,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二层,第三层,第四层,第五层,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2005年二季度策略报告,马静如,主,要,要,内,内,容,容,市,场,场,焦,焦,点,点,问,问,题,题,分,分,析,析,市,场,场,走,走,势,势,判,判,断,断,投,资,资,策,策,略,略,选,选,择,择,行,业,业,配,配,置,置,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市,场,场,焦,焦,点,点,问,问,题,题,分,分,析,析,焦,点,点,问,问,题,题1,：,：,宏,宏,观,观,调,调,控,控,仍,仍,将,将,延,延,续,续,1,、,、,从2004,年,年,的,的,调,调,控,控,钢,钢,铁,铁,、,、,水,水,泥,泥,和,和,电,电,解,解,铝,铝,，,，,到,到2005,年,年,的,的,控,控,制,制,房,房,产,产,价,价,格,格,的,的,过,过,快,快,上,上,涨,涨,，,，,预,预,示,示,着,着,宏,宏,观,观,调,调,控,控,从,从,治,治,标,标,阶,阶,段,段,进,进,入,入,了,了,治,治,本,本,阶,阶,段,段,。,。,治,本,本,的,的,调,调,控,控,将,将,是,是,一,一,个,个,系,系,统,统,工,工,程,程,，,，,预,预,计,计,后,后,续,续,还,还,会,会,有,有,一,一,系,系,列,列,控,控,制,制,房,房,地,地,产,产,价,价,格,格,的,的,政,政,策,策,出,出,台,台,。,2,、,、,后,后,续,续,央,央,行,行,对,对,控,控,制,制,房,房,地,地,产,产,价,价,格,格,上,上,涨,涨,的,的,政,政,策,策,动,动,作,作,会,会,逐,逐,步,步,加,加,大,大,，,，,可,可,能,能,会,会,更,更,多,多,的,的,使,使,用,用,货,货,币,币,政,政,策,策,进,进,行,行,宏,宏,观,观,调,调,控,控,，,，,不,不,排,排,除,除,对,对,基,基,础,础,利,利,率,率,再,再,次,次,调,调,整,整,，,，,当,当,然,然,调,调,整,整,的,的,幅,幅,度,度,将,将,是,是,温,温,和,和,的,的,和,和,渐,渐,进,进,的,的,（,（,央,央,行,行,在,在3,月,月,调,调,整,整,了,了,房,房,贷,贷,利,利,率,率,和,和,调,调,低,低,超,超,额,额,存,存,款,款,准,准,备,备,金,金,利,利,率,率,，,，,该,该,项,项,政,政,策,策,缓,缓,解,解,了,了,投,投,资,资,者,者,对,对,短,短,期,期,加,加,息,息,的,的,预,预,期,期,）,）,。,。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市场焦,点,点问题,分,分析,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,焦点问,题,题2：,股权分,置,置问题,的,的解决,时,时机已,经,经成熟,1、证,监,监会发,言,言人称,：,：“目,前,前已经,具,具备启,动,动试点,的,的条件,”,”，这,是,是监管,部,部门第,一,一次对,解,解决股,权,权分置,的,的时间,进,进行明,确,确表态,。,。这意,味,味着,解,解决股,权,权分置,问,问题的,方,方案，,从,从现在,开,开始，,可,可以在,任,任何时,候,候随时,推,推出。,2、,中长,期,期看,，,，解,决,决股,权,权分,置,置问,题,题将,扫,扫除,困,困扰,资,资本,市,市场,发,发展,多,多年,的,的最,大,大制,度,度性,缺,缺陷,为,资,资本,市,市场,健,健康,稳,稳定,发,发展,奠,奠定,坚,坚实,基,基础,。,。