,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,资产、收入与资本,上讲小结,基本概念,收入与收入流,利息理论,资本与人力资本,“企业”定价,人力资产定价,1,上讲小结,从年轻的科斯那里学什么？,在传统与可观察的真实世界之间,方法论：可操作的与真实的前提缺一不可,问题主导,交易费用概念及其运用,通过组织的选择来节约交易费用,合约结构与公司理论,企业管理活动与价格机制的经济学,“两权分离”模式的解释力,2,基础概念,各位怎样理解和使用,“资本（,capital)”,、“资产（,assets)”,、“财富（,wealth)”,这些概念？,？,？,？,？,3,“资本”的词义,Wealth in the form of money or property,used or accumulated in a business by a person,partnership,or corporation.,（,资本以货币或财产形式存在的财富，被一个人、一群合伙人或一个公司在其商业活动中使用或聚集）。,Material wealth used or available for use in the production of more wealth.,（资产用来或可用来制造更多财富的物质财富的资产）。,在拉丁文里，“资本”有“牲畜”的意思。,4,“,资本”的词义（续,1,）,Accounting【,会计学,】The remaining assets of a business after all liabilities have been deducted;net worth.,（资产净值是一个企业在扣除了所有的债务后所余的资产；也就是净值）。,Capital stock.,股本；股本总额,Capitalists considered as a group or class.,（资产阶级一组或一阶层的资本家的总称）。,5,费雪（,I.Fisher),“,二十世纪最伟大的经济学家”。,资本与收入的性质,（,1907,）,“,利息论”（,1907,）,利息理论,（,1930,）（上海人民中译本）,基本思想：,把奥地利学派的经济学思想拉回到真实世界里来,通过“资产（,assets)”,所产生的“收入（,income),和收入流（,income flow)”,来理解“资本（,capital value)”,，并在最一般的资本概念的基础上，解释“利息（,interest)”,和有关利息决定的行为。,6,费雪经济理论的框架,财富,/,资产,收入,资本,收入的市值,金融理论,价格理论,产权理论,7,资产、收入与资本,资产是一切带来未来收入的资源；,财货（有形的与无形的）,人的能力,人本身,收入,享受的、实际的和货币的,收入是资产或财货提供的服务。,收入川流（,income flow),“,收入是一连串事件”（,Income is a series of events,),。,事件（,events),“,一连串事件”构成收入,资本是资产的现时市场价值，是未来收入的折现，或者收入的资本化,利息是连接收入与资本的桥梁,8,何谓“利息”？,利息是盘剥？（高利息是剥削）？,“树龄,25,年的一棵树价值,15,元，种树劳动的成本,5,元，资本家在种树时付工人,5,元，在,25,年后获,15,元，享有,10,元价值的增加，是当年,5,元投资的利息，为什么工人得不到这,10,元利息呢？”,利息是资本,生产出来的收入吗,？,利息是对使用货币所支付的“代价（成本）”？,9,利息理论,形形色色的利息,利息理论：,消费在时间上的分布：“现时”与“将来”,衡量、选择与决定,将来消费的价值与现在消费价值的差额,关于差额（利息）的解释,“纯利息”概念，以及纯利息为正的原因,费雪解释：“不耐,+,投资机会”,利息,=,纯利息,+,风险,/,莫测,10,不耐（,impatience),不耐（“时间偏好”）：急不可耐的现时消费倾向。,享受收入是生命的投入,利息：为牺牲“不耐”的出价,不耐程度与利率,贫困与不耐,为什么借贷很重要？,降低不耐的其他可能性,11,投资机会,投资机会：牺牲现时消费的回报,内部收益率,收入是一连串事件,投资机会与利率,投资机会的增加与不耐,贫困与投资机会,增加投资机会的可能性,12,资本,资本是收入的折现,收入流,净收入流：未来收入减去未来成本,资本与行为解释：人们面对未来做选择；选择的机会成本；约束下的行为,推测金融活动的基础：利息率上升则资产的现时价值（资本）下跌,50/4%=1250,50/5%=1000,13,折现练习,折现是基本的；,练习：假定利率为,5%,，以下资本价值各为多少,每年,50,元的永久年金,每年,50,元年金，,10,年后,1000,元,每年,140,元连续,10,年，以后一无所有,每年,25,元连续,10,年，续之,10,年每年,187.5,元，然后一无所有,14,利息是收入的全部,永久收入（,permanent income),资产,*,利率,=,（永久）收入,资产,*,利率,=,利息,（永久）收入是利息的全部,工资是劳动力资产的回报,窄义利息是资金资产的回报,利润是眼光与管理能力资产的回报,权力租金是权力资产的回报,风落盈利,（,windfall profit),15,所有权表达与资本形成,产权界定是影响收入的一连串事件中最基本的事件。,“拉美模式”和,Hernando de Soto,的工作,另一条路径,（,The Other Path),（,1989,）,资本的秘密（,The Mystery of Capital),（,2000,）,可观察的现象：第三世界的穷人掌握着巨量“死的”资产（,9.3,万亿美圆的房地产）,资产转为资本的关键条件,资源权利的清楚而合法的表达,便于市场转让,所有权不重要？,16,资本与人力资本,人力资本概念,人力资本与经济增长,在合约结构中研究人力资本,废奴之后，消灭了断权交易的可能性,主动资产的特性,特别的市场合约结构,公司理论与企业家（见上讲讲义）,17,小试牛刀：“企业”定价,可观察的“公司买卖”,是否存在“企业所有权”？,股权,构成企业合约多种要素所有权之一；,股权是可分割的产权,股权买卖,“公司控制权”（中心签约地位）吗？,分红？,投票？,资产溢价？,面向未来做决策,18,小试牛刀：企业家能力定价,间接定价制度,企业家人力（能力）资产及其市场价值,同样面向未来的企业家市场,种种合约,工资,奖金,在职福利,股权,期权,两个基本问题：价格与合约（形式）结构,19,