈亏,盈利,执行价,X,盈亏平衡点,X+C,X+C,盈利减少,亏损,正股价,11,单只期权交易策略做空看涨期权盈亏盈利执行价X盈亏平衡点盈利减,单只期权交易策略,做空看涨期权,举例,假设投资者卖出,50ETF,看涨期权，当前最新价为,2.842,元，执行价为,2.782,元，期限为一个月，期权成交价为,0.13,元。,情形,1,：期权到期时，,50ETF,价格为,3.5,元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以,2.782,元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为,0.13-,（,3.5-2.782,）,=-0.588,，即投资者损失,0.588,元。,承受股价下跌风险，潜在损失没有上限,情形,2,：期权到期时,50ETF,的价格为,2.5,元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为,0.13,元，收益全部期权费。,收益为期权费，收益有上限,12,单只期权交易策略做空看涨期权12,单只期权交易策略,做多看跌期权,投资者,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。,盈亏平衡点：执行价,-,期权费,最大收益：执行价,-,期权费,最大损失：期权费,到期损益：,MAX(,执行价,-,到期时标的股票价格，,0)-,期权费,盈亏,盈利,亏盈平衡点,X-P,期权费,P,亏损增加,最大亏损,正股价,13,单只期权交易策略做多看跌期权盈亏盈利亏盈平衡点期权费 P亏损,单只期权交易策略,做多看跌期权,举例,假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为,5.425,元，执行价为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者不会行权，因此亏损全部期权费,0.26,元，亏损率为,100%,。,亏损上限为全部期权费,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者应该执行期权。获利（,5.425-4.6,）,-0.26=0.565,元，收益率,217.31%,。,可能收益的上限是行权价,-,期权费,14,单只期权交易策略做多看跌期权14,单只期权交易策略,做空看跌期权,投资者,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。,盈亏平衡点：执行价,-,期权费,最大收益：期权费,最大损失：执行价,-,期权费,到期损益：期权费,-MAX,（执行价,-,到期标的股票价格，,0,）,盈亏,最大盈利,亏盈平衡点,S-P,期权费,P,盈利增加,亏损,正股价,15,单只期权交易策略做空看跌期权盈亏最大盈利亏盈平衡点期权费盈利,单只期权交易策略,做空看跌期权,举例,假设投资者卖出股票看跌期权，当前最新价为,5.425,元，执行价为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部期权费,0.26,元。,收益的上限是期权费,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者损益为,0.26-,（,5.425-4.6,）,=-0.565,，即亏损,0.565,元。而投资正股亏损为,0.825,元。,损失的上限是执行价,-,期权费,16,单只期权交易策略做空看跌期权16,卖出看跌期权要点,巴菲特卖出看跌期权，在股票价格下跌后被行权，以较低价格买入股票并持有。,希望买入股票,要有心理准备,要有财力准备,相应回报,股票可能大幅下跌,可能见到浮亏,存在被行权的可能性,被行权后买入股票的价格可能高于现价,可以收到权利金,可能需要买入股票,17,卖出看跌期权要点巴菲特卖出看跌期权，在股票价格下跌后被行权，,期权组合交易策略,牛市价差期权组合,-,看涨期权,（,Bull Call Spread,）,何时使用,：,牛市看涨的行情时运用此策略,，股价上涨可获利。,如何构建,：买入一份接近价平的看涨期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是价外）的看涨期权。,最大损失,：支付的净期权费,最大收益,：两个行权价的差额,-,净期权费,盈亏平衡点,：较低行权价,+,净期权费,18,期权组合交易策略牛市价差期权组合-看涨期权18,期权组合交易策略,举例,2011,年,12,月,19,日，中国石油股票的开盘价格为,9.57,元。当日，以,0.88,元的价格买入,2012,年,1,月到期，行权价为,9,元的看涨期权。以,0.08,元价格卖出,2012,年,1,月到期，行权价为,10,元的看涨期权。,净期权费 购买期权的权利金售出期权的权利金：,0.88-0.08=0.8,元,最大损失 净期权费：,0.8,元,最大收益 两种行权价的差额净期权费：,1-0.8=0.2,元,盈利平衡点 较低的行权价格,+,净期权费：,9+0.8=9.8,元,19,期权组合交易策略举例 2011年12月19日，中国石油股票,期权组合交易策略,交割日，中国石油的股票价格涨至,10.26,元,行权价为,9,元的期权获利,10.26-9=1.26,；行权价为,10,元的期权损失,10.26-10=0.26,；,两只期权获利,1,元，减去购买成本,0.8,元，该期权组合的收益是,0.2,元。,中国石油股票,收益,7.21%,期权牛市价差策略 收益,25%,20,期权组合交易策略交割日，中国石油的股票价格涨至10.26元2,期权组合交易策略,牛市价差期权组合,-,看跌期权组成（,Bull Put Spread,）,同样是牛市价差，收益图形类似。,不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。,21,期权组合交易策略牛市价差期权组合-看跌期权组成（Bull,期权组合交易策略,熊市价差期权组合,-,看涨期权,（,Bear Call Spread,）,何时使用,：,预期熊市，小幅看跌,。,如何构建,：购买具有较高行权价的看涨期权，同时卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的看涨期权。,最大损失,：两种行权价的差额,-,净期权费,最大收益,：获得的净期权费,盈亏平衡点,：较低行权价,+,净期权费,22,期权组合交易策略熊市价差期权组合-看涨期权22,期权组合交易策略,熊市价差期权组合,-,看跌期权,（,Bear Put Spread,）,同样是熊市价差，收益图形类似。,不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。,23,期权组合交易策略熊市价差期权组合-看跌期权23,期权组合交易策略,买入合成股票,（,Long Synthetic Stock,）,何时使用,：,相当于持有股票期货的多头，行情预期是牛市看涨的,。,如何构建,：买入一份看涨期权，卖出一份具有相同到期日、相同执行价的看跌期权。,最大损失,：,-,（期权行权价,+,净期权费）,最大收益,：没有上限,盈亏平衡点,：期权的行权价,+,净期权费,24,期权组合交易策略买入合成股票24,期权组合交易策略,卖空合成股票,（,Short Synthetic Stock,）,何时使用,：,相当于持有股票期货的空头，行情预期是熊市看跌的,。,如何构建,：买入一份平价看跌期权，售出一份具有相同到期日的平价看涨期权。,最大损失,：没有上限,最大收益,：期权行权价,净期权费,盈亏平衡点,：期权行权价,净期权费,