但,短,短期,看,看,关,关键,在,在于,试,试点,方,方案,能,能否,有,有效,地,地实,现,现重,点,点保,护,护公,众,众投,资,资者,利,利益,的,的原,则,则，,使,使其,在,在解,决,决问,题,题的,过,过程,中,中不,受,受到,伤,伤害,。,。,市场,焦,焦点,问,问题,分,分析,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,焦点,问,问题3：,和谐,社,社会,同,同样,需,需要,和,和谐,股,股市,党的,十,十六,届,届四,中,中全,会,会鲜,明,明的,提,提出,了,了“,建,建设,社,社会,主,主义,的,的新,目,目标,，,，其,标,标准,是,是：,民,民主,法,法制,、,、公,平,平正,义,义、,诚,诚信,友,友爱,、,、充,满,满活,力,力、,安,安定,有,有序,、,、人,与,与自,然,然的,和,和谐,相,相处,的,的社,会,会。,近,近几,年,年来,证,证券,市,市场,持,持续,低,低迷,，,，不,仅,仅没,有,有能,够,够很,好,好地,发,发挥,出,出证,券,券市,场,场应,有,有的,基,基本,功,功能,，,，而,且,且还,增,增添,了,了社,会,会的,不,不稳,定,定因,素,素，,所,所以,建,建设,稳,稳定,健,健康,发,发展,的,的资,本,本市,场,场是,建,建设,和,和谐,社,社会,的,的必,然,然要,求,求，,和,和谐,社,社会,需,需要,和,和谐,股,股市.,市场,焦,焦点,问,问题,分,分析,结论,：,：,虽然,二,二季,度,度宏,观,观调,控,控不,会,会结,束,束，,而,而且,在,在未,来,来的,发,发展,中,中仍,会,会有,许,许多,不,不确,定,定的,因,因素,，,，如,国,国际,油,油价,在,在高,振,振荡,、,、美,国,国利,率,率持,续,续上,调,调、,美,美元,继,继续,贬,贬值,、,、基,础,础原,材,材料,价,价格,继,继续,大,大幅,攀,攀升,，,，通,货,货膨,胀,胀的,压,压力,是,是否,会,会从,上,上游,传,传导,到,到下,游,游产,业,业等,；,；但,处,处于,建,建立,和,和谐,社,社会,的,的需,要,要和,中,中央,建,建立,健,健康,稳,稳定,发,发展,资,资本,市,市场,的,的需,要,要，,股,股权,分,分置,问,问题,的,的试,点,点有,可,可能,在,在二,季,季度,推,推出,，,，未,来,来的,走,走势,更,更多,程,程度,上,上取,决,决于,试,试点,方,方案,是,是否,符,符合,市,市场,预,预期,。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市场,走,走势,判,判断,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,对市,场,场现,状,状的,反,反思,回顾2004,年,年中,后,后期,和,和05年,一,一季,度,度的,大,大盘,走,走势,，,，我,们,们发,现,现：,（,（1,）,）尽,管,管每,一,一次,反,反弹,都,都是,超,超跌,类,类股,票,票涨,幅,幅较,大,大，,但,但反,弹,弹之,后,后又,是,是新,一,一轮,更,更大,程,程度,的,的下,跌,跌；,（,（2,）,）当,指,指数,再,再次,回,回到6、7年,的,的低,位,位1200点,（,（沪,指,指）,时,时，,当,当一,批,批股,票,票跌,破,破面,值,值时,，,，有,一,一部,分,分所,谓,谓的,二,二线,蓝,蓝筹,股,股却,在,在不,断,断的,创,创出,新,新高,。,。,市场走势判,断,断,对市场现状,的,的反思,我们认为这,种,种现象产生,的,的原因在于,：,：（1）这,是,是机构投资,者,者时代的必,然,然结果。以,前,前在散户时,代,代，更多的,是,是看技术分,析,析和市场走,势,势，但现在,机,机构时代更,多,多的是看基,本,本面，业绩,能,能否持续增,长,长是股价上,升,升与否的主,要,要动力。（2）这是由,于,于市场可投,资,资标的的稀,缺,缺，而理性,的,的机构投资,人,人对这类稀,缺,缺性品种的,追,追捧所致。