单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,DCF Valuation,折现现金流法,DCF,估值法优点概述,折现现金流法基于资产本身，,而较少的显示市场前景和预期,折现现金流法忠于公司经营业务,与内在特征,优点,投资者投资的是经营业务，,而非仅仅为股票,DCF,估值法缺点,1,由于折现现金流法估计的是公司的内在价值，故其需要更多的信息和数据,2,然而这些信息和数据不仅复杂繁琐，很难估计，而且容易受数据分析者的意愿的影响而被高估或低估,折现现金流法,DCF,模型,待估参数,由上述模型可知，欲使用,DCF,估值法，需先估计以下参数：,加权平均的资本成本,WACC(r),待估,参数,公司自由现金流,FCFF,（,CF,）,增长率,g,估值流程,FCFF,的定义,詹森的定义,经典定义,公司的自由现金流是公司中所有索取权持有者的现金流总和，包括普通股东、债券持有者,和优先股股东,詹森的定义：自由现金流主要是指税后但是既定的资本金支出前的,经营性现金流,FCFF,是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。,FCFF,的,定义,EBIT,折旧费用,资本,支出,税率,待摊费用,营运资,本,变化,FCFF,FCFF,的影响因素,计算公式,1.,EBIT=,净收入,+,所得税,+,利息,2.,EBIT(1-,税率,）,3.,+,折旧,+,摊销,4.,营运资本净增加额,5.,-,资本支出,息税前收入,EBIT,主营业务收入,减：业务支出,减：营业税金,减：营业费用,减：折旧摊销,EBIT,的计算,CAPEX,固定资产投资,NWC,流动资产,-,流动负债,+,短期借款,-,现金资产,D+A,固定资产本年折旧,+,无形资产本年摊销,+,长期待摊本年摊销,EBIT,的计算,(,续）,框架,销售收入,毛利润,减：销售成本,税后净营业利润,减：所得税,加：折旧和摊销,减：营运资本变化额,加：递延所得税,减：资本性支出,自由现金流,减：销售成本,减：所得税,