,这类品,种,种由于,长,长期稳,定,定的基,本,本面支,持,持和稀,缺,缺性，,决,决定了,市,市场对,其,其估值,从,从“稀,缺,缺性”,价,价值发,现,现,“,“稀缺,性,性”溢,价,价。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市场走,势,势判断,对市场,走,走势的,判,判断,1、2005,年,年是证,券,券市场,的,的转折,年,年,A,股市场,正,正在面,临,临转折,。,。（1,）,）主流,投,投资者,的,的投资,理,理念正,在,在更加,趋,趋于理,性,性，开,始,始投资,具,具有行,业,业竞争,力,力和信,息,息透明,的,的公司,来,来获得,可,可预期,的,的回报,；,；（2,）,）分类,表,表决机,制,制和严,格,格监管,将,将缓慢,而,而深刻,地,地改变,上,上市公,司,司大股,东,东及其,公,公司管,理,理层的,行,行为方,式,式；（3）政,府,府为建,立,立有国,际,际竞争,力,力的资,本,本市场,的,的所有,制,制度性,改,改革，,将,将使政,府,府利益,和,和投资,者,者利益,更,更加一,致,致。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市场走,势,势判断,对市场,走,走势的,判,判断,2、2005,年,年未必,是,是指数,的,的转折,年,年？,转折进,程,程中的,风,风险和,机,机会是,对,对等的,。,。我们,无,无法预,测,测转折,的,的过程,还,还需要,有,有多少,风,风险以,什,什么样,方,方式进,行,行释放,。,。在一,个,个结构,性,性泡沫,的,的市场,，,，去泡,沫,沫化是,一,一个长,期,期而缓,慢,慢的过,程,程。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,市场走势判断,对市场走势的,判,判断,我,们,们,仍,仍,然,然,坚,坚,持,持2004,年,年,底,底,资,资,产,产,配,配,置,置,策,策,略,略,报,报,告,告,的,的,观,观,点,点,“,“,系,系,统,统,性,性,风,风,险,险,，,，,结,结,构,构,性,性,机,机,会,会,“,“,。,。,我,我,们,们,认,认,为,为,股,价,价,结,结,构,构,的,的,调,调,整,整,已,已,经,经,继,继,续,续,了,了,两,两,年,年,，,，,但,但,还,还,会,会,继,继,续,续,下,下,去,去,，,，,二,二,季,季,度,度,市,市,场,场,的,的,机,机,会,会,仍,仍,然,然,在,在,于,于,品,品,种,种,的,的,选,选,择,择,。,。,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,投,资,资,策,策,略,略,选,选,择,择,股,股,票,票,市,市,场,场,渤海证券研究所,BoHai Securities Research Institute,关,于,于,投,投,资,资,策,策,略,略,的,的,争,争,论,论,买,买,入,入,并,并,持,持,有,有,？,？,时,时,机,机,抉,抉,择,择,？,？,时,机,机,抉,抉,择,择,（,（,波,波,段,段,操,操,作,作,）,）,：,：,曾,曾,经,经,是,是,我,我,国,国A,股,股,市,市,场,场,重,重,要,要,的,的,投,投,资,资,策,策,略,略,，,，,在,在2004,年,年,上,上,半,半,年,年,再,再,次,次,发,发,挥,挥,其,其,生,生,命,命,力,力,。,。,买,入,入,并,并,持,持,有,有,：,：,在,在2003,年,年,表,表,现,现,的,的,十,十,分,分,出,出,色,色,，,，,在,在2004,年,年,上,上,半,半,年,年,曾,曾,一,一,度,度,遭,遭,到,到,质,质,疑,疑,。,。,但,但,在,在2004,年,年,底,底,和,和2005,年,年,初,初,再,再,度,度,展,展